Portfólio 60/40 „je v nebezpečenstve“, pretože Federálny rezervný systém sa v nadchádzajúcich mesiacoch pripravuje na cyklus zvyšovania sadzieb

Tradičná zmes portfólia 60 % akcií a 40 % dlhopisov, historicky považovaná za najbezpečnejšiu alokáciu pre investorov s miernou toleranciou voči riziku, „je v nebezpečenstve“, keď sa Federálny rezervný systém pripravuje na svoju prvú kampaň zvyšovania úrokových sadzieb od roku 2015 – 2018. podľa analytikov JPMorgan Chase & Co.

Štátne pokladnice, pod vplyvom vyhliadok na zvýšenie sadzieb v nadchádzajúcich mesiacoch, majú za sebou najhorší štart do nového roka za posledné tri alebo štyri desaťročia, na základe údajov o trhu Dow Jones. Agresívny výpredaj dlhopisov posunul tento týždeň výnosy na dvojročné maximá, čo si vyžaduje daň na akcie. Všetky tri hlavné akciové indexy v roku 2022 klesajú – pričom najväčší zásah zaznamenal technicky náročný Nasdaq Composite COMP, ktorý klesol o približne 7 %.

Široký výpredaj oboch tried aktív v roku 2022 viedol k utorkovej medziročnej strate 3.2 % v portfóliách, ktoré tvoria 60 % v indexe S&P 500.
SPX,
-0.51%
a 40 % v dlhopisoch investičného stupňa vrátane štátnych dlhopisov. Ide o obrat z minulosti, keď dlhopisy fungovali ako ochrana proti poklesu akciových trhov, rastu cien a dopytu, keď sa investori hrnuli do bezpečných prístavov počas výpredajov akcií. Mix 60/40 vygeneroval historický priemerný ročný výnos 8.2 % od roku 1926 do roku 2020, podľa Vanguard Group Inc.

„Zdá sa, že najväčšie obavy trhu sa teraz točia okolo Fedu a dôsledkov rastúcich sadzieb,“ napísali stratég JPMorgan Thomas Salopek a ďalší v poznámke zverejnenej v stredu. Podľa ich názoru stále existuje „podstatné dobiehanie, ktoré sa musí stať na trhoch sadzieb“. Navyše, očakávania trhu, kde nakoniec skončí cyklus zvyšovania sadzieb Fedu, „majú priestor na ďalší rast“.

Trhy futures v súčasnosti dosahujú takmer 92-percentnú pravdepodobnosť zvýšenia o 25 bázických bodov v marci, ale odzrkadľujú aj 5.4-percentnú pravdepodobnosť, že by sa toto zvýšenie mohlo ukázať ako pohyb o 50 bázických bodov, čo by zdvihlo fondy Fedu. cieľovú sadzbu na 0.5 % až 0.75 % zo súčasnej úrovne nula na 0.25 % na základe nástroja CME FedWatch Tool. Do konca roka obchodníci vidia mierne riziko, že by sa cieľová sadzba Fedu mohla dostať až na úroveň 1.75 % až 2 % alebo dokonca 2 % až 2.25 %.

To je významné, pretože výnosy zo štátnych dlhopisov, ktoré čiastočne odrážajú očakávania amerických úrokových sadzieb, by pravdepodobne museli pokračovať v raste zo súčasných úrovní, čo by malo viaceré vedľajšie účinky. Okrem zdražovania nákladov na pôžičky na všetko od hypoték až po pôžičky na autá a študentské pôžičky vyššie výnosy spúšťajú aj predajný tlak na technologické a iné rastové akcie, pretože investori znižujú očakávania budúcich peňažných tokov ďaleko do budúcnosti.

Jeff deGraaf, zakladateľ spoločnosti Renaissance Macro Research, v stredu napísal, že „čím vyššia úroveň a rýchlejší nárast sadzieb, tým horšie výnosy“ pre S&P 500 SPX v nasledujúcich šiestich mesiacoch.

