Pokazené akcie Tesly vyzerajú opäť ako nákup

Áno, Tesla (ticker: TSLA) je momentálne neporiadok a značky poukazujú na ťažké časy, ktoré nás čakajú. Čakacia doba pre amerických kupujúcich jej áut sa skrátila z viac ako troch mesiacov na, no, nič. Rast dodávok sa spomalil pod vlastný cieľ spoločnosti, zatiaľ čo produkcia v posledných štvrťrokoch čoraz viac prevyšovala dodávky a ceny sa znižujú, čo všetko naznačuje slabnúci dopyt. Muskovo správanie od prevzatia Twitteru tiež vyvolalo otázky, či si kupujúci kúpia ďalšie elektrické vozidlá teraz, keď sú dostupné. A USA by mohla do konca roka čeliť recesii.

Ignorujte to všetko. Namiesto toho sa zamerajte na to, čím je Tesla – popredný výrobca elektrických vozidiel na svete a výrobca, ktorý má náskok viac ako desať rokov aj u iných výrobcov automobilov. Tesla je schopná vyrábať autá za oveľa nižšie náklady ako jej konkurenti, čo jej dáva priestor na znižovanie cien, aby podporila dopyt tak, ako to iní nedokážu. Akcie Tesly sú riskantná stávka, samozrejme, ale s akcie nižšie o 72 % z ich historického maxima na 113.06 USD a takmer 21-násobok 12-mesačných budúcich zárobkov, čo je pokles oproti 201-násobku spred dvoch rokov, táto príležitosť je príliš dobrá na to, aby sme ju premeškali.

Piatková správa, že Tesla bude zníženie cien v Číne podčiarkuje súčasnú dilemu. Tesla sa sústredila na rastúcu produkciu – plánuje vyrobiť 2 milióny áut v roku 2023, oproti 1.4 miliónom v roku 2022 – čo vyvolalo obavy, že vyrobí príliš veľa áut a potom bude nútená znížiť ceny, aby ich všetky predala. Zdá sa, že to je to, čo sa deje v druhej najväčšej ekonomike sveta, kde Tesla znížila ceny za svoj Model 3 o 14 % a Model Y o 10 %. Tieto zníženia cien, ktoré môžu v budúcnosti prísť do USA, poškodia jej ziskové marže a odhady zisku na akciu Wall Street na rok 2023 už od konca septembra klesli o 10 %. Táto dynamika dáva Teslu do úzadia.

„Tesla bude musieť buď znížiť svoje ciele rastu a prevádzkovať svoje továrne pod kapacitu, alebo udržať a potenciálne zvýšiť nedávne zníženie cien na celom svete, čo bude tlačiť na marže,“ píše analytik Bernstein Toni Sacconaghi, ktorý hodnotí akcie ako nedostatočnú výkonnosť.

Spoločnosť / Ticker	Nedávna cena	12-mesačná zmena	2023E P / E	Prevádzková marža 2023E	2023E FCF (bil)
Tesla / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Nemecko	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E = odhad; FCF = voľný peňažný tok

Zdroje: Bloomberg; FactSet

Pre Teslu je voľba jasná: zníži ceny na predaj džúsov. To zasiahne jeho marže, ale Tesla má rezervu. Očakáva sa, že v roku 18 dosiahne prevádzkové marže 2023 %, zatiaľ čo zvyšok odvetvia by sa mal priblížiť k 8 %. Tesla by mohla obetovať približne 10 percentuálnych bodov marže a stále by bola rovnako zisková ako napr.

BMW

(BMW.Nemecko). V konečnom dôsledku má Tesla schopnosť obetovať ziskovosť, ak to znamená cenové podhodnotenie konkurentov.

„Pravdepodobne, ak [Tesla] zníži cenu, bude to pre ich konkurentov horšia situácia, keďže mnohí majú problém dosiahnuť nejaký zisk,“ vysvetľuje analytik RBC Capital Markets Joseph Spak.

A čo viac, Tesla je jedným z iba dvoch výrobcov automobilov, ktorí zarábajú na EV; ostatné is

BYD

(1211.Hongkong). Všetci ostatní dokonca strácajú peniaze

General Motors

(GM), ktorá predáva Hummer za 110,000 2025 dolárov a zamerala sa na ziskovosť elektromobilov do roku XNUMX. Iní, ako napr.

