Najväčšie zárobky v indexe S&P 500 vyzerajú relatívne lacno

Core Earnings pre S&P 500 dosiahli rekordné výšky v 2Q22. Táto sila výnosov je však medzi zložky indexu S&P 500 rozdelená nerovnomerne. Takmer 50 % základných príjmov indexu S&P 500 pochádza len od 41 spoločností, ktoré predstavujú iba 8 % z počtu firiem v indexe, ale viac ako 40 % trhovej kapitalizácie indexu. Hlbšia analýza odhaľuje, že tieto spoločnosti obchodujú za nižšie ocenenia v porovnaní so zvyškom indexu, a to aj napriek tomu, že generujú nepomerne viac základných príjmov.

Na nestálom trhu môžu investori nájsť relatívnu bezpečnosť v najziskovejších spoločnostiach v indexe S&P 500. Nižšie som identifikoval štyri sektory (okrem sektora telekomunikačných služieb, keďže v sektore je len päť spoločností), ktoré majú 50 % alebo viac ich agregovaných Core Earnings sústredených len v piatich spoločnostiach. Tiež odhaľujem, kde investori priraďujú oceňovacie prémie a zľavy na nesprávnych miestach.

Investori podceňujú silné zárobky

Podľa obrázku 1 sa prvých 41 spoločností na základe základných príjmov v indexe S&P 500 obchoduje pri pomere ceny k základnému zisku (P/CE) 16.4. Zvyšok indexu sa obchoduje s pomerom P/CE 22.7. Ceny akcií sa samozrejme odvíjajú od toho budúcnosť zisk, takže by sa dalo tvrdiť, že tieto ocenenia jednoducho odrážajú znížené očakávania pre 41 spoločností s najvyššími základnými ziskami. S rastúcou infláciou a globálnymi ekonomickými rozvratmi však vyvíjajú tlak aj na tie najziskovejšie spoločnosti, zdá sa, že trh zle odhaduje ziskový potenciál niektorých spoločností z indexu S&P 500.

Túto metriku vypočítavam na základe metodiky S&P Global (SPGI), ktorá spočítava jednotlivé hodnoty S&P 500 pre trhovú kapitalizáciu a základné príjmy pred ich použitím na výpočet metriky. Cena k 9 a finančné údaje cez kalendár 2Q22.

Spomedzi 41 najlepších Core Earnerov, 25 získa atraktívne alebo lepšie hodnotenie, čo naznačuje atraktívny kompromis medzi rizikom a odmenou. Niekoľko z týchto najlepšie zarábajúcich som uviedol ako Long Ideas, vrátane MicrosoftuMSFT
, Abeceda (GOOGL), JPMorgan ChaseJPM
, Johnson & JohnsonJNJ
, Verizon (VZ), Walmart WMT
, QualcommQCOM
a Ford (F).

Obrázok 1: Rozdiel v zisku a ocenení indexu S&P 500

Nižšie približujem zisky na úrovni sektora a spoločnosti, aby som zdôraznil, kde ocenenia nie sú správne zosúladené so silou výnosov.

Nerovnomerná distribúcia energie v sektore energetiky

Keď sa pozriem pod povrch, vidím, že hlavné zisky energetického sektora vo výške 160.7 miliardy dolárov v 2. štvrťroku 22 poháňa do značnej miery len niekoľko spoločností.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCVX
, ConocoPhillips (COP), Occidental Petroleum CorpOXY
a Marathon PetroleumMPC
tvoria 65 % základných príjmov sektora a predstavujú najväčšie percento základných výnosov z piatich najväčších spoločností v sektore v rámci ktoréhokoľvek zo sektorov S&P 500.

Inými slovami, 22 % spoločností v sektore S&P 500 Energy generuje 65 % základného zisku sektora, čo je pokles zo 67 % v TTM skončenom v 1Q22.

Obrázok 2: Päť spoločností generuje 65 % ziskovosti hlavných ziskov energetického sektora

Najlepšie zarábajúci ľudia vyzerajú lacno v porovnaní so zvyškom energetického sektora

Päť spoločností, ktoré tvoria 65 % základných príjmov energetického sektora, obchoduje s pomerom P/CE len 9.2, zatiaľ čo ostatných 18 spoločností v sektore obchoduje s pomerom P/CE 11.4.

