Oslabujúci dopyt, inflácia a vyššie úrokové sadzby nie sú jediné riziká, ktorým investori čelia na tomto trhu. Účtovníctvo je tiež riziko – a môže to byť oveľa väčší problém ako v minulosti.
Pozornosť si zaslúži najmä jedna oblasť – tzv nehmotný majetok. Sú presne také, ako znejú, aktíva, ktorých sa nemožno dotknúť ani cítiť, no žijú v súvahe vo forme dobrého mena, ochranných známok, značiek a iného duševného vlastníctva. Od finančnej krízy v rokoch 2008 – 09 hodnota nehmotných aktív v podnikových súvahách explodovala. To zvyšuje šance na odpisy aktív pri spomaľovaní ekonomického rastu a klesajúcich cenách akcií.
Účtovný analytik Credit Suisse Ron Graziano vypočítal, že nehmotné aktíva v súčasnosti predstavujú asi 30 % celkových aktív 500 najväčších amerických spoločností, s výnimkou bánk a realitných firiem. To je o niečo viac ako 5 % aktív pred desiatimi rokmi. Na rozdiel od hmotného majetku, ako je nákladné auto alebo traktor, ktorý sa odpisuje počas svojej životnosti, nehmotné veci môžu trvať večne- pokiaľ sa niečo nepokazí. Spoločnosti musia v pravidelných intervaloch testovať, či nehmotný majetok bol „znehodnotený“ alebo či má v podstate menšiu hodnotu, než za akú bol kúpený.
Veľa vecí sa môže pokaziť. Vyššie úrokové sadzby, nižšie prognózy rastu a ešte nižšie ceny akcií môžu ovplyvniť ocenenie týchto aktív. „Tieto nehmotné aktíva mohli byť zakúpené za veľmi odlišné ocenenia, najmä ak boli zakúpené minulý rok,“ vysvetľuje Graziano.
Odporúča pozrieť sa na pomer nehmotného majetku k trhovej hodnote. Čím vyšší je pomer, tým viac môže znehodnotenie aktív poškodiť investorov. Zdôrazňuje štyri spoločnosti, ktorých nehmotný majetok bol nedávno na viac ako 200 % ich trhových kapacít: farmaceutická spoločnosť
viatris
(VTRS), poskytovateľ zdravotníckych služieb
Teladoc zdravie
(TDOC), bezpečnostná spoločnosť
ADT
(ADT) a poskytovateľa softvéru
Objasniť
(CLVT). Firmy vyrábajúce spotrebný tovar
Post Holdings
(POST) a
Coty
(COTY) mala tiež vysoké pomery – v rozsahu 160 %.
Viatris a Clarivate uviedli, že svoje nehmotné veci testujú podľa potreby, zatiaľ čo Post a ADT odmietli komentovať a Teladoc a Coty nereagovali na žiadosti o komentár.
Pomer je len východiskovým bodom, hovorí Graziano. Keď investori identifikujú spoločnosti s vysokými pomermi, musia sa do toho pustiť, aby pochopili riziko jedinečné pre každú situáciu. Prípadne sa investori môžu rozhodnúť úplne ignorovať súvahové riziko a argumentovať tým, že nehmotné znehodnotenie sú bezhotovostné poplatky a pre akciový trh zameraný na budúcnosť na nich skutočne nezáleží.
Graziano namieta, že nehmotný majetok predstavuje hotovosť vynaloženú v minulosti – a že spoločnosti, ktoré sú nútené odpisovať svoje nehmotné aktíva, majú tendenciu podliezať trh ešte roky po tom, ako dôjde k zníženiu hodnoty.
Ignorujte ich na vlastné riziko.
Napíšte Al Root o [chránené e-mailom]