Cestovanie / znovuotvorenie hry stále prekvitá. Jeden správca fondu zdieľa svoje obľúbené cestovné akcie

Cestovné akcie dostali tvrdý zásah na začiatku pandémie v marci 2020, ale darí sa im oveľa lepšie, keďže investori začali prijímať tému opätovného otvorenia v očakávaní konca pandémie. Zatiaľ čo väčšina vecí v USA sa po rozsiahlych blokáciách opäť otvorila, niektoré otázniky o cestovnom ruchu zostávajú.

Mnohé znaky napríklad poukazujú na zadržiavaný dopyt po dovolenkovom cestovaní, no služobné cesty sú stále vo vzduchu. Ako teda môžu investori vedieť, ktoré cestovné akcie sú lepšie ako ostatné? Bryan Engler zo spoločnosti Kovitz Investment Group pre správu majetku sa podelil o niektoré zo svojich obľúbených cestovných akcií.

Skúsenosti s tovarom

V rozhovore sa Engler domnieva, že pred pandémiou ľudia vo všeobecnosti chceli skôr zážitky ako tovar, najmä vo vyspelom svete. Vysvetlil, že ako ľudia bohatli, ich túžba po zážitkoch sa stala čoraz viac alokáciou ich rozpočtu.

COVID to odložil, ale teraz vidí „neuveriteľný zadržiavaný dopyt“ po cestovaní vo voľnom čase. Dodal, že mnohé spoločnosti, ktoré má rád, ponúkajú vyššiu návratnosť kapitálu ako širší trh a mali by sa obchodovať s násobkami prémie.

„Keď sa pozrieme von, vidíme takmer istý návrat cestovania pre množstvo podnikov, ktoré sú lepšie ako priemer a stále majú potenciál zarábať odtiaľto veľmi atraktívne výnosy,“ hovorí Engler.

Engler opísal najmä Expedia a Booking ako „úžasné podniky“. Má rád online cestovné kancelárie, aj keď vo všeobecnosti nie je príliš optimistický na hotely. Engler je tiež optimistický na Walt Disney a niekoľko akcií s nepriamym vystavením cestovaniu.

Las Vegas Sands

Engler má obzvlášť rád akcie súvisiace s hotelmi, Las Vegas Sands, na ktoré je „veľmi optimistický“. Poznamenal, že na konci roka prevádzkovateľ kasínového rezortu predá svoje rovnomenné nehnuteľnosti na bulvári Las Vegas Strip a ostanú mu nehnuteľnosti v Macau a Singapure. 

Las Vegas Sands sa už zaviazal k transakcii predaja svojich nehnuteľností na bulvári Vegas Strip, od ktorej očakáva, že prinesie výnosy vo výške približne 6 miliárd dolárov. Marina Bay Sands je taká ikonická, že jej obraz je často tým, čo vám napadne pri pomyslení na Singapur. 

Engler opisuje nehnuteľnosť Las Vegas Sands v Singapure ako „pravdepodobne najvýznamnejší hotel na svete. Pred COVIDom dosahovala EBITDA zhruba 1.7 miliardy dolárov a môže to byť „najväčší a najziskovejší majetok na Zemi“.

„Počas COVIDu využili tento čas na rýchle opätovné investovanie do priestoru vrátane zasadacích miestností a kasína,“ hovorí Engler. "Myslíme si, že postupom času táto nehnuteľnosť a dopyt ďaleko presiahnu to, čo sme videli pred COVIDom."

Dodal, že všetci sú momentálne nervózni z nehnuteľností v Macau a poukázal na niekoľko problémov, ktoré sa tam dejú. Engler poznamenal, že Čína tvrdo zasahuje proti žartovným a VIP hazardným hrám, ktoré sa niekedy používajú na pranie špinavých peňazí a ich presun z krajiny.

