Možno ste si v poslednej dobe všimli nejaké turbulencie na akciovom trhu.
Po minulom týždni to chvíľu trvalo, kým sa to potopilo, ale investori mali od piatku do pondelka úplné vydesenie, keď si uvedomili, ako vážne to Federálny rezervný systém myslí s bojom proti inflácii.
V dôsledku toho akcie zaznamenali najhorší začiatok roka od roku 1939, pričom index S&P 500 klesol o viac ako 16 %.
Čo sa zmenilo?
Stručne povedané, minulý týždeň bol koniec „voľné peniaze“éra centrálneho bankovníctva. Od začiatku pandémie Fed podporoval trhy ultraakomodatívnou menovou politikou v podobe takmer nulových úrokových sadzieb a kvantitatívne uvoľňovanie (QE). Akciám sa pri týchto uvoľnených menových politikách darilo. Kým centrálna banka vlievala do ekonomiky likviditu ako núdzové úverové opatrenie, bola vytvorená záchranná sieť pre investorov, ktorí prenasledujú všetky druhy rizikových aktív.
Ale počnúc marcom, keď Fed prvýkrát od roku 2018 zvýšil svoju referenčnú úrokovú sadzbu, aby sa vyrovnal s infláciou, sa všetko zmenilo. Ťah, po ktorom nasledoval ďalší polbodové zvýšenie sadzby v stredu signalizoval koniec éry voľných peňazí.
Trhy teraz zažívajú to, čo pozorovatelia z Wall Street nazývajú „zmena režimu“ a pochopenie toho, ako ďaleko môžu akcie v dôsledku toho klesnúť, si vyžaduje pochopenie toho, ako trhy ocenia nedostatočnú podporu Fedu vpred.
Režimy, ktoré menia
Od Veľkej finančnej krízy v roku 2008 Fed udržiaval nízke náklady na pôžičky, čo spotrebiteľom umožnilo investovať do domov, áut a vzdelávania bez bremena vysokých úrokov. To dávalo zmysel, keď inflácia a rast miezd boli nízke, pretože spotrebiteľské výdavky potrebovali povzbudenie všade, kde to bolo možné.
Teraz, keď sa miera nezamestnanosti blížila k minimám pred pandémiou a inflácia presahovala dokonca aj historicky vysoké mzdy, centrálna banka zmenila taktiku, zvýšila úrokové sadzby a naznačila svoj zámer znížiť svoju súvahu o miliardy dolárov každý mesiac.
Zmena režimu ponechala trhy efektívne samy osebe a viedla k tomu, že rizikové aktíva vrátane akcií a kryptomien sa zmenšili, keď investori zápasili s novou normou. Mnohých to tiež prinútilo uvažovať, či sa éra takzvaného putovania Fedu skončila.
Po celé desaťročia bol spôsob, akým Fed uzákonil politiku, ako a predajná opčná zmluva, ktorá zasiahla, aby zabránila katastrofe, keď trhy zažili vážne turbulencie znížením úrokových sadzieb a „tlačením peňazí“ prostredníctvom QE.
Predstavitelia Fedu tvrdia, že výrazné poklesy trhu by mohli spustiť dlhovú kaskádu, destabilizovať banky a finančný systém ako celok, takže musia konať, keď sú ťažké časy na obnovenie trhového poriadku.
Táto politika viedla investorov k pochopeniu, že Fed príde na pomoc, ak akcie klesnú. No v novom, jastrabejšom režime sa mnohí pýtajú, či je to stále tak.
Ak budú akcie naďalej klesať, zníži Fed sadzby a obnoví QE, aby podporil rast? Alebo budú trhy ponechané samy na seba?
Fed uviedol
Myšlienka, že Fed príde na pomoc akciám v čase poklesu, sa zrodila za predsedu Fedu Alana Greenspana. To, čo je teraz „put Fed“ bolo kedysi „Greenspan put“, termín vytvorený po krachu akciového trhu v roku 1987, keď Greenspan znížil úrokové sadzby, aby pomohol spoločnostiam zotaviť sa, čím sa vytvoril precedens, že Fed zakročí v neistých časoch.
Bol to monumentálny posun v politike od éry Paula Volckera, ktorý zastával funkciu predsedu Fedu v rokoch 1979 až 1987. Volckerovi sa všeobecne pripisuje zásluha za to, že ovládol infláciu v 1970. a 80. rokoch pomocou jastrabej menovej politiky.
Jeho politika však bola čiastočne príčinou recesie v rokoch 1980 – 82 a viedla k veľkým deficitom federálneho rozpočtu, keďže náklady na pôžičky prudko stúpali v dôsledku znižovania daní Reaganovou administratívou a rekordných vojenských výdavkov.
