Portfólio 60-40 má chrániť investorov pred volatilitou: tak prečo má taký zlý rok?

Podľa analytikov z Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management a ďalších, portfólio 60-40 funguje takto zle už desaťročia.

"Bol to jeden z najhorších štartov roka za veľmi dlhú dobu," povedal Rishabh Bhandari, senior portfólio manažér spoločnosti Capstone Investment Advisors.

Goldmanov ukazovateľ výkonnosti portfólia modelu 60-40 klesol od začiatku roka zhruba o 20 %, čo predstavuje najhorší výkon od 1960. rokov, podľa tímu analytikov vedeného hlavným stratégom globálnej kapitálovej stratégie Petrom Oppenheimerom.

Štátne dlhopisy boli na ceste k najhoršiemu roku od roku 1865, keď sa skončila občianska vojna v USA, ako informoval MarketWatch skôr. Na strane akcií skončil prvý polrok S&P 500 s najhorší výkon, ktorý sa začal rok od začiatku 1970. rokov. Po očistení o infláciu išlo podľa údajov Jima Reida z Deutsche Bank o najhorší úsek pre reálne výnosy od 1960. rokov XNUMX. storočia.

Bola to veľmi nezvyčajná situácia. Za posledných 20 rokov sa usporiadanie portfólia 60-40 osvedčilo pre investorov, najmä v desaťročí po finančnej kríze, keď sa dlhopisy a akcie zhromaždili v tandeme. Podľa trhových údajov poskytnutých spoločnosťou FactSet sa často, keď akcie vydržali hrubú škvrnu, dlhopisy zvyčajne zotavili a pomohli tak kompenzovať straty na strane akcií portfólia.

čítať (od mája): Zbohom TINA? Prečo si investori na akciovom trhu nemôžu dovoliť ignorovať rastúce reálne výnosy

Matt Dyer, investičný analytik z Penn Mutual Asset Management, poukázal na to, že začiatkom roku 2000 vstúpili USA do 20-ročného obdobia trvalo negatívnych korelácií medzi akciami a dlhopismi, s výnimkou pokrízového obdobia medzi rokmi 2009 a 2012. Dyer ilustroval dlhodobú koreláciu medzi akciami a dlhopismi v nižšie uvedenom grafe, ktorý ukazuje, že vzťah sa začal meniť v roku 2021, predtým ako sa začal tandemový predaj v roku 2022.

Jednotliví investori zvyčajne nemajú prístup k alternatívam, ako sú hedžové fondy a private equity, a preto akcie a dlhopisy zvyčajne slúžia ako ich najľahšie investovateľné aktíva. Tieto voľby sa však tento rok stali problematickými, keďže individuálni investori sa v podstate nemali kam obrátiť, okrem hotovosti alebo komoditného fondu.

V skutočnosti za posledných šesť mesiacov viac ako 90 % aktív sledovaných spoločnosťou Goldman nedosahovalo výkonnosť portfólia peňažných ekvivalentov vo forme krátkodobých pokladničných poukážok.

Inštitucionálni investori majú na druhej strane viac možností, ako zabezpečiť svoje portfólio pred súčasným predajom dlhopisov a akcií. Podľa Bhandariho z Capstone je jednou z možností, ktorú majú penzijné fondy, hedžové fondy a ďalšie inštitúcie k dispozícii, nákup mimoburzových opcií navrhnutých tak, aby sa vyplatili, keď akcie aj dlhopisy klesnú. Bhandari povedal, že opcie, ako sú tieto, umožnili jeho firme zabezpečiť si svoje akcie aj dlhopisy nákladovo efektívnym spôsobom, pretože opcia, ktorá sa vypláca len vtedy, ak dlhopisy aj akcie klesajú, je zvyčajne lacnejšia ako štandardizovaná opcia, ktorá sa oplatí, ak klesnú iba akcie. .

Scott Minerd z Guggenheimu bol varovanie pred strašným letom vpred, pričom investorom odporúča, aby sa obrátili na reálne aktíva ako napr komodity, nehnuteľnosti a výtvarné umenie, namiesto akcií.

Je portfólio 60/40 mŕtve?

Vzhľadom na čoraz neistejší výhľad pre americkú ekonomiku zostávajú analytici rozdelení v tom, čo bude nasledovať v portfóliu 60-40. Dyer poukázal na to, že ak predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell dodrží a Volckerovský posun v menovej politike na udržanie inflácie je možné, že pozitívna korelácia medzi výnosmi akcií a dlhopisov by mohla pokračovať, pretože prudký nárast úrokových sadzieb pravdepodobne podnieti ďalšie bolesti dlhopisov (ktoré majú tendenciu sa vypredať pri raste úrokových sadzieb). Takýto krok by mohol ešte viac poškodiť akcie (ak vyššie náklady na pôžičky a spomaľujúca sa ekonomika zaťažia zisky spoločností).

Predseda Powell minulý týždeň zopakoval, že jeho cieľ znížiť infláciu späť na 2 % a udržať silný trh práce zostáva možným výsledkom, aj keď jeho tón na túto tému nabral pochmúrnejší odtieň.

Napriek tomu existuje priestor na to, aby sa korelácia medzi akciami a dlhopismi vrátila k svojmu historickému vzoru. Analytici Goldman Sachs varovali, že ak by sa americká ekonomika spomalila rýchlejšie, ako sa v súčasnosti očakáva, dopyt po dlhopisoch sa môže zvýšiť, pretože investori budú hľadať aktíva v „bezpečnom prístave“, aj keď akcie budú naďalej oslabovať.

Bhandari povedal, že je optimistický, že väčšina bolesti v oblasti akcií a dlhopisov už pominula a že 60-40 portfólií by mohlo v druhej polovici roka získať späť časť svojich strát. Čokoľvek sa stane potom, v konečnom dôsledku závisí od toho, či inflácia začne klesať a či americká ekonomika vstúpi do trestuhodnej recesie alebo nie.

Ak by ekonomické spomalenie v USA skončilo závažnejšie, ako investori oceňovali, akcie by mohli mať pred sebou ešte viac bolesti, povedal Bhandari. Medzitým, na strane sadzieb, to bolo všetko o inflácii. Ak index spotrebiteľských cien, ostro sledovaný ukazovateľ inflácie, zostáva tvrdohlavo vysoká, potom by mohol byť Fed nútený zvýšiť úrokové sadzby ešte agresívnejšie, čím by rozpútal viac bolesti na dlhopisoch.

Investori si v piatok užili určitý oddych od predaja, keďže ceny dlhopisov aj akcií sa pred sviatočným víkendom zotavili, pričom trhy boli v pondelok zatvorené. Výnos z 10-ročnej štátnej pokladnice
TMUBMUSD10Y,
2.894%
V piatok klesol o 7.2 bázického bodu na 2.901 %, čím sa podľa údajov z trhu Dow Jones znížil z nedávneho maxima 3.482 % stanoveného 14. júna.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
V piatok vzrástli o 1.1 % a skončili na 3,825.33 2.2, pričom podľa FactSet stále zaznamenali týždenný pokles o XNUMX %. Priemyselný priemer Dow Jones
DJIA,
+ 1.05%
V piatok tiež vzrástol o 1.1 %, no za týždeň skončil o 1.3 % nižšie, zatiaľ čo index Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.90%
si v piatok pripísal 0.9 %, pričom za týždeň stratil 4.1 %.

Pokiaľ ide o ekonomické údaje, trhy sa znovu otvoria v utorok májovými údajmi o objednávkach výrobných zariadení a základných kapitálových zariadení. Streda prináša údaje o pracovných miestach a zápisnice z posledného zasadnutia Fedu, po ktorých nasledujú ďalšie údaje o pracovných miestach vo štvrtok a niekoľko rečníkov Fedu. Veľkým dátovým bodom týždňa však bude pravdepodobne piatková mzdová správa za jún.