Možno je čas, aby sa investori vrátili k jednému z najstarších nástrojov správy portfólia, aby sa vyrovnali s novým medvedím trhom.
To by bola tradičná kombinácia 60 % akcií a 40 % dlhopisov, ktorá bola roky úžasným receptom na silné výnosy so zníženým rizikom. Neustále klesajúce výnosy spôsobili zadný vietor pre obe triedy aktív. Keď by rizikové akcie zaváhali v dôsledku zhoršujúcej sa ekonomiky alebo finančných výpadkov, úrokové sadzby by klesli, čo by podporilo dlhopisy.
Akonáhle sa výnosy dlhopisov začali míňať s priestorom na pokles, bol spochybnený základný raison d'être portfólia 60/40, vrátane v r. tento stĺpec pred viac ako tromi rokmi. Tieto námietky boli čoraz akútnejšie, keďže inflácia naberala na sile, zatiaľ čo výnosy dlhopisov zostali nízke, ako tu bolo uvedené minulý rok.
Napriek tomu je trochu šokujúce vidieť, ako zle sa odvtedy stratégii darí. Podľa prieskumu Bespoke Investment Group zaznamenalo portfólio 60/40 negatívny celkový výnos 17.8 % od začiatku roka 2022, čo je najhorší začiatok roka od roku 1976 a druhý najhorší šesťmesačný ukazovateľ odvtedy. Ani finančná kríza v rokoch 2007-09 nebola taká bolestivá pre takéto portfólio 60/40, poznamenal poradca.
Je to preto, že obe časti portfólia tento rok prehrali. The
iShares Core US Aggregate Bond
fond obchodovaný na burze (ticker: AGG), ktorý predstavuje široký zdaniteľný trh s dlhopismi investičného stupňa, mal podľa Morningstar od začiatku roka 11.54 do 2022. júna negatívny výnos 15 %, zatiaľ čo
SPDR S&P 500
ETF (SPY) v tomto období stratilo 19.92 %.
Pre protichodne zmýšľajúceho investora by takéto hrozné výsledky mohli naznačovať, že zvrátenie osudu pre tradičné portfólio 60/40 môže byť v nedohľadne.
Pre Adama Hettsa, globálneho vedúceho oddelenia výstavby a stratégie portfólia v spoločnosti Janus Henderson Investors, poistenie poskytované dlhopismi vo vyváženom portfóliu bolo vždy platné, ale stalo sa príliš drahé, keď výnosy klesli na historické minimá. Teraz, keď výnosy dramaticky poskočili – benchmarková 10-ročná štátna pokladnica sa viac ako zdvojnásobila na maximum, zatiaľ na 3.48 % minulý utorok –, že poistenie zlacnelo, povedal v telefonickom rozhovore.
Stratég JP Morgan Jan Loeys vo svojej výskumnej správe píše, že nárast výnosov môže primäť domácnosti k opätovnému vyváženiu svojich portfólií. Mizerné výnosy dlhopisov pod infláciou znamenali, že museli buď viac šetriť, aby splnili budúce ciele, ako je odchod do dôchodku, alebo podstúpiť väčšie riziko v akciách. Zvýšili teda alokáciu vlastného kapitálu na najvyššie úrovne v údajoch banky od roku 1952.
Dramatický pokles cien akcií aj dlhopisov teraz vedie k vyšším potenciálnym výnosom – asi 5 % pre portfólio 60/40. To všetko argumentuje pre vyváženie zo stále vysokých alokácií akcií smerom k cenným papierom s pevným výnosom, uzatvára Loeys.
Prihlásenie k odberu
Barronov náhľad
Získajte ukážku najdôležitejších príbehov z víkendového časopisu Barron's. Piatkové večery ET.
Iní stratégovia odporúčajú taktické presuny portfólií smerom k dlhopisom na základe rastúcich rizík, ktoré sa v poslednom čase bolestne prejavili.
Globálny investičný riaditeľ spoločnosti Guggenheim Partners Scott Minerd sa obáva, že Federálny rezervný systém robí „závažnú politickú chybu“ pri nadmernom sprísňovaní politiky. Výsledkom by mohol byť „náhlý kolaps rizikových aktív“, akými sú akcie a špekulatívny podnikový dlh. Ako zabezpečenie sa alokácia portfólia firmy obrátila, aby zdôraznila dlhodobé štátne dlhopisy, od ktorých by sa očakávalo zotavenie, ak sa trhliny vo finančnom systéme zhoršia.
David A. Levy, ktorý vedie Jerome Levy Forecasting Institute, minulý týždeň klientom povedal, že „nebude prekvapený“, ak by utorňajšie vysoké výnosy pre štátne dlhopisy mohli znamenať vrchol hospodárskeho cyklu. Zdá sa, že trh so štátnymi pokladnicami už zľavil z očakávaného zvýšenia sadzieb Fedu a tiež sa prepredal v neusporiadanom obchodovaní, dodal vo výskumnej poznámke. Nezvyčajne, bezrizikové vládne cenné papiere tiež nedokázali ťažiť z turbulencií na rizikových trhoch, o ktorých si nemyslel, že budú pretrvávať.
Agresívnejšia a rýchlejšia menová politika by mohla znamenať, že ceny dlhopisov klesnú na dno (a výnosy vrcholia) pred poklesom akcií, tvrdí John Higgins z Capital Economics. Prísnejšia menová politika môže priniesť vyššie výnosy, ale môže tiež viesť k slabšiemu hospodárskemu rastu a následne k tomu, že zisky podnikov zaostávajú za konsenzuálnymi očakávaniami analytikov. Tento scenár by poškodil akcie, ale pravdepodobne by podporil dlhopisy.
Hetts z Janusa Hendersona hovorí, že akciová stránka portfólia 60/40 by mala klásť dôraz na kvalitu, ktorá môže mať buď rastové alebo hodnotové faktory (ako väčšina stratégov neponúka jednotlivé mená). Bez ohľadu na riziko recesie má tiež rád cyklické spoločnosti, ktoré však majú svetské výhody a technológie, s výnimkou tých, ktorým chýbajú zisky a ktorým hrozí strata financií.
Na strane s pevným výnosom Hetts kladie dôraz na cenné papiere kryté hypotékou, kde výnosy dramaticky vzrástli. To znižuje obvyklé riziko pri MBS – preddavkoch. Majitelia domov pravdepodobne nebudú refinancovať staršie 3 % pôžičky, zatiaľ čo náklady na nové sa tento rok zdvojnásobili na 6 %.
V decimácii dlhopisových a akciových portfólií je strieborná hranica, dodáva Hetts. Realokácia a rebalansovanie portfólií predstavujú príležitosť zaúčtovať daňové straty pri modernizácii podielov.
To môže zahŕňať prehodnotenie úctyhodného vyváženého portfólia 60/40.
Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]