Akciový trh môže byť pokorným miestom – opýtajte sa Masayoshi Son.
Sonova povesť investičného pištoľníka viedla v roku 2017 k spusteniu SoftBank Vision Fund, najväčšieho portfólia rizikového kapitálu vôbec. Masa, ktorej cieľom bolo dosiahnuť 100 miliárd dolárov, zamerala Vision Fund na spoločnosti, ktoré sú pripravené ťažiť z rozsiahleho prijatia softvéru umelej inteligencie.
Tento prístup mal divoké vzostupy a pády – ako možno vidieť na akciách SoftBank. O necelé dva roky neskôr Barron v júli 2019 predstavila SoftBank v býčom titulnom príbehu, akcie sa viac ako zdvojnásobili, keďže technologické ocenenia zaznamenali boom a spoločnosť agresívne odkúpila akcie. Ale pod tlakom niektorých zlých stávok a širšieho poklesu technologických akcií, akcie odvtedy stratili všetky tieto zisky a potom aj niektoré, so stratou asi 13 %, odkedy sa začal náš príbeh.
Vision Fund a menšie pokračovanie s názvom Vision Fund 2 investovali do 47 spoločností, ktoré vstúpili na burzu, vrátane
DoorDash
(DASH),
Uber Technologies
(UBER),
Qualtrics International
(XM) a Slack, ktorý neskôr získal
Salesforce
(CRM). Vyskytli sa však aj trápne chyby, ako napríklad dramatické prehnané odhodlanie
My pracujeme
(WE), čo malo za následok miliardové straty, a investíciu do spoločnosti Greensill, ktorá sa zrútila a ukončila svoju činnosť v oblasti finančných technológií.
Tohtoročný medvedí trh s technologickými akciami bol pre SoftBank doteraz najťažšou skúškou a jej základnou tézou, že väčšie je lepšie, pokiaľ ide o investovanie do začínajúcich podnikov.
Minulý týždeň SoftBank vykázala stratu 24 miliárd USD, vrátane strát asi 20 miliárd USD spolu v dvoch Vision Funds. Náročný štvrťrok znížil kumulatívny výnos Vision Fund 1 takmer o tretinu na 20.4 miliardy USD pri celkovej investícii 87.7 miliardy USD. Vision Fund 2, ktorý bol spustený v roku 2019, má teraz kumulatívnu stratu 9.3 miliardy dolárov pri investíciách 49.1 miliardy dolárov.
Na tlačovej konferencii minulý týždeň sa Masa ospravedlnila za slabý výkon. "Som dosť v rozpakoch a mám výčitky svedomia," povedal. Fondy spoločnosti teraz spomalili tempo nových investícií.
Jednou z veľkých frustrácií pre investorov do akcií SoftBank je, že hodnota základných aktív spoločnosti bola takmer vždy oveľa vyššia ako cena akcií. SoftBank vlastní spoločnosť Arm Holdings na navrhovanie čipov; podiely v T-Mobile US (TMUS) a
Deutsche Telekom
(DTE. Nemecko); podstatný menšinový podiel
SoftBank Corp.
(9434.Japonsko), poskytovateľ bezdrôtových telekomunikácií; spoločnosť Fortress Group zaoberajúca sa správou aktív; japonský bejzbalový tím; svoj podiel Alibaba; takmer 35 miliárd dolárov v hotovosti; a rôzne iné bity a boby. A to je pred dvomi Vision Funds: Spoločnosť prispela časťou kapitálu do prvého Vision Fund a celou hotovosťou do Vision Fund 2. Na konci júnového štvrťroka bola čistá hodnota aktív SoftBank 139 miliárd USD, čo je približne dvojnásobok aktuálna trhová hodnota.
Vo vzácnom rozhovor s Barron v máji 2021Masa povedal: „Investori stále neveria našej schopnosti neustále dosahovať dobré výsledky. Musíme to dokázať v najbližších rokoch."
Ale pokračujúci nesúlad medzi hodnotou aktív a hodnotou akcií naznačuje, že Masov experiment SoftBank zlyhal, prinajmenšom ako verejná spoločnosť. Objavili sa špekulácie, že Masa by mohol vziať spoločnosť medzi súkromné. Myšlienka má veľkú hodnotu.
Prihlásenie k odberu
Barronov náhľad
Získajte ukážku najdôležitejších príbehov z víkendového časopisu Barron's. Piatkové večery ET.
Práca v súkromí by mohla byť jednoduchšia. Po prvé, SoftBank by mohla ukončiť prax poskytovania štvrťročných aktualizácií verejnosti o výkonnosti svojich rizikových fondov a upozorňovať na ich krátkodobé výsledky. Spoločnosti súkromného podnikania nemajú žiadnu požiadavku na oznamovanie výsledkov – teda nemajú. Otázkou je, či by Masa mohla finančne pripraviť uzavretú dohodu. Matematika naznačuje, že je to možné.
Jednou divokou kartou je počiatočná verejná ponuka spoločnosti Arm, ktorú SoftBank kúpila za 32 miliárd dolárov v roku 2016. Arm sa od akvizície SoftBank pred šiestimi rokmi značne rozrástol, ale buďme konzervatívni a predpokladajme, že v IPO získa hodnotu 30 miliárd dolárov. Pridajte 35 miliárd dolárov v hotovosti spoločnosti, zostávajúci podiel Alibaby, výnosy z prípadného predaja Fortress (SoftBank hľadá kupca) a približne 10 miliárd dolárov v telekomunikačných držbách, ktoré zostali z predchádzajúcej investície do Sprint, a máte likvidné aktíva vysoko prevyšujúce súčasnú trhovú hodnotu. Vo Vision Fund sú stále skryté podiely v start-upoch, ktoré by jedného dňa mohli mať veľký odchod, vrátane materskej spoločnosti TikTok ByteDance, športovej odevnej spoločnosti Fanatics a poskytovateľa logistiky Flexport a mnohých iných.
Prípadne by sa SoftBank mohla rozhodnúť len počkať na súčasný pokles. V určitom okamihu sa trh IPO znova otvorí a technologické akcie pravdepodobne opäť získajú priazeň.
Analytik New Street Research Pierre Ferragu poukazuje na to, že SoftBank má vysokokvalitné portfólio aktív a pokračuje v spätnom odkupovaní akcií s 50% zľavou z čistej hodnoty aktív. Jeho názor je, že „iba s čiastočným oživením fondu Vision Fund“ by sa akcie odtiaľto mohli ľahko zdvojnásobiť.
Napíšte Eric J. Savitz o [chránené e-mailom]
