Silný dolár „ničí“ aj ázijské nádeje do roku 2023

Keď lexikografi zostavujú zoznamy najpopulárnejších fráz roku 2022, ekonómovia, ktorí sa pripájajú k doláru, sa určite umiestni na popredných miestach.

Dominantnou témou prvých 10 mesiacov roka je, ako sa stúpajúca americká mena prevracia ázijskú trajektóriu. Aj keď to platí o rozvíjajúcich sa trhoch všade, Ázia závislá od obchodu je ohrozená výnimočne. Tento región má tiež najväčšie zásoby cenných papierov štátnej pokladnice USA, čo zvyšuje podiely.

Epizódy extrémnej sily dolára zvyčajne končia pre Áziu zle. Najviditeľnejšou epizódou bola finančná kríza v regióne v rokoch 1997-1998. Pád urýchlil agresívny cyklus sprísňovania Federálneho rezervného systému v rokoch 1994-1995.

V tom čase posilňovanie dolára pôsobilo ako obrovský magnet na kapitál zo všetkých kútov sveta. Premenil globálnu ekonomiku na hru s nulovým súčtom, pričom dolárové aktíva sa tešia maximálnemu strachu z premeškania obchodu.

To spôsobilo, že Thajsko, Indonézia, Južná Kórea a ďalšie hladovali po kapitále, a to zúfalo. Postupom času sa naviazanie meny na dolár stalo nemožné brániť. Menové kmene na pokraj zatlačila aj Malajziu a Filipíny.

Obávame sa, že táto dynamika sa opäť rozvíja. A to v momente, keď sa Čína potáca – na rozdiel od konca 1990. rokov.

To, čo vtedy najviac spanikárilo predstaviteľov amerického ministerstva financií a Medzinárodného menového fondu, bolo oslabovanie jüanu zo strany Číny. To by určite odštartovalo nové kolo konkurenčných devalvácií a prilialo čerstvý olej do ohňa.

Dnes Čína straší globálne trhy z úplne iného dôvodu. Nemanipuluje so svojou menou, keďže investori hlasujú nohami a odchádzajú, keďže najväčšia ázijská ekonomika oslabuje.

Čo je ešte horšie, jeho problémy si do značnej miery spôsobuje sám. Spolu s drakonickým “zero-Covid“Peking jednoducho nemôže prestať, regulačný zásah proti Big Tech funguje krížovo so sľubmi prezidenta Xi Jinpinga modernizovať China Inc.

Silný dolár láka kapitál preč z Číny v tú najhoršiu možnú chvíľu pre Xiovu vládu. Táto dynamika zasahuje pevninské burzy a zvyšuje výnosy dlhopisov. Yuanov pokles takmer o 13 %. tento rok sťažuje spoločnostiam z pevniny splácanie dlhu v dolároch, čím sa zvyšuje riziko zlyhania.

S rastúcimi cenami komodít sa Ázia čoraz viac zapája do „obrátenej menovej vojny“. Región strávil posledných 30 rokov oslabovaním výmenných kurzov, aby podporil export. Teraz majú predstavitelia Fedu od Pekingu po Jakartu problémy s podporou mien.

„Postup dolára sa vyčerpal, ale to neznamená, že je koniec,“ hovorí analytik Edward Moya zo spoločnosti OANDA.

Problémom je, že dynamika nulového súčtu je späť. Rastúci dolár teraz predstavuje výzvy pre vyspelé aj rozvíjajúce sa ekonomiky.

„Zdá sa, že vstupujeme do tretieho obdobia dolárového boomu za posledných 50 rokov,“ hovorí Paul Gruenwald, globálny hlavný ekonóm S&P Global Ratings. "Neexistuje jednoduché riešenie. Pasivita ohrozuje inflačné ciele a dôveryhodnosť, zvyšovanie sadzieb riskuje nižšiu produkciu a zamestnanosť, intervencia sa pravdepodobne prepáli cez vzácne rezervy.“

Gruenwald poznamenáva, že riešenie z 1980. rokov – odvážna globálna koordinácia – si vyžadovalo veľa politického kapitálu z Washingtonu a ochotných partnerov na celom svete. Opakovanie dohody z roku 1985 na oslabenie dolára – „Plaza Accord“ – pravdepodobne nie je v pláne. Keď Bank of Japan zasiahla minulý mesiac na podporu jenu, konala sama. A nepodarilo sa.

Jedným z dôvodov, prečo je dolárový obchod taký jednostranný, je nedostatok zrejmých alternatív. Euro sa ťahá na 20-ročných minimách, keďže európsky rast klesá. Yen medzitým je tento rok klesla o 27 %. keďže BOJ drží nohu na akcelerátore menových stimulov.

Britská libra sa prepadla smerom k parite voči doláru, keď premiérka Liz Trussová zmarila hospodársku politiku. Minulý týždeň agentúra Fitch Ratings znížila výhľad britského štátneho dlhu zo stabilného na negatívny.

Napriek štatútu Číny ako krajiny s najväčším obchodom na svete, jüan nie je celkom pripravený na hlavný vysielací čas. Nedostatok plnej konvertibility tiež obmedzuje užitočnosť juanu ako potenciálnej rezervnej meny.

Čína tiež premárňuje dôveru medzi globálnymi investormi. Rast úverov sa tam minulý mesiac zotavil rýchlejšie, ako sa očakávalo, keďže Peking zvýšil investície do infraštruktúry. Indície však naznačujú, že Xi zotrváva pri zabíjaní rastu Uzamknutie Covid.

Je iróniou, že čím viac zvyšovanie sadzieb Fedu otriasa svetovými trhmi – a čím viac sa hýbe ničivá guľa – tým viac globálni investori hromadia doláre. Medzinárodný menový fond vo svojom najnovšom World Economic Outlook varoval, že „skrátka to najhoršie ešte len príde a pre mnohých ľudí bude rok 2023 pociťovať ako recesiu“.

MMF znížil svoju prognózu rastu na rok 2023 o 0.9 percentuálneho bodu na 2.7 %. „Pretrvávajúce a rozširujúce sa inflačné tlaky spustili rýchle a synchronizované sprísňovanie menových podmienok spolu so silným zhodnocovaním americký dolár voči väčšine ostatných mien,“ uvádzajú ekonómovia MMF.

Riziká volatilných kapitálových tokov a dlhových kríz sa zvyšujú, keď sa táto obrovská ničivá guľa nanovo rozkýva.