Trh práve zverejnil nezdravé porovnanie bublín AOL-Time Warner

Podrobnosti o príjmoch z tohto týždňa zahŕňali niektoré odhady veľkých mien s hodnotou rýchlo rastúcich, technicky vyspelých a vysoko rizikových spoločností. Ford a Amazon odpisujú podiely vo výrobcovi elektrických vozidiel Rivian; Alphabet a Microsoft si niektoré všímajú akciové stávky, ktorých hodnota klesla. Ale najväčší a svojím mikrokozmickým spôsobom trhový zásah môže najhlasnejšie vypovedať o prírastkoch oceňovania za posledné desaťročie v technologických start-upoch, ktorý sa porovnával s dotcom bublinou, pochádza zo sektora zdravotnej starostlivosti.

Zdravotná starostlivosť bola markízou na pandemickom trhu. Môže sa to zdať zrejmé: svet, ktorý sa vyrovnáva s globálnou lekárskou krízou, ktorá zastavuje ekonomiky, by sa mal prebudiť k potrebe väčších investícií do zdravotnej starostlivosti. Boli veľkí víťazi, ktorých podnikanie bolo priamo spojené s rizikom pandémie a ktorých investori dokázali hodnotu ich predvídania: konkrétne Moderna Therapeutics. Ale na širšej úrovni akciového trhu bol obchod s digitálnym zdravím v kategórii akcií typu „stay-at-home“, ktoré zaznamenali obrovské zisky, keďže telehealth sa rozmáhal, pacienti museli virtuálne vyhľadávať starostlivosť a ako prešlo prijímanie digitálnych služieb v rôznych sektoroch. rokov vývoja v období niekoľkých mesiacov.

Táto téma teraz vyzerá nejasne a obchodné modely, ktoré títo narušovatelia plánujú použiť, aby premenili pandemické hry na dlhodobých víťazov v oblasti zdravotnej starostlivosti, sú menej isté. Od jesene minulého roka sa prevalcovalo veľa technológií, od podnikového cloudu po biotechnológiu a fintech, no katastrofálne zisky tohto týždňa od lídra v oblasti telehealth teladoc znamenal najnižší bod pre zdravotnú verziu tohto nedávneho obchodu s technologickou bublinou. Po zaúčtovaní poplatku vo výške viac ako 6 miliárd USD súvisiaceho s akvizíciou spoločnosti pre chronickú starostlivosť Livongo akcie Teladocu klesli a teraz sú o viac ako 80 % nižšie ako pred rokom. Jeho 40-percentný ponor vo štvrtok priniesol výraznú úľavu tomu, čo bolo ročným nešťastím pre verejné hodnotenie digitálneho zdravia: konkurenti AmWell a 1Životná starostlivosť pokles o viac ako 80 % v minulom roku a spoločnosť starostlivosti o zdravie spotrebiteľov On a jej zdravie pokles o viac ako 60 %.

Medzi investormi AmWell bol aj Google, ktorý vložil do spoločnosti 100 miliónov dolárov v 2020.

Poplatok za znehodnotenie vo výške 6.6 miliardy USD je vylúčený z metrík príjmov, ale ide o veľký hit, ktorý priamo súvisí s tým, ako spoločnosť Teladoc plánovala premostiť svoj obchodný most „zostaňte doma“ k podnikaniu po pandémii. Teladoc kúpil Livongo za 18.5 miliardy dolárov v hotovosti a akciách koncom roka 2020 v rámci doteraz najväčšej dohody o digitálnom zdraví.

Pre predstavu, aký zlý je poplatok za znehodnotenie vo výške 6.6 miliardy USD: po štvrtkovom poklese akcií bol väčší ako trhová kapitalizácia Teladocu.

Bob Pisani z CNBC poukázal na hrozivú trhovú paralelu: AOL-Time Warner. Do roka od tejto dohody sa najväčšie titulky zlúčenej spoločnosti netýkali synergií, ale „znehodnotenia dobrej vôle“, pretože hodnota pôvodného míľnika dotcom bubliny, AOL, prudko klesla.

Odpisy AOL-Time Warner boli niekoľkonásobne veľké ako Teladoc (pred a po jeho havárii). Vedľajšie škody spôsobené katastrofou Teladocu však siahajú do nedávnej prevratnej investičnej éry a jedného z jej hviezdnych vyhľadávačov akcií: Cathie Wood z ARK Invest, ktorá patrila medzi jediné fondy, ktoré začiatkom tohto roka investovali do „padajúceho noža“ Teladocu. stala jej najväčším akcionárom. Bol to tretí najväčší podiel v jej najväčšom fonde po Tesle a ďalšej hre o pobyte doma: Zoom Video Communications.

