Čo sa týka druhej polovice? „Deje sa tu množstvo vecí,“ hovorí Richard Bernstein, generálny riaditeľ spoločnosti Richard Bernstein Advisors, „ale sú dve istoty: Fed sa sprísni a zisky sa spomalia.“
Trhy s dlhopismi zatiaľ tento rok oceňujú výrazné dodatočné zvýšenie úrokových sadzieb, ale niektoré predpovede ziskov zostať optimistický. Jonathan Golub z Credit Suisse poznamenáva, že v období pred recesiou ziskov má rozptyl odhadov analytikov tendenciu sa rozširovať – podobne ako
Index volatility Cboe,
alebo VIX, ktoré sa hromadia pred medvedími trhmi. To sa podľa Golubových údajov nestalo. "Môžu existovať určité obavy z recesie, ale obraz príjmov to neodráža," hovorí.
V skutočnosti analytici v súhrne zvýšili svoje predpovede tržieb S&P 500 a zisku na akciu v rokoch 2022 aj 2023.
„Analytici zrejme ešte nedostali správy o recesii od manažmentov amerických spoločností, ktoré sledujú,“ napísal minulý týždeň Ed Yardeni z Yardeni Research. "Je to preto, že väčšina z nich zatiaľ nezažíva recesiu."
V prípade rastúceho konsenzu to tak už dlho nebude volania po recesii v najbližších 18 mesiacoch je správne. Približne 71 % zo zhruba 400 globálnych investorov, ktorých Deutsche Bank uskutočnila koncom júna v prieskume, očakáva recesiu v roku 2023 v USA, pričom vo februári to bolo len 29 %. Ďalších 17 % očakáva, že recesia začne v roku 2022, pričom pred niekoľkými mesiacmi to bolo len pár percent.
Tom Porcelli, hlavný americký ekonóm v RBC Capital Markets, hovorí, že to „môže byť najočakávanejšia recesia vôbec“. Vyhľadávania Google „recesia“ a súvisiace výrazy sú v súčasnosti rovnako vysoké ako v marci 2020. Známa ekonómka Cardi B nedávno tweetovaný jej viac ako 23 miliónom sledovateľov o recesii.
Porcelli vidí do konca tohto roka mäkší pracovný trh, nižšiu dôveru a vyčerpané úspory zaťažujúce spotrebiteľské výdavky – ktoré tvoria takmer 70 % hrubého domáceho produktu USA. Pridajte k tomu pravdepodobnosť pokles na trhu s bývanímTvrdí, že nižšie kapitálové výdavky opatrných podnikov, tvrdohlavo vysoká inflácia a agresívne zvyšovanie úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému a v druhej polovici tohto roka alebo začiatkom roku 2023 je v hre recesia.
Prihlásenie k odberu
Market Lab
Exkluzívne údaje, tabuľky a grafy od spoločnosti Barron's Market Lab.
Nemusí to byť hlboká a dlhotrvajúca kontrakcia ako po finančnej kríze v rokoch 2007 – 09, ale bude to výrazne kontrastovať s rýchlym zotavením sa z pandemickej recesie v roku 2021. Porcelli vidí „spomalenie v strede cyklu“ podobné tomu z rokov 1994-95, uprostred ďalšieho turistického cyklu Fedu.
Najnovšie ekonomické údaje nevzbudzujú dôveru vo výhľad. Ukazovateľ spotrebiteľskej dôvery Conference Board v júni naďalej klesal a klesol na 98.7 zo 103.2 v máji. Respondenti si zachovali pozitívnu situáciu na súčasnom trhu práce, ale ostatné oblasti prieskumu boli menej ružové: Očakávané obchodné podmienky boli najslabšie od roku 2009 a priemerná očakávaná inflácia v budúcom roku vzrástla od mája o 0.5 percentuálneho bodu na 8.0 %— najvyššie čítanie v 35-ročnej histórii prieskumu.
V stredu bol HDP za prvý štvrťrok revidovaný nadol na 1.6 % anualizovaný pokles. Štvrtok priniesol slabšie májové údaje o spotrebiteľských výdavkoch, než sa očakávalo – pokles o 0.4 % v reálnom vyjadrení – a revíziu aprílových údajov smerom nadol. Hlavný cenový index výdavkov na osobnú spotrebu v máji vzrástli o 0.3 %.s ročným rastom 4.7 %. To zaostávalo za konsenzuálnou prognózou rastu o 0.5 %, ale výrazne nad 0.17 % mesačnou sadzbou v súlade s 2 % ročným inflačným cieľom Fedu.
V piatok potom júnový index nákupných manažérov výroby ISM prišiel o 53.0, chýba konsenzus prognóza. Bola to najnižšia hodnota od roku 2020. Ekonomický model HDPNow atlantského Fedu predpovedá 1.0 % ročná miera poklesu v reálnom HDP za druhý štvrťrok, čo je pokles oproti predchádzajúcej predikcii rastu o 0.3 %.
Nadchádzajúci piatok prináša júnové údaje o zamestnanosti, potom sú čísla o inflácii zverejnené nasledujúci týždeň a potenciálne volatilná výsledková sezóna za druhý štvrťrok je hneď za rohom. Najbližšie zasadnutie Fedu sa uskutoční koncom júla.
Celkovo možno povedať, že údaje pravdepodobne neodklonia tvorcov politík od ich súčasnej trajektórie zvyšovania sadzieb, a to aj napriek spomaľovaniu ekonomických fundamentov. Pre investorov je to ťažká kombinácia a na trhoch sa prakticky nemá kam skryť.
Byť zmysluplne býčím dnes vyžaduje od investorov určitú mentálnu gymnastiku. Ekonomická kontrakcia by mohla podnietiť Fed k spomaleniu tempa zvyšovania úrokových sadzieb, čím by sa vytvoril menší tlak na znižovanie násobkov akcií a menší tlak na rast výnosov dlhopisov, ktoré sa pohybujú inverzne k cenám.
Ale Fed a ďalšie centrálne banky po celom svete sú fixované na znižovanie inflácie a na dosiahnutie tohto cieľa môže veľmi dobre prevziať váhu recesie, ktorá ničí dopyt. Kombinácia slabšej – ale nie na krízovej úrovni slabšej – ekonomiky a Fed-u fixovaného na infláciu predstavuje pre investorov ťažkú druhú polovicu.
Napíšte Nicholas Jasinski o [chránené e-mailom]