Faangovci sa vrátia

Dobré ráno. Pekná rana pre akcie v piatok po tom, čo Jay Powell spravil trochu nudy komentáre o tom, že Federálny rezervný systém je závislý od údajov. Trhy, vysušené na dobré správy, to prevalili. Ale je pravdepodobné, že všetci sa čoskoro vrátia do ponurého stavu. Zatiaľ nepočujem, že by niekto volal na dno – len nejaké polovičaté „taktické“ nákupy.

Napíšte nám: [chránené e-mailom] a [chránené e-mailom]

Kontrola Faangsovej hodnoty

Napriek všetkým temným a nešťastným rečiam – o tom, ako vyššie sadzby znižujú dlhodobé aktíva, o posune režimu smerom k hodnotným akciám a o tom, aké veľké technológie sa blížia ku koncu fázy vysokého rastu – na akciách Faang stále záleží. Poďme sa pozrieť, ako sa im darilo tento rok:

Nie dobre! Vytvára sa nákupná príležitosť?

Na úvod treba poznamenať dve veci. Po prvé, Faangovia sú teraz technicky Faamgovia. Streamovacia spoločnosť sa možno ešte vráti, ale jej nedávne problémy raz a navždy – pre Unhedged – ukázali, že Netflix je mediálna spoločnosť, nie je technologická spoločnosť a nepatrí medzi veľkých technologických psov. Na druhej strane, niekoľkoročný opätovný nástup spoločnosti Microsoft ako cloud computingu ukazuje, že medzi štyrmi mladšími spoločnosťami je dokonale doma.

Po druhé, Unhedged stále mrzuto popiera, že Google sa teraz nazýva Alphabet a že Facebook prechádza pod Meta. Google je stále reklamná spoločnosť vo vyhľadávaní, Facebook je stále sociálna sieť. Nenechajme sa oklamať hlúpym rebrandingom.

Prečo na Faangoch tak záleží a prečo by sme si mali dávať pozor na možnosť kúpiť si ich so zľavou? Na začiatok predstavujú pätinu indexu S&P 500 s trhovou kapitalizáciou 7 biliónov USD. Ako oni pôjdu, trh (z veľkej časti) pôjde. Okrem toho by veľké spoločnosti mali byť schopné využiť svoje postavenie na trhu a bohaté zdroje na obranu svojich marží v ťažkých obdobiach, ako je to, do ktorého teraz skĺzavame.

A napriek tomu, že ide vo všeobecnosti o technologické spoločnosti, Faangovci sú pomerne rôznorodou skupinou spoločností. Microsoft a polovica Amazonu (v závislosti od toho, ako to rozdelíte) sú počítačové spoločnosti, ktoré sa starajú o podniky. Druhá polovica Amazonu je globálnym (ale dosť domácim) elektronickým maloobchodníkom. Google je pomerne cyklický poskytovateľ reklamy vo vyhľadávaní, ktorý sa stará o podnikanie. Apple a Facebook sú úplne globálne spotrebiteľské technologické spoločnosti, jedna postavená na dominantnej hardvérovej franšíze, druhá na reklame proti už nedominantnej, ale stále obrovskej sociálnej sieti.

Všetky sú, s diskutabilnou výnimkou Amazonu, nesmierne ziskové. Produkujú viac voľnej hotovosti, než vedia, čo robiť. To znamená argument (kačica v najlepšom čase), že technologické akcie musia klesnúť, pretože zvýšenie sadzieb sa nemôže týkať Faangov. Pravdepodobne získavajú rovnakú časť svojej hodnoty z krátkodobých ziskov ako ropné spoločnosti, hlavné spotrebiteľské značky a banky, ktoré dopĺňajú hodnotové portfóliá.

Pohľad na nedávne čerpanie, ocenenia a miery rastu piatich skupín:

Podľa môjho názoru dve z piatich, ktoré klesli najviac, stále vyzerajú najdrahšie. Dramatické spomalenie rastu v e-maloobchodnom obchode Amazonu sa môže ukázať ako dočasná odplata za jeho ohromujúci rast na začiatku pandémie, ale nemám chuť platiť viac ako 50-násobok zárobku, aby som to zistil. Facebook má nízky pomer cena/zisk a generuje veľa peňazí, vďaka čomu vyzerá ako hodnotná akcia, ale chce ju trh oceniť na peňažnom toku? Alebo bude bičovanie pokračovať, kým sa nezlepší rast tržieb (7 percent v prvom štvrťroku)?

Ktoré z ostatných troch by ste chceli vlastniť, ak budúci rok smerujeme k recesii? Hlavná činnosť spoločnosti Google je dosť cyklická. Apple je pätinou svojich tržieb závislý od rýchlo sa spomaľujúcej Číny. Silná pozícia Microsoftu u firemných zákazníkov bude naopak pri spomalení veľmi príťažlivá.

