(Bloomberg) — Na trhoch sa niečo pohlo. Strach zo stagflácie, prízrak špirálovitého rastu cien a recesie, ktorý práve poslal akcie a dlhopisy do najhoršieho ročného poklesu za generáciu, zmizol.
Najčítanejšie z Bloombergu
Zdá sa, že v roku 2023 sú obchodníci presvedčení, že prepad bol prehnanou reakciou, najmä v akciách, o čom svedčí aj 7.7% nárast, ktorý zdvihol index S&P 500 za štyri z prvých piatich týždňov roka. Zatiaľ čo dlhopisy zaznamenali v piatok úspech spolu s akciami, ich zisky boli tiež pôsobivé, keď spolu zaznamenali najlepší začiatok roka pre výnosy krížových aktív od roku 1987.
Veľa sa urobilo z minuloročnej úzkej korelácie medzi akciami a štátnymi dlhopismi, keď sa obe prepadli tvárou v tvár ekonomickému a menovému stresu. Tento rok sú ešte viac korelované – až na to, že teraz je smer hore.
čo sa zmenilo? Ani nie tak, že by sa obchodníci rozhodli vyhnúť sa recesii alebo že centrálne banky už zvyšovali sadzby, ale že možno bude možné obísť oboje. Predseda Jerome Powell v stredu varoval, že Federálny rezervný systém má ďaleko od víťazstva vo vojne proti inflácii. Býčí obchodníci počuli niečo iné – náznaky, že vojnu je možné vyhrať – a rozhodli sa nestarať sa o to, kedy.
"Nepovedal by som, že trh má slepú vieru, ale bol zhovievavý," povedal po telefóne Yung-Yu Ma, hlavný investičný stratég v BMO Wealth Management. „Bolo obdobie, keď boli investori mimoriadne skeptickí, že by sa dalo dosiahnuť mäkké pristátie,“ dodal. "Určite to bol dosť dramatický posun v tom, ako to preniká do psychológie investorov."
Tento týždeň bol mikrokozmom vzoru krížových aktív, ktorý zachvátil trhy v minulom roku. IShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) a SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) vzrástli počas štvrtka o tri priame seansy, podporené miernym hodnotením miezd, zatiaľ čo Powell oznámil začiatok „dezinflačného procesu“ a zmaril mimo trhu rally. Nálada sa zhoršila v piatok, keď nečakane silná pracovná správa naznačila, že Fed môže zostať agresívny.
Každý deň v týždni išli akcie a štátne dlhopisy rovnakým smerom, nahor alebo nadol, čo spôsobilo taký posun, aký sme nevideli za štyri mesiace. Ide o rozšírenie z minulého roka, keď 54 % relácií strávili pohybom v tandeme – najviac za najmenej dve desaťročia.
Dynamika sa odohráva aj mimo amerických trhov. Sledovaním akcií a vládnych dlhopisov vo vyspelých krajinách JPMorgan Chase & Co. zistila, že šesťmesačná korelácia – miera, do akej sa obe aktíva pohybujú v úzkych krokoch – tento rok stúpla ďalej do kladných hodnôt a dosiahla najvyššiu úroveň od konca 1990. rokov.
Posilňujúce prepojenie odráža skupinové myslenie, ktoré je laserovo zamerané na infláciu, ktorej postpandemický trend sa ukázal ako takmer nemožné predvídať pre každého vrátane centrálnej banky.
Powellove komentáre mohli medzi obchodníkmi potvrdiť pocit daný v nedávnych údajoch, že inflácia sa teraz uberá správnym smerom. Minulý rok bol index spotrebiteľských cien v USA takmer každý mesiac až do októbra horúcejší, než sa očakávalo, čo vyvolalo najagresívnejšie sprísnenie Fedu za posledné desaťročia a spustilo masívny výpredaj akcií dlhopisov.
Odvtedy sú údaje o inflácii buď miernejšie, alebo v súlade. Pre stratégov JPMorgan vrátane Nikolaosa Panigirtzogloua nie je náhoda, že akcie dosiahli dno v októbri, v rovnakom mesiaci, keď výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov dosiahli vrchol.
"Od októbra minulého roka mali negatívne inflačné prekvapenia opačný vplyv na očakávania Fedu a zároveň posilnili akcie a dlhopisy," napísali stratégovia vo štvrtok. "Stálosť súčasného posunu v korelácii dlhopisov a akcií do kladného pásma bola pravdepodobne funkciou pretrvávania inflačných prekvapení, či už na ceste hore alebo dole."
Spoločné oživenie akcií a dlhopisov je zatiaľ vítaným krokom pre investorov, ktorí rátajú s návratnosťou aktív na dôchodok. Napriek tomu ich čoraz viac zdržanlivé kroky tiež poukazujú na nebezpečenstvo: ak by sa inflácia opäť zvýšila alebo sa nepodarí spomaliť tak, ako sa očakávalo, trhom hrozí zopakovanie nočnej mory z roku 2022.
To znamená, že investori by mali zvážiť aktíva nad rámec tradičného mixu, tvrdí Panigirtzoglou, ktorý upozornil na odľahlý pohyb dolára a poznamenal, že korelácia medzi akciami rozvíjajúcich sa trhov a akcií rozvinutých krajín sa začiatkom roka 2023 priblížila k nule.
Sandi Bragar, hlavná klientka spoločnosti Aspiriant, mala podobný argument. Keď sú ekonomické a trhové výsledky široké, je rozumné mať diverzifikované portfólio.
„Na nič z toho nestavíme, pretože je jednoducho nemožné urobiť tieto stávky správne a urobiť ich v správnom čase. Takže zostávame široko diverzifikovaní,“ povedala. "Kto vie, mohli by sme byť v dlhotrvajúcom zhromaždení medvedieho trhu."
Zatiaľ čo Powell odmietol očakávania obchodníkov týkajúce sa zníženia sadzieb koncom tohto roka, konsenzus sa buduje, že referenčná sadzba fondu centrálnej banky pravdepodobne dosiahne vrchol blízko 5 %. Pomohlo to ukotviť dlhopisový trh, na ktorom minulý rok vypukli turbulencie kvôli politickej neistote. Index ICE BofA MOVE, ktorý meria volatilitu štátnej pokladnice, tento týždeň klesol na 11-mesačné minimum.
Na akciovom trhu zlepšujúce sa vyhliadky na mäkké pristátie prebúdzajú zvieraciu náladu. Špekulatívne akcie ako neziskové technologické firmy sú opäť v móde. Kôš takýchto spoločností Goldman Sachs Group Inc. vzrástol tento rok takmer o 30 %. Maloobchodní investori sa hrnú do problémových firiem, ako je Carvana Co., pričom objednávky od davu mamičiek ako percento z celkového objemu trhu prekonali v roku 2021 meme šialenstvo, ukazujú samostatné údaje JPMorgan.
Či sa dá všetok optimizmus ospravedlniť, je diskutabilné. Existujú náznaky, že investori sa ponáhľajú dobiehať. Vo štvrtok, keď index S&P 500 vyskočil na najvyššiu úroveň od augusta, obchodníci s opciami sa hromadili v býčích kontraktoch, čím sa obchodovanie s callom dostalo na rekord.
„Toto má v sebe znaky FOMO,“ povedal Chris Weston, vedúci výskumu v Pepperstone Group Ltd. chýba výkon – sila rodí silu.“
– S pomocou Christophera Ansteyho.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html