Dolár bude ešte silnejší. Prečo by to mohlo narušiť globálnu ekonomiku.

Krátkodobé trendy predaja a zisku sú však len špičkou oštepu, pokiaľ ide o vplyv posilňujúceho dolára. Oveľa väčší význam majú potenciálne škodlivé globálne ekonomické účinky, ktoré vyvolávajú menové tlaky. Finanční poradcovia, ktorí boli spokojní s týmito rizikami, si teraz musia sadnúť a všimnúť si, že je jasné, že Federálny rezervný systém bude pokračovať vo zvyšovaní úrokových sadzieb, čo je cesta, ktorá pravdepodobne ešte viac posilní dolár.

Minulé nákazy. Mnoho stratégov z Wall Street nebolo v podnikaní dostatočne dlho, aby si pamätali kedy menová kríza spôsobila v roku 1987 prepad akciových trhov, čo viedlo ministra financií Jamesa Bakera k tomu, aby uskutočnil mimoriadne obchodné a menové stretnutia so svojimi náprotivkami v Európe. O desaťročie neskôr útek na thajský baht viedol k ďalšiemu poklesu globálneho trhu.

Opäť hrozí, že dislokácie na menových trhoch spôsobia zmätok. Index amerického dolára za posledných 92 mesiacov vzrástol z 109 na 12. Euro, jen a ďalšie hlavné meny sú teraz voči doláru na viac ako 20-ročnom minime. Čínsky jüan vyzerá v poslednej dobe obzvlášť nebezpečne. Keďže predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell predpokladal a jastrabší postoj v Jackson Hole minulý piatok čínska mena klesla na dvojročné minimum voči doláru.

Mike Green, správca portfólia v spoločnosti Simplify Asset Management, nemyslí na nové menové riziko. Pokračujúca sila dolára „má potenciál skutočne destabilizovať globálne trhy“. Hovorí, že je príliš skoro na obavy z „plne rozvinutej krízy“, ale dodáva, že „veľa ľudí v mojom svete, makrosvete, hovorí o dolári a jeho vplyvoch“.

Národy ako Nemecko očividne smerujú ku kríze a nedávno oznámili mesačný obchodný deficit prvýkrát za viac ako 30 rokov, a to vďaka prudko rastúcim dovozným cenám, ktoré ešte zhoršilo slabé euro. Obchodné deficity nemusia nevyhnutne signalizovať krízové ​​podmienky, ale nadchádzajúcu zimu Nemecko pravdepodobne pristúpi k výpadkom elektriny, ktoré oslabia ekonomiku, keďže sa odvyká od ruských dodávok energie, čo prispeje k menovým problémom. 

Snáď nikto nemôže stratiť zo silného dolára viac ako rozvíjajúce sa trhy v Ázii, na Strednom východe a v Afrike. (Na rozdiel od toho sú latinskoamerické rozvíjajúce sa trhy veľkými vývozcami rôznych komodít a takíto vývozcovia ťažia z posilňovania menových rezerv a vidia, ako sa ich mena posilňuje, hoci to môže viesť k tzv. Prekliatie prírodných zdrojov). 

V Afrike a na Strednom východe štáty ako Nigéria, Ghana, Egypt a Turecko čerpajú svoje dolárové rezervy v snahe brániť sa ešte hlbšiemu prepadu ich mien. Problémové miesta ako Srí Lanka a Pakistan sú už v Ázii pod nátlakom a ostatné krajiny v tomto regióne môžu nasledovať príklad.

Zvädnuté rezervy. Tieto krajiny horia cez devízové ​​rezervy, aby zaplatili za dovoz s vyššími cenami. Široká škála komodít je ocenená v dolároch a náklady na energiu, potraviny a suroviny otupujú ekonomickú aktivitu na celom svete. Medzinárodný menový fond (MMF) nedávno poznamenal, že „kumulatívne odlevy z rozvíjajúcich sa trhov (zatiaľ v roku 2022) boli veľmi veľké, približne 50 miliárd dolárov.

Karim El Nokali, investičný stratég spoločnosti Schroders, poukazuje na vojnu na Ukrajine a následný prudký nárast cien energií a poľnohospodárskych produktov ako kľúčovú výzvu pre mnohé krajiny. „Čím dlhšie bude vojna pokračovať, tým ďalšie napätie vytvorí pre rôzne rozvíjajúce sa trhy,“ varuje. 

Veľkú časť problému na menových trhoch však možno pripísať aj „rozdielom“ úrokových sadzieb, keďže USA zvyšujú úrokové sadzby rýchlejšie ako iné centrálne banky. Meny majú tendenciu prúdiť na trhy, kde sú výnosy s pevným výnosom najsilnejšie. A súdiac podľa poznámok Powella v piatok, referenčné americké sadzby môžu pokračovať v rastúcom trende dlhšie, ako sa nedávno očakávalo. 

