Akcie klesajú a sadzby rastú. Je to bolestivé, ale smerujeme k normálu.

Federálny rezervný systém je zvyšovanie úrokových sadzieb najrýchlejším tempom za štyri desaťročia na squash najhorúcejšia inflácia za rovnako dlho. Už teraz je jeho cieľom v oblasti krátkodobých sadzieb na začiatku roka niečo viac ako 3 % z blízkosti nuly. Ako vysoko to pôjde? Vyššia ako inflácia, určite, ale miera inflácie o rok bude odteraz dôležitejšia ako tá za minulý rok. Cleveland Fed vytvára predikciu inflácie na rok dopredu pomocou swapov, prieskumov a údajov o dlhopisoch pre prísady. Jeho posledný údaj je 4.2 %.

Alebo môžeme len sledovať bodky. Pred 10 rokmi začal Fed zverejňovať štvrťročné grafy ekonomických predpovedí a pred XNUMX rokmi pridal bodkový graf ukazujúce, kam podľa jej jednotlivých účastníkov miera miera. Bodky sú „hodnotenie vhodnej menovej politiky“, nie predpovede, rád hovorí Fed. Dobre vedieť. Bodky sa len posunuli vyššie. Nová stredná predpoveď – myslím hodnotenie – je taká, že cieľ Fedových fondov dosiahne do konca budúceho roka 4.5 % až 4.75 %.

Bodky minulý týždeň poslali Wall Street do sviežej nálady. Ale v skutočnosti hovoria, že ideme smerom k normálu, nie od neho. Priemerná mesačná sadzba Fed-funds v údajoch od roku 1954 je 4.6 %. Aj úrokové sadzby hypoték sa stávajú bežnejšími. 30-ročná fixná sadzba nedávno vzrástla na 6.3 % v porovnaní s 2.9 % pred rokom. Priemer údajov z roku 1971 je však 7.8 %.

Pre investorov je dôležité, či opatrenia, ako sú tieto, vystrelia nad dlhodobé priemery a koľko je už ocenené v akciách a dlhopisoch. Odpovede sú nepravdepodobné a možno veľa.

„Ekonomika pravdepodobne nebude schopná udržať túto úroveň sadzieb počas žiadneho časového obdobia,“ hovorí Michael Darda, hlavný ekonóm a trhový stratég v MKM Partners, o sadzbe Fed-fondov, ktorá môže začiatkom budúceho roka dosiahnuť 4.5 %. Bodky súhlasia. Naznačujú, že po budúcom roku sa sadzba Fed-funds v rokoch 2024 a 2025 zníži, celkovo o 1.75 percentuálneho bodu.

Darda verí, že sa to stane rýchlejšie; vidí, že inflácia klesne k 2 % za rok až rok a pol. "Niektoré z týchto pomalšie sa pohybujúcich a lepkavejších opatrení budú trvať dlhšie, kým sa zmiernia," hovorí o veciach, ako sú mzdy a nájomné. "Ale budú moderovať."

Darda odporúča, aby investori kúpili

iShares 20+ ročné štátne dlhopisy
fond obchodovaný na burze (ticker: TLT) a krátke zlato. ETF tento rok stratilo 29 %, čo je asi o šesť bodov viac ako akcie, a jeho držby majú priemerný výnos do splatnosti 3.8 %. Jeho cena by mohla vzrásť, ak by sa inflácia zmiernila rýchlejšie, ako sa očakávalo. Zlatá strana obchodu súvisí s Dardovým postrehom, že hoci sa zlato nazýva inflačným zaistením, bolo to slabé, namiesto toho sa pohybuje oproti skutočným výnosom dlhopisov alebo výnosom dlhopisov mínus inflácia.

V tomto roku zatiaľ výnos päťročného štátneho cenného papiera chráneného pred infláciou vyskočil zo záporných 1.6 % na kladných 1.5 %. Zlato by sa malo prepadnúť, ale kleslo len mierne. Darda počíta s tým, že musí klesnúť na 700 dolárov za uncu alebo nižšie, inak sa reálne sadzby musia vrátiť späť. Zlato nedávno vynieslo niečo cez 1,670 XNUMX dolárov. Dajte to dokopy a ak sa Darda mýli v otázke štátnej pokladnice v jeho obchode, očakáva, že druhá strana zaplatí z krachu zlata.

Julian Emanuel, ktorý vedie tím pre akcie, deriváty a kvantitatívne stratégie v Evercore ISI, sa v tom istom Treasury fonde obrátil na býčia. Odporúča kupovať hovory a predávať puty. Pre investorov, ktorí neobchodujú s opciami ani nepredávajú nakrátko, je ďalším spôsobom, ako interpretovať obe tieto odporúčania, že je čas vrátiť sa späť do dlhopisov.

„Portfólio 60/40 sa za posledné dva roky pravdepodobne zmenilo na 65/35 alebo 70/30,“ hovorí Emanuel o tradičnom rozdelení akcií a dlhopisov. "Prvýkrát od roku 2019 majú hodnotu dlhopisy s dlhšou dobou splatnosti."

Čo sa týka akcií, to, čo sa stane odtiaľto, závisí od toho, či sa dostaneme do recesie, hovorí Emanuel. Ak nie, akcie sú pravdepodobne blízko dna, ale ak áno, môže dôjsť k ďalšiemu poklesu, hovorí.

Či tak alebo onak, odporúča hodnotné akcie s vysokými voľnými hotovostnými výnosmi a záznamom o vrátení veľkého množstva hotovosti akcionárom prostredníctvom dividend a spätného odkúpenia akcií. Nedávno sa objavila obrazovka takýchto spoločností

Bank of America

(BAC); domáci majster

Lennar

(LEN); rafinér ropy

Valero Energy

(VLO);

Comcast

(CMCSA), káblová spoločnosť; a

facebook

majiteľ

Meta platformy

(META).

Teraz je vhodný čas pre akcie starej ekonomiky, ako sú tie v priemyselnom, materiálovom, energetickom a bankovom sektore, hovorí Graeme Forster, ktorý riadi medzinárodnú akciovú stratégiu pre Orbis, juhoafrický správca aktív, ktorý dohliada na približne 30 miliárd dolárov. Keď sú ocenenia spoločností, ako sú tieto, nízke, ich manažéri majú tendenciu podinvestovať, čo nakoniec vedie k nedostatku, inflácii a rastúcim úrokovým sadzbám, ako to vidíme teraz, hovorí Graeme.

„Uvidíte, že podniky so starou ekonomikou klesajú nahor a podniky s novou ekonomikou klesajú,“ dodáva. Medzi jeho obľúbené akcie patria

Mušla

(SHEL), ktorá má veľký obchod s energiou, po ktorom je vysoký dopyt v dôsledku globálneho nedostatku, a

Glencore

(GLEN.UK), ktorá vyrába a obchoduje s kľúčovými kovmi a profituje zo skladovania solárnej a veternej energie a prechodu na elektrické vozidlá.

Napíšte Jack Hough na [chránené e-mailom]. Nasledujte ho na Twitteri a prihlásiť sa na odber jeho Barronov podcast Streetwise.