(Bloomberg) – Nenechajte sa zmiasť nedávnym nárastom vo všetkom, od technologických akcií až po krypto, hovorí Steve Eisman.
Najčítanejšie z Bloombergu
Portfóliový manažér skupiny Neuberger Berman, ktorý preslávil stávkovanie proti rizikovým hypotékam tesne pred globálnou finančnou krízou, vidí nastávajúcu zmenu trhového režimu v ére vyšších úrokových sadzieb, pričom noví lídri nahrádzajú veľké spoločnosti, ktoré v minulosti dominovali investičnému prostrediu. desaťročie alebo tak.
„Paradigmy sa časom menia,“ hovorí Eisman v najnovšej epizóde podcastu Odd Lots. „Niekedy sa tieto paradigmy násilne menia a niekedy sa tieto paradigmy časom menia, pretože ľudia sa svojich paradigiem len tak ľahko nevzdajú. A myslím si, že opäť prechádzame obdobím, ktoré môže byť podobné."
Medzi nových víťazov môžu patriť firmy spojené s „presunovaním priemyselného sveta späť do Spojených štátov“ a „greenifikáciou“ podľa Eismana.
Jeho slová slúžia ako opatrnosť v čase, keď očakávania pomalšieho tempa zvyšovania sadzieb zo strany Federálneho rezervného systému vdychujú nový život aktívam, ktoré boli minulý rok rozdrvené. „Niektoré z týchto akcií vzrástli o 50 až 60 %,“ hovorí Eisman. "Je to prekvapujúce."
Cituje knihu Thomasa Kuhna The Structure of Scientific Revolutions z roku 1962, ktorá má pomôcť vysvetliť niekedy zdrvujúci a zdĺhavý proces, pri ktorom je jeden režim nahradený iným: „Keď napríklad Einstein vytvoril svoju teóriu relativity... Nie je to tak, ako všetci povedali: ,Ó, čakali sme na Einsteina, vďaka Bohu, teraz sa môžeme zbaviť Newtona.“ Viete, trvalo niekoľko rokov, kým si ľudia uvedomili, že to bola lepšia teória. Myslím, že niečo také sa deje na trhoch.“
Eisman opisuje predchádzajúce zmeny paradigmy, vrátane prechodu od veľkých konglomerátov ako General Electric Co. v 1990. rokoch k technologickým firmám z dotcom bubliny a finančným akciám zo začiatku 2000. storočia. Dominancia bánk sa preslávila v roku 2008, ale aj potom, ako poznamenáva, niektoré finančné mená v rokoch 2009 a 2010 vzrástli. Nakoniec, ako hovorí, predĺžené obdobie nízkych úrokových sadzieb posunulo zameranie investorov v prospech rastových akcií ako Amazon.com. Inc.
„Keď sú sadzby nulové, platíte za špekulácie,“ hovorí Eisman. „Ľudia vždy hľadajú ďalšiu Amazonku. A viete, že hľadajú ďalší Amazon, keď predajca napíše správu o prieskume a prvá veta je „TAM je obrovský“, čo znamená, že celkový dostupný trh je obrovský.“
Nakoniec sa však sny o gigantických TAMoch začnú rozplývať, keď sa podniky aj investori dostanú do reality. „Od roku 2010 do začiatku roku 2022, ak ste boli spoločnosťou, ktorá nemala žiadne zárobky, ale silný rast tržieb, ľudia snívali svoj sen. Keď sa rast tržieb spomalí, ľudia prestanú snívať svoj sen alebo ich kombinácia s vyššími sadzbami a diskontným mechanizmom zníži zásoby,“ hovorí Eisman.
Do určitej miery to, či uvidíme úplný posun vo vodcovstve na trhu, stále závisí od Fedu – a či Powell dodrží svoje slovo o bezprostrednom znižovaní sadzieb. "Ak ich tam nechá, myslím, že dôjde k zmene paradigmy." Ak to znova zníži, vrátime sa k tomu, čím sme boli, teda rastovými akciami... Myslím, že ich tam nechá a potom dôjde k zmene paradigmy,“ hovorí Eisman.
