Sila dvanástich | Peňažné časy

FT Alphaville miluje Charlieho Mungera, slávneho vznetlivého miliardárskeho podpredsedu Berkshire Hathaway. Začiatkom tohto roka sa Charlie otočil som voči fenoménu jeho partner Warren Buffett často chválili.

"Máme novú skupinu cisárov a sú to ľudia, ktorí hlasujú za akcie v indexových fondoch," povedal Munger na výročnom stretnutí Daily Journal Corp vo februári. "Myslím, že svet Larryho Finka, ale nie som si istý, či chcem, aby bol mojím cisárom."

Mungerove slová odrážajú rastúce obavy medzi niektorými investormi, vedúcimi predstaviteľmi spoločností, regulačnými orgánmi, politikmi a politikmi. Akademici dokonca vymysleli termín „kapitalizmus správcu aktív“, aby sme opísali novú realitu finančného systému, v ktorom teraz dominujú skôr manažéri peňazí ako banky.

Ide o fenomén, ktorý sa bude len zvýrazňovať. Niektorí si myslia, že konečným výsledkom súčasného trendu pasívneho investovania do správy aktív je to, že len asi tucet ľudí by si nakoniec mohlo užívať de facto kontrolu nad väčšinou verejných spoločností v USA – a možno aj vo svete.

To bol provokatívny argument Johna Coatesa, profesora na Harvardskej právnickej fakulte, v zápalnom článku z roku 2018 s názvom Problém dvanástich.

„Pokiaľ sa zákony nezmenia, indexácia spôsobí, že koncept „pasívneho“ investovania prevráti na hlavu a vytvorí najväčšiu koncentráciu ekonomickej kontroly v našich životoch. . . Čo je podstatnejšie, vzostup indexovania predstavuje ostrú, všeobecnú, politickú výzvu pre právo obchodných spoločností. Vyhliadka dvanástich ľudí, ktorí by dokonca potenciálne kontrolovali väčšinu ekonomiky, predstavuje otázku legitimity a zodpovednosti prvého rádu.

Prirodzene, investičný priemysel – a predovšetkým najväčší giganti indexových fondov – sa tomu posmievali. Ale výhody rozsahu v správe aktív a konkrétne pasívneho investovania sú čoraz jasnejšie. Ikonoklastickí profesori práva už nie sú jediní, ktorí varujú pred rastúcou koncentráciou podielov, pričom dokonca aj zasvätenci z finančného priemyslu sú so súčasnou trajektóriou čoraz nepríjemnejšími – ako zdôraznil Mungerove štipľavé pozorovanie.

Minulý rok sa veľký opäť stal ešte väčším. Na konci roka 2021 Vanguard, BlackRock a State Street, traja najväčší poskytovatelia indexových fondov, spolu kontrolujú v priemere 18.7 percenta spoločností z indexu S&P 500. Lazard. Ich vlastníctvo menších spoločností je ešte koncentrovanejšie. Ku koncu minulého roka vlastnili 22.8 percenta akcií v stredne veľkom indexe S&P 400 a 28.2 percenta v benchmarku malých spoločností S&P 600.

Elon Musk patrí medzi tých, ktorí sú proti tomu. Ako Lazard poznamenať, vo svojej správe „pokračujúce prílevy do pasívnych stratégií podnietili koncentráciu vlastníctva v komplexoch indexových fondov 'Big 3', čo si vyžiadalo zvýšenú úroveň kontroly zo strany regulátorov a iných zainteresovaných strán“.

Debata prinútila FT Alphaville zamyslieť sa.

Profesor Coates hovoril o ešte koncentrovanejšej budúcnosti indexových fondov, ale kto sú najlepší kandidáti na zhruba tucet ľudí s mocou, ktorých predkladá? dnes?

Tu je úplne neformálny zoznam FTAV, o ktorých si myslíme, že sú v súčasnosti najmocnejšími ľuďmi v investičnom priemysle – a teda aj vo finančnom svete. Niektoré sú zrejmé, zatiaľ čo iné majú jemnejší vplyv.

