T-Mobile nahradil Verizon na vrchole bezdrôtového sveta. Je čas kúpiť akcie.

Veľa sa zmenilo, pretože svet prešiel na 5G. Od akvizície spoločnosti Sprint uplynulo takmer 2 roka a podnikanie T-Mobile bzučí. Kedysi začínajúci bezdrôtový operátor získava uznanie za svoju 5G sieť a získava podiel na trhu, k čomu mu dopomohli nízke ceny mobilných programov v odvetví. Z toho budú profitovať aj akcionári, keďže T-Mobile dokončí najnákladnejšiu časť svojej integrácie Sprint a pripraví sa nasmerovať prebytočný peňažný tok na odkúpenie významnej časti svojich akcií.

Barron odporučil nákup akcií T-Mobile v januári 2020 a akcie odvtedy získali 84 % v porovnaní s 34 % návratnosťou

S&P 500.
Akcie sa len tento rok vrátili o 25 % – a čakajú nás ďalšie zisky.

Je ťažké preceňovať, ako veľmi zmenil prechod na 5G konkurenčnú rovnováhu amerického bezdrôtového podnikania. Priemysel je v počiatočnom štádiu prechodu na siete novej generácie, ktoré poskytujú vyššiu rýchlosť a lepší výkon v preplnených oblastiach ako predchádzajúce technológie vďaka použitiu viacerých antén, dodatočných vysokofrekvenčných vĺn a vyššej efektívnosti siete.

Tento krok posunul T-Mobile na pole position. Fúzia T-Mobile so spoločnosťou Sprint, ktorá sa uzavrela v apríli 2020, poskytla spoločnosti závideniahodné portfólio licencií na bezdrôtové spektrum v sladkom mieste pre 5G. Väčší rozsah prevádzky, siete a zákazníckej základne zlúčenej spoločnosti znamená hlbšie vrecká a viac munície na kapitálové výdavky v sieti. T-Mobile má teraz viac ako 100 miliónov predplatiteľov, čím prekonal AT&T. Jej sieť v strednom pásme ku koncu júna pokrývala 235 miliónov Američanov. A tento rok vynakladá takmer 14 miliárd dolárov na kapitálové výdavky, čo je menej ako u konkurentov, ale viac ako dvojnásobok oproti predchádzajúcej fúzii.

Na rozdiel od AT&T a Verizon, T-Mobile to všetko dokázal bez zvýšenia cien – a naďalej zaznamenával rast priemerných príjmov na používateľa alebo ARPU. Je to funkcia zákazníkov, ktorí si vyberajú drahšie úrovne T-Mobile s viacerými funkciami, čo naznačuje, že priťahuje predplatiteľov s vyššou hodnotou. Znamená to, že T-Mobile môže v nadchádzajúcich rokoch zvýšiť ziskové marže – z približne 4 % v tomto roku – a priblížiť sa k Verizon a AT&T, ktoré majú marže pre XNUMX rokov.

Nikde nebola výhoda T-Mobile jasnejšia ako počas výsledkovej sezóny v druhom štvrťroku. T-Mobile porazil svojich súperov, čím sa pridalo 1.7 milióna zákazníkov s paušálnou platbou, ktorí sú na čele v odvetví, čo je veľmi dôležitá metrika pre bezdrôtové spoločnosti, ktorá sa týka zákazníkov, ktorí platia mesačné účty, a prekonala odhady Wall Street v niekoľkých kľúčových metrikách. Vedenie zvýšilo usmernenia vo všetkých oblastiach.

Verizon medzitým sotva zodpovedali očakávaniam, stratila predplatiteľov paušálnych telefónnych služieb a znížila svoje vedenie na druhý štvrťrok po sebe. Píla AT&T silné prírastky predplatiteľov ale slabý voľný peňažný tok, keďže sa vynakladal na propagáciu na podporu rastu. Znížila tiež celoročné usmernenia týkajúce sa voľného peňažného toku.

„T-Mobile dosiahol zďaleka najčistejší štvrťrok z veľkej trojky, pričom manažment pokračoval vo výkone na všetkých frontoch,“ napísal Simon Flannery zo spoločnosti Morgan Stanley, ktorý po správach označil akcie T-Mobile za svoju najlepšiu voľbu.

Samozrejme, veľa z tohto posunu sa odráža už v akciách. Zatiaľ čo akcie T-Mobile si za posledných 12 mesiacov držali svoju hodnotu, blízko 147 USD, Verizon klesol za posledný rok o 21 % na približne 43.50 USD na akciu – naposledy zaznamenané úrovne v roku 2017. AT&T za posledný rok klesol o 8 %, na približne 18 dolárov. Akcie T-Mobile dosahujú takmer 10-násobok podnikovej hodnoty v porovnaní s budúcoročným Ebitda v porovnaní s približne 7.5-násobkom jeho dvoch konkurentov.