Vo svojom piatkovom prejave v Jackson Hole, Wyo, Powell vyvolal ducha Paula Volckera a pripomenul investorom, že úlohou Fedu „musí byť zlomiť zovretie inflačných očakávaní“. Pred štyrmi desaťročiami bývalý predseda Fedu stlačil úrokové sadzby tak vysoko, že hlboká recesia sa stala samozrejmosťou. To bolo nakoniec potrebné, pretože príliš bojazlivý Fed nechal infláciu zotrvať na zvýšených úrovniach príliš dlho. „(Powell) nechce urobiť rovnakú chybu pri zvyšovaní sadzieb štart/stop/start,“ hovorí Michael Sheldon, investičný riaditeľ RDM Financial Group. 

Powell si však určite uvedomuje ekonomické riziká spojené s príliš reštriktívnou menovou politikou. Ako v piatok zopakoval stratég BlackRock pre fixný príjem Rick Rieder v poznámke pre klientov, „aj keď je absolútne nevyhnutné, aby Fed dostal pod kontrolu súčasnú vysokú mieru inflácie, obávame sa, že centrálna banka môže prehnať sprísňovanie. “

Aj keď sa Powell priamo zameriava na prelomenie cyklu inflácie, sleduje aj čoraz zreteľnejšie prebiehajúce ekonomické spomalenie, ako aj riziká spojené s príliš silným dolárom. (Ako malé znamenie dobrých správ minulý piatok vzrástol index výdavkov na osobnú spotrebu (PCE), preferovaný ukazovateľ inflácie Fedu. pomalším tempom v júli, než sa očakávalo). 

USA verzus svet. Ďalšie zvyšovanie sadzieb vedie centrálne banky inde k tomu, aby zvážili primeranú úroveň zvýšenia sadzieb, aby zabránili ďalšiemu rozširovaniu rozdielov úrokových sadzieb. „Na mnohých rozvíjajúcich sa a rozvinutých trhoch má politika centrálnych bánk menší zmysel v kontexte ekonomických protivietorov. Sú nútení brániť svoje meny, keď by radšej držali sadzby nízke,“ hovorí Simplify's Green. 

Isté je, že americká ekonomika tiež výrazne ťaží z robustného dolára. Napríklad zvýšenie cien mnohých komodít by podporilo ešte vyššiu súčasnú infláciu, keby bol dolár slabší. Green poznamenáva, že „obchodné podmienky sa jasne posunuli v prospech USA“ Schroders' El Nokali naznačuje, že investori zameraní na domáce akcie môžu začať zvyšovať váhy medzi akciami s nízkou a strednou kapitalizáciou. Menšie firmy majú tendenciu získavať väčšiu časť tržieb v USA v porovnaní s väčšími firmami.

Väčšie firmy, ktoré sa spoliehajú na export, môžu v nasledujúcich štvrťrokoch pociťovať čoraz tvrdšie sánky. Ekonomická výskumná firma CEIC to poznamenal „Výhľad hospodárskeho cyklu sa zhoršil pre sedem z ôsmich skúmaných ekonomík,“ v prieskume z júla 2022, pričom Čína ako jediná veľká ekonomika nezaznamenáva zhoršujúce sa ekonomické podmienky. (A predsa Čína môže byť na tom horšie než si CEIC myslí).   

Keďže Fed pokračuje v zvyšovaní domácich úrokových sadzieb, ekonomické podmienky v zahraničí sa pravdepodobne zhoršia skôr, ako sa zlepšia. A to vedie poradcov k tomu, aby sa zamysleli nad tým, či nie je čas obmedziť globálnu expozíciu pre svojich klientov. Nie je to ľahké volanie. Na jednej strane sú zahraničné trhy preukázateľne lacnejšie ako naše vlastné. Napríklad obe


Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

(ticker: VWO) a


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) sa teraz obchodujú za menej ako 12-násobok budúcich ziskov, podľa Morningstar. Násobok na S&P 500 je asi o 50 % vyšší, okolo 18.

Ekonomické vyhliadky pre rozvinuté a rozvíjajúce sa trhy sa však stabilným tempom zhoršujú a recesie v Ázii a Európe sa môžu ukázať ešte hlbšie ako naše vlastné. Pre mojich klientov to znamená držať krok s existujúcimi investíciami zo zvyšku sveta, ale už je to dosť dlho, čo boli nové alokácie vyčlenené na investície na zahraničných akciových a dlhopisových trhoch. Lacné je dobré, ale história nám hovorí, že lacné môže byť ešte lacnejšie.

Kedy teda bude dostatočne bezpečné vrátiť sa na zahraničné trhy? Sheldon z RDM hovorí, že „keď dolár nakoniec oslabí, mali by sme vidieť lepšie pozadie pre investovanie v zámorí a dodal, že „klesajúci dolár historicky viedol k vyššej výkonnosti na zahraničných trhoch“.

V blízkej budúcnosti by sa poradcovia mali sústrediť na stále pretrvávajúce riziká v rámci globálnej ekonomiky. Ako ukázali ostré príklady z nedávnej minulosti, slabosť inde by sa mohla stať nákazou aj na amerických trhoch a ekonomike. 

David Sterman je novinár a registrovaný investičný poradca. Beží Hugenotské finančné plánovanie, New Paltz, NY-založená spoločnosť pre finančné plánovanie len za poplatok. 

Napíšte [chránené e-mailom]