Las Vegas Sands je však veľmi málo vystavený tomuto typu VIP hazardných hier v Číne a je viac zameraný na prémiový masový priestor. Engler očakáva, že Čína odstráni svoju politiku bez COVID a obnoví koncesiu spoločnosti vo veľkej miere v rovnakom formáte, aký sme videli pred COVID.

„Ak si to všetko spojíte, dokážem nakresliť prípad s výhľadom do budúcnosti, v rokoch 2025, 2026, keď bude svet opäť normalizovaný, tento biznis má pravdepodobne silu zárobkov ďaleko za predchádzajúcimi maximami.“

Engler vidí „obrovský potenciál v oblasti bezpečnosti“ pre Las Vegas Sands, pretože po predaji nehnuteľností na Las Vegas Strip bude takmer čistý dlh neutrálny, čo je pre prevádzkovateľa kasína vzácny čin. Spoločnosť je novšou pozíciou pre Kovitz, ktorý ju kúpil v druhej polovici roku 2021. 

Podľa Englera pri odpočítaní hodnôt majetku Singapur a Las Vegas Strip dostanete všetko v Macau zadarmo. Verí, že keď Čína zruší svoje obmedzenia, majetok v Macau sa rozbehne. 

„Ľudia v tejto oblasti milujú hazardné hry,“ hovorí Engler. „Keď sa to stane, budú sa hrnúť späť do Macaa... Las Vegas Sands nechce byť len destináciou pre hazardné hry. Pred rokmi to bola len destinácia pre hazardné hry, ale ťažila z toho, že pridala všetku tú zábavnú kapacitu. To je miesto, kam chce ísť Macao, viac vhodné pre rodiny a luxusné.“

Expedia a Booking Holdings

Kovitz vlastní Booking aj Expedia, hoci Engler tvrdí, že tézy pre nich sú mierne odlišné. Opísal Booking ako „poprednú OTA na svete“. 

Verí, že Booking je „zďaleka najlepším OTA, aký kedy existoval“, čiastočne kvôli svojej kultúre, ktorá je mimoriadne zameraná na marketingovú dokonalosť. Engler má rád manažérsky tím spoločnosti a takmer všetko o ňom. Booking sa obchodoval blízko rekordného maxima s trhovou kapitalizáciou približne 103 miliárd dolárov, no odvtedy klesá.

„Keď sa pozrieme na to, ako môže vyzerať normalizovaná aktivita, keď prekonáme COVID, aktivita bude výrazne nad úrovňou roku 2019,“ hovorí Engler. "... Má všetky znaky toho, ako vyzerá kompaundátor."

Verí, že Expedia by bola jednou z najlepších spoločností na svete, keby neexistoval Booking. Engler poznamenal, že Expedia je viac zameraná na USA, ale Booking má veľa európskych expozícií. Vysvetlil, že Barry Diller prišiel do Expedia pred COVID a nahradil celý manažérsky tím. Diller začal odstraňovať „plytvanie kapitálovými výdavkami“.

„Teraz sa pozeráme na podnik s oveľa lepšími operáciami v budúcnosti a na to, ako konkuruje samotnej Bookingu a ako sa ekonomika prejaví vo výkaze ziskov a strát,“ vysvetlil Engler. "Je to skôr príbeh o svojpomocnom obrate, ale stále sa vracajú všetky tie zadné vetry z cestovania."

Walt Disney

Jedna akcia, na ktorú má firma expozíciu na skúsenostnej strane rovnice, je Walt Disney. Povedal, že je celkom jasné, že dopyt v parkoch spoločnosti je teraz vyšší ako v roku 2019, hoci kapacita je obmedzená výberom v dôsledku COVID. 

Englerovi sa páči všetko, čo spoločnosť Disney urobila okolo svojich parkov, a dodal, že priemerné výdavky tých, ktorí prídu do parku, výrazne vzrástli. Asi 20 % návštevnosti parku tvoria cudzinci, ktorí sa ešte ani nevrátili.