Toyota Motor

(TM), zdá sa, že v zhone uspokojujú dopyt po EV, ktorý sa nemusí naplniť.

Väčšina štartujúcich EV, vrátane

Rivian Automotive

(RIVN) a

Skupina Lucid

(LCID), nie sú ani zďaleka ziskové a nemajú taký rozsah, aby mohli konkurovať. Je to neistá pozícia byť v čase, keď investori požadujú ziskový rast, a nielen rast.

Takéto čísla dokazujú, prečo je Tesla s trhovou kapitalizáciou okolo 350 miliárd dolárov najhodnotnejšou automobilovou spoločnosťou na svete, a to aj po poklese o 69 % za posledných 12 mesiacov.

Pomáha to, že od Tesly sa očakáva, že v roku 2023 vygeneruje najväčší voľný peňažný tok medzi výrobcami automobilov, približne 12.2 miliardy USD, oproti 9 miliardám USD v roku 2022. Očakáva sa, že Toyota, druhá najhodnotnejšia automobilka, vytvorí voľný peňažný tok vo výške približne 10 miliárd dolárov v tomto a budúcom roku. Ale ani zníženie cien by nemalo zasiahnuť Teslu príliš tvrdo, hovorí analytik New Street Research Pierre Ferragu, ktorý predpokladá takmer 11 miliárd dolárov vo voľnom peňažnom toku Tesly v roku 2023, pričom predpokladá, že jej ceny vozidiel klesnú o 8 % oproti roku 2022.

Tesla tam nekončí. Plánuje uviesť na trh svoj výrazne oneskorený Cybertruck v roku 2023 a na svojom investorskom dni, ktorý je naplánovaný na 1. marca, by mohla oznámiť aj veľmi potrebné lacnejšie auto.

A nech sa páči, Tesla je viac než len automobilka. Jeho „samojazdiaci“ softvér, aj keď ešte zďaleka nezodpovedá svojmu názvu, sa neustále zlepšuje a vodiči preukázali ochotu zaplatiť 15,000 XNUMX dolárov za špičkový softvér na podporu vodiča. To je produkt a výnosy, ktoré nemá žiadny iný výrobca automobilov.

Má tiež neautomobilový biznis v hodnote 12 miliárd USD založený na technológiách výroby energie z obnoviteľných zdrojov a skladovania batérií, ktorý sa len zväčšuje. Tesla v roku 2022 potichu otvorila „megapack“ zariadenie v kalifornskom Lathrope. Je navrhnuté tak, aby produkovalo až 40 gigawatthodín batériového úložiska za rok, čo spoluzakladateľ fondu Future Fund Active Exchange-traded Gary Black vidí ako generovanie až 3 miliardy USD v prírastkovom prevádzkovom zisku ročne.

Ani podnikanie s elektromobilmi nie je také zlé, ako sa zdá. V Číne vzrástol predaj elektrických vozidiel v roku 90 približne o 2022 %, čo predstavuje 25 % až 30 % všetkých predajov nových áut. V USA vzrástol predaj elektromobilov na batérie o 70 % počas prvých troch štvrťrokov minulého roka a analytik Canaccord George Gianarikas očakáva daňové úľavy pomôcť urýchliť rast predaja v roku 2023.

Tesla má, samozrejme, stále veľa problémov. Od Muskovej akvizície Twitteru koncom októbra spoločnosť utrpela reputačný hit, pričom podľa decembrového prieskumu YouGov má viac ľudí na značku Tesla nepriaznivé než pozitívne názory. Zdá sa, že to zasiahlo aj operačný zásah, pričom dve tretiny respondentov v prieskume Morgan Stanley uviedli, že veria, že Muskovo správanie na Twitteri poškodzuje základy Tesly.

Nikde to nebolo jasnejšie ako v Dodávky Tesly za štvrtý štvrťrok, vydané 2. januára. Dodalo 405,278 420,000 vozidiel, čo je výrazne pod odhadmi analytikov na približne 12 3. Akcie Tesly klesli XNUMX. januára o XNUMX %, čo bol najhorší začiatok roka vôbec, a väčšinu viny nesie Musk, aj keď bolo veľa protivietorov, z blokád v Číne a inflácie, ktorá tlačí na potenciálnych kupcov áut. „Práve teraz sa naňho pozerá, či už spravodlivo alebo nespravodlivo, ako spí za volantom,“ hovorí analytik Wedbush Dan Ives. "Z pohľadu ulice to nie je dobrý pohľad."

