Nemusí sa radiť k sľubu bývalého prezidenta Európskej centrálnej banky Maria Draghiho, ale predseda Jerome Powell v stredu jasne povedal, že Federálny rezervný systém vynahradí stratený čas neustálym zvyšovaním úrokových sadzieb a znižovaním svojej súvahy, aby znížil infláciu. beh na štyri desaťročia maximá.
Trh dlhopisov očividne verí, že americká centrálna banka môže tento cieľ dosiahnuť. Výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov v skutočnosti klesli po nových projekciách Federálneho výboru pre voľný trh, ktorý požadoval ďalšie štvrťročné zvýšenie cieľového rozpätia federálnych fondov na každom z jeho šiestich zostávajúcich zasadnutí v tomto roku. To bolo oveľa významnejšie ako skutočné štvrťročné zvýšenie kľúčovej úrokovej sadzby FOMC, ktoré oznámilo po dvojdňovej dohode, na rozpätie 0.25 % – 0.50 %, čo sa očakávalo po tom, čo to Powell v nedávnom svedectve sľúbil. kongrese.
Výnos z 30-ročnej štátnej pokladnice klesol o 3.8 bázického bodu (stotiny percentuálneho bodu) na 2.442 %. Ale dvojročné dlhopisy, kupónová splatnosť najcitlivejšia na očakávania budúcej politiky Fedu, vyskočila o 6.6 bázických bodov na 1.934 %, čo je najviac od júna 2019. 10-ročný benchmarkový výnos mierne vzrástol o tri bázické body na 2.18 %, čo sa takmer rovnalo päťročnému dlhopisu na úrovni 2.176 %, čo predstavuje nárast o 6.9 bázických bodov oproti predchádzajúcemu mesiacu.
Všetky tieto pohyby na trhu štátnych dlhopisov prispievajú k výraznému splošteniu sklonu výnosovej krivky, čo je klasický signál, že trh predpovedá spomalenie reálneho rastu spolu s prípadným znížením inflačných tlakov.
Akciový trh zo svojej strany privítal tento dosť jastrabí výhľad na politiku Fedu prekvapivo býčím smerom. Hlavné priemery zvrátili predchádzajúce straty a zvýšili sa po oznámení FOMC o 2:3.77 východného času a následnej Powellovej tlačovej konferencii. Hlavné priemery skončili až na úrovni XNUMX %.
Nasdaq Composite
na 1.55 % pre
Dow Jones Industrial Average
zatiaľ čo benchmark
S&P 500
zvýšenie 2.24%.
Oživenie na akciovom trhu naznačuje, že sprísnenie menovej politiky Fedu bude schopné priniesť uvoľnenie inflačných tlakov bez toho, aby poškodilo rast ekonomiky alebo zisky. Takýto výsledok by bol veľmi želaný, ale je menej pravdepodobný.
Dlhopisové a akciové trhy sa krútia v kruhoch, pokiaľ ide o ich príslušné vyhliadky, poznamenáva Julian Brigden, prezident a spoluzakladateľ spoločnosti Macro Intelligence Partners. Trh s dlhopismi naďalej podceňuje stupeň sprísnenia, ktorý sa predpokladá v najnovších projekciách FOMC.
Takzvaný bodový graf odhadov výboru na koniec roka 2023 sa pohybuje od 2.4 % do 3.1 % a v roku 2024 od 2.4 % do 3.4 %, s mediánom 2.8 % na konci oboch rokov. To by bolo nad odhadom výboru pre dlhodobejšiu rovnovážnu sadzbu Fed fondov vo výške 2.4 %; preklad, skôr tesný ako ľahký, peniaze.
Zdá sa, že akciový trh je v súvislosti s týmto jastrabím pohľadom príliš optimistický, dodáva Brigden v telefonickom rozhovore. Powell na svojej tlačovej konferencii poukázal na to, že Fed sleduje rôzne ukazovatele na meranie finančných podmienok. Pokiaľ akciový trh zostane na vzostupe, Brigden hovorí, že Fed bude pokračovať v sprísňovaní.
Okrem bodových grafov, z ktorých vyplýva, že Fed zvýši sadzbu Fed-fondov o 25 bázických bodov na každom tohtoročnom zasadnutí, Powell na svojej tlačovke dodal, že ak inflácia neklesne podľa očakávania, kým ekonomika zostane silná, centrálna banka by mohla zvýšiť sadzby viac. Stredajšie hlasovanie o začatí zvyšovania sadzieb, ako by chcelo podčiarknuť jastrabie správanie Fedu, zahŕňalo nesúhlas prezidenta Fedu v St. Louis, Jamesa Bullarda, ktorý preferoval zvýšenie o pol bodu.
Fed od začatia zvyšovania sadzieb neodradili ani dopady ruskej vojny na Ukrajine, zdôraznil Brigden. A v odpovedi na otázku na svojej tlačovej konferencii Powell pri spätnom pohľade pripustil, že by bolo lepšie, keby sa normalizácia politiky začala skôr, pretože faktory, ako sú problémy s dodávateľským reťazcom, nepoľavili tak rýchlo, ako Fed očakával.
Nakoniec Powell tiež chcel poukázať na to, že Fed je pripravený oznámiť začiatok odpredaja svojich cenných papierov. Centrálna banka od začiatku pandémie COVID-8.9 v marci 2020 viac ako zdvojnásobila veľkosť svojej súvahy na takmer 19 bilióna dolárov, čo malo za následok masívne rozšírenie likvidity vo finančnom systéme.
Powell povedal, že FOMC by mohol oznámiť plány na zmenšenie svojej súvahy už na ďalšom stretnutí 3. až 4. mája. Naznačil, že odliv súvahy bude rýchlejší a začne skôr ako v predchádzajúcej epizóde v rokoch 2017-2018, keď centrálna banka nechala cenné papiere dozrieť po svojom kvantitatívne uvoľňovanie v reakcii na finančnú krízu v rokoch 2008-2009. Zníženie držby cenných papierov by tentoraz mohlo zodpovedať jednému alebo dvom ďalším zvýšeniam sadzieb Fed-fondov.
Powell zdôraznil, že Fed bude mať na pamäti trhové podmienky a bude podporovať finančnú stabilitu, keď centrálna banka normalizuje politiku. História ukazuje, keď Fed sprísňuje politiku, majú tendenciu nasledovať medvedie trhy a recesie.
Vzhľadom na bujarú reakciu akciového trhu na stredajšie vyhlásenie o politike sa očividne domnieva, že to najhoršie už bolo znížené miernym ústupom veľkých priemerov z ich nedávnych maxím. Alebo že táto doba je iná.
Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]