Toto sú, samozrejme, len všeobecné informácie. Myslím si, že celkový bod možno zhrnúť takto: všetko sú to pozoruhodné spoločnosti, a hoci ešte nie sú lacné, sú oveľa lacnejšie, než boli, a skutočnosť, že duch doby je teraz anti-tech by nás nemalo odrádzať od toho, aby sme ich pozorne sledovali podľa aktuálneho vývoja medvedieho trhu. Nastane chvíľa na skok.

Tu je užitočný kontrast. Faangs, z hľadiska trhovej kapitalizácie, sú čísla 1, 2, 3, 4 a 7 v indexe S&P 500. Tu sú čísla 8, 9, 11, 12 a 14, ktoré tiež budú využívať všetky výhody absolútne obrovských spoločností:

Tu je diverzifikovaná zdravotná spoločnosť (v oblasti farmácie, lekárskeho vybavenia a spotrebného tovaru), najväčšia zdravotná poisťovňa, polovica platobného duopolu, maloobchodný predajca s veľkou hodnotou a zbierka silných značiek spotrebného tovaru (Pampers, Tampax, Gillette a tak ďalej). Je to klasický obranný kôš – jang až jin Faangovcov. Úhľadná skratka sa, žiaľ, sama o sebe nenavrhuje (sme otvorení návrhom). 

Hodnotenia ceny/výnosov oboch skupín sú podobné, a hoci nedávny rast defenzívy bol slabší, mimo Visa by sme mohli vidieť konvergenciu v recesii. Atraktívna je aj nižšia volatilita defenzívy („beta“ je miera volatility vo vzťahu k širšiemu trhu, pričom „1“ predstavuje volatilitu trhu, 1.2 predstavuje 1.2-násobok volatility trhu atď.). Na tomto medvedom trhu zatiaľ defenzíva prekonala, opäť s výnimkou Visa (S&P je o 16 percent nižšie ako maximum).

(Možno sa čudujete, čo sa stalo s číslami 5, 6, 10 a 13 v hodnotení trhovej kapitalizácie S&P. Sú to Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia a Exxon. Všetky majú zložité funkcie, vďaka ktorým je porovnanie menej prehľadné).

Výzva pre čitateľov. Ktorý kôš bude v budúcom roku podávať lepší výkon, Faangovia alebo defenzíva? Pesimista vo mne vyberá obranu, ale až v priebehu budúceho roka. V určitom bode, a môže to byť skôr, ako si myslíte, bude čas prejsť späť k veľkým technologickým spoločnostiam, ktoré ťahali trh za posledných 10 rokov.

Žite podľa maloobchodných bratov, umierajte podľa maloobchodných bratov

Éra ľahkého zarábania peňazí pominula a so sebou priniesla aj moment retailového investora. Madison Darbyshire z FT a Nicholas Megaw správy:

Čistý maloobchodný prílev dosiahol tento mesiac do 2.4. mája len 10 miliardy USD, v porovnaní s 11 miliardami USD v apríli a 17 miliardami USD v marci, podľa údajov JPMorgan.

Podľa Vanda Research sa hodnota priemerného portfólia retailových investorov od konca decembra znížila o 28 percent v dôsledku oslabenia tokov retailových akcií počas poklesu. Poskytovateľ údajov zistil, že maloobchodný sentiment je „extrémne medvedí“.

Analýza údajov OCC od Jasona Goepferta zo spoločnosti SentimenTrader naznačuje, že maloobchodníci sa tiež stávajú menším podielom celkovej aktivity opcií. Malé opčné obchody [dosiahli] dvojročné minimum 32 percent [v apríli].

Zbohatnutie na kúpe poklesu je tak v roku 2021. Nie je prekvapením, že Robinhood a Coinbase, burzy a krypto brokeri na YOLO konci maloobchodného spektra, vyzerali v porovnaní s ich stabilnejšími konkurentmi (ktorí sami nerobili tak horúce):

Časť rozdelenia odráža akcie Coinbase a Robinhood debutujúce na penivých trhoch, ktoré precenili svoj potenciál rastu. Obe firmy sú však veľmi vystavené riziku, že drobní investori zažijú len malé straty. Podnikanie spoločnosti Robinhood je výrazne závislé od obchodovania s opciami. Coinbase sa pokúsila rozšíriť na inštitucionálnych krypto klientov, ale aj tak 83 percent jej príjmov pochádzalo z maloobchodu v prvom štvrťroku 2022.

Nejde o zaniknuté firmy. Robinhood experimentuje s novými funkciami ako napr požičiavanie akcií, sľubné znamenie, ktoré sa snaží inovovať. Ale návrat k bývalej sláve bude skutočne veľmi ťažký. (Ethan Wu)

Jedno dobré čítanie

Vo svojom stĺpčeku na rozlúčku s FT John Dizard s charakteristickou trpkosťou, odsudzuje private equity ako skupina zberačov aktív a vyberačov poplatkov. On má bod. Zbohom John!