Čísla ukazujú, že americká ekonomika sa prinajmenšom potáca v recesii

Biely dom si je istý, že ekonomika nie je v recesii, ani k nej nesmeruje. Wall Street si je celkom istá, že teraz nie je žiadna recesia, ale nie je taká pozitívna, pokiaľ ide o to, čo je pred nami.

Pri pohľade na údaje je obraz skutočne jemný. Nič momentálne nie je kričiacou recesiou, aj keď je tu veľa chýru. Pracovný trh je stále celkom dobrý, výroba slabne, ale stále expanduje a spotrebitelia sa stále zdajú byť dosť preplnené hotovosťou, ak trochu menej ochotný sa s tým rozlúčiť v týchto dňoch.

Takže s údajmi o HDP za druhý štvrťrok, ktoré majú byť zverejnené vo štvrtok, bude každý myslieť na otázku, či je ekonomika po silnom roku 2021 len v prirodzenom spomalení, alebo v prudšom poklese, ktorý by mohol mať rozsiahlejšie následky.

„Toto nie je ekonomika, ktorá je v recesii, ale nachádzame sa v prechodnom období, v ktorom sa rast spomaľuje,“ povedal minister financií Janet Yellenová povedal v nedeľu „Meet the Press“. „Recesia je všeobecná kontrakcia, ktorá ovplyvňuje mnohé sektory ekonomiky. Na to jednoducho nemáme."

V pondelok Kevin Hassett, šéf Národnej ekonomickej rady počas Trumpovej administratívy, túto myšlienku zatlačil a povedal, že Biely dom robí chybu, keď sa nepriznáva k súčasnej realite.

„Sme... tak trochu v recesii, však? Takže je to ťažké obdobie,“ povedal Hassett, ktorý je teraz uznávaným vedúcim pracovníkom Hooverovho inštitútu, Andrewovi Rossovi Sorkinovi pre CNBC počas živého vysielania.Squawk Box“rozhovor.

"V tomto prípade, ak by som bol v Bielom dome, nebol by som tam vonku, ako by som popieral, že ide o recesiu," dodal.

Keď už nič iné, ekonomika má aspoň reálnu šancu zasiahnuť definícia recesie podľa pravidla palca dvoch po sebe nasledujúcich štvrťrokov so zápornými hodnotami HDP. V prvom štvrťroku došlo k poklesu o 1.6 % a meradlo Federálneho rezervného systému v Atlante naznačuje, že 2. štvrťrok je na ceste k dosiahnutiu rovnakého čísla.

Wall Street však vidí veci trochu inak. Hoci viacerí ekonómovia, vrátane tých z Bank of America, Deutsche Bank a Nomura, vidia v budúcnosti recesiu, konsenzuálna prognóza HDP na druhý štvrťrok je podľa Dow Jonesa nárast o 1 %.

Či bude americká recesia väčšinou spočívať v rukách spotrebiteľov, ktorí v prvom štvrťroku predstavovali 68 % všetkej ekonomickej aktivity.

Nedávne náznaky však naznačujú, že výdavky v období od apríla do júna ustúpili. Reálne (po inflácii) výdavky na osobnú spotrebu v máji klesol o 0.1 %. po zvýšení len o 0.2 % v prvom štvrťroku. V skutočnosti reálne výdavky klesli v troch z prvých piatich mesiacov tohto roka, čo je produkt inflácie najrýchlejšie tempo za viac ako 40 rokov.

Práve tento inflačný faktor je v súčasnosti najväčším rizikom americkej ekonomiky.

Zatiaľ čo administratíva prezidenta Joea Bidena propaguje nedávny ústup cien pohonných hmôt, existujú náznaky, že inflácia presahuje hranice benzínu a potravín.

V skutočnosti „lepkavý“ index spotrebiteľských cien atlantského Fedu, ktorý meria tovar, ktorého ceny príliš nekolísajú, rastie stabilným a dokonca trochu alarmujúcim tempom.

Jednomesačný ročný index Sticky CPI – myslím, že produkty osobnej starostlivosti, alkoholické nápoje a údržba áut – v júni dosahoval 8.1 % ročne alebo 5.6 % za 12 mesiacov. Flexibilný CPI centrálnej banky, ktorý zahŕňa veci ako ceny vozidiel, benzínu a šperkov, vzrástol ohromujúcim ročným tempom o 41.5 % a medziročne o 18.7 %.

Zdá sa, že jeden argument od tých, ktorí dúfajú, že inflácia ustúpi, keď sa ekonomika vráti späť k vyššiemu dopytu po službách nad tovarom, čím sa uvoľní tlak na preťažené dodávateľské reťazce, má určité diery. Podľa údajov Fedu výdavky na služby v skutočnosti predstavovali 65 % všetkých spotrebiteľských výdavkov v prvom štvrťroku v porovnaní so 69 % v roku 2019 pred pandémiou. Takže posun nebol taký výrazný.

