Fed čoskoro uvidí veľa nových tvárí. Čo to znamená pre banky, ekonomiku a trhy

O pár mesiacov pravdepodobne bude Federálny rezervný systém vyzerať úplne inak: Traja noví guvernéri, nový podpredseda, nový šéf bankovníctva a pravdepodobne aj pár nových regionálnych prezidentov.

Ale zatiaľ čo časti hornej vrstvy inštitúcie sa môžu dosť zmeniť, celok by mohol vyzerať takmer rovnako.

Je to preto, že pozorovatelia Fedu si ideologicky myslia, že pravdepodobne dôjde k malej zmene, aj keď Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook a Philip Jefferson budú potvrdení ako noví členovia v Rade guvernérov. Zdroje Bieleho domu tvrdia, že prezident Joe Biden nominuje trojicu v najbližších dňoch.

Z týchto troch sa Raskin považuje za najväčšieho agenta zmeny. Očakáva sa, že vo svojej budúcej úlohe podpredsedníčky pre bankový dohľad prevezme tvrdšiu ruku, pričom túto pozíciu do decembra zastával Randal Quarles, ktorý sa do toho pustil zľahka.

Ale zatiaľ čo Raskin by mohol zintenzívniť rétoriku o finančnom systéme, existujú otázky, do akej miery sa to v skutočnosti premietne do politiky.

"Je to bývalá regulátorka." Pozná tieto veci. Toto nie je niečo, čo by pokazila,“ povedal Christopher Whalen, zakladateľ Whalen Global Advisors a bývalý výskumník Fedu. „Bankári budú prekvapení, že rétorika bude možno trochu extrémnejšia. Ale podstata? Čo robia týmto chlapom? Nie je to tak, že by veľa riskovali.“

Úroveň vysokokvalitného kapitálu, ktorý americké banky držia v porovnaní s rizikovými aktívami, sa od finančnej krízy v roku 2008 neustále zvyšuje, z 11.4 % na konci roka 2009 na 15.7 % v treťom štvrťroku 2011, podľa Fedu. údajov.

Napriek tomu bankový sektor zostal obľúbeným cieľom demokratov v Kongrese na čele so senátorkou z Massachusetts Elizabeth Warrenovou, o ktorej sa predpokladá, že uprednostňovala Raskina v úlohe dohľadu.

No najväčší vplyv nominanta by mohol prísť na niektorých vedľajších miestach, kde Fed nedávno oprel prsty, ako napríklad snaha prinútiť banky, aby plánovali finančný dosah udalostí súvisiacich s klímou.

„Hlavný bod kontroverzie v jej potvrdení sa bude týkať klimatickej politiky, kde v minulosti vyjadrila podporu implementácii menovej aj regulačnej politiky Fedu spôsobom, ktorý podporuje zelený prechod,“ Krishna Guha, šéf globálnej politiky a centrálnej banky. stratégie pre Evercore ISI.

Zatiaľ čo Guha vidí, že Raskin „prijíma podstatne pevnejšiu líniu v oblasti regulácie“ ako Quarles, vidí ju aj ako „pragmatickú“ v otázkach, ako je reforma trhu so štátnymi pokladnicami, konkrétne zmeny doplnkového pákového pomeru z obdobia pandémie. SLR diktuje váhu aktív, ktoré banky držia, a lídri v tomto odvetví vyzvali na zmeny, aby sa odlíšili veci ako štátne pokladnice a iné oveľa rizikovejšie držby.

Finančný systém tiež naďalej zaznamenáva nezvyčajné trendy v období pandémie, ako napríklad dramaticky vyšší dopyt po likvidite z jednodňových reverzných repo dohôd Fedu, kde si banky môžu vymeniť vysokokvalitné aktíva za hotovosť. Operácie vytvorili na Silvestra v roku 2021 jednodňový rekord s takmer 2 biliónmi dolárov, ktorí zmenili majiteľa, a štvrtková aktivita zaznamenala transakcie vo výške viac ako 1.6 bilióna dolárov.

