Ďalší „pain trade“ by mohol byť na obzore, keďže investori sa hromadia v stávkach viazaných na menovú politiku Fedu

Keď sa obchodníci pripravujú na sériu zvyšovania úrokových sadzieb v tomto roku, počnúc marcom, mnohí by mohli byť pristihnutí pri preplnených stávkach, ktoré sú navrhnuté tak, aby profitovali z očakávaných pohybov menovej politiky, ak by sa trhové očakávania náhle zmenili.

Piatkové zverejnenie neočakávane silných prírastkov pracovných miest za január dáva väčšiu dôveryhodnosť zvýšeniu sadzieb Fedu na budúci mesiac, ktoré by mohlo predstavovať väčšie než obvyklé zvýšenie o 0.50 percentuálneho bodu, zatiaľ čo pravdepodobnosť, že cieľová sadzba centrálnej banky by mohla skončiť rok medzi 1.75 % a 2 % sa tiež zvýšili, podľa CME FedWatch Tool.

Problém je v tom, že pandémia COVID-19 rozdelila rozsah možných ekonomických výsledkov USA do dvoch smerov, ktoré sa môžu v ktorýkoľvek deň zmeniť: Jeden uprednostňuje vyššie politické a trhové sadzby, keďže Fed a ďalšie centrálne banky sa pokúšajú riešiť pretrvávajúcu infláciu. . Druhý podporuje názor nižších sadzieb na základe toho, že ekonomiky sú príliš krehké na to, aby zvládli veľké sprísnenie a inflácia by sa mala následne stiahnuť.

To ponecháva tých, ktorí majú vyššie úrokové sadzby v USA, vystavené potenciálnym stratám, ak sa situácia na trhu náhle zmení.

„Konsenzuálne názory na tomto trhu ma desia,“ napísal Gang Hu, obchodník s TIPS s newyorským hedžovým fondom WinShore Capital Partners, v poznámke zverejnenej po piatkovej správe o pracovných miestach. „Čítal som rôzne výskumné práce z Ulice a nenašiel som nikoho, kto by spolu nesúhlasil. Ale ak sa všetci dohodneme a postavíme sa na rovnaké pozície, kto nás vyradí“ z obchodu?

Piatková robustná správa o nepoľnohospodárskych mzdách sa stretla s rastúcimi výnosmi ministerstva financií, keďže 10-ročná sadzba
TMUBMUSD10Y,
1.913%
prerazili o 1.9 %, akcie našli svoje pevné miesto a investori sa pripravovali na Fed, ktorý sa zdá byť istý, že sa vzdiali od postoja ľahkých peňazí, ktorý udržiava fondy FEDu na súčasnej úrovni medzi 0 % a 0.25 %. Predsa len pred niekoľkými mesiacmi boli niektorí z najsofistikovanejších investorov – hedžové fondy – zaskočení nečakanými holubičími výkyvmi zo strany Fedu a Bank of England, ako aj sploštením výnosových kriviek dlhopisových trhov.

Prečítajte si: Pre hedžové fondy je pravdepodobná väčšia bolesť, keďže investori s pákovým efektom uvoľňujú stávky na trh s dlhopismi nesprávnym smerom, hovoria obchodníci

Neočakávaná povaha pandémie spôsobila dostatok neistôt na to, aby zanechala pretrvávajúce pochybnosti o výhľade, povedal Hu MarketWatch telefonicky – počnúc možnosťami, že by sa mohla kedykoľvek znovu objaviť nová vlna prípadov COVID-19 a že rast by sa mohol spomaliť. , čím sa znižuje inflácia. Jeho názory boli podporené výnosovou krivkou štátnej pokladnice alebo spreadom medzi krátkodobými výnosmi a ich dlhodobejšími náprotivkami, ktoré sa v piatok ďalej zúžili, a to aj napriek prekvapivo silnej správe o zamestnanosti.

