Britská ekonomika padá. Prečo sa to zhorší

Neočakávaná reakcia trhu zanechala novej premiérke Liz Trussovej a guvernérovi Bank of England Andrewovi Baileymu len málo dobrých možností.

Ako možné východiská z krízy sa uvažuje o núdzovom zvýšení sadzieb, rebéliách proti vláde a dokonca aj o intervencii Medzinárodného menového fondu. 

Aby sme pochopili, ako sa šiesta najväčšia svetová ekonomika ocitla v takej zúfalej situácii, stojí za to pozrieť sa na jej minulé obdobie strastí.

Ako dokumentuje sila libry, bohatstvo Spojeného kráľovstva padalo v záchvatoch a začína už 15 rokov. Koncom roka 2007 si libra kúpila viac ako 2 doláre. Stratégovia teraz predpovedajú, že čoskoro klesne pod paritu.

Jej pokles začal finančnou krízou, ktorá obzvlášť tvrdo zasiahla Britániu a jej rozsiahly bankový sektor. Takmer zo dňa na deň sa krajina zmenila z jednej z najsilnejších mier rastu produktivity – veľkej základnej hnacej sily celkovej ekonomickej expanzie – na jednu z najslabších spomedzi vyspelých krajín. Libra klesla v roku 26 o 2008 % na približne 1.50 USD.

V dôsledku toho Británia experimentovala s doktrínou „expanzívnej úspornosti“ alebo s myšlienkou, že znižovanie verejných výdavkov v hĺbke hospodárskeho poklesu by nakoniec podporilo rast zvýšením dôvery. Nefungovalo to a zotavovanie Británie z krízy bolo pomalšie ako väčšina ostatných.

V roku 2016 mena klesla o ďalších 16 % na 1.23 USD po tom, čo Spojené kráľovstvo hlasovalo za opustenie zóny voľného obchodu Európskej únie. Investičné výdavky klesali roky, keď sa spoločnosti vyrovnávali s neistotou, aké veľké budú nové bariéry s najväčším komerčným partnerom.

Viedlo to aj k rýchlemu striedaniu vlád, aj keď všetky pod vedením vládnucej Konzervatívnej strany. Vtedajší premiér David Cameron odovzdal po hlasovaní o brexite novej líderke Therese Mayovej.

V roku 2019 ju nahradil Boris Johnson, ktorý zvolal predčasné voľby a získal väčšiu väčšinu na pozadí jednoduchej kampane za Get Brexit Done. Johnsonova verzia Brexitu sľúbila, že sa odkloní od európskych nariadení, čo znamenalo veľký nárast prekážok obchodu.

Potom zasiahla pandémia, ktorá opäť uviazla v ekonomike. V rokoch 2017 až 2021 sa libra dostala až na 1.42 dolára a až na 1.15 dolára.

Keď bol Johnson odvolaný z postu premiéra po sérii neúspechov v tomto roku – vrátane popíjania s kolegami vo svojej kancelárii, keď bola krajina v karanténe – jeho nástupkyňa Liz Truss a kancelárka štátnej pokladnice Kwasi Kwarteng rozhodli, že rokov ekonomickej stagnácie muselo prísť ku koncu.

„Práve sme mali za sebou 10 až 15 rokov otrasného rastu,“ povedal Duncan Weldon, ekonóm a autor knihy Two Sto Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. "Mali dobrý argument, že by sme mali radšej zmeniť taktiku, než robiť stále tie isté veci a dosahovať rovnaké výsledky."

V priebehu týždňov po nástupe do úradu Kwarteng oznámil najväčšie zníženie daní od roku 1972 ako cesta k obnoveniu bohatstva krajiny. Teória hovorí, že vlna reforiem by uvoľnila výrobné kapacity a rýchlejšie zvýšila produkciu.

Bez ohľadu na to boli trhy vystrašené, pretože škrty boli väčšie, ako obchodníci očakávali zo série únikov, a nie je jasné, či doteraz oznámené opatrenia prispejú k zvýšeniu ponukovej strany ekonomiky.

Truss sa možno snaží nasledovať ideologické kroky bývalej premiérky Margaret Thatcherovej a bývalého prezidenta USA Ronalda Reagana, ale zníženie vládnych daní má zmiešaný vplyv na ekonomický rast.

„Ak sa pozriete na rozvinuté krajiny, v skutočnosti neexistuje dobrá korelácia medzi produkciou na obyvateľa a veľkosťou štátu,“ povedal Tony Yates, bývalý predstaviteľ Bank of England. „Amerika je mimoriadne bohatá a má pomerne malý štát. Ale to neznamená, že by sme to mali robiť."

Druhým problémom je, že aj keď sú zníženia daní efektívne pri zvyšovaní ponuky, ich dopad bude trvať dlho a ich okamžitým účinkom je zvýšenie dopytu. Zníženie daní prišlo aj na päty Trussovho plánu obmedziť účty za energie pre domácnosti a podniky túto zimu, čo predstavuje ešte väčší fiškálny stimul.