Larry Fink

Najviditeľnejší člen tejto skupiny. Finkova rafinovaná kúpa giganta indexových fondov Barclays Global Investors v roku 2009 transformovala jeho spoločnosť Blackrock do najväčšej investičnej skupiny na svete s aktívami vo výške takmer 10 biliónov USD pod správou – zhruba dve tretiny z nich sú v pasívnych fondoch. V spojení s Finkovou tradíciou každoročného otvoreného listu generálnym riaditeľom to postavilo BlackRock do hľadáčika americkej ľavice aj pravice.

Tim Buckley

Vývody predvoj, najväčší konkurent BlackRock v USA a gigant indexových fondov s približne 8 miliardami dolárov pod správou. Napriek tomu, že Buckley zvažoval, že bude nasledovať svojich rodičov v lekárskej kariére, v roku 1991 nastúpil do Vanguard ako asistent zakladateľa Jacka Bogleho. V roku 2018 sa stal tretím generálnym riaditeľom spoločnosti od odchodu Bogleho do dôchodku. Spoločnosť sa teraz transformuje na širšieho správcu majetku s veľkým posunom do finančné poradenstvo rovnako.

Abigail Johnson

State Street sa zvyčajne považuje za tretieho člena „veľkej trojky“ v odvetví indexových fondov vďaka veľkosti jej priekopníckeho obchodu s fondmi obchodovanými na burze. Ale Johnsonova rodinná firma Vernosť preskočila a stala sa tretím najväčším správcom aktív na svete, so sumou 4.2 bilióna dolárov, ktorú prekonali iba BlackRock a Vanguard. Jeho pasívna časť správy peňazí Geode minulý rok prekonal hranicu aktív vo výške 1 bilióna USD, čo podčiarkuje jeho nástup ako významného hráča vo svete indexových fondov.

Ron O'Hanley

Generálny riaditeľ State Street je veterán v oblasti správy aktív, ktorý nastúpil v roku 2015, aby pôvodne viedol investičnú pobočku State Street Global Advisors zo spoločnosti Fidelity, kde viedol obchod s peniazmi konkurenčného Bostonu. Hoci je O'Hanley v tomto odvetví široko uznávaný, SSGA rastie pomalšie ako mnohí z jeho hlavných rivalov, čo vedie O'Hanleyho k hľadať akvizície nahromadiť.

Henry Fernandez

Keď Fernandez navrhol spinout z finančného benchmarkingového podniku Morgan Stanley s Capital Group bolo indexovanie ospalým odvetvím a jednotka bola ocenená len na 20 miliónov dolárov. Dnes je MSCI jedným z „veľkej trojky“ benchmarkingového biznisu a má hodnotu viac ako 31 miliárd USD. MSCI je obzvlášť dominantný v medzinárodných indexoch a má úzke prepojenie s BlackRock. (Mnohé z jeho fondov obchodovaných na burze sledujú meradlá MSCI.)

Dan Draper

Generálny riaditeľ spoločnosti S&P Dow Jones Indices je veteránom indexových fondov, ktorý v polovici rokov minulého storočia pracoval pre priekopnícku spoločnosť Barclays Global Investors a odvtedy viedol jednotky ETF spoločností Lyxor, Credit Suisse a Invesco, než preskočil k benchmarkingovému gigantu S&P. Draper tiež predsedá obchodnému orgánu tohto odvetvia, Index Industry Association, ktorý sa chváli tým, ako to jeho členovia zvládajú 3m indexy s desiatkami biliónov dolárov, ktoré sú k nim viazané.

Arne Staal

Bývalý Štandardný život v Aberdeene Abrdn quant, ktorý vystúpil do najvyššej funkcie na londýnskej burze cenných papierovveľké tri” poskytovateľ indexu FTSE Russell minulý rok. Okrem indexov FTSE, ktoré boli predtým spojené s FT, Staal dohliada na veľký benchmark Russell. Ich ročné zmeny majú tendenciu viesť každý rok k najväčšiemu obchodnému dňu v USA.

Gary Retelny

Retelny už viac ako desať rokov vedie jedného z dvoch najmenej oceňovaných maklérov v investičnom odvetví, proxy poradcu Institutional Shareholder Services. Tisíce investorov s biliónmi dolárov využívajú odporúčania ISS o tom, ako hlasovať o rôznych záležitostiach na valnom zhromaždení, od všedných až po pohoršujúce, niekedy poburujúce generálnych riaditeľov a ich spojencami v tomto procese.

Kevin Cameron

Glass-Lewis je druhým z dvoch dominantných proxy poradcov a vedie ho jeho spoluzakladateľ Cameron, bývalý právnik. Rovnako ako ISS, aj Glass-Lewis je ticho vplyvný vo svete podnikových financií, vzhľadom na to, koľko investorov bude slepo hlasovať za akýkoľvek spôsob, ktorý odporúča.

Masataka Mijazono

Neexistuje jediný fond peňazí väčší ako japonský vládny penzijný investičný fond vo výške 1.5 bilióna dolárov, ktorý dáva jeho šéfovi Masataka Mijazono veľkú moc vo finančnom svete. Pozornosť sa prirodzene sústreďuje na správcov aktív, ako je BlackRock, ale obrovskí „vlastníci aktív“ ako GPIF tiež pomáhajú stanovovať štandardy pre globálne trhy. Keď zbavila BlackRock veľký mandát a dala ho Legal & General, vraj to pomohlo ovplyvniť Finkovo ​​rozhodnutie hodiť svoju váhu za rozmáhajúci sa fenomén ESG.

Nicolai Tangen

Bývalý manažér hedžového fondu bol zvláštnou voľbou, aby viedol nórsky prevažne pasívny 1.2 bilióna dolárov Norges Bank Investment Management, ale Tangen sa vrhol do aspektov práce hovorcu verejnosti. NBIM už dlho vylučuje spoločnosti, ktoré považuje za eticky nezlučiteľné s nórskym štátnym vlastníctvom, ale čoraz viac sa vyjadruje k celému radu otázok a je transparentnejšia v tom, ako hlasuje o množstve citlivých tém.

Peng Chun

Zatiaľ čo GPIF a NBIM dávajú svoje názory najavo pomerne verejne a pravidelne, tretí vlastník aktív na tomto zozname je diametrálne odlišný. China Investment Corp bola založená s 200 miliardami dolárov v roku 2007 na diverzifikáciu čínskych zahraničných rezerv a dnes je jedným z najväčších svetových štátnych investičných fondov s odhadované 1.2 bilióna dolárov spravovaných aktív. Na jej predsedovi a generálnom riaditeľovi Peng Chunovi je málo online – okrem pomerne klasickej technokratickej kariéry v čínskom bankovom priemysle – ale veľkosť šekov, ktoré vypisuje, a rastúce finančné prostriedky Číny z neho môžu urobiť nevyhnutného člena tejto skupiny.

VONKAJŠÍ SÚHLAS: Hamed Bin Zayed al Nahyan

Investičný úrad v Abú Zabí bola založená v roku 1976, v roku, keď zomrel Mao Ce-tung a keď Nórsko len začínalo čerpať niekoľko barelov ropy zo Severného mora. Adia je preto významným hráčom v oblasti financií oveľa dlhšie ako jej nórski a čínski kolegovia.

Ale je menšia ako ostatní traja vlastníci aktív na tomto zozname – zatiaľ čo Adia zostala na svojej veľkosti, Sovereign Wealth Fund Institute odhaduje svoje aktíva na približne 700 miliárd dolárov – a pokiaľ ide o profil, investičná skupina, na ktorú dohliada Sheikh Hamed, je v týchto dňoch pravdepodobne predbehli iné fondy z Abu Dhabi, ako je Mubadala.