Podľa obrázku 3 investori platia prémiu za niektoré z najmenej zarábajúcich spoločností v sektore, zatiaľ čo najlepšie zarábajúce spoločnosti (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum a Marathon Petroleum) obchodujú so zľavou.

Obrázok 3: Rozdiely v ziskoch a ocenení energetického sektora S&P 500

Aby som kvantifikoval očakávania budúceho rastu zisku, pozerám sa na pomer ceny a ekonomickej účtovnej hodnoty (PEBV), ktorý meria rozdiel medzi očakávaniami trhu o budúcich ziskoch a nerastovou hodnotou akcie. Celkovo je pomer PEBV energetického sektora k 9/2/22 0.6. Tri z piatich najlepšie zarábajúcich akcií energetického sektora sa obchodujú na úrovni PEBV celého sektora alebo pod ňou. Okrem toho každá z piatich spoločností za posledných päť rokov zvýšila svoje základné príjmy o 20 % alebo viac zložených ročných mier rastu (CAGR), čo ďalej ilustruje nesúlad medzi súčasným ocenením, minulými ziskami a budúcimi ziskami.

Technológia: Hlbšie kopanie odhalí len málo veľkých víťazov

Keď sa pozriem pod povrch, vidím, že základné zisky technologického sektora vo výške 475.1 miliardy dolárov sú rozdelené nerovnomerne, aj keď o niečo menej náročné ako energetický sektor.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) a Visa V
, tvoria 60 % základných príjmov sektora.

Inými slovami, 6 % spoločností v sektore S&P 500 Technology generuje 60 % základného zisku sektora, čo je pokles zo 61 % v TTM skončenom v 1Q22. Tiež som zistil, že 10 spoločností alebo 13 % spoločností z technologického sektora S&P 500 tvorí 72 % základných príjmov tohto sektora.

Obrázok 4: Ziskovosti technologického sektoru dominuje iba niekoľko firiem

Neplatiť prémiu za najlepšie zarábajúce spoločnosti z technologického sektora

Päť spoločností, ktoré tvoria 60 % základných príjmov technologického sektora, sa obchoduje s pomerom P/CE 23.2, zatiaľ čo ostatných 75 spoločností v sektore obchoduje s pomerom P/CE 23.8.

Podľa obrázku 5 môžu investori získať najlepšie zarábajúce spoločnosti technologického sektora s miernou zľavou na základe pomeru P/CE voči zvyšku technologického sektora. Predstavil som troch najlepšie zarábajúcich, Alphabet, Microsoft a IntelINTC
ako Long Ideas a argumentovali, každý si zaslúži prémiové ocenenie vzhľadom na príslušný veľký rozsah, silnú tvorbu hotovosti a diverzifikované obchodné operácie.

Obrázok 5: Rozdiely v ziskoch a ocenení technologického sektora S&P 500

Celkovo je pomer PEBV technologického sektora k 9/2/22 1.6. Dvaja z piatich najlepšie zarábajúcich obchodujú pod PEBV celého sektora. Všetkých päť spoločností navyše za posledných päť rokov zvýšilo svoje základné príjmy na dvojcifernú CAGR, čo ďalej ilustruje nesúlad medzi súčasným ocenením, minulými ziskami a budúcimi ziskami.

Základné materiály: Hlbšie kopanie odhaľuje špičkovú ťažkú ​​povahu odvetvia

Keď sa pozriem pod povrch, vidím, že základné príjmy sektora základných materiálov vo výške 62.1 miliardy dolárov sú tiež rozdelené nerovnomerne, hoci menej ako v sektoroch energetiky a technológií.

Spoločnosť Nucor Corporation NUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) a Linde PLCLIN
, tvoria 51 % základných príjmov sektora.

Inými slovami, 19 % spoločností v sektore základných materiálov S&P 500 generuje 51 % základného zisku sektora, čo je pokles z 53 % v TTM skončenom v 1Q22.

Obrázok 6: Päť firiem ovláda ziskovosť sektora základných materiálov

Analýza Core Earnings je založená na agregovaných údajoch TTM pre sektorové zložky v meranom období.

Spoločnosti v sektore základných materiálov obchodujú s veľkou zľavou

Päť spoločností, ktoré tvoria 51 % základných príjmov sektora základných materiálov, obchoduje s pomerom P/CE 8.6, zatiaľ čo ostatných 21 spoločností v sektore obchoduje s pomerom P/CE 16.5.

