Plán Fedu na rýchle zníženie svojej súvahy sa skončil. Tu je to, čo sa stane s peniazmi v systéme.

MarketWatch požiadal niekoľko odborníkov z odvetvia, aby pomohli vysvetliť finančné inštalatérske práce, ktoré ich spájajú najmocnejších ekonomických inštitúcií sveta na finančné trhy, hospodárstvo a vládnu peňaženku.

Tu je prehľad toho, čo sa stane, keď Fed prestane vytvárať „peniaze zo vzduchu“, ako to opísal Luke Tilley, hlavný ekonóm Wilmington Trust, v rozhovore pre MarketWatch, a začne „znižovať množstvo peňazí v ekonomike“.

Odkiaľ pochádzajú peniaze

S cieľom pomôcť stabilizovať trhy počas pandémie začal Fed v roku 2020 nakupovať cenné papiere kryté štátnymi pokladnicami a hypotekárnymi agentúrami mesačným tempom 120 miliárd USD prostredníctvom BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Globálne trhy Citigroup
C,
-2.04%,
Cenné papiere JP Morgan
JPM,
-1.39%
a ďalšie primárnych dílerov alebo 24 veľkých bánk a maklérov, ktoré sú teraz autorizované rokovať priamo s centrálnou bankou.

Keď sa držby centrálnej banky zvýšili (pozri graf), naplnilo to finančné trhy likviditou a dôverou, aby sa zachoval tok úverov. Pomohlo to aj naštartovať rýchle oživenie ekonomiky od skorých pandemických šokov. Nedávno sa jej tiež vyčítalo, že na niektorých trhoch aktív nechala príliš veľa bujnosti, čo by mohlo skolabovať a viesť k bolestivým stratám.

Ako povedal Tilley z Wilmington Trust, bývalý zamestnanec Fedu, Fed nakupuje cenné papiere a pridáva peniaze na účty obchodníkov s cieľom zvýšiť objem peňazí v ekonomike.

Spôsob, ako sledovať “Oceány hotovosti” hromadenie v bankách v rámci politiky ľahkých peňazí prostredníctvom bankových rezerv, alebo suma, ktorá sedí vo Federálnom rezervnom systéme, zarába 0.4%.

Dôležité je, že bankové rezervy sú súčasťou menovej bázy, ale k peňažnej zásobe sa pridávajú len vtedy, keď sú rozmiestnené a začnú obiehať v ekonomike, povedal Tilley.

V ideálnom scenári niektoré rezervy odtečú z bánk do podnikov a domácností vo forme pôžičiek na stimuláciu ekonomického rastu, ale bez toho, aby sa načítalo príliš veľa dlhov, ktoré by sa mohli vypomstiť vo forme nesplácania.

Ďalším spôsobom, ako sledovať hotovosť pri hľadaní domova, je zaznamenať záplavu finančných prostriedkov zaparkovaných cez noc Reverzný repo obchod Fedu, ktorý sa pred rokom takmer nepoužíval, no v poslednom čase sa zvýšil na zhruba 1.5 bilióna dolárov denne.

"To je asi 5.5 bilióna dolárov v hotovosti," povedal Mark Cabana, vedúci stratégie amerických sadzieb v BofA Global.

Predseda Fedu Jerome Powell má teraz ťažkú ​​úlohu sprísniť finančné podmienky, aby pomohol vyrovnať sa s infláciou. 7.9 % vo februári, alebo výrazne nad jeho 2 % ročným cieľom, zatiaľ čo vysoké náklady na palivo, potraviny a bývanie hrozia spomalením alebo recesiou.

Nevyrovnané trhy

Fed v marci stlačil spúšť zvýšiť úrokové sadzby o štvrť percentuálneho bodu, čo je prvý pohyb vyššie od roku 2018. Zápisy zo schôdze zverejnené v stredu naznačujú väčšie zvýšenie o 1/2 percentuálneho bodu mohol nasledovať. Načrtli aj plán na rýchle znížila súvahu Fedu o 95 miliárd dolárov mesačne, pravdepodobne od mája.

Nepokoje okolo konca postoja Fedu k ľahkým peniazom možno najvýraznejšie nájsť v rastových akciách citlivých na mieru, s indexom Nasdaq Composite Index.
COMP,
-2.22%
zatiaľ v tomto roku pokles o 11.2 % a index S&P 500
SPX,
-0.97%
O 6 % nižšia v roku 2022, podľa FactSet. Nová emisia dlhopisov v USA s vysokým výnosom
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or trh „junk-bond“ bol tiež obmedzený keďže ruská invázia na Ukrajinu viedla k prudkému nárastu cien ropy a komodít.

Emisia dlhopisov s vysokými výnosmi bola v roku 70 zatiaľ asi o 2022 % nižšia ako pred rokom, uviedol v telefonáte Bill Zox, manažér portfólia s vysokým výnosom v Brandywine Global Investment Management.

čítať: Fed musí „spôsobiť viac strát“ investorom na akciovom trhu, aby skrotil infláciu, hovorí bývalý centrálny bankár

Kam idú peniaze

Fed odvádza zisky nahromadené vo svojich držbách ministerstvu financií USA raz ročne, čo sa v roku 2020 rovnalo takmer 90 miliárd dolárov pomôcť pokryť vládne účty.

Keďže sa Fed snaží znížiť množstvo peňazí v ekonomike, môže to urobiť niekoľkými spôsobmi, vrátane pasívneho vyplatenia splatných dlhopisov.

BofA Global odhaduje, že asi Dlhopisy v držbe Fedu v hodnote 1 bilióna dolárov budú splatné v tomto roku, pričom približne rovnaká suma bude splatná v roku 2023, čo by značne uhryzlo z jej súvahy.

„Kúpili dlhopisy s myšlienkou, že v najbližších dvoch až štyroch rokoch bude veľa splatných, takže nebudú musieť nič predávať,“ povedal telefonicky Jim Vogel, stratég úrokových sadzieb z FHN Financial.

Znie to dosť jednoducho, ale Cabana, tiež bývalý zamestnanec Fedu, tvrdí, že pasívne zníženie súvahy si stále vyžaduje, aby ministerstvo financií vydalo viac dlhu verejnosti, aby doplnilo splatné držby Fedu, čo „ničí“ bankové rezervy, dopyt po Fed reverzný repo program, a zmenšuje množstvo peňazí v pohotovosti.

A ak Fed už neslúži ako kľúčový kupec jeho dlhu, ostatní by museli zintenzívniť, ako ministerstvo financií stanoví jeho očakávané štvrťročné financovanie potreby v nasledujúcich mesiacoch.

"Veľkým rizikom je, že existuje príliš veľa nesplatených dlhov na to, aby ich trh mohol ľahko stiahnuť," povedal Cabana. "Otázkou je, aký to má vplyv na finančné podmienky a ochotu riskovať."

Fed môže tiež reinvestovať časť výnosov zo splatných dlhopisov na nákup ďalších, čím reguluje tempo odlivu svojej súvahy, ako to urobil po finančnej kríze v roku 2008. Na rozdiel od skoršieho obdobia pandémie by však Fed teraz nakupoval dlhopisy priamo od ministerstva financií a obchádzal primárnych dílerov.

Tretím, možno rušivejším spôsobom by bolo, keby Fed predal dlhopisy vo svojich knihách priamo na trh, čo ukazuje zápis z marcového stretnutia. bola protihodnotou za jej cenné papiere kryté hypotékou držanie.

"Ak predá dlhopisy, trh by ich musel kúpiť," povedal Vogel. „Ten najjednoduchší termín, Fed prestane hádzať kamene do rybníka. Ale aj keď to prestane, je tu celý rad vlniek.“