Trh s kryptomenami v hodnote 2 biliónov dolárov priťahuje záujem investorov, kontrola zo strany amerických regulátorov

Dohľad nad kryptomenami, ktoré vznikli v roku 2009, je špinavý. Regulačné orgány v Bidenovej administratíve pracujú na objasnení pravidiel pre trh, ktorého hodnota sa v roku 2021 zhruba strojnásobila na viac ako 2 bilióny dolárov, čo priťahuje milióny amerických investorov a zvyšuje obavy o finančnú stabilitu.

Tu sú niektoré z kľúčových otázok týkajúcich sa stanovenia týchto predpisov:

Aký je rozdiel medzi kryptomenou a inými aktívami?

Tradičný finančný systém je vybudovaný okolo sprostredkovateľov – bánk, maklérov, burzy cenných papierov alebo komodít a správcov aktív. Vládne a priemyselné regulačné orgány kontrolujú takéto firmy, aby chránili investorov, podporovali spravodlivé a usporiadané trhy, chránili pred finančnými bublinami a predchádzali zločinom, ako je pranie špinavých peňazí alebo daňové úniky.

Toto prehliadnutie prichádza s kompromismi. Od bánk a maklérov sa vyžaduje, aby si odkladali peniaze na potenciálne straty a mali by vedieť, kto sú ich zákazníci; výmenou za to sú ich majitelia účtov chránení poistením podporovaným vládou. Verejné spoločnosti musia dodržiavať štandardizované účtovné postupy a zverejňovať informácie o svojich financiách a operáciách; výmenou získajú prístup k desiatkam biliónov dolárov likvidity na akciových a dlhopisových trhoch.

Kľúčovým názorom medzi zástancami kryptomien je, že technológia môže nahradiť takýchto sprostredkovateľov a eliminovať potrebu dôvery.

Toto usporiadanie sa prejavuje takto: Bitcoin umožňuje ktorýmkoľvek dvom ľuďom kdekoľvek na svete s internetovým pripojením uskutočniť prevod hodnoty za pár minút bez sprostredkovateľa. Transakcie sa zaznamenávajú do databázy nazývanej blockchain. Je verejne viditeľný v sieťach počítačov, na ktorých sú spustené samostatné kópie toho istého programu. To by malo zabezpečiť, že nikto v sieti nebude falšovať kryptomenu alebo dvakrát míňať rovnaké bitcoiny.

Je potrebné kryptomeny regulovať?

Pretože zástancovia kryptomien tvrdia, že aktíva znižujú úlohu tradičných sprostredkovateľov, niektorí tvrdia, že nemusia byť regulovaní ako banky, cenné papiere alebo investičné fondy.

Ale pod povrchom, regulátori a odborníci tvrdia, že takmer vždy pracujú ľudia.

Väčšina nových investorov do kryptomien pristupuje na trh prostredníctvom obchodných platforiem ako napr

CoinbaseGlobal Inc

alebo Gemini Trust Co. LLC. Tieto spoločnosti berú doláre investorov a premieňajú ich na bitcoiny, étery alebo desiatky iných digitálnych tokenov. Účtujú poplatky, uschovávajú aktíva a zavádzajú produkty, ktoré niekedy investorom ponúkajú návratnosť.

Rýchlo rastúci súbor kryptomenových aplikácií známych ako „decentralizované financie“ zvyčajne umožňuje určitým používateľom hlasovať o tom, ako fungujú. Často ich podporujú vývojári softvéru a účtujú si transakčné poplatky.

A aj keď siete ako bitcoin môžu vykonávať transakcie bez sprostredkovateľa, stále existuje malá skupina programátorov, známych ako správcovia, ktorí majú možnosť zmeniť základný kód v prípade výskytu chýb.

Tvorcovia politiky tvrdia, že prítomnosť ľudí vo všetkých týchto systémoch vytvára potenciál pre konflikty záujmov a vyžaduje si dohľad.

Nezvratnosť a anonymita mnohých transakcií s kryptomenami ich robí obľúbenými pre podvodníkov a zločincov a aktíva podnietili prudký nárast ransomvérových útokov, akým bol ten, ktorý zasiahol Colonial Pipeline Ltd. v roku 2021. Rýchly rast trhu s kryptomenami, riadenie a jeho nejasné prepojenia so širším finančným systémom tiež vyvolali obavy o stabilitu. Zatiaľ čo škytavka bola do značnej miery obmedzená na kryptotrhu, potenciál presahovania do reálneho sveta by mohol rásť, keď viac ľudí investuje svoje úspory do triedy aktív.

„Málo technológií v histórii, od staroveku, môže pretrvávať po dlhú dobu mimo rámca verejnej politiky,“ predseda Komisie pre cenné papiere a burzu

Gary Gensler

povedal v decembri na zasadnutí rady generálnych riaditeľov Wall Street Journal.

Kto by bol zodpovedný?

V USA dohliada na finančné inštitúcie a trhy abecedná polievka federálnych a štátnych agentúr.

Banky sú regulované Federálnym rezervným systémom, Úradom kontrolóra meny a štátnymi bankovými komisiami. Na maklérov, správcov aktív a burzy dohliada SEC, ktorá tiež stanovuje požiadavky na zverejnenie pre verejne obchodované spoločnosti. Miesta obchodovania s futures a inými derivátmi sú regulované Commodity Futures Trading Commission.

Služby prevodu peňazí, ako napr

Western Union,

sú licencované štátnymi vládami.