„Všetci sledujeme centrálne banky a všetko, čo nám povedia, berieme ako nominálnu hodnotu,“ hovorí. "Ale očakávam, že by nám inokedy mohli povedať niečo iné."

Riziko zhoršujú konsolidácie v odvetví správy fondov, kde menej ľudí kontroluje viac peňazí, dostáva všetky rovnaké informácie a robí rovnaké stávky – pričom jedna finančná firma prekročila hranicu 10 biliónov dolárov, tvrdí Hu. Keď tak málo ovláda toľko, „kto má takú veľkosť, aby mohol byť ich protistranou a vyradiť ho z obchodu?“ napísal.

čítať: BlackRock teraz spravuje aktíva v hodnote viac ako 10 biliónov dolárov

Nedostatok primerane veľkých protistrán na druhej strane obchodu znamená, že uvoľnenie tejto pozície sa stáva nákladnejším. "Môžete vykonať, ale ak ste nútení predať, dostať sa von môže byť bolestivé prispôsobenie," povedal hlavný obchodník John Farawell z Roosevelt & Cross, upisovateľ dlhopisov v New Yorku.

Farawell poukázal na piatkovú správu o práci, ktorá „všetkých šokovala“, ako príklad toho, ako ľahko sa môže stať, že sa stádo mýli. „Teraz je otázkou, či sa Fed chystá zvýšiť o 25 alebo 50 základných bodov, a keď vidím, že sa všetci pozerajú rovnako, môže dôjsť k obchodu s bolesťou. S mnohými umiestnenými na sploštenie krivky by to teraz mohlo byť strmšie, čo je ďalší obchod s bolesťou.“

Problém byť na nesprávnej strane populárnej stávky sa zdôraznil koncom minulého roka, keď hedžové fondy utrpeli značné straty z nesprávnych pozícií v smere úrokových sadzieb v USA a na celom svete. Ich potreba kryť alebo odkupovať cenné papiere na uzavretie otvorených krátkych pozícií bola údajne jedným z faktorov, ktoré prispeli k poklesu výnosov štátnych dlhopisov začiatkom novembra.

Absencia trhových hráčov sa môže vyskytnúť na iných trhoch, ako je ropa
CL.1,
-0.41%,
čo vedie k väčším výkyvom cien. Trh s ropou počas pandémie stratil niektorých hráčov, najmä spoločnosti, ktoré kedysi fungovali ako „ističe“, povedal Tom Kloza, globálny vedúci energetickej analýzy pre Informačnú službu o cene ropy. Takže niekoľko spoločností zaoberajúcich sa prieskumom a ťažbou povedalo, že sa nebudú zabezpečovať futures, a „menej účastníkov sa premietne do väčšej volatility,“ povedal Kloza.

Investori teraz upriamujú svoju pozornosť na správu indexu spotrebiteľských cien z budúceho štvrtka, o ktorej obchodníci a ekonómovia očakávajú, že medziročný celkový zisk dosiahne približne 7.2 %. Obchodníci tiež očakávajú, že februárový údaj dosiahne 7.4 % a marec 7.2 % predtým, ako sa ročný CPI začne na konci roka znižovať na 3.3 %.

"Určite existovali binárne spôsoby, ako sa pozerať na infláciu, pretože ovplyvňuje trh, ale nedochádzalo k rozptylu názorov v takej miere, ako by som si želal," povedal Rob Daly, riaditeľ fixného príjmu v Glenmede Investment Management vo Philadelphii.

„Ďalší strastiplný obchod by mohol prísť, ak sa inflácia zmierni rýchlejšie, ako sa očakávalo, a sadzby rýchlo klesnú, pričom 10-ročný výnos klesne späť na 1.50 %, čo poškodí tých, ktorí boli v pozícii agresívneho zvyšovania sadzieb,“ povedal telefonicky. . "Alebo to môže pochádzať z toho, že inflácia zostane trvanlivá a odznievajúce riziko."

— Myra P. Saefong prispela k tomuto článku