Greenspan, na druhej strane, ohlásil éru holubičejšej menovej politiky, keď niekoľkokrát znížil úrokové sadzby, keď akcie klesli, vrátane po prasknutí dotcom bubliny v roku 2001.
A každý predseda Fedu od Greenspana nasledoval príklad a použil zníženie úrokových sadzieb ako spôsob, ako zlepšiť náladu investorov a urýchliť investície, keď akcie klesajú. Šéf Fedu Ben Bernanke, ktorý pôsobil v rokoch 2006 až 2014, zašiel ešte ďalej po tom, čo v roku 2008 praskla bublina na trhu s nehnuteľnosťami, povestným spôsobom znížil úrokové sadzby a zaviedol prvé kolo QE, aké kedy v USA bolo, aby krajine pomohlo prekonať ekonomickú búrku.
Odvtedy, keď akcie zažili vážny pokles, investori hľadali podporu od Fedu, no táto éra sa už možno skončila, keďže inflácia tlačí centrálnu banku k novému, jastrabiemu prístupu.
Nový štandard pre akcie
Ak sa Fed skončí, súčasný obchodný cyklus bude pravdepodobne veľmi odlišný od predchádzajúcich, najmä pre akcie, hovorí Jim Reid, šéf tematického výskumu a úverovej stratégie Deutsche Bank.
„Mnoho tém sa bude v budúcnosti líšiť od toho, na čo sme boli zvyknutí,“ napísal Reid v pondelkovej poznámke. „Jednou z takýchto tém je neúprosný pochod amerických akcií. Posledné desaťročie bolo pozoruhodné počas rekordne dlhých období bez korekcie, nebojujte s mentalitou Fedu a príbehu o poklese.“
Reid poznamenal, že minulý týždeň bol prvým poklesom indexu S&P 500 počas piatich po sebe nasledujúcich týždňov od júna 2011, čím sa skončilo najdlhšie obdobie bez piatich po sebe nasledujúcich týždňov poklesu od začiatku sledovania relevantných údajov v roku 1928.
"Za 83 rokov medzi rokmi 1928 a 2011 sme mali 61 sérií piatich alebo viacerých týždenných poklesov za sebou, takže jeden každý rok a v priemere tretinu," napísal Reid. "Takže posledné desaťročie bolo skôr výnimkou ako normou."
Martin Zweig, renomovaný investor a analytik, ktorý bol známy tým, že nazval krach trhu v roku 1987, pred desiatkami rokov vymyslel frázu „Nebojujte proti Fedu“. A investori roky používali túto frázu ako mantru, ktorá znamenala, že je dôležité zostať investovaný, kým Fed zaostáva za trhmi a funguje ako záchranná sieť pred poklesmi. Teraz môže mať „Nebojujte proti Fedu“ nový význam.
Ako napísal Zweig vo svojej knihe Výhra na Wall Street:
„Skutočne, monetárna klíma – predovšetkým trend úrokových sadzieb a politika Federálneho rezervného systému – je dominantným faktorom pri určovaní hlavného smerovania akciového trhu. Vo všeobecnosti je rastúci trend sadzieb pre akcie medvedí; klesajúci trend je býčí."
Pokiaľ Fed nechal úrokové sadzby na historicky nízkej úrovni a každý mesiac pumpoval do ekonomiky miliardy dolárov prostredníctvom QE, malo zmysel zostať investovaný do rizikových aktív. Ako opisuje Zweig, klesajúce úrokové sadzby znižujú konkurenciu akcií zo strany iných investícií, vrátane štátnych pokladničných poukážok, fondov peňažného trhu a vkladových certifikátov. "Takže, keď úrokové sadzby klesajú, investori majú tendenciu ponúkať ceny vyššie, čiastočne v očakávaní lepších zárobkov," napísal Zweig.
Teraz, keď Fed zvýšil sadzby a ukončil QE, je to úplne nová éra, ktorá nemusí byť taká láskavá k rizikovým aktívam.
Investori však stále nedokážu bojovať proti Fedu. Ide len o to, že centrálna banka ich už netlačí smerom k vysoko lietajúcim technologickým akciám a kryptomenám. Namiesto toho to spôsobuje, že iné, možno menej rizikové, aktíva vyzerajú priaznivejšie. Aktíva, ktoré zvyčajne fungujú v prostredí s rastúcou úrokovou sadzbou, ako sú krátkodobé štátne dlhopisy a hodnotové a dividendové akcie, môžu v tejto novej ére prekonať výkonnosť. Nebojujte s tým.
Tento príbeh bol pôvodne uvedený na fortune.com
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html