Duch Paula Volckera žije v Jackson Hole: Morning Brief

Predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell vyslal jasný signál finančným trhom tento týždeň: Úrokové sadzby zostanú vysoké, kým inflácia neklesne a nezostane nízka.

Powellova správa znela prednesené stručnou, priamou rečou na piatkovom ekonomickom sympóziu v Jackson Hole, prvom tohtoročnom stretnutí globálnych centrálnych bankárov. Zásoby v reakcii na Powellove poznámky, čo naznačuje, že investori dostali správu.

Powell však v piatok neprišiel na pódium v ​​Jackson Lake Lodge sám – kreslo Fedu so sebou prinieslo ducha a lekcie zosnulého Paula Volckera.

Volcker, ktorý zomrel v decembri 2019, zastával funkciu predsedu Fedu od roku 1979 do roku 1987. Jeho funkčné obdobie si pamätáme pre jeden vrcholný úspech: prelomenie chrbta inflácie, ktorá sužovala americkú ekonomiku v 1970. rokoch až do začiatku 80. rokov.

Tieto snahy však nenapredovali priamočiaro.

Od augusta '79 do apríla 1980 Volcker zvýšil úrokové sadzby z približne 11 % na 17.5 %. Inflácia za toto obdobie vzrástla z 11.8 % na 14.5 %. Prestávka v inflačných tlakoch v lete 1980 prinútila Volckera urobiť chybu – Fed znížil úrokové sadzby – ktorú Powell sľúbil nespraviť.

Do júla 1980 boli referenčné sadzby nižšie ako 9 %, čo je najnižšie za dva roky. Inflácia klesala, ale stále sa pohybovala severne od 12 %. Začal sa ďalší cyklus zvyšovania sadzieb.

V zime roku 82 bola inflácia po prvý raz za tri roky spoľahlivo pod 10 %. Sadzba fondov Fedu bola stále severne od 14 %. Referenčné sadzby neklesnú pod 9 % až do decembra toho istého roku. Až v roku 1985 klesla sadzba fondov Fedu pod 8 %.

Keď Volcker zložil prísahu ako predseda Fedu, americká ekonomika bola v agónii svojho druhého inflačného vrcholu za šesť rokov. "stagflácia“ Obavy, ktoré vznikli počas nášho súčasného zápasu s infláciou, sa realizovali koncom 70. a začiatkom 80. rokov.

Od Fedu boli potrebné dramatické kroky – ale aj trpezlivosť a vytrvalosť si vyžadovali definitívne prelomenie inflácie.

Príbeh pokračuje

"História ukazuje, že náklady na zamestnanosť pri znižovaní inflácie sa pravdepodobne zvýšia s oneskorením, pretože vysoká inflácia sa viac zakorení v stanovovaní miezd a cien," uviedol v piatok Powell.

Od júla 81 až po vrchol nezamestnanosti v decembri 82 sa miera nezamestnanosti v USA zvýšila zo 7.2 % na 10.8 %, čo je úroveň, ktorá sa znova prejaví až po poklese vyvolanom pandémiou, ktorý poslal mieru nezamestnanosti tak vysoko ako 14.7 % v apríli 2020.

„Úspešná Volckerova dezinflácia na začiatku 1980. rokov nasledovala po viacerých neúspešných pokusoch o zníženie inflácie za posledných 15 rokov,“ povedal Powell. „Na zastavenie vysokej inflácie a naštartovanie procesu znižovania inflácie na nízke a stabilné úrovne, ktoré boli do jari minulého roka štandardom, bolo nakoniec potrebné dlhé obdobie veľmi reštriktívnej menovej politiky. Naším cieľom je vyhnúť sa tomuto výsledku tým, že budeme konať odhodlane už teraz."

Väčšinu leta sme boli svedkami oživenia akciového trhu a poklesu výnosov dlhopisov, keďže niektorí investori stavili na to, že Powell Fed zaostáva v jednom kľúčovom aspekte tejto historickej paralely: „dlhé obdobie“.

Koncom júla, trhy stanovovali ceny v zníženie úrokových sadzieb zo strany Fedu už v budúcom roku. Toto ako FED vlastné prognózy v júni naznačujú sadzby sa do konca tohto roka zvýšia o ďalších 100 bázických bodov.

Zdá sa, že Powell po tejto špecifickej pochybnosti najviac túži tlačiť späť proti.

„Pred prejavom predsedu Fedu Powella na sympóziu Jackson Hole stúpol medzi účastníkmi trhu názor, že Fed sa čoskoro stane holubičím pivotom, ako poznamenal predseda Powell na [27. júla] tlačová konferencia po FOMC že „v určitom bode“ by bolo vhodné spomaliť tempo sprísňovania sadzieb,“ napísala v piatok v poznámke vedúca americká ekonómka z Oxford Economics Lydia Boussour.

„Vzhľadom na riziko, že predčasné uvoľnenie finančných podmienok by mohlo podkopať úsilie a dôveryhodnosť Fedu v boji proti inflácii,“ dodal Boussour, „predseda Fedu Powell sa opieral o holubičí príbeh a vydal [v piatok] jastrabie posolstvo, ktoré politici „budú držať na dovtedy, kým si nie sú istí, že je práca vykonaná.“

V rozhovore Paul Volcker raz povedal:: „Inflácia je považovaná za krutú a možno aj najkrutejšiu daň, pretože zasahuje mnohosektorovým spôsobom, neplánovaným spôsobom a najviac postihuje ľudí s pevným príjmom.“

Powellovou modernou ozvenou tohto sentimentu bolo jeho opakované odvolávanie sa na to, že bremeno vysokej inflácie dopadá najťažšie na tých, ktorí ich najmenej dokážu znášať: chudobných, nezamestnaných, starších ľudí.

"Bez cenovej stability ekonomika nefunguje pre nikoho," povedal v piatok Powell. „Obnovenie cenovej stability bude nejaký čas trvať a vyžaduje si násilné použitie našich nástrojov, aby sme dostali dopyt a ponuku do lepšej rovnováhy. Znižovanie inflácie si pravdepodobne vyžiada trvalé obdobie rastu pod úrovňou trendu. Navyše veľmi pravdepodobne dôjde k určitému zmierneniu podmienok na trhu práce.“

Na zníženie inflácie, inými slovami, Fed očakáva spomalenie ekonomiky.

Ľudia prídu o prácu. veľa už mám.

Mzdové zisky, také výrazné v posledných rokoch, sa môžu spomaliť.

"Toto sú nešťastné náklady na zníženie inflácie," povedal Powell. "Neschopnosť obnoviť cenovú stabilitu by však znamenala oveľa väčšiu bolesť."

Toto sú ceny, ktoré je centrálna banka ochotná zaplatiť, aby znížila infláciu. Platba, ktorú Fed predtým neuskutočnil včas. A už to nebude neskoro.

Poučenie, ktoré sa naučil bývalý predseda Fedu, ktorého prítomnosť tento týždeň vo Wyomingu vzrástla.

-

Tento článok bol uvedený v sobotňajšom vydaní ranného prehľadu 27. augusta 2022. Nechajte si ranný prehľad posielať priamo do vašej schránky každý pondelok až piatok do 6:30 ET. Odoslať

Kliknutím sem získate najnovšie ekonomické správy a ekonomické ukazovatele, ktoré vám pomôžu pri rozhodovaní o investíciách

Prečítajte si najnovšie finančné a obchodné správy od spoločnosti Yahoo Finance

Stiahnite si aplikáciu Yahoo Finance pre jablko or Android

Postupujte Yahoo Finance na Twitter, facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIna YouTube