Banka za 42 miliárd dolárov, ktorá potopila Silicon Valley Bank

Jedna poznámka na začiatok: V dnešnom špeciálnom vydaní DD sa vám snažíme pomôcť pochopiť, prečo sa banka Silicon Valley tak náhle rozpadla, čo to znamená, čo bude nasledovať a ako by sa to mohlo prejaviť na finančných a súkromných trhoch.

DD rozkladá pád SVB

V piatok, Silicon Valley Bank bola vypnutá zo strany amerických regulátorov.

Kolaps veriteľa s aktívami v hodnote 209 miliárd USD znamená druhé najväčšie zlyhanie banky v histórii USA po uzávierke v roku 2008. Washingtonská vzájomná. Prichádza po tom, čo sa SVB pokúsila a nedokázala získať 2.25 miliardy dolárov v nových financiách na pokrytie strát vo svojom dlhopisovom portfóliu a začala hľadať kupca, ktorý by ho zachránil, podľa ľudí, ktorí o tomto úsilí vedia.

Zlyhanie banky vyvolalo šok v Silicon Valley, kde je veľkým veriteľom mnohých najväčších spoločností rizikového kapitálu a ich portfóliových spoločností.

Vráťme sa na chvíľu. . . čo je SVB?

Spoločnosť SVB, ktorá bola založená ako malý kalifornský veriteľ pred 40 rokmi, vybudovala počas technologického boomu silné miesto, čím prekonala gigantov z Wall Street, ako napr. JPMorgan Chase a Goldman Sachs, pri financovaní rastúcej afinity technologických spoločností k dlhu, pretože sa snažili zostať v súkromí dlhšie a vyhnúť sa riedeniu akciových pozícií. Bola tiež kritickým veriteľom pre rizikové kapitálové a private equity firmy, ktoré čoraz viac využívali pákový efekt na úrovni fondov.

Jeho spoluzávislý vzťah so start-upmi však zlyhal, keď technologický svet otriasol rastúcimi úrokovými sadzbami, ktoré zvýšili náklady SVB na financovanie a zároveň spôsobili najväčší kolaps v oceňovaní technológií od éry dotcom. SVB sa tiež ocitla vystavená: jej trhová kapitalizácia klesla z vrcholu viac ako 44 miliárd USD pred menej ako dvoma rokmi na iba 6.3 miliardy USD do štvrtkového obchodovania.

Ako sme sa sem dostali?

Problémy veriteľa pramenia zo zlej stávky na úrokové sadzby na vrchole technologického boomu, ako uvádza Financial Times. podrobne hlásené minulý mesiac. Náš kolega Rob Armstrong vysvetľuje podstatu problému v Unhedged: Technologickí začínajúci klienti SVB, zaplavení financiami od investorov rizikového kapitálu počas špekulatívneho technologického boomu koronavírusov, zaplavovali banku hotovosťou (tmavo modrá čiara).

Keďže SVB nebolo schopné poskytovať pôžičky (svetlomodrá čiara) rovnakou rýchlosťou, rozhodlo sa vložiť ohromujúcich 91 miliárd USD na vklady niekde inde: dlhodobé cenné papiere, ako sú hypotekárne záložné listy a americké štátne pokladnice (červená čiara).

Tu je dôvod, prečo je to zlé, vysvetľuje Unhedge: „Dalo to SVB dvojnásobnú citlivosť na vyššie úrokové sadzby. Na strane aktív súvahy vyššie sadzby znižujú hodnotu týchto dlhodobých dlhových cenných papierov. Na strane pasív vyššie sadzby znamenajú menej peňazí strkaných do technológií a ako také nižšiu ponuku financovania z lacných vkladov.“

Keď federálny rezervný systém agresívne zvyšovali úrokové sadzby, tento nesúlad aktív a pasív znamenal, že banka čelila stláčaniu marže.

Okrem toho hodnota dlhopisového portfólia SVB klesla o 15 miliárd USD. . . takmer toľko ako kmeňový kapitál banky Tier 1.

Čo je ešte horšie, následný predaj akcií, ktorý mal podporiť súvahu banky, vybuchla.

SVB dúfala, že predá 1.25 miliardy dolárov svojich kmeňových akcií investorom a ďalších 500 miliónov dolárov povinných konvertibilných prioritných akcií. Od svojho dlhoročného klienta dostala záväzok na investíciu 500 miliónov dolárov Všeobecný Atlantik to bolo podmienené dokončením predaja akcií.

Ale keď jej bankári v Goldman zostavili knihu o predaji akcií, akcie SVB boli vo štvrtok uprostred svojho najväčšieho poklesu v histórii, pričom zo svojej trhovej kapitalizácie vymazali 9.6 miliardy dolárov. Podľa ľudí, ktorí boli informovaní o tejto záležitosti, Goldman dokázal vytvoriť dostatočný dopyt na predaj akcií v hodnote 1.75 miliardy dolárov, ale rýchle zhoršenie podnikania SVB spôsobilo, že dohoda bola neudržateľná.

Technickí klienti SVB už ťahali – alebo pálili – hotovosť, keďže financovanie rizikového kapitálu vyschlo. Keď bola odhalená jeho krehkosť, zákazníci, vrátane spoločností, ktorým radili investori rizikového kapitálu ako napr Peter Thiel, vytiahli svoju hotovosť, ako to urobil Bloomberg hlásené.

Zákazníci SVB boli netrpezlivá banda a rýchlo vytvorili veľkú dieru. Držali veľké vklady, ktoré boli mimo Federálna poisťovňa vkladovzáruky a mali tendenciu odísť pri náznaku problémov – 151 miliárd USD zo 173 miliárd USD bankových vkladov bolo nepoistených. SVB mohlo urobiť málo pre zastavenie krvácania.

V ten deň, keď bankári pracovali na svojich telefónoch, sa klienti SVB pokúsili vybrať 42 miliárd dolárov. Suma bola taká veľká, že bankári Goldman vedeli, že s ponukou nemôžu pokračovať bez predchádzajúceho opätovného informovania investorov.

V piatok ráno SVB a Goldman opustili svoje úsilie a začali hľadať núdzového kupca.

Majitelia dlhopisov sa tiež pripravujú na strmé straty: hlavný dlh SVB sa v piatok obchodoval za približne 45 centov za dolár a jeho juniorský dlh klesol až na 12.5 centa.

Čo sa stane ďalej?

Kolaps zanechal start-upy zo Silicon Valley zakódovanie zaplatiť zamestnancov a identifikovať zdroje záložného financovania po zásahu amerických regulačných orgánov v FDIC.

FDIC garantuje bankové vklady len do výšky 250,000 XNUMX USD, čo je suma značne pod úrovňou väčšiny zostatkov na účtoch klientov v oblasti technológií a rizikového kapitálu v počiatočnom štádiu.

Mnohí vkladatelia SVB, ktorí hovorili s FT, dúfajú, že banka bude vykúpená z nútenej správy a že jej nový vlastník znovu otvorí účty a obnoví poskytovanie úverov.

Kolaps by mohol mať veľké dôsledky aj pre investičné firmy na druhej strane rybníka. Mnoho európskych súkromných kapitálových a úverových firiem sa obrátilo na SVB so žiadosťou o pákové nástroje na úrovni fondov, ktoré pomôžu zvýšiť ich výnosy, hovoria znalci DD.

FT tiež odhalené že Bank of England plánuje uviesť britskú pobočku SVB do riešenia krízových situácií po tom, čo v piatok požiadala o núdzovú likviditu vo výške 1.8 miliardy GBP.

Tam, kde nechceme príliš predbiehať, je to, čo sa týka potenciálny spád pre zvyšok bankového sektora. SVB bola odľahlá ako v expozícii technologickému priemyslu, tak aj vo svojej nepripravenosti na prudké zvýšenie úrokových sadzieb Fedu za posledných 12 mesiacov.

Ďalším veľkým rozdielom medzi SVB a jej rovesníkmi je to, že väčšina jej zákazníkov sú firmy, nie drobní investori – čo znamená, že je pravdepodobnejšie, že vytiahnu svoju hotovosť, ak výnosy nezapôsobia, alebo jednoducho spália svoje účty horením hotovosti.

Nálada v Silicon Valley je pre mnohých panická. „Toto je *udalosť na úrovni vyhynutia* pre začínajúce podniky,“ Garry tan, prezident start-up akcelerátora Y Combinator, napísal na Twitteri v piatok.

A jedno inteligentné čítanie na záver: Tom Braithwaite z FT ponúkol pohľad do chaosu pri prevzatí FDIC v roku 2011. Upozornenie spojlera: bolo to chaotické.