Woodov fond to neodradilo a vo štvrtok kúpi ďalší Teladoc. Ale v znamení toho, koľko sa zrodilo z rušivej obchodnej témy, jej vlajkovej lode ARK inovačný fond teraz postihol osud, ktorý pozná prevažná väčšina kolegov z oblasti investičného manažmentu, dokonca aj tí, ktorí začínajú s horúcim štartom: od svojho vzniku už nie je vo výkonnosti pred indexom S&P 500. Pre každého investora, ktorý prežil dotcom bublinu a je dosť starý alebo mal dosť starých rodičov na to, aby ho predali s potrebou rozvetviť sa z hlavného kapitálu do sektorových fondov v oblasti zdravotníckych vied, telekomunikácií a technologických fondov, by to malo byť poučenie. naučil sa už dávno.

Veľkým problémom pre Teladoc nie je len to, či sa on a Livongo a iní nachádzajú len v období prehodnotenia pred opätovným posunom vyššie, ale či sa odhalili trhliny v základoch jeho obchodného modelu, keď eufória z pandémie eroduje. Wall Street, ktorá vo štvrtok ráno zbavila akcie kaucie, je znepokojená tým, že jeden analytik píše o „trhlinách v celej zdravotnej základni TDOC, keďže zvýšená konkurenčná intenzita zaťažuje rast a marže“.

A Wall Street poznamenáva, že tieto trhliny sa vyskytujú len v oblastiach, kde Teladoc plánoval prerásť za komoditnú základnú telehealth službu, do oblasti duševného zdravia priamo pre spotrebiteľov a do priestoru chronickej starostlivosti v Livongu, čo sú očakávané hnacie sily rastu na nasledujúce tri roky.

"Aj keď sme zdržanliví, aby sme urobili rozsiahle zmeny v našej téze na základe jedného zlého štvrťroka, pochybujeme, že čoskoro uvidíme zmiernenie protivietorov spôsobených konkurenciou," napísal jeden analytik, ktorý znížil hodnotenie akcií.

Zameranie zamestnávateľov na wellness bolo vnímané ako prekážka pre tento sektor, ale v súčasnosti narastajú pochybnosti o tom, koľko za tieto služby zaplatia korporátni kupujúci. Predajné cykly sa vytláčajú a zamestnávatelia, ktorí platia veľmi vysoké mzdy a riešia nedostatok pracovnej sily, prehodnocujú svoje výdavky. „Oddelenia ľudských zdrojov sú stiesnené, pretože sa toho veľa deje v súvislosti s návratom do funkcie, riešením Veľkej rezignácie a všetkých náborov a prideľovania zdrojov na získavanie a udržanie talentov,“ povedal generálny riaditeľ Teladoc Jason Gorevic.

Odpisy akcií Rivian tento týždeň hovoria o tom, čo sa v bublinových rozhovoroch zdalo dosť logické po tom, čo sa investori nahromadili do akcií EV. Zisky z ocenenia často odrážajú jeden prvok toho, čo vytvára bublinu: nerovnováhu medzi ponukou konkrétnej investičnej túžby a dopytom a bubliny na trhu vznikajú, keď sa na prácu v určitej oblasti, ktorá má nedostatok ponuky, vloží príliš veľa peňazí. Rivian bol jednou z mála možností verejného trhu staviť na iné elektromobily ako Tesla.

Ale v digitálnom zdravotníctve sú to hráči a nielen obchod, ktorý je preplnený, na čo Teladoc poukázal vo svojich zárobkoch. „Vidíme zaplavených klientov množstvom nových menších bodových riešení, čo spôsobilo hluk na trhu,“ povedal Gorevic.

To je dôvod, prečo sa spoločnosti ako Teladoc aktívne snažili rozšíriť a naprieč službami v oblasti fúzií a akvizícií, ako je dohoda Livongo. Castlight Health sa spojila s Vera Whole Health. Virgin Pulse zviazaný s Welltokom. vyznamenanie kúpil PlushCare. Grand Rounds a Doctors on Demand sa spojili. Čelia tiež monštruóznej hrozbe Amazonu, ktorá sa tento rok začala šíriť jeho zdravotná služba k podnikovým plánom na národnej úrovni. Spojenie vysoko cenených digitálnych zdravotníckych spoločností mohlo viesť k tomu, že ocenenia výrazne predbehli dôkaz, že dohody budú fungovať na trhu, ktorý je pod tlakom zo všetkých strán.

Gorevic povedal analytikom z Wall Street, že je presvedčený, že stratégia Teladocu „pre celú osobu“ je správna a môže trvať dlhšie, kým sa plynovod premení na predaj, a viac obchodov môže prísť skôr cez poisťovacích partnerov ako cez priame korporátne nákupy. Teladoc je bezpochyby lídrom na svojom trhu. Ale jeho generálny riaditeľ tiež pripustil: „S integráciou je to stále na pokraji dokončenia, nemáme za tým žiadne dôkazy. Ľudia teda čakajú a netrpezlivo uvidia a prví používatelia nakupujú, ale ešte sme nezasiahli väčšinu trhu.“

Alebo inými slovami, výsledky testov ešte nie sú späť z laboratória. Investori, na rozdiel od pacientov, nemusia čakať. 

-Ari Levy z CNBC prispel k tejto správe.