Prečítajte si: Tu je varovný signál, že stúpajúce výnosy dlhopisov posielajú investorov na akciové trhy

Investori s pevným výnosom čelia „jednému z najnáročnejších“ prostredí v nedávnej histórii, napísali Salopek a ďalší stratégovia JPMorgan. Medzitým „akcie by mali byť schopné odolať normalizácii politiky“, hoci „vplyv na sektory nebude ani zďaleka jednotný“.

Povedali, že si zachovávajú svoju dlhodobú preferenciu pre názvy „Hodnota/cyklus verzus rast/názvy s vysokým trvaním“.

Salopek a jeho tím nie sú osamotení vo svojich názoroch na nebezpečenstvo, ktorému čelí portfólio 60/40, aj keď takmer desaťročie volaní po jeho zániku presne nevyšlo. BlackRock Inc., najväčší svetový správca aktív, vo svojom príspevku na svojej webovej stránke uvádza, že „je čas vyvážiť nevyvážené portfólio 60/40 alternatívnymi zdrojmi diverzifikácie a návratnosti.“

„Požiadavky na zánik portfólia 60/40 boli správne už roky,“ povedal Phillip Toews, generálny riaditeľ spoločnosti Toews Asset Management, ktorá dohliada na aktíva v hodnote 1.3 miliardy dolárov. "Zánik sa práve oddialil kvôli dostupnosti ľahkých peňazí od Fedu."

"Fed podporil dlhopisové a akciové trhy a teraz môže byť v pozícii, že neurobí ani jedno," povedal Toews v stredu telefonicky. Fed „put“, termín používaný na opis očakávaní trhu, že Fed je ochotný zasiahnuť na klesajúcom akciovom trhu, „je kaput, preč – aspoň pokiaľ ide o finančné aktíva“. 

Výzvy na zánik mixu 60/40 sa začali znovu objavovať okolo augusta 2019, po tom, čo obchodné napätie medzi USA a Čínou za vlády Trumpa viedlo k obavám zo spomalenia globálneho rastu.

Vzorec bol opäť spochybnený v polovici roku 2020, keď sa 10-ročný výnos štátnej pokladnice pohyboval tesne nad nulou a zdalo sa, že tam zostane. V tom čase Jan Loeys z JPMorgan navrhol investorom prijať portfólio, ktoré pozostáva zo 40 % akcií, 20 % dlhopisov a 40 % investovaných do cenných papierov s niektorými charakteristikami oboch. Patria medzi ne kolateralizované úverové záväzky, komerčné cenné papiere kryté hypotékou, investičné fondy do nehnuteľností alebo akciové spoločnosti.

Zatiaľ čo obavy v roku 2020 sa z veľkej časti zameriavali na to, koľko vankúša môžu nízke výnosy ponúknuť pri výpredaji akcií, „súčasné obavy sa pozerajú opačným smerom: skutočné sadzby sú stále príliš nízke v porovnaní s ekonomickými podmienkami a cyklus stúpania Fedu sa má začať. Je veľmi pravdepodobné, že dlhopisy budú produkovať záporné výnosy, pretože výnosy rastú pri vyrovnávaní medveďa,“ napísal Salopek v e-maile pre MarketWatch. "Takže sa pozeráme na podváženú duráciu v našej alokácii aktív s cieľom 2.25% pre 10-ročný výnos zo štátnej pokladnice v roku 2022."

Salopek hovorí, že on a ďalší stratégovia JPMorgan nevolajú po zániku 60/40, „ale uvedomujeme si, že má nedostatky v určitých trhových prostrediach“ a „sú chvíle, keď jedna z viacerých tried aktív bude mať slabú výkonnosť.“

V stredu si výpredaj dlhopisov oddýchol, keď sa investori vrátili späť do štátnych dlhopisov a poslali 10-ročný výnos
TMUBMUSD10Y,
1.834%
na 1.83 %. Akcie v tento deň smerovali nižšie, s Dow industrials
DJIA,
-0.61%
pokles o 0.3 %, zatiaľ čo S&P 500 a Nasdaq Composite klesli o 0.1 %.