Burza vyzerá ako medveď. Ako sa vyhnúť zjedeniu.

Veľkosť textu

Ako Macko Pú sto akrové drevo, investori žili s naivným svetonázorom, že všetko bude v poriadku. Takýto spôsob myslenia vás môže potrápiť na medvedom trhu.

Nasdaq Composite
is už na medvedom trhu, A

S&P 500
pravdepodobne urobí to isté, aj keď ešte nesplnila presnú definíciu poklesu o 20 %. Index napokon klesol o 14 % zo svojho januárového historického maxima po tom, čo minulý týždeň klesol o 0.2 %, zatiaľ čo takmer polovica akcií v ňom klesla najmenej o 20 %, pretože ich ocenenia sa zmenšujú a ich zisky sa spomaľujú.

Je to druh výpredaja, ktorý by v minulosti prinútil investorov miešať sa na trh kúpiť svoje obľúbené akcies vedomím, že im nepríde žiadna vážna škoda. Ale „teraz sa akákoľvek sila, ktorá sa objaví na akciových trhoch, využíva ako príležitosť na predaj, čo je jasným znakom toho, že cesta najmenšieho odporu zostáva smerom k poklesu, pokiaľ sa nepreukáže opak,“ píše David Rosenberg, hlavný ekonóm Rosenberg Research.

Nikde to nebolo jasnejšie ako v reakcii na minulý týždeň Zasadnutie Federálneho výboru pre voľný trh.

Federálny rezervný systém nikoho neprekvapil, keď zvýšil úrokové sadzby o pol percenta a oznámil podrobnosti o tom, ako zníži svoju súvahu. A ani to nezískalo veľkú reakciu na oznámenie. Bolo to len vtedy, keď predseda Fedu Jerome Powell povedal, že centrálna banka neplánuje zvýšiť úrokové sadzby o trištvrte bodu že sa trh rozbehol, pričom index S&P 500 skončil o 3 %, čo je jeho najväčší zisk od 18. mája 2020.

Už vtedy mi to prišlo trochu mimo. Polbod je stále polboda Powellove komentáre o „neutrálnej sadzbe“ – ani dostatočne nízkej na to, aby podporila ekonomiku, ani dostatočne vysokej na to, aby ju poškodili – 2 % až 3 % sa zdali pri súčasnom tempe inflácie strašne málo. Dennis DeBusschere, zakladateľ 22V Research, poznamenáva, že niektorí makro investori kladú neutrálnu sadzbu až na 4 % a že väčšina z nich verí, že bude veľmi ťažké skrotiť infláciu bez toho, aby to spôsobilo spomalenie ekonomiky, a to napriek Powellovmu cieľu „mäkké alebo mäkké“. pristátie.”

DeBusscherov záver: "Nikto neverí tomu, čo Powell v stredu povedal."

To bolo jasné vo štvrtok, keď akciový trh vrátil tieto zisky a potom ešte nejaké. Nebolo to všetko o tom, že investori prehodnotili nastavenie menovej politiky centrálnej banky; hoci, s výnos 10-ročného štátneho dlhopisu opäť stúpa nad 3 %, to bola asi časť problému. Také boli ekonomické údaje, ktoré ukázali pokles produktivity pracovníkov a jednotkové náklady práce stúpajú o 11.6 %, čo je zlá správa pre ekonomiku, ktorá zápasí s vysokou infláciou.

Dokonca Piatkové zmiešané údaje o mzdách— 428,000 396,000 pridaných pracovných miest prekonalo konsenzuálnu prognózu ekonómov XNUMX XNUMX, no miera participácie pracovnej sily sa odmietla pohnúť — bolo brané ako signál na predaj akcií aj dlhopisov. „Fed má viac práce a trh to vie,“ píše Michael Darda, hlavný ekonóm MKM Partners.

V skutočnosti sa zdá, akoby sme sa teraz ocitli v prostredí, kde sú dobré správy zlou správou a zlé správy sú zlou správou, ktorá sa nakoniec môže zmeniť na dobré správy. Nie je to také šialené, ako to znie. Frank Gretz, technický analytik spoločnosti Wellington Shields, poznamenáva, že medvedie trhy končia, keď všetci, ktorí potrebujú predať, predali, a to sa stáva iba vtedy, keď investori majú dôvod predávať. „Zlé správy podnecujú predaj a odvrátenie predaja je spôsob, akým dochádza k minimám,“ píše Gretz.

Sentiment tiež naznačuje, že sa k tomuto bodu približujeme, hovorí Lori Calvasina, vedúca americkej akciovej stratégie v RBC Capital Markets.

Prieskum sentimentu Americkej asociácie individuálnych investorov zistil, že percento býčích respondentov klesalo na iba 16.4 %, pred tým, ako sa v týždni, ktorý sa skončil 26.9. mája, odrazilo na 4 %. Údaje o pozíciách CFTC však stále ukázali nedostatočnú kapituláciu medzi profesionálmi. A

Volatilita Cboe
index alebo VIX – meradlo strachu trhu – aj keď je vysoký na 30.19, je pod svojimi vrcholmi za posledné desaťročie.

Pre Calvasinu to signalizuje, že trh pravdepodobne čelí strachu z rastu, ako boli tie z rokov 2015 a 2018, ale stále by to mohlo mať viac mínusov, pričom S&P možno klesol na 3,850 XNUMX. „Myslíme si, že údaje naďalej vykresľujú obraz extrémneho strachu a protichodnej príležitosti pre dlhodobých investorov, aj keď na niektorých ukazovateľoch existuje priestor na ďalší pohyb/ďalší pokles vo veľmi blízkej dobe,“ dodáva.

Napriek tomu medvedie trhy nekončia preto, že to chceme. Zvyčajne sa stane niečo, čo zmení sentiment, a štyri veci by mohli vyhovovať, hovorí Louis-Vincent Gave, generálny riaditeľ spoločnosti Gavekal Research: Fed sa zblázni, ceny ropy sa zrútia, rast dolára klesne alebo aktíva zlacnejú, že sa im nedá odolať. . „Ak sa takýto vývoj nerozvinie, existuje len málo dôvodov myslieť si, že tohtoročné trendy... sa zmenia,“ píše Gave.

Kým to neurobia, je lepšie byť Ijáčkom ako Pú.

Napíšte Ben Levisohn o [chránené e-mailom]