Nový štandard akciového trhu je budúcnosťou nekonečného chaosu

Naliehanie Wall Street na lipnutie na minulosti sa chystá pokaziť veľa investorov

Wall Street zúfalo chce, aby sa akciový trh vrátil do starých dobrých čias. Viete, ako počas pandémie, keď boli úrokové sadzby na nule, vláda všade posielala šeky a zdalo sa, že všetci majú toľko skutočných peňazí, že ich používali na nákup falošných peňazí. V tomto prostredí si každý idiot – alebo ktokoľvek na Wall Street – mohol kúpiť takmer akékoľvek aktívum, sedieť a sledovať, ako jeho hodnota rastie. Zásoby nielen rástli, ale prudko stúpali.

Wall Street dokonca vymyslela celkom presvedčivý príbeh o tom, ako sa trh dostane späť do tohto stavu: Rýchle zvyšovanie úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému spôsobí zabavenie finančného systému, nafúknu diery v sektore nehnuteľností a prepúšťajú. – ktoré už dosť tvrdo zasiahli odvetvia ako technológie a médiá – sa rozšíria do celej ekonomiky. To na druhej strane spustí recesiu, ktorá prinúti Fed zvrátiť kurz a znížiť sadzby, aby ekonomiku opäť odšťavila. Po niekoľkých mesiacoch nepokojov sa trh opäť usadí v prostredí nízkych úrokových sadzieb, ktoré definovalo desaťročie pred pandémiou, a akcie budú opäť na tempomat. Návrat k normálu.

Príbeh Wall Street má len jeden problém: je úplne zaostalý.

„Myslím si, že jedným z najväčších nesprávneho oceňovania trhov v súčasnosti je myšlienka, že do konca roka znížime sadzby,“ povedal mi Justin Simon, výkonný riaditeľ hedžového fondu Jasper Capital. "Aby sa to stalo, museli by sme mať krízu, a to ja nevidím."

Namiesto toho sa zamyslite nad tým, ako by svet vyzeral, keby vyššie sadzby nezlomili americkú ekonomiku, ale len ju ohýbali do inej podoby. V tomto scenári rast pretrváva, aj keď pomalším tempom. Spotrebitelia stále ťahajú svoju váhu a nemáme recesiu. V niektorých oblastiach ekonomiky je bolesť a problémom zostáva inflácia – ale neexistuje žiadna bezprostredná kríza, ktorá by Fed prinútila obrátiť kurz. V tomto scenári sa akciový trh roztrhne. Niektoré akcie vyhrajú a iné stratia. Grafy budú vyzerať škaredo. Trh môže ísť bokom. Zberači akcií z Wall Street sa možno budú musieť trochu zapotiť, aby boli ich klienti spokojní.

Príbeh pokračuje

"Tu dôjde k spomaleniu a tam k zrýchleniu," povedal mi jeden legendárny manažér fondu, "ale tak trochu mám pocit, že ekonomika len drví."

Pre Wall Street to môže byť menej výhodné, ale realita je taká, že naša nová éra inflácie v žiadnom prípade neskončila – a to nie je nič hrozné. Zníženie úrokových sadzieb na nulu bolo krokom k oživeniu ekonomiky na pokraji smrti. Bol to núdzový ventil, ktorý sme ťahali tak dlho, že teraz sa to zdá na Wall Street normálne. nie je. Udržiavať nízke sadzby v zdravej ekonomike je ako tlačiť zdravé 9-ročné dieťa v kočíku. Iste, môžete to urobiť, ale v určitom bode musíte prijať fakt, že pomoc začína brzdiť ich rozvoj. Alebo, ako mi povedal jeden vedúci rodinnej kancelárie, ak sa Fed musí uchýliť k znižovaniu sadzieb, aby stabilizoval ekonomiku, znamená to, že sme sa všetci „stali bandou macešky, ktoré nezvládajú poklesy nehnuteľností alebo akcií a Myslím si, že ceny aktív stúpajú iba doprava."

Akokoľvek znepokojujúce môžu byť pády bánk a prepady akcií, ktoré sme videli za posledný rok, sú súčasťou kapitalizmu, nie odchýlkou. Keď sa okolnosti zmenia tak prudko ako náš ekonomický režim, hlavy sa budú krútiť. A hoci to môže trochu sťažiť životy investorov z Wall Street, nemusí to nevyhnutne znamenať kolaps pre zvyšok ekonomiky – je to len začiatok niečoho nového.

Ísť dozadu by bolo zlé znamenie

Pandémia spôsobila, že ekonomika je taká divná, že je ťažké presne povedať, čo príde ďalej, ale to nezabránilo Wall Street v tom, aby sa o to pokúsila. Každý štvrťrok analytici varujú, že recesia je hneď za rohom – počkajte šesť mesiacov, zasiahne. Niektorí dokonca tvrdia, že recesia je tu a my sme ju len nevideli, ako rodinné strašidlo alebo ponožku stratenú v práčovni. Napriek tomuto neustálemu šíreniu z Wall Street Američania pracujú, míňajú a pomáhajú ekonomike vzdorovať prognózam skazy a pochmúrnosti.

Začiatkom tohto mesiaca Fed v San Franciscu vypočítal, že spotrebitelia majú stále úspory vo výške 500 miliónov dolárov, ktoré zostali z pandemických stimulov a zmien vo výdavkoch. V inom nedávnom prieskume Federálneho rezervného systému medzi viac ako 11,000 73 Američanmi bola väčšina ľudí sklamaná z celkovej ekonomiky, ale keď sa ich pýtali na svoju osobnú finančnú situáciu, zdali sa menej znepokojení – 63 % opýtaných povedalo Fedu, že „robia“. v poriadku alebo finančne pohodlne žiť,“ a 400 % uviedlo, že v prípade potreby dokážu pokryť núdzovú situáciu vo výške 10 dolárov, čo je takmer rekordná suma v XNUMX-ročnom prieskume.

Silný trh práce pomáha podporiť solídnu finančnú situáciu Američanov. Najnovšia mesačná správa o mzdách ukázala, že USA v apríli vytvorili 253,000 1969 pracovných miest a miera nezamestnanosti vyrovnala rekord na najnižšiu úroveň od roku 40. Počet ľudí, ktorí žiadajú o poistenie v nezamestnanosti, tiež zostáva blízko XNUMX-ročných minim. A stále je veľa pracovných miest, ktoré zostávajú neobsadené. V apríli – keď boli zverejnené najnovšie údaje – počet voľných pracovných miest vzrástol na najvyššiu úroveň od januára.

Silný trh práce a zdravé bilancie domácností znamenajú, že spotrebitelia neprestali míňať. Vzhľadom na skutočnosť, že spotrebiteľské výdavky tvoria takmer dve tretiny americkej ekonomiky, je ťažké si predstaviť nejaký náhly ekonomický kolaps, kým sú Američania stále ochotní vytiahnuť kreditnú kartu. Maloobchodné tržby vzrástli o slušných 0.4 %. Predaj áut, ktorý bol počas pandémie pomalý v dôsledku obmedzení ponuky, sa začína zvyšovať. Američania nanajvýš upravili svoje návyky, kupovali lacnejšie produkty alebo odďaľovali veľké nákupy. Ekonomika sa mení a s ňou sa menia aj spotrebitelia. To je to, čo vedúci pracovníci v obchodoch ako Walmart a TJ Maxx vidia na svojich predajoch. Existujú dokonca náznaky, že niektorí spotrebitelia sa ani trochu nezmenili. V Bloombergu Joe Weisenthal vyzdvihol manažérov, ktorí investorom hovoria, že ak príde recesia, nikto neinformoval ich zákazníkov.

„Momentálne nevidíme žiadne známky zmeny v správaní zákazníkov, žiadne náznaky toho, že zákazníci nakupujú menej často, kupujú čisté položky alebo obchodujú s nižšími cenami,“ povedal generálny riaditeľ Urban Outfitters Richard Haynes na nedávnom rozhovore s investormi.

V roku 2009 tvorcovia politiky stanovili úrokové sadzby na nulu v nádeji, že americká ekonomika bude rásť dostatočne silná, aby odolala vyšším sadzbám. No ten sen sa splnil. Americký spotrebiteľ tlačí cez vyššie sadzby a vysokú infláciu. Všetko sa to deje za okolností a rýchlosťou, ktorú nikto neočakával – a v čase, ktorý jednoducho nemusí byť vhodný pre akcie.

