Crowd výletných lodí je späť, aj keď investori nie sú. Tu je dôvod, prečo môže byť čas sa odraziť.

Za pretrvávajúcou nevoľnosťou stojí viacero faktorov. Karneval a jeho hlavní rovesníci,

Kráľovská karibská skupina

(RCL) a

Nórske držby výletných lodí

(NCLH), čelia určitým protivetrom vyplývajúcim z prudkého nárastu inflácie, vrátane rastúcich nákladov na pohonné hmoty a tlaku, ktorý by vyššie ceny mohli vyvolať na výdavky zákazníkov na voľný čas. Ba čo viac, niektorí potenciálni pasažieri sa odmietnu dať zaočkovať proti Covidu, čo im vo väčšine prípadov bráni v cestovaní a ziskovosť za celý rok je vzdialená minimálne rok.

Tieto výzvy sotva podporujú klasickú býčiu tézu, ale existuje jeden veľký dôvod domnievať sa, že akcie tohto sektora by mohli začať toto leto rásť: Ľudia milujú plavbu. „Vidíme, že stále existuje dopyt po cestovaní,“ hovorí Jamie Katz, hlavný analytik

Zornička
,
ktorý zastrešuje odvetvie.

S blížiacou sa letnou sezónou, ktorá je v normálnych časoch, kedy spoločnosti vyrábajúce výletné plavby generujú väčšinu svojich príjmov a ziskov, je vhodný čas na zhodnotenie odvetvia.

Pozitívom je, že z prístavov v USA a inde vypláva viac výletných plavidiel, keďže obsadenosť lodí sa zlepšuje, k čomu prispeli aj mandáty operátorov na očkovanie proti Covid a testovanie pred nalodením.

Výdavky na plavby na palube v reštauráciách, kúpeľoch a iných miestach túto zimu a jar boli dobré. Rezervácie na toto leto a ďalšie roky sa zvyšujú.

A podľa Patricka Scholesa, analytika spoločnosti, ceny lístkov sa v porovnaní s predpandemickými úrovňami v rôznych letných destináciách, ako je Aljaška, Európa a Karibik, drží pomerne dobre.

Verný

cenné papiere. Na základe údajov spoločnosti Truist sú letné ceny na Aljaške nižšie približne o 5 %, ceny letných výletných plavieb v Karibiku sú o 5 % vyššie a v Európe o 5 až 10 %.

Napriek tomu sa Scholes obáva, že ceny by mohli klesnúť, ak operátori pristúpia k väčším zľavám bližšie k dátumom odletu, čo videl tento rok. „Kumulatívne rezervácie, ktoré sa odzrkadlia v úrovniach obsadenosti na jar a leto, sú stále podstatne mimo úrovne pred pandémiou Covid v roku 2019,“ hovorí. Ale „vzhľadom na nárast rezervácií za posledný mesiac by úroveň obsadenosti na jar a leto mala byť lepšia ako v prvom štvrťroku.“

Z troch veľkých výletných spoločností so sídlom v USA Najnovšie vykázali zárobky karneval. Počas štvrťroka, ktorý sa skončil vo februári, bola obsadenosť cestujúcich 54 %, čo je pokles z 58 % v predchádzajúcom štvrťroku, z veľkej časti kvôli vplyvu variantu Omicron, ale v marci sa blížila k 70 %.

Pokiaľ ide o celé odvetvie, „v polovici marca sme začali zaznamenávať značný nárast rezervácií. Iste, to je pozitívne,“ hovorí Scholes, ktorý má napriek tomu rating Sell na Carnival a rating Hold na ostatných dvoch.

Chris Woronka, ktorý zastrešuje priemysel pre

Deutsche Bank
,
drží ratingy všetkých troch akcií, čo poukazuje na skepticizmus aj medzi analytikmi, ktorí vidia hore. „Stále je to dobrý príbeh o oživení, ale investori sú stále trochu ostražití,“ hovorí. "Vidíme, že toto leto môže byť určitým vrcholom a budúci rok je ešte stále veľmi dôležité."

To „neznamená, že akcie by mali klesať,“ dodáva Woronka. "Znamená to len to, že riziková odmena nie je dostatočne príťažlivá na to, aby zaručila nákup."

Ďalším faktorom, ktorý treba zvážiť, je, že na prežitie pandémie tieto spoločnosti – najmä Nórska a Karnevalová – získali miliardy dolárov kapitálu prostredníctvom trhov s dlhmi a vydaním ďalších akcií. Zatiaľ čo od minulého roka žiadny z operátorov nepridal významné množstvo nového kapitálu do predaja dlhu alebo akcií, pridanie ďalšieho vlastného imania oslabuje alebo znižuje vlastnícky podiel existujúcich držiteľov, zatiaľ čo väčší pákový efekt v súvahách znižuje zisky z dôvodu vyšších úrokových platieb. .

Steven Wieczynski, analytik spoločnosti Stifel, hovorí, že niektorí investori nekúpia tieto akcie, kým sa spoločnosti buď nezlomia, pokiaľ ide o peňažný tok, alebo sa nestanú pozitívnymi, pretože „nechcú riskovať, byť ďalším zvýšením vlastného imania alebo dodatočným dlhom.“

Neočakáva sa, že sa spoločnosti vrátia k celoročnej ziskovosti až do roku 2023, ale plavia sa správnym smerom. Spoločnosť Carnival napríklad vo vyhlásení z 26. apríla uviedla, že očakáva, že mesačný upravený zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou alebo Ebitda sa na začiatku letnej sezóny zmení na kladné.

