Dolár padne len vtedy, keď investori budú mať kam utiecť

Veľkosť textu

O autorovi: Desmond Lachman je vedúcim pracovníkom American Enterprise Institute. Predtým bol zástupcom riaditeľa na oddelení rozvoja a kontroly politík Medzinárodného menového fondu a hlavným ekonomickým stratégom rozvíjajúcich sa trhov v Salomon Smith Barney.

Pri pohľade na úpadok americkej ekonomiky smerom k recesii je až príliš ľahké presvedčiť sa, že dolár čoskoro začne klesať. Najprv je však dobré pripomenúť si jednu z pamätných pozícií bývalého predsedu Federálneho rezervného systému Paula Volckera komentáre o menovom trhu. Aby dolár klesol, musí klesnúť voči inej mene. Minimálne v priebehu budúceho roka bude ťažké nájsť kandidáta na úlohu dolára.

Dolár zasiahol a 20-ročné maximum v júni voči košu mien reprezentovanému americkým dolárovým indexom (ticker: DXY) a vo štvrtok od začiatku roka vzrástla o viac ako 10 %. Medzi hlavné hnacie sily nárastu patrilo oveľa silnejšie oživenie ekonomiky USA z recesie vyvolanej pandémiou ako u hlavných obchodných partnerov. Keďže americká ekonomika vykazovala známky prehrievania a inflácie, Federálny rezervný systém bol nútený prejsť k jastrabiemu postoju menovej politiky, ktorý zahŕňal najrýchlejšie tempo zvyšovania úrokových sadzieb za posledných 30 rokov. Rovnako ako v minulosti, atraktívnejšie úrokové sadzby v ponuke v USA ako v zahraničí pôsobili ako magnet na prílev zahraničného kapitálu, ktorý tlačil nahor hodnotu dolára.

Americká ekonomika teraz vykazuje známky toho, že je na pokraji recesie. Finančné trhy mali najhoršiu povojnovú výkonnosť v prvom polroku. V dôsledku toho sa zdá, že je len otázkou času, kedy bude Federálny rezervný systém nútený ustúpiť od svojho súčasného jastrabieho postoja menovej politiky. Ak by k tomu došlo, niekto by si mohol myslieť, že rovnako ako vysoké úrokové sadzby v USA priťahujú prílev kapitálu, menej atraktívne domáce úrokové sadzby ako v zahraničí by mohli spôsobiť, že kapitál začne prúdiť opačným smerom.

Niekto by si tiež mohol myslieť, že s ponúkanými nižšími úrokovými sadzbami v USA už investori nemusia zatvárať oči pred dlhodobými základnými slabinami dolára. Svoju pozornosť by mohli začať zameriavať najmä na rastúci obchodný deficit USA a na nezdravú cestu, na ktorej sa teraz nachádza verejný dlh krajiny. Ak by k tomu došlo, dolár by mohol začať klesať, keďže investori začali pred dolárom utekať.

Ale do ktorej meny by investori utiekli? Hoci dolár má svoje slabé stránky, zdá sa, že ostatné svetové meny tým trpia väčšie výzvy ako dolár aspoň v dohľadnej dobe.

Prinajmenšom počas nasledujúceho roka by sa euro sotva zdalo atraktívnejšie ako dolár. V skutočnosti sa zdá, že existujú všetky vyhliadky Európske hospodárstvo zažije oveľa hlbšiu hospodársku recesiu, než je pravdepodobné v Spojených štátoch. Rusko sa teraz vyhráža odrezaním plyn vývoz, na ktorý sa Európania tak veľmi spoliehajú v súvislosti s ich energetickými potrebami. Medzitým obnovená politická nestabilita v Taliansku by nám mohla priniesť ďalšie kolo dlhovej krízy eurozóny.

Aj čínsky renminbi teraz trpí vážnymi vlastnými problémami. Stratégia prezidenta Si Ťin-pchinga s nulovou toleranciou Covid už spôsobila, že čínska ekonomika sa zastavila. To zase zvýrazňuje dlhové problémy, ktoré trápia čínsku veľkú časť sektore nehnuteľností. Ak je minulosť akýmkoľvek vodítkom, čínska vláda bude na tieto problémy reagovať opätovným pumpovaním úverov do ekonomiky, čo bude mať na renminbi veľkú váhu.

Ak je nepravdepodobné, že euro a renminbi ponúknu doláru serióznu konkurenciu, to isté treba určite povedať o vysoko zadlžených ekonomikách rozvíjajúcich sa trhov vo všeobecnosti. Podľa Svetovej banky je len otázkou času, kedy uvidíme vlnu rozvíjajúci sa trh defaulty spôsobené pokračujúcim medzinárodným šokom cien ropy a potravín.

To všetko neznamená, že by sa americkí tvorcovia hospodárskej politiky mali uspokojiť s dlhodobými výzvami dolára. Skôr to znamená, že prinajmenšom v dohľadnej budúcnosti je obrat dolára nepravdepodobný, pretože zvyšok svetovej ekonomiky je v ešte horšom stave ako naša.

Komentáre hostí, ako je tento, píšu autori mimo redakčnej kancelárie Barron's a MarketWatch. Odzrkadľujú perspektívu a názory autorov. Pošlite návrhy na komentáre a ďalšiu spätnú väzbu na adresu [chránené e-mailom].