Vzostup a pokles výnosov štátnej pokladnice – čo signalizuje ekonomiku, infláciu a vaše portfólio

Kľúčové jedlá

• 10-ročný výnos zo štátnej pokladnice je finančný benchmark, ktorý sa používa ako nástroj na porovnanie vecí, ako sú hypotekárne sadzby. V novembri 2022 hypotekárne úrokové sadzby klesli napriek zvýšeniu sadzieb Federálneho rezervného systému, pretože sa tak ďaleko odchyľovali od 10-ročného výnosu štátnej pokladnice.
• Vzťah medzi 10-ročným výnosom štátnej pokladnice a trojmesačným výnosom štátnej pokladnice sa často považuje za ekonomický ukazovateľ, hoci výskum Fedu odhaľuje, že ide skôr o indikátor sentimentu investorov než skutočnú ekonomickú výkonnosť. Bez ohľadu na to by súčasný vzťah medzi nimi mohol mať negatívny vplyv na ekonomiku, ak by sa rozdiel medzi nimi zväčšil alebo ak by tento rozdiel pretrvával dlhší čas.
• Predpovedanie toho, čo sa bude diať ďalej s výnosmi zo štátnych dlhopisov, je riskantné, ale akýkoľvek výsledok bude stáť na priesečníku dôvery investorov, inflácie a pokusov Fedu bojovať proti tejto inflácii.

Od začiatku roka klesol výnos 10-ročných štátnych dlhopisov z 3.879 % na 3.484 % k 20. januáru 2023. Tento pokles nebol priamou klesajúcou líniou – počas cesty sa odrážal hore a dole. V posledných dňoch má stúpajúcu tendenciu. Naposledy sme takéto sadzby videli začiatkom decembra 2022.

Minulý rok bol rokom eskalácie výnosov štátnej pokladnice. Rok 2022 začali na úrovni 1.512 %. Stalo sa tak po vyšplhaní sa z minima 0.553 % v auguste 2020, v lete po vypuknutí pandémie.

Čo všetky tieto čísla znamenajú pre vaše investície? Je to trochu zložité zamotať si hlavu, ale dnes sa pozrieme na to, čo znamenajú výnosy štátnej pokladnice pre ekonomiku, infláciu a v konečnom dôsledku aj vaše portfólio. Q.ai je vo vašom rohu.

Význam 10-ročného výnosu štátnej pokladnice

Existujú rôzne výnosy štátnej pokladnice za rôzne termíny, od týždňov až po niekoľko desaťročí. Ale 10-ročný výnos zo štátnej pokladnice je hviezdou šou. Táto metrika sa používa ako štandard pre všetky typy iných finančných benchmarkov, ako sú úrokové sadzby hypoték.

Napríklad v roku 2022 sa úrokové sadzby hypoték neuveriteľne zvýšili, keď Fed zvýšil úrokové sadzby. Tento rast sa tak vymkol spod kontroly, že hypotekárne sadzby stúpli z tesne nad 3 % v januári na viac ako 7 % do októbra 2022.

V tom momente úrokové sadzby hypoték začali prevyšovať 10-ročný výnos štátnej pokladnice do takej miery, že došlo ku korekcii trhu. V novembri 2022 úrokové sadzby hypoték vrátil sa dole pod 7 % a odvtedy tam zostali.

Aj keď je to stále vyššie, ako sme videli za posledné desaťročia, je pozoruhodné, že hypotekárne sadzby klesli napriek pokračujúcemu zvyšovaniu federálnych sadzieb. Tento fenomén sa môže poďakovať metrike 10 rokov.

Ak by 10-ročný výnos zo štátnej pokladnice klesol a zostal dole, mohli by sme odôvodnene očakávať pokles úrokových sadzieb hypoték, čo by bolo prínosom pre zastavený trh s bývaním.

Čo znamená 10-ročný výnos Treasury pre vaše portfólio

Práve teraz sme v limbu a čakáme, čo sa bude diať. Zatiaľ čo výnos 10-ročného ministerstva financií počas novembra a začiatku decembra pôsobivo klesol, tento týždeň je opäť na vzostupnej trajektórii. Môže ísť o krátkodobý trend alebo môže ísť o začiatok trvalejšieho cyklu.

Pamätajte, že jedným z hlavných faktorov, ktoré prispievajú k výnosom štátnej pokladnice, je dopyt investorov. Určitým spôsobom to, čo sa stane s týmito výnosmi v budúcnosti, závisí od toho, ako všetci kolektívne investujeme – či sa cítime dostatočne sebavedomí na to, aby sme sa pustili do rizikovejších investícií na akciovom trhu, alebo sme dosť nervózni na to, aby sme svoje investície chceli udržať v neuveriteľnej bezpečnosti prostredníctvom štátnych pokladníc.

Inflácia a Reakcia Fedu bude tiež hrať veľkú úlohu. Očakávali by sme vysoké výnosy v časoch, keď investori vnímali súčasný a budúci stav ekonomiky pozitívne. Ale za posledné dva roky, napriek tomu, že ekonomika prechádzala niekoľkými pomerne veľkými otrasmi, 10-ročný výnos vzrástol vďaka rýchlej inflácii.