Wieczynski má Buy on Carnival, Royal Caribbean a Norwegian. „Rezervácie v druhej polovici tohto roka a do roku 23 boli neuveriteľne silné, takže dopyt tu je,“ hovorí. "Ak tieto spoločnosti dokážu dostať všetky svoje lode späť do vody, mali by byť nastavené celkom dobre." To, samozrejme, bráni ďalšiemu veľkému neúspechu od Covidu.

Znevýhodnenie týchto akcií nie je jednoduché vzhľadom na rôzne zákaznícke základne a oblasti sily.

Norwegian, najmenšia z troch spoločností, smeruje viac k zákazníkom vyššej kategórie a luxusu ako ostatné dve. „Ich konkurenčná výhoda spočíva v tom, že asi tretinu svojho podnikania tvoria super-high-end, luxusné plavby,“ hovorí Truist's Scholes. Pri zvyšovaní kapitálu počas pandémie však Nórsko zvýšilo celkový počet akcií v obehu. Na konci roka 390 dosiahli približne 2021 miliónov, čo je o viac ako 81 % viac ako 215 miliónov pred dvoma rokmi.

Norwegian nereagovala na žiadosti o komentár, ale spoločnosť to uviedla zisk za štvrtý štvrťrok vo februári zavolať, že dokončila niektoré transakcie, ktoré znížili jej ročné úrokové náklady a „môžu znížiť zriedené akcie v obehu“.

Carnival tiež musel značne zvýšiť počet nesplatených akcií. Vo svojom fiškálnom prvom štvrťroku tohto roka mal Carnival približne 1.1 miliardy akcií, čo je nárast o približne 65 % od novembra 2019. Spoločnosť uviedla, že jej úrokové náklady v tomto roku budú približne 1.5 miliardy USD. To je porovnateľné s približne 200 miliónmi dolárov vo fiškálnom roku 2019.

Hovorca spoločnosti Carnival Roger Frizzell poznamenáva, že výletná spoločnosť refinancovala dlh vo výške viac ako 9 miliárd dolárov, čím znížila budúce ročné úrokové náklady o 400 miliónov dolárov, a že sa jej počas minulých inflačných období darilo „extrémne dobre“.

Spoločnosť, ktorej dlhoročný generálny riaditeľ Arnold Donald, plánuje odstúpiť v auguste, urobil ďalšie chytré kroky. Patrí medzi ne vyradenie 22 lodí z flotily a jej modernizácia niektorými novšími plavidlami, aby bola jej prevádzka efektívnejšia, čo môže potenciálne zvýšiť marže Ebitda nad úroveň pred pandémiou, hovorí Katz z Morningstar.

Potenciálnym problémom však je, že spoločnosť sa vo veľkej miere spolieha na cestujúcich na masovom trhu. Ak by sa tento segment „rozptýlil infláciou alebo recesiou“, znamenalo by to tlak na karneval, hovorí Katz. Akcie, za 17 USD a nedávno sa zmenili, sa obchodovali výrazne pod 25 USD, ktoré jeho firma považuje za reálnu hodnotu.

Od začiatku pandémie sa Royal Caribbean darilo najlepšie spomedzi troch prevádzkovateľov výletných plavieb. Jej akcie od konca januára 30 stratili takmer 2020 %, čím prekonali Nórsku, ktorá je približne o 60 % nižšia, a Carnival, ktorá sa prepadla približne o 55 %. Minulý týždeň boli akcie Royal Caribbean s približne 80 dolármi v súlade s reálnou hodnotou, ktorú na ne stanovila spoločnosť Morningstar.

„Kvalita podnikania bola ocenená,“ hovorí Katz a dodáva, že spoločnosť je považovaná za „naozaj pragmatického operátora.“

Jej dlhoročný generálny riaditeľ, Richard Fain, odstúpil v januári a jeho nástupcom sa stal veteránsky finančný riaditeľ Jason Liberty. Fain zostáva predsedom. Bol strategický pri modernizácii vozového parku spoločnosti a veľké výdavky na rozvoj Perfect Day na CocoCay, ostrove na Bahamách, ktorý vlastní Royal Caribbean a ktorý si zákazníci obľúbili.

Podľa FactSet bola podniková hodnota spoločnosti nedávno približne 10-násobkom jej odhadovanej Ebitda v roku 2023, čo je výrazne pod jej päťročným priemerom, ktorý predstavuje približne 12-násobok. Royal Caribbean odmietla komentovať s odvolaním sa na blížiace sa zverejnenie svojich ziskov.

Wieczynski zo Stifel poznamenáva: „Nemôžete ignorovať, ako málo Royal rozriedil ich akcionársku základňu v porovnaní s ostatnými dvoma“ prevádzkovateľmi výletných plavieb. Od konca roka 2019 do 31. decembra minulého roka zvýšila spoločnosť Royal Caribbean svoje akcie v obehu na približne 255 miliónov, čo predstavuje nárast o 21 %, čo je najmenší z troch prevádzkovateľov výletných plavieb.

V konečnom dôsledku, aj keď sa zdá, že všetci traja veľkí prevádzkovatelia výletných lodí majú pozitívny vplyv, relatívne obmedzené rozriedenie spoločnosti Royal Caribbean by z nej v tejto fáze oživenia mohlo urobiť vstupenku pre investorov do výletných lodí.

Napíšte Lawrence C. Strauss na adrese [chránené e-mailom]