Ako manažér hedžových fondov v spoločnosti FrontPoint Partners LLC sa Eisman preslávil stávkovaním proti rizikovým pôžičkám ešte predtým, ako v roku 2007 začala praskať bublina na trhu s nehnuteľnosťami, ako to zaznamenal Michael Lewis vo svojej knihe The Big Short a natočil rovnomenný film, v ktorom stvárnil ho Steve Carell. Eisman neskôr založil svoj vlastný fond Emrys Partners, ktorý zatvoril v roku 2014.
Eisman hovorí, že vidí malú šancu na zopakovanie finančnej krízy z roku 2008, pričom väčšina amerických bánk je teraz oveľa menej zadlžená ako predtým.
„Myslím si, že roky 2000 a 2008 sú pre niektorých investorov ako PTSD,“ hovorí Eisman. „Financie sú komplikované. Na planéte Zem nie je veľa ľudí, ktorí skutočne chápu, ako veľmi sa zmenila finančná štruktúra Spojených štátov a Európy. Vidia teda, že trhy klesajú a hovoria si: 'Bože môj, stane sa niečo zlé'.“
Jednou z oblastí, kde je veľa posttraumatického stresu, je bývanie, ale ani tu Eisman nevidí nedávny nárast hypotekárnych sadzieb, ktorý podnietil druh likvidácií a výpredajov, ku ktorým došlo asi pred 15 rokmi:
„Urobil som malý výpočet, keď sa úrokové sadzby hypoték dostali na 7 %, čo bolo, ak ste vypočítali mesačnú splátku niekoho, kto si kúpil dom s 3 % hypotékou, oproti niekomu, kto chce kúpiť ten istý dom za rovnakú cenu, s rovnakou hypotéku na 7 %, aby táto osoba mala rovnakú mesačnú splátku ako osoba s 3 % hypotékou, cena domu musí klesnúť z približne 30 % na 35 % až 40 %.
To by teoreticky mohlo viesť trh s bývaním k veľkému prepadu. Okrem rozdielu, hovorí Eisman, je tentoraz obraz zamestnanosti. "Pokiaľ budú ľudia zamestnaní, nepredajú svoj dom o 40 percent." V tomto scenári to znamená, že trh s bývaním je zatiaľ zmrazený, a nie je pripravený na ďalší veľký krach. Namiesto toho, aby predali svoje domy a presťahovali sa do niečoho väčšieho, rodiny zostanú len na mieste.
„Teraz sa môže stať niečo zlé, viete, môžeme mať recesiu,“ dodáva. "Ale mám pocit, že budeme mať staromódnu recesiu." Nebudeme mať nejakú enormnú krízu, pri ktorej bude systém úplne ohrozený, čo sa stalo v roku 08."
Zatiaľ čo nové vedenie poháňa trh, prechod bude pravdepodobne obzvlášť bolestivý pre ľudí, ktorí si vybudovali svoju identitu tým, že sú býčí na veciach, ako sú krypto, meme akcie a technologické názvy. Samozrejme, investori, ktorí správne nazvali Veľkú finančnú krízu, sa museli popasovať aj s veľkými zmenami na trhu, ktoré spochybňujú ich pohľad na svet.
Na otázku, prečo sa mu podarilo prejsť od predpovedania zrútenia trhu a finančného systému, zatiaľ čo niektorí iní, ktorí sa tiež preslávili počas dramatických udalostí v roku 2008, v tom pokračujú, Eisman zavtipkoval: „Veľa terapie.“
Súvisiace odkazy: Všetky trendy na veľkom trhu v roku 2022 sa teraz obracia k obratu bitcoinom Porážanie amerických vládnych dlhopisov je celkovým posunom na trhoch
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html