(Bloomberg) – Trh s dlhopismi sa budúci rok vyrovnáva s recesiou v USA, pričom obchodníci vsádzajú, že dlhodobejšia trajektória úrokových sadzieb bude klesať, aj keď je Federálny rezervný systém stále zaneprázdnený zvyšovaním svojej menovej sadzby.
Najčítanejšie z Bloombergu
Výnosy dlhotrvajúcich štátnych dlhopisov sú už pod jednodňovým referenčným rozpätím Fedu – v súčasnosti 3.75 % až 4 % – a stále existuje ďalší percentuálny bod zvýšenia centrálnej banky v nadchádzajúcich mesiacoch. Aktivita sa objavila aj na trhu opcií, čo naznačuje, že niektorí sa zaisťujú proti riziku, že by sa úrokové sadzby menovej politiky mohli nakoniec znížiť na polovicu zo svojej súčasnej úrovne.
Investori namiesto toho, aby čakali na presvedčivé ekonomické dôkazy, že tohtoročné frenetické sprísňovanie menovej politiky prinesie podmienky recesie v roku 2023, kupovali dlhopisy – tento postoj okrem iného obhajuje Pacific Investment Management Co.
"Politika Fedu je dynamická a stále signalizujú, že pôjdu vyššie," povedal Gregory Faranello, šéf obchodovania a stratégie amerických sadzieb v AmeriVet Securities. "Ale trh sa obchoduje tak, že je pohodlnejšie, keď sa Fed dostane do konca hry."
Dopyt po štátnych dlhopisoch s dlhšou splatnosťou tento týždeň stiahol sadzbu 10-ročných a 30-ročných cenných papierov pod spodnú hranicu jednodňového rozpätia Fedu. S relatívne stabilnými prednými sadzbami došlo k zintenzívneniu najvýraznejšej inverzie výnosovej krivky za štyri desaťročia – čo je široko sledovaný indikátor potenciálnej budúcej ekonomickej bolesti.
„Naratív indikátora recesie je silný, ale z pohľadu Fedu je súčasťou riešenia,“ povedal Faranello.
Americká ekonomika – a najmä trh práce – sa zatiaľ ukázala ako celkom odolná voči zvyšovaniu sadzieb Fedu, ktorého cieľom je snaha obmedziť vysokú a zdanlivo pretrvávajúcu infláciu. Investori budú preto horlivo naladení na mesačnú správu o pracovných príležitostiach z tohto piatka pre známky prasknutia alebo náznaky toho, či by to mohlo Fed-u pripraviť cestu k úprave svojho politického kurzu.
Budú pozorne skúmať slová predsedu Fedu Jeromea Powella a jeho kolegov, ktorí sa budú verejne vyjadrovať na budúci týždeň poslednýkrát predtým, ako zamieria do obvyklého obdobia výpadku energie pred politickým zasadnutím Fedu 13.-14. Zatiaľ čo zápisnice z ich posledného stretnutia ukázali, že je pravdepodobné, že čoskoro spomalia tempo sprísňovania, úradníci neústupne pripomenuli, že je potrebné, aby sa úrokové sadzby posunuli nad súčasnú úroveň.
V tejto fáze cyklu sa môže ukázať, že čeľusť Fedu je menej efektívne ako tón údajov, vzhľadom na očakávania postupného spomaľovania sprísňovania politiky odtiaľto v presvedčení, že inflácia dosiahla vrchol a tvorba pracovných miest sa spomaľuje.
Miera vzostupu na dlhom konci dlhopisového trhu práve teraz – a hĺbka inverzie výnosovej krivky – znamená, že pre štátne dlhopisy môžu nastať určité turbulencie, keďže obchodníci budú v nasledujúcom týždni prechádzať celým radom údajov najvyššej úrovne, nie len prehľad pracovných miest. Stávky na recesiu by mohli pomôcť predpovedanému poklesu výrobného ukazovateľa ISM, zatiaľ čo správa o osobných príjmoch a výdavkoch ukáže, ako sa veci vyvíjajú v oblasti výdavkov na osobnú spotrebu, preferovaného ukazovateľa inflácie Fedu. Zverejnenie je naplánované aj na čísla o počte voľných pracovných miest.
Aktuálne ceny na swapovom trhu ukazujú, že efektívna sadzba Fed fondov sa do polovice budúceho roka zvýši na približne 5 %, po čom nasleduje pokles, ktorý ju začiatkom roku 2024 zníži o viac ako pol percentuálneho bodu. Niektorí však vsádzajú na oveľa ostrejší obrat. , pričom tento týždeň boli obchody viazané na futures so sadzbou zabezpečeného jednodňového financovania zamerané na možnosť poklesu na 3 % alebo dokonca 2 % do konca roka 2023 alebo začiatkom roka 2024.
To znamená, že v niektorých štvrťrokoch existuje odpor voči súčasnému konsenzu trhu s dlhopismi o Fede, ekonomike a samozrejme o možnom návrate nízkej inflácie v budúcom roku. Tento týždeň Goldman Sachs Group Inc. uviedla, že 10-ročná sa bude do roku 4 obchodovať nad 2024 %, keďže očakávania na zníženie sadzieb v budúcom roku sú narušené tým, že ekonomika nevstupuje do recesie a inflácia zostáva vysoká.
To je však ďaleko od centrálneho pohľadu. Trhové oceňovanie naznačuje, že aj keď sa samotný Fed ešte nezaoberá politikou, mnohí investori čoraz viac odvracajú zrak od rizika neúnavného zdražovania Fedu a smerom k možnému ekonomickému prepadu.
Čo sa pozerať
Ekonomický kalendár:
28. nov.: Index výrobnej aktivity Dallas Fedu
29. november: Dôvera spotrebiteľov Conference Board; index cien domov FHFA
30. novembra: zamestnanosť ADP; žiadosti o hypotéku MBA; hrubý domáci produkt za tretí štvrťrok; predstih obchodnej bilancie tovaru; veľkoobchodné a maloobchodné zásoby; index nákupných manažérov MNI Chicago; čakajúce predaje domov; JOLTS pracovné miesta; Fed béžová kniha
01. decembra: Správa o osobných príjmoch a výdavkoch vrátane PCE; týždenné nároky v nezamestnanosti; Výroba ISM
02. december: Mesačný prehľad pracovných miest
Fed kalendár:
28. november: John Williams z newyorského Fedu; James Bullard zo St. Louis Fed
30. nov.: predseda Jerome Powell; Guvernéri Lisa Cook a Michelle Bowman
01. decembra: podpredseda pre dohľad Michael Barr; Lorie Logan z Dallas Fedu; Bowman
02. december: Charles Evans z chicagského Fedu
Kalendár aukcií:
28. novembra: 13-týždňové a 26-týždňové účty
29. novembra: 52-týždňové účty
30. novembra: 17-týždňové účty
01. decembra: 4-týždňové, 8-týždňové účty
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-big-recession-trade-210000434.html