Rozrušený nový svet

Od začiatku roku 2023 je akciový trh plný humbuku a hopia poháňaného umelou inteligenciou a je presvedčený, že všetko sa vráti do starých koľají. Starí víťazi trhu, ktorí dominovali vo svete nízkych úrokových sadzieb, rušia svoje straty z roku 2022. Technicky náročný NASDAQ vzrástol o 30 % a index S&P 500 sa vrátil približne o 8 %. Keď sa obchoduje a portfóliá sú štruktúrované pre špecifické prostredie, Wall Street má spôsob, ako sa presvedčiť, že minulá výkonnosť je v skutočnosti indikátorom budúcich výnosov. Ale pobrežie nie je jasné.

Zdá sa, že odolná americká ekonomika by bola dobrá pre akciový trh, ale tiež to znamená, že konsenzus Wall Street považuje vyššie sadzby za dočasný záchvat zvláštneho počasia, keď v skutočnosti ide o zmenu klímy.

Inflácia by sa mohla udržať, pretože vysoké spotrebiteľské výdavky umožňujú spoločnostiam udržiavať ceny vysoko bez toho, aby prišli o obchody. Svet, v ktorom musí Federálny rezervný systém dohliadať na infláciu, znamená udržiavať sadzby vyššie dlhšie. To je svet, v ktorom sporitelia môžu mať oporu v míňaní a kde je požičiavanie peňazí drahšie. A logika investovania sa mení: Ak investori dokážu dosiahnuť garantovaný 5% výnos investovaním do 10-ročných štátnych dlhopisov, bude menej pravdepodobné, že vložia svoje peniaze do začínajúceho alebo rizikového fondu, ktorý nemusí zaznamenať výnosy za desaťročie. Inštitúcie s vysokým zadlžením budú vystavené riziku výbuchu, takže korporácie budú opatrnejšie aj so svojimi výdavkami. Sektory s obchodnými modelmi, ktoré sa spoliehajú na dlh – napríklad komerčné nehnuteľnosti a súkromný kapitál – budú postupom času zažívať implózie. Torsten Slok, hlavný ekonóm spoločnosti Apollo Global Management, nazval túto budúcnosť ako „recesiu bez recesie“.

"15 rokov tlače peňazí vytvorilo významnú bublinu v cenách aktív," uviedol v e-maile klientom začiatkom tohto mesiaca. "Výsledkom je, že veľká korekcia počas tejto recesie nebude v ekonomike, ale v cenách aktív, keďže Fed pokračuje v deflácii bubliny typu "kúpiť-všetko" vytvorenej vďaka globálnym ľahkým peniazom."

Tento nový normál by bol v rozpore s očakávaniami Wall Street a priniesol by obdobie, ktoré, úprimne povedané, nie je pre akcie také zábavné ako to posledné. Obdobie pandémie prinieslo niekoľko rokov rekordných firemných ziskov, no v súčasnosti sa mzdová inflácia, spotrebitelia, ktorí sú citlivejší na ceny, a vyššie náklady na pôžičky musia preniesť do marží spoločností. Je čas, aby profesionáli v oblasti investovania vybrali víťazov a porazených na trhu. Je načase, aby sa prehrabali v súvahách spoločnosti a ubezpečili sa, že majú dobrý manažment. Toto všetko môže znieť jednoducho, ale na býčom trhu to môže (a aj vyletelo) ľahko vyletieť von oknom.

"Áno, NASDAQ vzrástol o 26%, ale nemyslím si, že by sme sa už viac zapájali do rally," povedal Simon. "Teraz ideme do niečoho trochu trhanejšieho alebo plochejšieho."

To by malo priniesť zaujímavé leto.

Ako pri všetkých veciach v investovaní, kľúčom k tomu bude načasovanie prechodu medzi popieraním tohto nového režimu sadzieb zo strany Wall Street a jeho akceptovaním. Problémy, ktorým dnes hospodárstvo čelí, nie sú tie isté problémy, ktorým čelila v nedávnej minulosti. Inflácia nebola porazená a nikto nevie, ako dlho bude trvať jej skrotenie. Americké hospodárstvo, ktoré tieto nové podmienky pretvorilo – ale nezničilo – tlačí dopredu. Už niet cesty späť.

Linette Lopez je vedúcou korešpondentkou Insider.

Prečítajte si pôvodný článok na Business Insider