Ak inflácia pretrváva na vysokej úrovni, spúšťa to najväčší katalyzátor recesie zo všetkých, a to Federálny rezervný systém zvyšuje úrokové sadzby ktoré už dosiahli 1.5 percentuálneho bodu a do konca roka by sa mohli zdvojnásobiť. Federálny výbor pre voľný trh, ktorý určuje sadzby, zasadá v utorok a stredu a očakáva sa, že schváli ďalšie zvýšenie o 0.75 percentuálneho bodu.

Sprísnenie menovej politiky Fedu spôsobuje nervozitu na Wall Street, kde boli akcie počas veľkej časti roku 2022 v režime výpredaja, ako aj na Main Street, kde ceny prudko stúpajú. Vedúci predstavitelia spoločností varujú, že vyššie ceny by mohli spôsobiť škrty, vrátane obrazu zamestnanosti, ktorý bol hlavnou baštou pre tých, ktorí si myslia, že recesia neprichádza.

Obchodníci očakávajú, že Fed bude naďalej zvyšovať svoj benchmark

Trhy si to všimli a začali oceňovať vo vyššom riziku recesie.

„Čím viac je Fed pripravený na ďalšie výrazné zvýšenia a prudké spomalenie ekonomiky, tým je pravdepodobnejšie, že cena kontroly inflácie je recesia,“ uviedli ekonómovia Goldman Sachs v poznámke pre klienta. "Pretrvávanie prekvapení inflácie CPI jednoznačne zvyšuje tieto riziká, pretože zhoršuje kompromis medzi rastom a infláciou, takže dáva zmysel, že trh sa viac obával recesie vyvolanej Fedom na pozadí vyššej jadrovej inflácie."

Na druhej strane, tím Goldman povedal, že existuje primeraná šanca, že trh predražil inflačné riziká, hoci bude potrebné presvedčiť, že ceny dosiahli vrchol.

Finančné trhy, najmä v oblasti fixného príjmu, stále poukazujú na recesiu.

Výnos 2-ročných štátnych dlhopisov sa začiatkom júla zvýšil nad 10-ročný dlhopis a odvtedy tam zostal. Tento pohyb, nazývaný inverzná výnosová krivka, je už desaťročia spoľahlivým indikátorom recesie.

Fed sa však bližšie pozerá na vzťah medzi 10-ročnými a 3-mesačnými výnosmi. Táto krivka sa ešte neprevrátila, ale s 0.28 percentuálneho bodu k piatkovému záveru je krivka plochejšia ako od prvých dní pandémie Covid v marci 2020.

Ak bude Fed pokračovať v sprísňovaní, malo by to zvýšiť 3-mesačnú sadzbu, kým nakoniec neprekoná 10-ročnú, keďže očakávania rastu sa zmenšujú.

"Vzhľadom na oneskorenia medzi sprísnením politiky a úľavou od inflácie to tiež zvyšuje riziko, že sa politika sprísni príliš ďaleko, rovnako ako to prispelo k rizikám, že politika bola príliš pomalá na sprísnenie, keďže inflácia v roku 2021 rástla," uviedol tím Goldman.

Hlavná bašta proti recesii, trhu práce, tiež sa kolíše.

Týždenné nároky na prácu nedávno prvýkrát prekonal 250,000 XNUMX od novembra 2021 je to potenciálny znak toho, že prepúšťanie narastá. Júlové čísla sú tradične hlučné kvôli prepúšťaniu v automobilkách a sviatku Dňa nezávislosti, no existujú aj iné ukazovatele, ako napríklad viaceré prieskumy vo výrobe, ktoré ukazujú, že nábor je na ústupe.

Chicago Fed Národný index aktivity, ktorá zahŕňa množstvo čísel, bola v júli už druhý mesiac po sebe záporná. The Výrobný index Philadelphia Fedu zaznamenala hodnotu -12.3, čo predstavuje percentuálny rozdiel medzi spoločnosťami hlásiacimi expanziu a kontrakciu, čo bolo najnižšie číslo od mája 2020.

Ak sa obraz pracovných miest neudrží a keď sa investície spomaľujú a spotrebné výdavky sa viac ochladzujú, bude už len málo čo stáť v ceste úplnej recesii.

Jedným starým príslovím na Wall Street je, že trh práce je zvyčajne posledný, kto vie, že ide o recesiu, a Bank of America predpovedá, že miera nezamestnanosti dosiahne v priebehu budúceho roka 4.6 %.

„Na trhu práce sme v podstate v normálnej recesii,“ povedal Hassett, bývalý ekonóm Trumpovej administratívy. „Myšlienka, že trh práce je napätý a zvyšok ekonomiky je silný, nie je v skutočnosti argument. Je to len argument, ktorý ignoruje históriu.“