Investičná paradigma sa obrátila

Ak má vaše investičné portfólio v poslednej dobe problémy, možno je čas prehodnotiť svoju stratégiu. Môže sa stať, že to, čo v investovaní fungovalo za posledných desať rokov, nebude fungovať počas nasledujúcich desiatich rokov, zatiaľ čo investície, ktoré nefungovali za posledných desať rokov v investovaní, môžu byť tie, ktoré budú fungovať lepšie počas nasledujúcich desať rokov.

Zjednodušene povedané, možno je načase nasledovať radu Georga Costanzu zo Seinfeldu, ktorý slávne povedal: „Ak je každý váš inštinkt nesprávny, potom by musel byť správny opak.

Stojí za to preskúmať, prečo by to tak mohlo byť pri dnešnom investovaní.

Globalizácia k deglobalizácii

Zdá sa, že globalizácia dosiahla svoj vrchol a deglobalizácia sa začala javiť ako niekoľkoročný trend. Spoločnosti obnovujú výrobu, zatiaľ čo krajiny sa snažia prísť na to, ako byť energeticky nezávislejší. Deglobalizujú sa aj kapitálové toky. Čína už nefinancuje deficity amerického rozpočtu nákupom amerických štátnych dlhopisov, zatiaľ čo Spojené štáty americké investorom sťažujú investovanie v nezúčastnených krajinách. Rusko a Čína zároveň vytvárajú koalíciu krajín na obchodovanie v miestnych menách namiesto používania amerických dolárov ako sprostredkovateľskej meny. Všetky tieto trendy ovplyvnia úrokové sadzby, výmenné kurzy a infláciu.

Klesajúce ceny komodít k rastúcim cenám komodít

Pred desiatimi rokmi boli ceny komodít extrémne vysoké a spoločnosti investovali obrovské sumy peňazí, aby zvýšili produkciu týchto komodít. Ako sa hovorí na komoditných trhoch, liekom na vysoké ceny sú vysoké ceny. Nová ponuka zaplavila trh a ceny komodít klesali, až kým nedosiahli úplné dno v marci 2020. Odvtedy začali ceny komodít rásť, no nerástli dostatočne ani dlho na to, aby spoločnosti mohli investovať do novej produkcie. Pokiaľ investície a produkcia do komodít rýchlo neporastú, najbližších desať rokov bude pravdepodobne predstavovať desaťročie rastúcich cien komodít, čo ovplyvní spotrebiteľský dopyt, ziskové marže podnikov a úrokové miery.

Nízka inflácia k vysokej inflácii

Inflácia mala dlhý spánok až do roku 2021, pričom priemerná miera inflácie vo všeobecnosti zostávala pod 2 % ročne desaťročie až do roku 2021. Dnes je inflácia na 40-ročnom maxime a existujú presvedčivé dôvody očakávať, že vysoká miera inflácie bude pravdepodobne pretrvávať. Medzi tieto dôvody patrí vyššie diskutovaná deglobalizácia a rastúce trendy cien komodít. V prostredí vysokej miery inflácie sa úrokové sadzby pravdepodobne zvýšia a pomery P/E budú pravdepodobne klesať, podobne ako v 1970. rokoch minulého storočia, s dôležitými dôsledkami pre akciový trh, trh s dlhopismi a trh nehnuteľností.

Tieto trendy budú pravdepodobne pretrvávať roky, čo znamená, že pravdepodobne pretrvajú aj investičné dôsledky.

Štátne dlhopisy, ktoré vyplácajú pevný príjem, boli v poslednom desaťročí skvelou investíciou. S poklesom úrokových sadzieb sa ceny dlhopisov postupne zvýšili, čo investorom dlhopisov umožnilo generovať atraktívny výnos, kým výnosy dlhopisov neklesnú na dno v roku 2020. Ak bude inflácia pretrvávať, čo sa zdá pravdepodobné, výnosy dlhopisov budú pravdepodobne musieť naďalej rásť, čo znamená, že ceny bude pravdepodobne potrebné odmietnuť. Okrem toho je inflácia stále vysoko nad úrokovou mierou, ktorú platia štátne dlhopisy, čo znamená, že investori do štátnych dlhopisov dostávajú po úprave o infláciu záporný výnos. Štátne dlhopisy môžu byť užitočné pre taktický obchod, ale ako dlhodobá investícia sa to zdá ako zlý nápad.