Podľa obrázku 7, napriek tomu, že generujú viac ako polovicu základných príjmov v sektore, päť najväčších spoločností predstavuje len 36 % trhovej kapitalizácie celého sektora a obchoduje s pomerom P/CE takmer s polovicou ostatných spoločností v sektore. Investori efektívne uprednostňujú nižšie zisky a nedostatočne prideľujú kapitál spoločnostiam v sektore s najvyššími základnými ziskami počas TTM skončeného v 2Q22.

Obrázok 7: Rozdiely v ziskoch a ocenení sektora základných materiálov S&P 500

Celkovo je pomer PEBV v sektore základných materiálov do 9/2/22 0.8. Štyria z piatich najväčších zárobkov (Linde je výnimka) obchodujú pod PEBV celého sektora. Okrem toho tri z piatich spoločností za posledných päť rokov zvýšili svoje základné príjmy na dvojcifernú CAGR. One (LyondellBasell) vzrástol na 7 % CAGR a Dow nemá päťročnú históriu kvôli svojmu založeniu v roku 2019. Tieto silné historické miery rastu zisku ďalej ilustrujú nesúlad medzi súčasným ocenením, minulými ziskami a budúcimi ziskami pre týchto lídrov v tomto odvetví.

Nehnuteľnosti: Hlbšie kopanie odhaľuje špičkovú ťažkú ​​povahu sektora

Keď sa pozriem pod povrch, vidím, že Core Earnings sektora Real Estate, na úrovni 22.4 miliardy dolárov, sú tiež rozdelené nerovnomerne, aj keď menej ako v predchádzajúcich sektoroch.

Spoločnosť WeyerhaeuserWY
, Prologis PLD
, American Tower (AMT), CBRE GroupCBRE
a Simon Property Group SPG
, tvoria 51 % základných príjmov sektora.

Inými slovami, 17 % spoločností v sektore S&P 500 Real Estate generuje 51 % základných príjmov tohto sektora.

Obrázok 8: Päť firiem dominuje ziskovosti realitného sektora

Analýza Core Earnings je založená na agregovaných údajoch TTM pre sektorové zložky v meranom období.

Spoločnosti z oblasti nehnuteľností obchodujú s veľkou zľavou

Päť spoločností, ktoré tvoria 51 % základných príjmov sektora nehnuteľností, obchoduje s pomerom P/CE 25.5, zatiaľ čo ostatných 24 spoločností v sektore obchoduje s pomerom P/CE 56.2.

Podľa obrázku 9, napriek tomu, že generuje viac ako polovicu základných príjmov v sektore, prvých päť spoločností predstavuje len 32 % trhovej kapitalizácie celého sektora a obchoduje s pomerom P/CE viac ako polovica ostatných spoločností v sektore. Investori efektívne uprednostňujú nižšie zisky a nedostatočne prideľujú kapitál spoločnostiam v sektore s najvyššími základnými ziskami počas TTM skončeného v 2Q22.

Obrázok 9: Rozdiely v ziskoch a ocenení sektora nehnuteľností S&P 500

Celkovo je pomer PEBV v sektore nehnuteľností k 9/2/22 3.4. Štyria z piatich najlepších (výnimkou je American Tower) sa obchodujú pod PEBV celého sektora. Okrem toho štyri z piatich spoločností za posledných päť rokov zvýšili svoje základné príjmy na dvojcifernú CAGR. Tieto silné historické miery rastu zisku ďalej ilustrujú nesúlad medzi súčasným ocenením, minulými ziskami a budúcimi ziskami týchto lídrov v tomto odvetví.

Na starostlivosti záleží – Špičková fundamentálna analýza poskytuje prehľad

Dominancia Core Earnings od niekoľkých firiem spolu s rozdielom v oceňovaní tých najlepšie zarábajúcich ilustruje, prečo investori musia pred investovaním vykonať náležitú povinnú starostlivosť, či už ide o individuálnu akciu alebo dokonca o kôš akcií prostredníctvom ETF alebo vzájomných akcií. fond.

Tí, ktorí sa ponáhľajú investovať do sektorov Energetika, Technológie, Základné materiály alebo dokonca Realitné sektory a robia to slepo prostredníctvom pasívnych fondov, prideľujú značné množstvo firiem s menšou ziskovosťou, ako by naznačoval celý sektor ako celok.

Zverejnenie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.