Musk tiež predáva akcie náhodným spôsobom ďaleko od organizovaných obchodných plánov 10b5-1, ktoré používa väčšina generálnych riaditeľov. Predaj sa nemusí zastaviť, ale aj dlhoroční akcionári strácajú trpezlivosť s Muskovým „urob si sám“. „Som zmätený, prečo [predstavenstvo] dovolilo Elonovi zraziť cenu akcií Tesly,“ hovorí Leo Koguan, predseda SHI International a tretí najväčší individuálny akcionár Tesly. "Prečo nepoužiť blokový predaj?" Predstavenstvo spoločnosti Tesla nereagovalo na žiadosť o komentár.

Ešte horšie je, že recesia sa stala základom pre mnohých ekonómov smerujúcich do roku 2023. Recesie zvyčajne znamenajú pokles predaja nových áut približne o tretinu, hoci predaj v USA je už o 20 % pod úrovňou pred pandémiou v dôsledku pretrvávajúceho nedostatku dielov. Spomalenie by však tiež poskytlo Tesle čas na vývoj veľmi potrebného modelu s nižšími nákladmi, najmä ak sa iní výrobcovia automobilov rozhodli utrácať menej agresívne na elektromobily. „Recesia by mohla spomaliť Teslu v roku 2023, ale spoločnosť má zďaleka najlepšiu pozíciu na to, aby prekonala ťažké časy,“ píše Ferragu. "Nedávne obavy sú prehnané."

Aj keď nie, akcie Tesly sa zdajú byť lacnejšie ako kedykoľvek predtým. Akcie sa obchodujú len za 21-násobok 12-mesačných budúcich ziskov, vďaka čomu sú lacnejšie ako

PepsiCo

(PEP),

vízum

(V) a

Wal

(WMT). Iné metodológie tiež poukazujú na to, že Tesla obchoduje na niečom, čo vyzerá ako rozumné ocenenie. Sacconaghi, ktorý je medveďom, má diskontované ocenenie založené na peňažnom toku vo výške 120 dolárov za akciu a priznáva, že je na súčasných úrovniach „roztrhaný“ na akcii. Viacnásobné ocenenie spoločnosti Spak vyčíslilo hodnotu Tesly na 186 dolárov, čo je o 65 % viac v porovnaní s piatkovou uzávierkou, zatiaľ čo Ferragu, ktorý má na akciách Tesly hodnotenie Buy, má cenový cieľ 320 dolárov, čo je nárast o 183 %. „Vidíme priestor na to, aby sa akcie takmer strojnásobili, ak rok 2023 dopadne podľa nás,“ hovorí Ferragu.

Nič by nepomohlo akciám Tesly nájsť dno viac, ako keby Musk zahnal jeho rozptýlenie na Twitteri, proces, ktorý, zdá sa, už začal. Spoločnosť sociálnych médií vynakladá spoločné úsilie, aby nalákala inzerentov, ktorí opustili platformu. Plánovalo mať svojich zástupcov stretnúť sa s klientmi a reklamnými agentúrami na tohtoročnom

CES

technická show. Teraz musí Twitter nájsť niekoho, kto dokáže riadiť spoločnosť na dennej báze a nechať Muska sústrediť sa na iné veci.

„Elon potrebuje najať nového generálneho riaditeľa na Twitteri, aby odstránil hluk Twitteru z ceny akcií Tesly,“ hovorí Black z Future Fund. "Ukáže investorom, že je 100% zameraný na Teslu, so všetkými jej príležitosťami a rizikami, na jej ceste k zhodnoteniu 3 bilióny dolárov."

Toto ocenenie sa môže zdať pritiahnuté za vlasy, ale na to, aby to bola dobrá investícia, nie je potrebné dosiahnuť tieto úrovne. Tesla je volatilná akcia a mohla by odtiaľto v krátkodobom horizonte dokonca klesnúť. Ale pri pohľade na rok alebo dva je nepravdepodobné, že by sa Tesla obchodovala pod alebo dokonca blízko 100 dolárov.

Získajte to, kým je zima.

-Connor Smith prispel k tomuto článku.

Napíšte Al Root o [chránené e-mailom]