Tieto agentúry píšu pravidlá a predpisy, monitorujú finančné trhy, vysielajú inšpektorov, aby preskúmali, či firmy dodržiavajú zákony, a prijímajú opatrenia na presadzovanie práva voči spoločnostiam alebo vedúcim pracovníkom, ktorí sú podozriví z ich porušovania.

Rozhodovanie o tom, ktoré by mali regulovať kryptomeny a aké by boli ich autority, je nedokončená práca. Niektorí vrcholní politici uviedli, že v existujúcich stanovách sú medzery a vyzvali Kongres, aby ich vyplnil. SEC a CFTC sa medzitým ujali vedenia v zasahovaní proti kryptomenovým projektom alebo obchodným platformám, o ktorých sa domnievajú, že porušujú zákon alebo podvádzajú investorov.

Ktorá agentúra reguluje bitcoiny?

Doteraz žiadna agentúra nepresadila plnú jurisdikciu na dohľad nad dvoma najväčšími kryptomenami, bitcoinom a etherom, ktoré spolu predstavujú viac ako 60 % celého trhu.

Je to preto, že CFTC nemá zákonnú právomoc regulovať hotovostné trhy s komoditami, čo je trieda aktív, do ktorej niektoré regulačné orgány a súdy navrhli, aby do nej spadali bitcoiny a éter. Hotovostné trhy alebo trh, kde sa komodity alebo cenné papiere platia a prijímajú v mieste predaja, nemajú zastrešujúceho finančného regulátora.

Kongres by pravdepodobne musel schváliť zákon, aby CFTC získala takéto právomoci. 

Ministerstvo financií považuje platformy, ktoré mnohí investori používajú na nákup a predaj bitcoinov, za podniky na prevod peňazí. Tieto firmy vo všeobecnosti potrebujú získať licencie od vlád jednotlivých štátov, aby mohli pôsobiť, vedieť, kto sú ich zákazníci a podniknúť určité kroky, aby zabránili praniu špinavých peňazí. Čelia však oveľa menším požiadavkám a menšiemu dohľadu ako tradičné burzy cenných papierov alebo komodít.

CFTC má však právomoc kontrolovať podvody na bitcoinových trhoch. Dohliada aj na burzy, ako napr

Chicago Mercantile Exchange Inc.

ktoré uvádzajú futures kontrakty na bitcoiny a ether.

Ako sa na iné typy kryptomien pozerajú regulátori?

Závisí to od ich vlastností.

Napríklad Bidenova administratíva plánuje regulovať emitentov stablecoinov – rýchlo rastúcej podskupiny kryptomien, ktoré viažu svoju hodnotu na národnú menu, ako je dolár – podobne ako banky, hoci regulátori požiadali Kongres, aby najprv poskytol komplexnú legislatívu. 

Najväčšou otázkou, ktorej čelí kryptomenový priemysel, je však to, či aktívum spĺňa právnu definíciu cenného papiera alebo „investície peňazí do bežného podniku s primeraným očakávaním zisku, ktorý bude odvodený z úsilia iných“. Ak je definícia splnená, potom sa jeho emitent musí zaregistrovať v SEC spolu s akýmikoľvek obchodnými platformami, ktoré takéto aktíva ponúkajú, a maklérmi, ktorí ich predávajú.

Aký jednoduchý je tento test SEC?

Pán Gensler, šéf SEC, hovorí, že zákon je už jasný. Právny test používaný na identifikáciu cenného papiera bol stanovený Najvyšším súdom v roku 1946 a SEC poskytla usmernenie k jeho aplikácii na kryptomeny v roku 2019. Agentúra tiež zvíťazila v desiatkach súdnych sporov proti obžalovaným, ktorí predávali neregistrované cenné papiere v tzv. ponuky mincí.

Pán Gensler odmietol špecifikovať, ktoré kryptomeny, ak vôbec nejaké, nie sú cennými papiermi, a preto nespadajú do pôsobnosti agentúry. Opakovane však naliehal na hlavné burzy kryptomien, aby sa zaregistrovali v agentúre, pričom uviedol, že je vysoko pravdepodobné, že na svojich platformách ponúkajú cenné papiere.

Zaujali ho kryptoplatformy?

Registrácia ako burza v SEC je pomalá, nákladná a byrokratická. Žiadne veľké platformy na obchodovanie s kryptomenami tak neurobili.

Namiesto toho sa niektorí pokúsili prestať poskytovať služby americkým zákazníkom. Iní majú iný prístup. Coinbase napríklad tvrdí, že umožňuje len obchodovanie s aktívami, „pre ktoré podľa nás existujú dostatočne silné argumenty na záver, že krypto aktíva nie sú cenným papierom“.

Táto situácia ponecháva hlavné platformy na obchodovanie s kryptomenami otvorené možnosti presadzovania opatrení SEC, ktoré by ich mohli prinútiť zaplatiť pokuty, odstrániť obľúbené tokeny alebo nahradiť zákazníkom straty. Je to riziko, ktoré boli ochotní podstúpiť pre príležitosť získať rýchle zisky na horúcom trhu.

„Je veľmi ziskové uvádzať veci, ktoré môžu byť cennými papiermi, ale nenazývajú sa cennými papiermi,“ hovorí Douglas Borthwick, obchodný riaditeľ v kryptomenovej firme INX Ltd., ktorá tvrdí, že pracovala na vytvorení registrovanej obchodnej platformy s SEC.

Napíšte Paul Kiernan o [chránené e-mailom]