Je nepravdepodobné, že by pokles akciového trhu odbrzdil Fed od sprísnenia

Aktuálny pokles na akciovom trhu môže niektorých investorov vystrašiť, no zdá sa nepravdepodobné, že by vystrašil predstaviteľov Federálneho rezervného systému natoľko, aby sa odchýlili od svojej súčasnej politiky.

V skutočnosti sa Wall Street pozerá na Fed, ktorý by tento týždeň mohol hovoriť ešte tvrdšie, keďže je zdanlivo uzavretý v boji proti generačným maximám inflácie uprostred turbulencií na trhu.

Goldman Sachs a Bank of America v posledných dňoch uviedli, že vidia rastúce šance na ešte viac jastrabej centrálnej banky, čo znamená väčšiu šancu na ešte väčšie zvýšenie úrokových sadzieb a ďalšie opatrenia, ktoré by zvrátili najjednoduchšiu menovú politiku v histórii USA.

Tento sentiment sa šíri a spôsobuje, že investori preceňujú akciový trh, ktorý neustále dosahoval nové historické maximá, no v roku 2022 sa prudko otočil opačným smerom.

„S&P klesol o 10 %. To nestačí na to, aby Fed išiel so slabou chrbticou. V súvislosti s infláciou tu musia preukázať určitú dôveryhodnosť,“ povedal Peter Boockvar, investičný riaditeľ v Bleakley Advisory Group. "Tak rýchle uklonenie sa trhu bez toho, aby urobili čokoľvek s ohľadom na infláciu, by pre nich bolo zlé."

Za posledné dva mesiace sa Fed prudko zameral na infláciu, ktorá dosahuje takmer 40-ročné maximum.

Predstavitelia centrálnej banky strávili väčšinu roka 2021 tým, že rýchle zvyšovanie cien označili za „prechodné“ a zaviazali sa udržať úrokové sadzby krátkodobých pôžičiek ukotvené blízko nuly, kým nezaznamenajú plnú zamestnanosť. Ale keďže inflácia je trvalejšia a intenzívnejšia ako prognózy Fedu, politici naznačili, že v marci začnú zvyšovať úrokové sadzby a sprísňovať politiku inde.

Tam, kde sa trh mohol spoľahnúť na to, že Fed zakročí s uvoľnením politiky počas predchádzajúcich korekcií, Fed odhodlaný bojovať proti inflácii sa považuje za nepravdepodobné, že zakročí a zastaví krvácanie.

„To sa dostáva do kruhového charakteru menovej politiky. Ceny aktív klesnú, keď sa dostanú na kov, a ceny aktív klesnú, keď ustúpia,“ povedal Boockvar. „Rozdiel je tentoraz v tom, že majú sadzby na nule a inflácia na úrovni 7 %. Nezostáva im teda nič iné, len reagovať. Momentálne sa zatiaľ nechystajú prejsť na trhy.“

Federálny výbor pre voľný trh, ktorý stanovuje úrokové sadzby, zasadá v utorok a stredu.

Fed má značnú históriu zvrátenia kurzu tvárou v tvár turbulenciám na trhu.

Najnovšie politici zmenili kurz po sérii zvyšovaní sadzieb, ktoré vyvrcholili v decembri 2018. Obavy z globálneho ekonomického spomalenia tvárou v tvár sprísňujúcemu sa Fedu viedli k najhoršiemu štedrovečernému prepadu trhu v histórii toho roku a nasledujúci rok zaznamenal viacero zníženie sadzieb na upokojenie nervóznych investorov.

Okrem inflácie existujú rozdiely medzi týmto časom a týmto vymývaním trhu.

DataTrek Research porovnal december 2018 s januárom 2022 a zistil niekoľko kľúčových rozdielov:

• Pokles indexu S&P 14.8 o 500 % v porovnaní s 8.3 % teraz, k piatkovej uzávierke.
• Pokles indexu Dow Jones o 14.7 % vtedy na 6.9 % teraz.
• Index volatility Cboe vrcholil na úrovni 36.1, potom na 28.9 teraz.
• Rozpätie dlhopisov investičného stupňa na úrovni 159 bázických bodov (1.59 percentuálneho bodu), potom na 100 teraz.
• Rozpätia s vysokým výnosom 533 bázických bodov oproti 310 bázickým bodom teraz.

