Ak to vyzerá ako býčí trh a správa sa ako býčí trh, je to pravdepodobne býčí trh – pokiaľ to tak nie je, samozrejme. Bohužiaľ, stále je veľa vecí, ktoré sa môžu pokaziť.
V poslednej dobe je toho viac, v čom by sme mali byť optimistickí. Po najhoršom prvom polroku za posledné desaťročia
Riskantnejšie a špekulatívnejšie oblasti trhu viedli k oživeniu, ktoré sa časovo zhodovalo s poklesom výnosov dlhopisov. The
Russell 2000
za posledných osem týždňov získal 22 %, zatiaľ čo technologický a spotrebiteľský sektor viedli index S&P 500.
SPDR S&P Biotech
fond obchodovaný na burze (ticker: XBI) od polovice júna vzrástol o 40 %.
Extrémny pesimizmus z prvej polovice roku 2022 sa zdá byť vzdialenou spomienkou. Vojna v Európe, neúprosná inflácia, blížiaci sa kolaps ziskov spoločností, zaostávanie Federálneho rezervného systému, ktorý je nútený dotlačiť ekonomiku do recesie – o tých v dnešnej dobe ani zďaleka nepočujete.
Reťazec solídne zamestnanie a údaje o inflácii, lepšie ako obávané výsledky za druhý štvrťrok a pokles cien komodít sú za posunom. Pozitívne katalyzátory zvýšili sentiment investorov: Investors Intelligence Bull/Bear Ratio vzrástol z 0.60 pred ôsmimi týždňami na 1.64 minulý týždeň. To znamená, že investorov, ktorí sa označujú ako býčí, je teraz oveľa viac ako medveďov.
Na vedľajšej koľaji je veľa peňazí, ktoré by si čoskoro mohli nájsť cestu na akciový trh. Dlhoročný býk Marko Kolanovič, hlavný stratég globálnych trhov JP Morgan, má na konci roka cieľ 4800 pre index S&P 500 – čo je približne 13.5 % nad piatkovým záverom a bolo by to rekordné maximum.
"Vzhľadom na náš základný názor, že nedôjde k žiadnej globálnej recesii a že inflácia sa zmierni, premennou, na ktorej záleží najviac, je umiestnenie," napísal vo štvrtok. "A umiestnenie je stále veľmi nízke...teraz je na ~ 10. percentile." To znamená, že relatívna expozícia fondov voči akciovému trhu bola podľa Kolanoviča nižšia len v 10 % historických údajov.
Popri spätnom odkupovaní akcií spoločností očakáva v najbližších mesiacoch denný prílev do akcií vo výške niekoľkých miliárd dolárov denne.
Dokonca aj býci pripúšťajú, že inflácia nie je ani zďaleka prekonaná, cyklus sprísňovania Fedu bude pokračovať a ekonomický rast sa zaručene spomalí. Ale tempo a veľkosť každého z týchto protivietorov sa teraz nezdajú byť také hrozné. To je relatívne zlepšenie a býci premýšľajú, či je možné dosiahnuť mäkké pristátie pre ekonomiku.
To nie je ani zďaleka hotová vec – veľa vecí sa ešte musí urobiť správne. Na druhej strane, hoci celková inflácia v júli stagnovala, všetko bolo spôsobené poklesom cien ropy. Hlavný index spotrebiteľských cien, ktorý nezahŕňa zložky potravín a energie, vzrástol v júli o 0.3 %, čo je výrazne nad cieľom Fedu, ktorým je ročná miera rastu cien o 2 %. A tieto zisky boli spôsobené lepšiou kategóriou, ako sú nájomné, čo sa nebude vracať ako ceny benzínu. Problémom zostáva inflácia.
Zápisnica z júlového zasadnutia Fedu zverejnená v stredu, plus prejavy tria prezidentov Fedu minulý týždeň, jednotne signalizovali viac jastrabov, ako je cena na trhu. To však vecami veľmi nepohlo. Obchodníci naďalej vsádzajú, že Fed ustúpi z turistiky skôr, ako úradníci verejne vyhlásili. Napriek tomu Fed zameraný na porážku inflácie by stále mohol prekonať trh, ak sa údaje ďalej nezlepšia, čo by zvýšilo výnosy dlhopisov a stlačilo akcie.
Napriek deklarovaným zámerom Fedu je dlhopisový trh bližšie k vyhláseniu víťazstva nad infláciou. Výnos z 10-ročných amerických štátnych dlhopisov zostáva pod 3 %, čo je pokles z približne 3.5 % v polovici júna, a to aj po štvrťbodovom raste minulý týždeň. „Navyše, ročná miera rentability (vložené jednoročné očakávanie inflácie na trhu s dlhopismi) sa zrútila zo 6.3 % v marci na 3.0 % dnes,“ napísal hlavný investičný stratég skupiny Leuthold Jim Paulsen. "Jeho pokles skutočne naznačuje, že výhľad inflácie by sa mohol čoskoro vrátiť blízko 2% cieľa Fedu."
Najhorší scenár zostáva pravdepodobný: stále vysoká inflácia v kombinácii so zhoršujúcou sa ekonomickou aktivitou a rastúcou nezamestnanosťou. Potom by Fed musel zvážiť svoj boj s infláciou proti podpore ochabujúcej ekonomiky.
Manažérske tímy mali tendenciu ponúkať hrozivé predpovede na zvyšok roka, aj keď výsledky za druhý štvrťrok boli vo všeobecnosti dobré. Spomalenie rastu zisku na náhle nie mimoriadne lacnom trhu spolu s rastúcimi úrokovými sadzbami je ťažká kombinácia. Forwardový pomer cena/zisk indexu S&P 500 sa odrazil takmer 19-krát, z približne 15-násobku v júni.
V zámorí sa čínska ekonomika neisto rozvíja z zablokovania Covid-19 v boji s krachom v sektore nehnuteľností. Európa je in energetická kríza.
Technickí analytici vidia aj zlomový moment. S&P 500 sa v utorok dotkol svojho 200-dňového kĺzavého priemeru okolo 4321 bodov, potom sa po zvyšok týždňa pohyboval tesne pod touto bariérou.
„Ak sa indexu S&P 500 nepodarí zmysluplne stúpnuť nad 200-dma, medvede nepochybne dospejú k záveru, že ďalšou zastávkou bude opätovné testovanie diabolského minima, možno na ceste k novému minimu predtým, než sa medvedí trh definitívne skončí,“ napísal. Prezident Yardeni Research Ed Yardeni v utorok. „Majú kalendár na svojej strane, pretože september býva najhorším mesiacom pre akciový trh. Od roku 1928 klesol S&P 500 počas mesiaca v priemere o 1.0 %.
Celkovo je toho veľa, na čo môžu býci aj medvede poukázať, aby podporili ich prípad. Ale po rýchlom náraste poháňanom dobrými správami a zlepšujúcimi sa údajmi sa zdá, že krátkodobé riziko/odmena uprednostňuje medvede.
Napíšte Nicholas Jasinski o [chránené e-mailom]