S globálnou ekonomikou balansujúcou a trhmi v zmätku – posledným príkladom je nedávny pád britskej libry a dlhopisového trhu – centrálne banky čelia akútnej dileme, s ktorou sa dlho nezaoberali: výber medzi cenovou stabilitou – sprísnením menovej politiky. politika, ktorá zabráni tomu, aby sa inflácia vymkla spod kontroly – a finančná stabilita – aby sa finančné trhy nezmocnili.
Americká centrálna banka (Fed) sa zaviazala ponechať zvyšovanie úrokových sadzieb, kým sa inflácia nevráti bližšie k cieľu banky 2 %. To by však mohlo znamenať takmer nemysliteľnú perspektívu dotlačenia finančného systému do druhu vážnych problémov na úrovni paniky, ktoré pripomínajú globálnu finančnú krízu a pandémiu COVID-19.
Americké trhy sú momentálne nepochybne v strese. Bitcoin (BTC) a éter (ETH) za tento rok klesli o viac ako 50 %, Nasdaq 100 stratil 30 % svojej hodnoty a S&P 500 stratil 22 %. Trh s dlhopismi, ktorý je údajne miestom, kde sa možno skryť počas krachu aktív, – ako ho predstavuje „bezrizikový“ 20-ročný štátny dlhopis USA – nedosahuje výkonnosť S&P a v roku 30 stratil 2022 %.
Historicky si Fed stanovil za prioritu prísť na záchranu finančných trhov, pretože koniec koncov, americká centrálna banka bola založená na začiatku 20. cieľom znížiť hrozbu bankových runov. Mandát Fedu na cenovú stabilitu – hoci implicitný v celej histórii banky – nebol explicitne ustanovený až do roku 1977. Mohol by Fed tentoraz uprednostniť infláciu pred stabilitou trhu?
„Všeobecnou tézou je, že kedykoľvek sa ekonomika Spojených štátov dostane do problémov alebo je finančný systém zdôraznený, Fed môže vytlačiť peniaze a vyriešiť problém a my sa nemusíme ničoho obávať,“ povedal Dick Bove, hlavný finančný stratég spoločnosti. Odeon Capital. "Ale myslím, že to, čo sme sa naučili, je, že nemôžete robiť to, čo sme robili my."
"Nebudú sa vzdať americkej ekonomiky s masívnou infláciou len preto, aby bola Wall Street šťastná," dodal.
Keď Bank of England videla panický úpadok na dlhopisových a menových trhoch svojej krajiny, v stredu podnikla kroky na obnovenie stability a oznámila svoj zámer nakúpiť toľko dlhopisov, koľko bude potrebné, aby zastavila šokujúci nárast sadzieb za posledných pár rokov. týždňov.
Aj keď sa výnosy amerických dlhopisov nepredávajú takým úchvatným spôsobom ako Spojené kráľovstvo, prudko vzrástli, pričom výnos 10-ročných štátnych dlhopisov sa v stredu nakrátko dotkol 4 %, čo je najvyššia úroveň za viac ako desať rokov.
Keďže predsedovi Fedu Jeromeovi Powellovi a jeho kolegom je ešte dlhá cesta k tomu, aby sa súčasná úroveň inflácie 8.3 % vrátila k jej 2-percentnému cieľu, americké trhy by sa mohli výrazne zhoršiť. Mal by Fed urobiť pivot a la Bank of England a vrátiť sa k priamym nákupom dlhopisov?
Bove verí, že USA sa nachádzajú v „prechodnom bode“, v ktorom stará príručka – Fed agresívne uvoľňujúci politiku, aby prekonala krízu – už nebude fungovať. Predpovedá, že ak Fed začne tlačiť peniaze na pomoc trhom, inflácia vyletí „ako raketa“.
Beth Ann Bovino, hlavná americká ekonómka v S&P Global, uviedla, že sa zdá, že Fed je ochotný podrobiť trhy krátkodobej bolesti, aby sa dostal k dlhodobej stabilite.
"Je ťažké vedieť, čo si Fed v týchto časoch myslí, ale mám dojem, že určite nechcú, aby došlo k rozpadu globálneho trhu," povedala.
Predstavitelia Fedu neustále opakujú, že sa nebudú orientovať na jednoduchšiu politiku kvôli neistým trhom a nedávny bodový graf ukazuje pokračovanie zvyšovania sadzieb do roku 2023. Účastníci trhu si nie sú tak istí, keď sa pozrieme na termínovaný trh Fedu. bez zvyšovania sadzieb na celý rok 2023 (ani v jednom nie je zahrnuté žiadne zníženie sadzieb).
"Je možné, že sa rozprávajú," povedal Bovino. "Súčasťou toho je určitý druh usmerňovania vpred, snaha prinútiť trhy, aby súhlasili s tým, že [Fed plánuje] urobiť niečo také, a chcú byť dôveryhodní."
Súčasná vysoká inflácia je čiastočne vinou Fedu
Súvahové základy Fedu zostali stabilné na úrovni tesne pod 1 biliónom dolárov, kým globálna finančná kríza v roku 2008 neprinútila centrálnu banku ich viac ako zdvojnásobiť na niečo vyše 2 bilióny dolárov. Počas vrcholiacej pandémie COVID-19 došlo k dramatickejšiemu nárastu, keď Fed vo veľmi krátkom čase pridal do svojej súvahy ďalšie 3 bilióny dolárov iba niekoľkými kliknutiami na klávesnici.
Aktíva v súvahe Fedu začiatkom tohto roka nakoniec dosiahli len necelých 9 biliónov dolárov a pri poslednej kontrole pomaly klesli na 8.8 bilióna dolárov.
Mnohí ekonómovia tvrdia, že je to čiastočne kvôli reakcii centrálnej banky na tieto dve paniky, že ceny v USA stúpajú na štyri desaťročia vysoko.
Čo sa týka bitcoinerov, netreba im ani pripomínať, že pôvodná kryptomena vznikla ako reakcia na záchranné balíky globálnej finančnej krízy. „Kancelárka na pokraji druhej záchrany pre banky,“ znelo posolstvo, ktoré Satoshi Nakamoto vložil do vôbec prvého bloku Bitcoinu (blok Genesis) v januári 2009.
„Ak by neboli takí hlúpi, ako robili politiku predtým, boli by sme v oveľa lepšom stave,“ povedal Steven Blitz, hlavný ekonóm TS Lombard. "Akciový trh by sa nikdy nedostal tak vysoko a výnosy dlhopisov by sa pred rokom normalizovali."
Medzitým z fiškálnej strany verejný dlh USA v roku 30 presiahol 2021 biliónov dolárov, čo je teraz výrazne nad ekonomickou produkciou USA (HDP bol v roku 23 2021 biliónov dolárov a očakáva sa, že v roku 25 bude približne 2022 biliónov dolárov). Dlh bol pretrvávajúcim problémom už desaťročia, ale reakcie na globálnu finančnú krízu a pandémiu tento trend urýchlili.
"Jednoducho nemôžu neustále zvyšovať dlh," povedal Bove. "V určitom bode dosiahnete bod, keď sa dlh stane tak obrovským, že ho jednoducho nemožno splatiť, Spojené štáty nedokážu splatiť svoj dlh."
Bove povedal, že investori zrejme vsádzajú, že Fed prestane sprísňovať menovú politiku, ak finančné trhy začnú padať – podobne ako kapitulácia Bank of England.
Fed sa „neobáva, že sa svet blíži ku koncu,“ povedal Blitz.
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html