„Akokoľvek, keď sa Fed snaží posúdiť stres na kapitálových trhoch... nie sme ani zďaleka rovnakému bodu ako v roku 2018, keď centrálna banka prehodnotila svoj postoj k menovej politike,“ napísal vo svojej dennej poznámke spoluzakladateľ DataTrek Nick Colas.

„Povedané inak: kým nedosiahneme ďalší výpredaj rizikových aktív, Fed jednoducho nebude presvedčený, že zvýšenie úrokových sadzieb a zníženie veľkosti jeho súvahy v roku 2022 skôr spôsobí recesiu než mäkké pristátie,“ pridané.

Pondelková akcia na trhu však pridala k rozbúreným vodám.

Hlavné priemery sa do poludnia prepadli o viac ako 2 %, pričom najhoršie to utrpeli technologické akcie citlivé na mieru na Nasdaq, ktoré klesli o viac ako 4 %.

Trhový veterán Art Cashin povedal, že si myslí, že Fed by si mohol všimnúť nedávny predaj a posunúť sa zo svojej sprísňujúcej sa pozície, ak bude masaker pokračovať.

„Fed je z týchto vecí veľmi nervózny. Mohlo by im to dať dôvod trochu spomaliť krok, “povedal Cashin, riaditeľ podlahových operácií UBS, v pondelok v relácii CNBC „Squawk on the Street“. "Nemyslím si, že to chcú príliš otvorene." Ale verte mi, myslím si, že ak sa veci zhoršia, ak sa to zhorší, ak neklesneme na dno a neobrátime sa a oni budú pokračovať v predaji až do neskorej jari, začiatkom leta, budú mať chrbát.“

Stratégovia a ekonómovia Bank of America však v pondelok v spoločnej správe uviedli, že Fed pravdepodobne neustúpi.

Banka uviedla, že očakáva, že predseda Fedu Jerome Powell v stredu signalizuje, že „každé zasadnutie je živé“ ohľadom zvýšenia sadzieb alebo dodatočných sprísňujúcich opatrení. Trhy už tento rok stanovujú ceny najmenej v štyroch nárastoch a Goldman Sachs uviedla, že Fed by sa mohol zvýšiť na každom zasadnutí od marca, ak inflácia neklesne.

Aj keď Fed pravdepodobne nestanoví konkrétne plány, Bank of America aj Goldman Sachs vidia, že centrálna banka prikývne ku koncu svojich nákupov aktív v nasledujúcom mesiaci alebo dvoch a úplné znižovanie súvahy sa začne približne v polovici roka.

Aj keď trhy očakávali, že sa zužovanie nákupu aktív ukončí v marci, BofA uviedla, že existuje šanca, že program kvantitatívneho uvoľňovania bude zastavený v januári alebo februári. To by zase mohlo vyslať dôležitý signál o sadzbách.

"Veríme, že by to prekvapilo trh a pravdepodobne by to signalizovalo ešte jastrabší obrat, ako sa už očakávalo," uviedol výskumný tím banky v poznámke. "Oznámené zužovanie na tomto stretnutí by zvýšilo šance, ktoré priraďujeme k zvýšeniu o 50 bp v marci a ďalšiemu potenciálnemu zvýšeniu o 50 bp v máji."

Trhy už tento rok zvýšili ceny v štyroch štvrťpercentných bodoch a pred znižovaním týchto pravdepodobností v pondelok sa prikláňali k pätine.

V poznámke sa ďalej uvádzalo, že trh znepokojený infláciou „bude tento rok pravdepodobne naďalej nútiť Fed k ďalšiemu zvyšovaniu sadzieb a od Powella očakávame obmedzený tlak“.

Boockvar uviedol, že situácia je výsledkom neúspešnej politiky „flexibilného cielenia priemernej inflácie“, prijatej v roku 2020 Fedu, ktorá uprednostňovala pracovné miesta pred infláciou, ktorej tempo si vyslúžilo porovnanie s koncom 1970. a začiatkom 1980. rokov v čase ľahkej politiky centrálnej banky.

"Nedokážu tlačiť úlohy, takže neprinútia reštaurácie, aby najímali ľudí," povedal. „Takže celá táto myšlienka, že Fed môže nejakým spôsobom ovplyvniť pracovné miesta, je z krátkodobého hľadiska určite klamlivá. Je tu veľa stratených lekcií zo 1970. rokov.“