Prvýkrát po rokoch sa poradcovia zameraní na oceňovanie majú čím chváliť, keď sa blíži koniec roka.
V tomto koncoročnom období je tradičné prehodnocovať predpovede z predchádzajúceho roka, oslavovať úspechy a vyhodnocovať, čo sa pokazilo pri zlyhaniach.
Pred rokom som informoval, že oceňovacie modely s najlepšími výsledkami dospeli k záveru, že akciový trh je extrémne nadhodnotený. S&P 500
SPX,
-0.03%
odvtedy klesol o 18 % a technologicky orientovaný index Nasdaq Composite Index
COMP,
-0.52%
je o 29%.
Pre poradcov, ktorí využívajú tieto modely, by bolo predčasné rozbíjať svoje fľaše šampanského. Už roky upozorňujú na blížiaci sa medvedí trh a až do tohto roku sa mýlili.
V predchádzajúcich rokoch sa bránili tvrdením, že oceňovacie modely nie sú krátkodobými ukazovateľmi, ale treba ich posudzovať z dlhodobého hľadiska. Nie je fér, aby sa teraz, po kalendárnom roku, ktorý konečne nasledoval ich predpovedaný medvedí scenár, zrazu sústredili na krátkodobý horizont.
Intelektuálne poctivejším cvičením je pripomenúť každému, že modely oceňovania majú v horizonte jedného roka malú predikčnú silu, ak vôbec nejakú. Do akej miery sú ich rekordy pôsobivé, je to v oveľa dlhších časových horizontoch, ako je desaťročie.
Sprievodný graf ukazuje pre osem oceňovacích modelov, ktoré pravidelne sledujem v tomto stĺpci, čo predpovedali pred desiatimi rokmi. (Pozrite si nižšie.) V priemere predpokladali, že index S&P 500 od tej doby až do dnešného dňa prinesie výnos upravený o infláciu a dividendy vo výške 5.2 %.
Tejto priemernej predpovedi dávam známku. Na jednej strane bol výrazne nižší ako 9.7 % anualizovaný celkový reálny výnos, ktorý akciový trh odvtedy až doteraz skutočne produkoval.
Na druhej strane tieto modely správne predpovedajú, že akcie ďaleko prekonajú dlhopisy. Pred desiatimi rokmi, 10-ročné štátne pokladnice
TMUBMUSD10Y,
3.687%
Predpokladalo sa, že v nasledujúcom desaťročí vytvoria negatívny 0.7 % anualizovaný reálny celkový výnos na základe ich aktuálneho výnosu a 10-ročnej zlomovej miery inflácie, ktorá vtedy prevládala. Ako sa ukázalo, 10-ročné štátne dlhopisy v skutočnosti priniesli negatívny 2.6 % anualizovaný reálny celkový výnos odvtedy až doteraz.
Inými slovami, tieto oceňovacie modely pred 10 rokmi predpokladali, že akcie v nasledujúcom desaťročí prekonajú dlhopisy s ročným rozpätím 5.9 percentuálnych bodov. Aj keď je oveľa nižšia ako 12.3 ročného percentuálneho bodu, o ktorý akcie v skutočnosti prekonali dlhopisy, investori, ktorí nasledovali vedenie týchto modelov, pravdepodobne nie sú príliš naštvaní, že ich odvádzajú od dlhopisov do akcií.
Ako môžete tiež vidieť z grafu, priemerná aktuálna 10-ročná projekcia akciového trhu týchto ôsmich modelov je celkový skutočný výnos mínus 1.0 % ročne. Nielenže je to oveľa nižšie ako priemerná projekcia 5.2 % spred desiatich rokov, ale je dokonca nižšia ako predpokladaný zisk pre 10-ročné štátne dlhopisy vo výške 1.4 % anualizovane nad infláciou. Takže tieto modely nám v súčasnosti hovoria, že návratnosť akcií v nasledujúcom desaťročí bude oveľa nižšia ako v minulom roku a dokonca môžu byť horšie ako dlhopisy.
Ako sa hodnotiace modely historicky ukladajú
Nižšie uvedená tabuľka ukazuje, ako si každý z mojich ôsmich hodnotiacich ukazovateľov stojí v porovnaní s historickým rozsahom. Hoci každý naznačuje menej nadhodnotený trh, než aký prevládal na začiatku tohto roka, zatiaľ nepredpokladajú výrazne podhodnotený trh.
| | Latest | Pred mesiacom | Začiatok roka | Percentil od roku 2000 (100 najviac medvedích) | Percentil od roku 1970 (100 najviac medvedích) | Percentil od roku 1950 (100 najviac medvedích) |
| Pomer P / E | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
| pomer CAPE | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
| P/dividendový pomer | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
| Pomer P/Tržby | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
| Pomer P/kniha | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
| Q pomer | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
| Buffettov pomer (trhová kapitalizácia/HDP) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
| Priemerná alokácia majetku domácností | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom].