Akciový trh v Spojených štátoch bol za posledné desaťročie najvýkonnejším akciovým trhom na svete, ktorý poháňali spätné odkupy akcií a bublina v technologických akciách. Bublina v technologických akciách sa už začala deflovať. Americké akcie by mali v budúcnosti zaznamenať veľký tlak v dôsledku vyšších úrokových sadzieb, znižovania ziskových marží a klesajúcich pomerov P/E. Vôbec by nebolo prekvapujúce vidieť, že americký akciový trh má v porovnaní s akciovými trhmi iných krajín v budúcnosti slabú výkonnosť.

Pasívne investovanie a rastové investície sú pravdepodobne tiež kvôli kompenzácii. Pasívne fondy zvyknú vlastniť viac spoločností, ktoré sú najviac nadhodnotené. Preto indexu S&P 500 dominujú nadhodnotené rastové akcie ako TeslaTSLA
. Vysoká inflácia a rastúce úrokové sadzby môžu byť zároveň toxické pre rastové akcie, ktoré majú zvýšené pomery P/E, zatiaľ čo hodnotové akcie, ktoré už majú pomery P/E stlačené, s väčšou pravdepodobnosťou dosiahnu vyššiu výkonnosť na relatívnej báze. Na rozdiel od posledných desiatich rokov sa nasledujúcich desať rokov javí ako vhodný čas pre aktívnych manažérov verzus pasívne fondy, kým by mohli veľmi dobre prekonať rastové investície po desaťročí slabej výkonnosti.

Alternatívne investície boli v poslednom desaťročí v móde. Rizikový kapitál, výkupné fondy a realitné fondy získali obrovské množstvo kapitálu a darí sa im vďaka nízkej inflácii, klesajúcim úrokovým sadzbám a rastúcej bubline technologických akcií. S vysokou infláciou, zvyšujúcimi sa úrokovými sadzbami a sfukujúcou bublinou v technologických akciách budú tieto alternatívne investičné stratégie vo všeobecnosti mať problémy pri vytváraní výnosov, ktoré investori historicky generovali.

Japonský akciový trh vygeneroval za posledných desať rokov približne polovicu výnosu indexu S&P 500. Japonské akcie sú však lacné, dobre kapitalizované a majú oveľa menšie požiadavky na kapitálové výdavky súvisiace s preskupovaním v porovnaní s americkými spoločnosťami. Okrem toho je Japonsko pravdepodobne jednou z politicky najstabilnejších krajín na svete a pravdepodobne to tak aj zostane. Japonské akcie sa zdajú byť dobrou stávkou na to, aby v nasledujúcom desaťročí prekonali americké akcie.

Pred desiatimi rokmi boli akcie rozvíjajúcich sa trhov nadhodnotené a v dôsledku toho sa akcie rozvíjajúcich sa trhov za posledných desať rokov nikam nepohli. Žiadne akcie rozvíjajúcich sa trhov však nie sú podhodnotené. Zdá sa, že Ázia v budúcnosti pravdepodobne prerastie zvyšok sveta, zatiaľ čo Južná Amerika je plná komodít, ktoré svet potrebuje. Zatiaľ čo akcie rozvíjajúcich sa trhov boli v poslednom desaťročí hroznou investíciou, zdá sa, že tento trend sa v budúcnosti pravdepodobne zvráti.

Cena zlata tiež nikam nešla za posledných desať rokov. Počas nasledujúcich desiatich rokov vyzerá základné prostredie zlata celkom atraktívne. Inflácia rastie, ceny komodít rastú a akcie a dlhopisy budú pravdepodobne generovať oveľa nižšie výnosy. Medzitým sa deficity v USA budú pravdepodobne naďalej zvyšovať a zahraničné centrálne banky akumulujú zlato ako rezervy v cudzej mene. Na rozdiel od posledných desiatich rokov sa nasledujúcich desať rokov javí ako vhodný čas na vlastníctvo zmysluplnej alokácie do zlata.

Najdôležitejšie je, že investičné prostredie sa zmenilo z jednoduchého na ťažké. To, čo fungovalo predtým, nemusí nevyhnutne fungovať aj v budúcnosti. Je dôležité pochopiť, ako sa zmenilo makroekonomické prostredie a čo to znamená pre vaše investičné portfólio v budúcnosti.

Tento článok slúži len na informačné účely a nie je odporúčaním konkrétnej stratégie. Názory sú názormi Adama Straussa k dátumu zverejnenia a môžu sa zmeniť zrieknutie sa zodpovednosti spoločnosti Pekin Hardy Strauss Wealth Management.