Ani Verizon a AT&T nesedia. Obaja tiež veľa míňajú na 5G, hoci obaja sú v nevýhode v súvislosti s licenciou spektra. V minuloročnej aukcii C-bandu najviac míňali a ponúkli spolu takmer 70 miliárd dolárov. Toto stredopásmové spektrum bude kľúčovou súčasťou ich sietí 5G, ale začína byť dostupné len tento a budúci rok. Medzitým nezávislé analytické spoločnosti sústavne hodnotili 5G sieť T-Mobile pred sieťami Verizon alebo AT&T.

Vedenie spoločnosti Verizon je presvedčené, že úplné spustenie spektra v C-pásme a dodatočné zahustenie ich siete mmWave s vyššou frekvenciou odstráni výkonnostnú medzeru 5G oproti T-Mobile. Koncom júna Verizon uviedol, že má 135 miliónov Američanov pokrytých C-pásmom, pričom do konca roka sa ich počet zvýšil najmenej na 175 miliónov. "Máme cestu k veľmi, veľmi silnému výkonu siete," povedal finančný riaditeľ Verizonu Matt Ellis na konci júla spoločnosti Verizon o zisku za druhý štvrťrok.

Iní, ako skúsený telekomunikačný analytik Craig Moffett, si nie sú takí istí. „Verizon má históriu excelentnosti vo svojich sieťových operáciách, takže to určite nie je niečo, čo by sme mali okamžite zavrhnúť,“ hovorí. "Fyzika je však na strane T-Mobile."

Atraktívny štartovací bod má na svojej strane aj T-Mobile. Manažment podporovaný náskokom v 5G sa zameriava na rastúci podiel na trhu vo vidieckych oblastiach a medzi firemnými zákazníkmi, kde T-Mobile a Sprint historicky zaostávajú za Verizon a AT&T. Rast počtu predplatiteľov tu má dlhú dráhu: Vedenie očakáva, že podiel T-Mobile na vidieckych a podnikových zákazníkoch vzrastie do roku 20 na 2025 % z nízkych a vysokých jednociferných čísel.

Ale najväčšia podpora rastu zisku môže prísť z jednoduchého nerobenia. Vedenie T-Mobile v júli uviedlo, že očakáva, že bude dokončená integrácia siete Sprint do konca septembra – v porovnaní s predchádzajúcim cieľom z konca roka 2022. To bola najnákladnejšia časť integrácie akvizície, ktorá zahŕňala presun mobilných lokalít z z jednej siete do druhej, odstavenie duplicitných a prechod bývalých predplatiteľov Sprintu do siete T-Mobile. Náklady súvisiace s fúziami dosiahli len v druhom štvrťroku takmer 1.7 miliardy USD.

Keď sa tieto náklady objavia v spätnom zrkadle, zvýšený počet zákazníkov T-Mobile a rastúce ARPU sa premietnu do voľného peňažného toku, čím sa otvorí cesta pre rozsiahly program spätného odkúpenia akcií, ktorý by mohol byť ohlásený koncom tohto roka.

Deutsche Telekom

(DTEGY) vlastní 48.4 % akcií, s

SoftBank

(9434.Japonsko) drží 3 %. Zvyšných 48.6 % obchodovateľnej trhovej kapitalizácie T-Mobile je zhruba 90 miliárd USD oproti potenciálnemu programu spätného odkúpenia vo výške 60 miliárd USD počas štyroch rokov podľa pokynov manažmentu. To je obrovské. Vyradenie dvoch tretín akcií akcií dramaticky zvýši zisk na akciu. Výsledkom je, že analytici z Wall Street očakávajú, že zisk T-Mobilu vzrastie štvornásobne, z 2.41 USD v roku 2021 na 11.54 USD v roku 2025. Podľa FactSet sa očakáva, že zisky Verizonu a AT&T na akciu budú v rokoch 2021 až 2025 v podstate rovnaké.

Zabudnite teda na miernu prirážku ohodnotenia T-Mobile v porovnaní s rovesníkmi alebo na jeho nedávny beh. Sotva začínajú odrážať jeho výrazne lepšiu trajektóriu rastu a plány spätného odkúpenia. T-Mobile zostáva najlepšou stávkou investora v oblasti telekomunikácií.

Napíšte Nicholas Jasinski o [chránené e-mailom]