Obavy z recesie s prevrátenou výnosovou krivkou

V zdravej ekonomike by ste očakávali, že krátkodobé štátne pokladnice vyplácajú nižšie výnosy ako dlhodobé štátne pokladnice. Je to preto, že dlhodobé štátne pokladnice prinášajú väčšie riziko pohybu úrokových sadzieb, takže investori majú záujem o vyšší výnos.

To, čo vidíme práve teraz, je niečo známe ako obrátená výnosová krivka. Krátkodobé štátne pokladnice prinášajú vyššie výnosy ako dlhodobé štátne pokladnice. K 20. januáru 2023 je výnos trojmesačnej štátnej pokladnice 4.662 %, zatiaľ čo výnos 10-ročnej štátnej pokladnice je 3.484 %.

Niektorí považujú prevrátenú výnosovú krivku za predzvesť nastupujúcej recesie. To môže byť pravda, ale veľa závisí od toho, aká veľká je medzera medzi nimi a ako dlho trvá obrátená krivka.

Možno ste už počuli, že dvojročná štátna pokladnica mala v roku 10 inverznú krivku v porovnaní s 2022-ročnou štátnou pokladnicou. V určitých bodoch sa to stalo, ale rozdiel sa niekoľkokrát upravil.

Ešte pozoruhodnejšie je, že v októbri 2022 sa krátkodobejší trojmesačný/10-ročný výnos invertoval. Rozdiel medzi nimi sa zvýraznil na konci roka a pokračoval aj v prvých týždňoch roku 2023.

Trojmesačný výnos je výraznejší, pretože má väčší vplyv na ochotu banky požičiavať peniaze v krátkodobom horizonte. Keď je výnosová krivka invertovaná, je pravdepodobnejšie, že sa stiahnu späť – čo môže viesť k recesii v ekonomike.

Táto konkrétna krivka ešte nebola invertovaná dostatočne dlho na to, aby bola určitým nahliadnutím do budúcnosti. Hoci sa úrokové sadzby hypoték mierne upravili, stále sú dosť vysoké – požičiavanie peňazí je stále drahé.

Ale americký trh práce je horúci, nezamestnanosť je pod 4 %. Ak sa americká ekonomika v súčasnom ekonomickom prostredí dokáže vyhnúť hromadnému prepúšťaniu, recesia sa nemusí dostaviť.

Aj napriek silnému trhu práce, a možno sčasti aj preto, Fed plánuje ďalšie zvyšovanie sadzieb, aby pokračoval v boji proti inflácii počas celého roku 2023. Tieto zvýšenia majú obzvlášť výrazný vplyv na krátkodobé štátne dlhopisy, ako napríklad trojročné. To znamená, že nám hrozí, že výnosová krivka sa bude ďalej invertovať, čo by bolo pre ekonomiku zlé.

Čo bolo prvé – obavy investorov alebo prevrátená výnosová krivka?

Zatiaľ čo inverzná výnosová krivka sa niekedy považuje za prediktor recesie, Výskum Federálneho rezervného systému odhaľuje, že ide skôr o odraz predpovedí investorov o recesii než o definitívny prediktor recesie ako takej. To platí najmä pri pohľade na rozpätie medzi dvojročnými a 10-ročnými štátnymi dlhopismi, ale výskumníci uviedli, že sa to môže vzťahovať na rozpätie medzi akýmikoľvek dvoma štátnymi pokladnicami.

Ako ďalší praktický dôvod pre prevrátenú výnosovú krivku uvádza infláciu. Ak investori očakávajú, že inflácia sa bude naďalej znižovať, mohli by sme očakávať, že sa rozdiel medzi trojročnými a 10-ročnými štátnymi dlhopismi priblíži. To bude pravdepodobnejšie, keď Fed dostane infláciu späť pod 2 %. Potom budú mať investori menej dôvodov očakávať rastúce krátkodobé úrokové sadzby.

Sčítané a podčiarknuté

Tieto ekonomické časy, ktoré prežívame, sú možno bezprecedentné, ale to neznamená, že by sme ich nemali plánovať. Aj keď nikdy nevieme, čo spôsobí ekonomický otras, môžeme pravidelne predpovedať, že nejaký typ recesie alebo nepokoja v ekonomike nastane ako prirodzená súčasť ekonomického cyklu.

Napriek týmto obdobiam otrasov a neistoty zaznamenal akciový trh v dlhom časovom horizonte historicky čistý rast.

To neznamená, že v tejto chvíli nemôžete urobiť nič, aby ste upokojili obavy z investovania. Prvá a pravdepodobne najdôležitejšia vec, ktorú môžete urobiť, je sadnúť si so svojím finančným poradcom, aby ste skontrolovali alokáciu aktív, personalizované finančné ciele a toleranciu rizika, ktorú môžete primerane znášať, aby ste tieto ciele splnili.

Ak investujete cez Q.ai, poskytujeme Súpravy na nafukovanie špeciálne pre takéto chvíle. Na všetkých našich investičných súpravách môžete tiež zapnúť Ochrana portfólia, ktorý chráni vaše zisky a znižuje vaše straty pre ďalší pokoj.

Stiahnite si Q.ai ešte dnes prístup k investičným stratégiám založeným na AI.