Akcie budú za dlhopismi zaostávať a v priebehu nasledujúcich 10 rokov dokonca klesať, hovorí oceňovací model založený na ôsmich ukazovateľoch
Prvýkrát po rokoch sa poradcovia zameraní na oceňovanie majú čím chváliť, keď sa blíži koniec roka.
V tomto koncoročnom období je tradičné prehodnocovať predpovede z predchádzajúceho roka, oslavovať úspechy a vyhodnocovať, čo sa pokazilo pri zlyhaniach.
Pred rokom som informoval, že oceňovacie modely s najlepšími výsledkami dospeli k záveru, že akciový trh je extrémne nadhodnotený. S&P 500
-0.03%
-0.52%
SPX,
odvtedy klesol o 18 % a technologicky orientovaný index Nasdaq Composite Index
COMP,
je o 29%.
Pre poradcov, ktorí využívajú tieto modely, by bolo predčasné rozbíjať svoje fľaše šampanského. Už roky upozorňujú na blížiaci sa medvedí trh a až do tohto roku sa mýlili.
V predchádzajúcich rokoch sa bránili tvrdením, že oceňovacie modely nie sú krátkodobými ukazovateľmi, ale treba ich posudzovať z dlhodobého hľadiska. Nie je fér, aby sa teraz, po kalendárnom roku, ktorý konečne nasledoval ich predpovedaný medvedí scenár, zrazu sústredili na krátkodobý horizont.
Intelektuálne poctivejším cvičením je pripomenúť každému, že modely oceňovania majú v horizonte jedného roka malú predikčnú silu, ak vôbec nejakú. Do akej miery sú ich rekordy pôsobivé, je to v oveľa dlhších časových horizontoch, ako je desaťročie.
Sprievodný graf ukazuje pre osem oceňovacích modelov, ktoré pravidelne sledujem v tomto stĺpci, čo predpovedali pred desiatimi rokmi. (Pozrite si nižšie.) V priemere predpokladali, že index S&P 500 od tej doby až do dnešného dňa prinesie výnos upravený o infláciu a dividendy vo výške 5.2 %.
Tejto priemernej predpovedi dávam známku. Na jednej strane bol výrazne nižší ako 9.7 % anualizovaný celkový reálny výnos, ktorý akciový trh odvtedy až doteraz skutočne produkoval.
Na druhej strane tieto modely správne predpovedajú, že akcie ďaleko prekonajú dlhopisy. Pred desiatimi rokmi, 10-ročné štátne pokladnice
3.687%
TMUBMUSD10Y,
Predpokladalo sa, že v nasledujúcom desaťročí vytvoria negatívny 0.7 % anualizovaný reálny celkový výnos na základe ich aktuálneho výnosu a 10-ročnej zlomovej miery inflácie, ktorá vtedy prevládala. Ako sa ukázalo, 10-ročné štátne dlhopisy v skutočnosti priniesli negatívny 2.6 % anualizovaný reálny celkový výnos odvtedy až doteraz.
Inými slovami, tieto oceňovacie modely pred 10 rokmi predpokladali, že akcie v nasledujúcom desaťročí prekonajú dlhopisy s ročným rozpätím 5.9 percentuálnych bodov. Aj keď je oveľa nižšia ako 12.3 ročného percentuálneho bodu, o ktorý akcie v skutočnosti prekonali dlhopisy, investori, ktorí nasledovali vedenie týchto modelov, pravdepodobne nie sú príliš naštvaní, že ich odvádzajú od dlhopisov do akcií.
Ako môžete tiež vidieť z grafu, priemerná aktuálna 10-ročná projekcia akciového trhu týchto ôsmich modelov je celkový skutočný výnos mínus 1.0 % ročne. Nielenže je to oveľa nižšie ako priemerná projekcia 5.2 % spred desiatich rokov, ale je dokonca nižšia ako predpokladaný zisk pre 10-ročné štátne dlhopisy vo výške 1.4 % anualizovane nad infláciou. Takže tieto modely nám v súčasnosti hovoria, že návratnosť akcií v nasledujúcom desaťročí bude oveľa nižšia ako v minulom roku a dokonca môžu byť horšie ako dlhopisy.
Ako sa hodnotiace modely historicky ukladajú
Nižšie uvedená tabuľka ukazuje, ako si každý z mojich ôsmich hodnotiacich ukazovateľov stojí v porovnaní s historickým rozsahom. Hoci každý naznačuje menej nadhodnotený trh, než aký prevládal na začiatku tohto roka, zatiaľ nepredpokladajú výrazne podhodnotený trh.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom].
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- on-eight-indicators-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo