Ázijské meny, najmä čínsky jüan a japonský jen, zaznamenali najprudší pokles za posledné roky, zatiaľ čo na druhej strane zemegule euro kleslo na päťročné minimum. Samozrejme, väčšina poklesov odráža silu dolára, ktorá je výsledkom nárastu výnosov amerických dlhopisov v tomto roku. Ale sú tu aj iné, konkrétne aspekty, ktoré hýbu menami.
Tu si dovoľte trochu odbočiť do teórie. Tvorcovia politiky čelia trileme; môžu kontrolovať iba dva z troch faktorov: domácu menovú politiku, výmenné kurzy alebo kapitálové toky. Vo väčšine vyspelých ekonomík je povolený voľný tok kapitálu, ponechávajúc na výber medzi úpravou hodnoty meny alebo domácou politikou (vo väčšine prípadov prostredníctvom úrokových sadzieb). Keď sa tieto dve posledné úvahy dostanú do konfliktu, častejšie je to mena, ktorá sa prispôsobuje, a nie domáca politika.
Najzreteľnejšie je to momentálne v Japonsku, kde sa minulý týždeň len prepadol cez 130 za dolár, čo je 12% oslabenie od začiatku marca a 20-ročné minimum. To bolo obmedzené takmer 1.8% poklesom po roku
Bank of Japan
potvrdila svoj strop pre výnos 10-ročného vládneho dlhopisu na 0.25 %. Udržanie tejto červenej čiary znamenalo nákup ďalších dlhopisov s novo vytlačenými jenmi, čo stlačilo menu.
To znamená významnú zmenu pre jen, ktorý bol v časoch volatility vnímaný skôr ako útočisko než ako centrum volatility. Guvernér Bank of Japan Haruhiko Kuroda však vo štvrtok zopakoval politiku centrálnej banky o riadení výnosovej krivky a schválil slabý jen ako pozitívny pre japonskú ekonomiku. ale ako je tu uvedené pred mesiacom agresívna menová expanzia BoJ ekonomiku nepozdvihla. Slabý jen zhoršuje bremeno stúpajúcich cien ropy, ktoré sú fakturované v drahších dolároch.
Pokles jenu sa vlnil vo východnej Ázii, najmä v Číne, a pridal sa k tlaku spôsobenému ujmou, ktorú si táto krajina sama spôsobila virtuálnym odstavením veľkých miest vrátane Pekingu a Šanghaja. Napriek tomu údajne čínsky prezident Si Ťin-pching nariadil úradníkom dosiahnuť hospodársky rast o 5.5 percenta tento rok na vrchole USA, uvádza The Wall Street Journal.
Akákoľvek predstava o raste o 5.5 % v roku 2022 zanikla v momente, keď veľké mestá začali klesať do blokovania Covid Zero, píše Leland Miller, generálny riaditeľ autoritatívneho poradenstva China Beige Book, v e-maile.
Bez ohľadu na Xiove komentáre by investori mali ignorovať akékoľvek odhady rastu z Číny na konci roka, pokračuje Miller. Skutočný rast bude určený rozsahom blokád Covid počas nasledujúcich šiestich týždňov. „Ak ste čínsky býk, mali by ste sa radšej modliť, aby sa správy o blokovaní z Pekingu preháňali. Ale nevsádzal by som na to,” dodáva.
Na pozadí tohto zhoršujúceho sa domáceho prostredia sa čínske úrady rozhodli nechať typicky prísne kontrolovaný výmenný kurz juanu prudko klesnúť, približne o 3.9 % voči doláru od polovice apríla. To bol najstrmší pokles od mini-devalvácie v roku 2015, ktorá otriasla svetovými trhmi, uvádza Julian Emanuel, hlavný stratég pre akcie a deriváty v Evercore ISI v poznámke pre klienta.
Mandát Čínskej ľudovej banky je udržiavať „relatívnu stabilitu“ v jüane „v mori núdze,“ dodáva Miller. Tieto vody sú rozvírené rastúcimi domácimi tlakmi, zvyšovaním sadzieb globálnej centrálnej banky a stúpajúcim americkým dolárom. Podľa výskumnej správy Alpine Macro je pokles jüanu do určitej miery doháňaním mien rozvíjajúcich sa trhov, ktoré predtým oproti doláru klesli.
To znamená, že náhly pokles jüanu nasleduje po iných domácich menových a fiškálnych opatreniach (vrátane ďalších projektov v oblasti infraštruktúry), ktoré Peking prijal, pričom efektívne šliapol na plynový pedál, pričom druhú nohu držal na brzde blokovaním.
Zároveň euro od januára kleslo o približne 8 % na päťročné minimum okolo 1.05 USD. Veľká časť poklesu prišla od ruskej invázie na Ukrajinu, ktorá sa začala 24. februára, ale úpadok spoločnej meny prebiehal už skôr. Od konca minulého mája je to pokles o viac ako 14 %.
Očakáva sa, že Európska centrálna banka bude nasledovať Federálny rezervný systém a toto leto začne zvyšovať svoju kľúčovú depozitnú sadzbu zo záporných 0.5 %. To by stále ponechalo základnú sadzbu ECB o viac ako dva celé percentuálne body pod rozsahom 2.00 % – 2.25 %, kde si termínový trh v súčasnosti myslí, že americká centrálna banka po svojom zasadnutí 26. – 27. júla zafixuje svoj cieľ týkajúci sa federálnych fondov. a Stránka CME FedWatch.
ECB čelí politickému rébusu. Ruská vojna proti Ukrajine zatlačila na ekonomiky eurozóny najmä v dôsledku prudko stúpajúcich cien ropy a plynu. To sa zase zhoršilo úpadkom spoločnej meny, ktorý ešte viac zdražil komodity denominované v dolároch. Pri inflácii v eurozóne na anualizovanej úrovni 7.5 % by sa očakávalo, že ECB zdvihne svoju menovú sadzbu zo záporných hodnôt. Ale bez silného domáceho dopytu, hovorí Alpine Macro, ekonomický blok silne závisí od exportu do Číny a USA, ktorý by mohol ochabnúť, ak by tieto dve ekonomiky zakopli.
Silný dolár však pomáha Fedu udržať na uzde infláciu a odvádza časť práce očakávaného zvýšenia úrokových sadzieb. Ako však ukazujú správy o príjmoch amerických nadnárodných spoločností za prvý štvrťrok, dolár je brzdou zahraničných príjmov.
Bez ohľadu na dopady, volatilné menové trhy majú tendenciu odrážať nestabilné podmienky, ktoré si môžu nájsť cestu na dlhopisové a akciové trhy. Už len z tohto dôvodu by mali byť na očiach investorov.
Čítať viac Hore a dole Wall Street:Ťažký mesiac tvrdo zasiahne akcie, ale šetrí skutočnú ekonomiku
Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]