Akcie historicky neklesnú, kým sa Fed neuvoľní

Investori často obviňujú Federálny rezervný systém z trhových ciest. Ukázalo sa, že aj Fed mal často podiel na obratoch na trhu. Podľa výskumu z roku 1950 sa index S&P 500 pri 15 príležitostiach predal najmenej o 17 %.

Vickie Changová,

stratég globálnych trhov v Goldman Sachs Group Inc. V 11 z týchto 17 prípadov sa akciovému trhu podarilo dosiahnuť dno iba v čase, keď sa Fed opäť posunul smerom k uvoľneniu menovej politiky. 

Dostať sa do tohto bodu môže byť bolestivé. Index S&P 500 klesol o 23 % v roku 2022, čo predstavuje najhorší začiatok roka od roku 1932. Index minulý týždeň klesol o 5.8 %, čo je najväčší pokles od výpredaja vyvolaného pandémiou v marci 2020.

A Fed práve začal. Po schválení jeho najväčší nárast úrokových sadzieb od roku 1994 v stredu centrálna banka signalizovala, že má v úmysle tento rok ešte niekoľkokrát zvýšiť sadzby, aby mohla znížiť infláciu. 

Sprísnenie menovej politiky v kombinácii s infláciou dosahujúcou štyri desaťročia maximum vyvolávajú u mnohých investorov obavy, že by sa ekonomika mohla dostať do poklesu. Ukázali sa údaje o maloobchodných tržbách, spotrebiteľskom sentimente, výstavbe domov a činnosti tovární výrazné oslabenie v posledných týždňoch. A zatiaľ čo zisky spoločností sú teraz silné, analytici očakávajú, že budú dostať sa pod tlak v druhej polovici roka. Celkovo 417 spoločností z indexu S&P 500 uviedlo infláciu vo svojich ziskoch za prvý štvrťrok, pričom najvyšší počet sa podľa FactSet vracia do roku 2010. 

V nadchádzajúcom týždni budú investori analyzovať údaje vrátane predajov existujúcich domov, spotrebiteľského sentimentu a predaja nových domov, aby zmerali trajektóriu ekonomiky. Americké trhy sú zatvorené v pondelok na sviatok júna.

"Nemyslím si, že tempo poklesu trhu bude pokračovať týmto tempom, ale myšlienka, že sa blížime ku dnu - to je naozaj ťažké prísť," povedal

David Donabedian,

hlavný investičný riaditeľ CIBC Private Wealth USA. 

Pán Donabedian povedal, že odrádzal klientov od pokusov „kúpiť dip“ alebo kupovať akcie so zľavou s očakávaním, že sa trh čoskoro obráti. Dokonca aj po trestuhodnom výpredaji akcie podľa neho stále nevyzerajú lacno. A prognózy ziskov stále vyzerajú príliš optimisticky, pokiaľ ide o budúcnosť, dodal.

S&P 500 sa podľa FactSet obchoduje za 15.4-násobok svojich očakávaných ziskov za nasledujúcich 12 mesiacov, čo je len chlp pod 15-ročným priemerom 15.7. Analytici v súčasnosti stále očakávajú, že spoločnosti z indexu S&P 500 vykážu v treťom a štvrtom štvrťroku dvojciferný percentuálny rast ziskov, podľa FactSet.

Iní investori tvrdia, že si dávajú pozor na možnosť, že by Fed mohol konať ešte agresívnejšie, ak by tvorcovia politiky boli prekvapení ďalšou neočakávane vysokou infláciou. Prieskum spotrebiteľského sentimentu Michiganskej univerzity, zverejnený začiatkom mesiaca, ukázal, že domácnosti očakávajú, že o päť rokov bude inflácia bežať tempom 3.3 %, v porovnaní s 3 % v máji. Ide o prvý nárast od januára. Oddelene, index spotrebiteľských cien ministerstva práce vzrástol v máji o 8.6 % v porovnaní s rovnakým mesiacom minulého roka, čo je najrýchlejší nárast od roku 1981.

„Máme pocit, že ak bude ďalšia inflácia opäť veľmi vysoká, Fed by mohol [zvýšiť sadzby] ešte výraznejšie,“ povedal

Charles-Henry Monchau,

hlavný investičný riaditeľ Syz Bank v komentároch zaslaných e-mailom. To by mohlo vyvolať ďalší tlak na rizikové aktíva, ako sú akcie, dodal.

Keď Fed tento rok opäť začal zvyšovať úrokové sadzby, povedal, že dúfa, že sa to stiahne na mäkké pristátie, scenár, v ktorom spomalí ekonomiku natoľko, aby obmedzila infláciu, ale nie natoľko, aby vyvolala recesiu. 

V posledných týždňoch sa mnohí investori a analytici stali čoraz pesimistickejšími, že Fed to dokáže. Údaje už ukázali známky ochladzovania ekonomickej aktivity. Keďže zvyšovanie sadzieb ďalej zvyšuje náklady na pôžičky pre spotrebiteľov a podniky, je ťažké predstaviť si spôsob, akým sa Fed dokáže vyhnúť poklesu, tvrdia mnohí analytici. 

Kroky Fedu „zvyšujú riziko recesie, ktorá sa začne tento rok alebo začiatkom budúceho roka, a úprimne zvyšujú riziko, že nebudú môcť zvyšovať sadzby tak dlho,“

David Kelly,

Povedal to hlavný globálny stratég spoločnosti JP Morgan Asset Management v stredajšom konferenčnom hovore s novinármi.

"Neprekvapilo by ma, keby sme do roka mali stretnutie, na ktorom Fed zvažuje zníženie sadzieb," dodal.

Nie je prekvapením, že akciám sa počas recesie zvyčajne nedarí dobre. Podľa výskumu Deutsche Bank klesol index S&P 500 počas recesie od roku 24 v priemere o 1946 %.

„Ak nedostaneme recesiu, priblížime sa k extrémnemu teritóriu,“ povedal stratég Deutsche Bank

Jim Reid

napísal do poznámky.

Strieborné pre investorov je, že keď sa Fed začne posúvať smerom k uvoľňovaniu menovej politiky, trhy historicky reagovali pozitívne a rýchlo – najmä ak primárna príčina ich poklesu súvisela s politikou centrálnej banky, podľa analýzy Goldman Sachs.

Nikto si nie je istý tým, kedy presne Fed preradí a o aký väčší tlak sa medzitým môže dostať ekonomika.

"Očakávam, že leto bude veľmi rušné," povedal

Nancy Tengler,

hlavný investičný riaditeľ v Laffer Tengler Investments.

Napíšte Akane Otani na [chránené e-mailom]