Tieto otázky si budú vyžadovať pozornosť od Raskina, rovnako ako širšie otázky menovej politiky.

Očakáva sa, že Cook a Jefferson prinesú predstavenstvu holubičí pohľad, čo znamená, že uprednostňujú voľnejšiu politiku v oblasti úrokových sadzieb a iných podobných záležitostí. Ak by sa to potvrdilo, dostali by sa k správnej rade v čase, keď Fed presadzuje viac jastrabieho prístupu, zvyšovania sadzieb a iných sprísňujúcich krokov v snahe kontrolovať infláciu.

„Myslíme si, že by bolo chybou považovať ich za pravdepodobné, že po príchode vytvoria tvrdý holubičí blok a postavia sa proti jastrabiemu posunu v prebiehajúcej politike Fedu,“ napísal Guha. "Skôr si myslíme, že oni - ako [guvernér Lael] Brainard a iné niekdajšie hrdličky [Mary] Daly a [Charles] Evans - budú politiku vnímať ako hru dvoch polovíc a vysvetlia, čo to znamená a ako sa to môže prejaviť."

Daly je prezidentom Fedu v San Franciscu, zatiaľ čo Evans riadi operáciu centrálnej banky v Chicagu.

Tí spolu s mnohými ďalšími tvorcami politík v posledných dňoch hovorili o potrebe zvýšiť sadzby. Takže aj keby nová trojica úradníkov prišla s tým, že by chcela zabrzdiť sprísňovanie politiky, pravdepodobne by ich prehlušila túžba obmedziť zvyšovanie cien, ktoré je najvyššie za takmer 40 rokov. Očakáva sa tiež, že Fed v marci zastaví svoje mesačné nákupy aktív

Tam, kde sa predstavenstvo zdá menej rozhodné, je zníženie niektorých z viac ako 8.8 bilióna dolárov aktív, ktoré Fed drží. Niektorí predstavitelia na decembrovom stretnutí uviedli, že znižovanie súvahy by sa mohlo začať krátko po začatí zvyšovania sadzieb, iní však v posledných dňoch vyjadrili neistotu ohľadom tohto procesu.

„Ľudia chcú, aby Fed urobil niečo s infláciou. Ale keď sa rast okolo jari začne spomaľovať, ľudia nebudú schopní platiť vyššie náklady na pôžičky,“ povedal Joseph LaVorgna, hlavný ekonóm pre Ameriku v Natixis a hlavný ekonóm Národnej ekonomickej rady za bývalého prezidenta Donalda Trumpa.

"Na strane sadzieb budú dosť holubičí a môžu skutočne zatlačiť späť na zníženie súvahy," dodal.

Ďalšie zmeny pre Fed pravdepodobne povedú k tomu, že Brainard prevezme funkciu podpredsedu Federálneho výboru pre voľný trh, ktorý stanovuje politiku úrokových sadzieb. Táto pozícia v skutočnosti robí z jej predsedu Jeromea Powella najvyššieho poručíka; vyhlásenia počas jej štvrtkového vypočutia Senátu naznačujú, že pravdepodobne bude hlasovaná.

Otvorené sú aj dve pozície regionálneho prezidenta po tom, čo minulý rok odstúpili bostonský Eric Rosengren a Robert Kaplan z Dallasu kvôli sporom o trhových obchodoch predstaviteľov Fedu v prvých dňoch pandémie.

Whalen, bývalý predstaviteľ Fedu, povedal, že noví tvorcovia politiky budú mať veľa práce, aj keď pravdepodobne nebudú presadzovať rozsiahle zmeny.

"Myslím si, že guvernéri Fedu môžu tento rok stráviť viac času rozprávaním o finančných trhoch ako za posledných pár rokov," povedal. "Je úplne jasné, že urobili chyby." Napriek tomu to nevedia povedať veľmi dobre.“