„V lete sme boli v Disneylande a bolo tam plno,“ povedal. „Nezáleží na tom, či sú to masky alebo žiadne masky. Účasť je plná. Ich najväčším problémom v mnohých priemyselných odvetviach, najmä v pohostinstve, je, že sa snažia získať prácu, aby sa úplne vrátila, ale myslím si, že je to dočasné.“

Engler poznamenal, že Disney je komplikovanejší, pretože to nie je len cestovanie. Je to obrovský zábavný biznis. Poznamenal však, že spoločnosť je „storočným aktívom“ a práve teraz má svoje sté výročie. 

„Je to jedna z oblastí, v ktorej máme najväčšiu dôveru,“ hovorí Engler. „Má pred sebou ďalších sto rokov. Je to hnacia sila obsahu, ktorá má jedinečnú schopnosť spojiť všetky časti svojho obchodného zotrvačníka.“

Verí, že Disney si užíva virtuálny cyklus, ktorý žiadny iný hráč nemôže ponúknuť. Engler verí, že zábavná vetva Disney je pravdepodobne najplodnejšou zábavnou vetvou na svete, keďže spoločnosť dominuje pokladniam. Poukázal však aj na to, že lineárne produkty spoločnosti, ako je ESPN, majú problémy, pretože spotrebitelia prerušia kábel a prejdú na streamovanie. 

Napriek tomu Disney+ dominuje na trhu streamovania, pričom počet jeho predplatiteľov prudko vzrástol a výrazne prekonal očakávania. Streamovacia služba splnila svoje počiatočné ciele skoro. Engler vidí Disney+ ako druhú streamovaciu službu po Netflixe.

Derivované cestovné akcie

Engler tiež diskutoval o svojich tézach o tom, čo opisuje ako „derivátové cestovné akcie“, ktoré zahŕňajú Visa, Mastercard a American Express. Niektoré z najziskovejších obchodov týchto spoločností pochádzajú z cezhraničných aktivít, ktoré si vyžadujú určitú úroveň medzinárodného cestovania, aby sa mohli vrátiť.

Upozornil, že Visa a Mastercard sa dostali pod tlak, keď sa investori začali obávať niektorých nových platobných modelov. Cezhraničná aktivita je najziskovejším biznisom oboch spoločností vydávajúcich kreditné karty, takže medzinárodné cestovanie sa musí úplne zotaviť, aby sa táto aktivita rozbehla. 

Engler však vidí známky jej návratu. Opísal, že Visa má „jednu z najsilnejších priekop na svete“. Engler si nemyslí, že trend kúpte teraz a plaťte neskôr je hrozbou. Poukázal na to, že mnoho fintech obchodných modelov, ktoré prichádzajú na trh, jazdí po koľajniciach Visa alebo Mastercard, aby škálovali svoje podnikanie, takže ich vnímajú ako „priateľa“.

„Každý rád nenávidí poplatky za kreditné karty a to, koľko kreditný systém vytiahne z transakcie,“ hovorí Engler. "...ale nie sú tou časťou trhu, ktorá berie väčšinu týchto poplatkov."

Philip Morris

Philip Morris vidí ako ďalší odvodený cestovný lístok, pretože má výhody, ktoré má z predaja svojich produktov v bezcolných obchodoch, ktoré cestujúci navštevujú. Výrobca cigariet je Kovitzova pozícia číslo dva a firma ju vlastní už niekoľko rokov. 

Engler považuje za chybu nevlastniť Philip Morris. Hoci ide o tabakové akcie, očakáva, že viac ako polovica príjmov spoločnosti bude do roku 2025 pochádzať z portfólia so zníženým rizikom. Spoločnosť ponúka produkty s 95 % až 98 % znížením rizika rakoviny a jej portfólio so zníženým rizikom je v súčasnosti celosvetovo jasný líder vo vesmíre.

Michelle Jones prispela k tomuto článku.