A tu je jadro problému. Bank of England sa zúfalo snaží zvýšiť úrokové sadzby, aby dostala najrýchlejšiu infláciu za 40 rokov pod kontrolu. Znamená to, že vláda a centrálna banka ťahajú ekonomiku rôznymi smermi, a to nikdy nekončí dobre. Trhy teraz očakávajú, že centrálna banka bude musieť posunúť sadzby vyššie ako pred oznámením opatrení.

Obchodníci reagovali masívnym výpredajom libry a vládnych dlhopisov Spojeného kráľovstva. Mena v pondelok klesla na rekordné minimum 1.03 dolára a potom sa ustálila na približne 1.08 dolára. Libra kúpila na konci augusta 1.17 dolára. Výnos 10-ročných pozlátených stúpol o pol bodu a výnos päťročných pozlátených bol ešte vyšší ako 10-ročný.

To teraz posunulo očakávania k tomu, ako by sa kríza mohla prejaviť.

Podnietilo to obchodníkov, aby ceny v prípade núdzového zvýšenia sadzieb pred ďalším plánovaným stretnutím. Ak by sa tak stalo, bolo by to prvýkrát od získania nezávislosti centrálnej banky v roku 1997.

George Saravelos, stratég z Deutsche Bank, hovorí, že obchodníci očakávajú, že BoE pred plánovaným stretnutím o stanovení sadzieb 2. novembra zvýši svoj benchmark takmer o 3 percentuálne body s konečnou sadzbou 6 %. Aktuálna sadzba, ku ktorej sa dospelo po zvýšení o pol bodu v auguste, je 2.25 %.

„Ak sa to nepodarí, riskuje to ďalšie oslabenie meny, ďalšiu importovanú infláciu a ďalšie sprísnenie, začarovaný kruh,“ napísal Saravelos v poznámke. Je však nepravdepodobné, že dôjde k prudkému zvýšeniu BoE, pretože „to by dostalo ekonomiku do veľmi hlbokej recesie“.

V období intenzívnych nepokojov boli BoE a ministerstvo financií nútené reagovať na tlak a uvoľniť koordinované vyhlásenia v pondelok. Centrálna banka uviedla, že nebude váhať meniť sadzby podľa potreby. Ministerstvo financií predložilo plány na oznámenie väčšieho balíka reforiem na november a uviedlo, že budú analyzované a ocenené nezávislými agentúrami.

Ale škoda na ich dôveryhodnosti bola spôsobená a Truss a BoE's Bailey majú teraz málo dobrých možností. Politicky si Trussová nemôže dovoliť ustúpiť od svojich plánov, no akékoľvek ďalšie odvážne kroky môžu po nepopulárnosti prvého kola čeliť odporu vlastnej strany.

BoE, ktorá má zverejniť nové prognózy budúci mesiac, riskuje, že bude vyzerať, akoby stratila kontrolu, ak zvýši sadzby pred plánovaným dátumom. A bez ohľadu na to, aký veľký nárast by bol, pravdepodobne by trhy chceli viac.

Zrušenie medzi stretnutiami „by spôsobilo viac škody ako úžitku,“ povedal Yates, ktorý pracoval v centrálnej banke 20 rokov.

Podľa Weldona neprichádzajú do úvahy ani menové intervencie v súlade s tým, čo urobilo Japonsko, aby zastavilo slabosť jenu. Nielenže Spojené kráľovstvo nemá dostatočné rezervy na to, aby sa s takýmto úsilím dostalo ďaleko, ale aj skúsenosť s vylúčením z Európskeho mechanizmu výmenných kurzov v roku 1992 – keď sa vláda naposledy pokúsila zvýšiť libru nákupmi – zanechala jazvy. povedal.

S týždňami čakania na ďalšie rozhodnutie centrálnej banky sa prasničky a libra cítia ako sud s prachom, ktorý čaká na iskru.

Lawrence Summers, minister financií za Billa Clintona, predpovedal v utorok v sérii tweetov pochmúrnu budúcnosť.

Povedal, že libra klesne pod paritu s dolárom aj eurom, zatiaľ čo krátkodobé úrokové sadzby Spojeného kráľovstva sa strojnásobia na viac ako 7 %. Kríza v Británii poškodí Londýn ako finančné centrum a Medzinárodný menový fond sa možno bude musieť zapojiť, aby zabránil presahom do iných krajín, napísal na Twitteri.

To by bolo maximálne poníženie.

Spojené kráľovstvo naposledy potrebovalo záchrannú pôžičku od MMF v roku 1976. Je ťažké si predstaviť, že veci budú opäť také zlé. Takáto udalosť by spôsobila, že víťazstvo opozičnej Labouristickej strany v nasledujúcich voľbách o dva roky by bolo takmer nevyhnutné.

Trussovi spolustraníci sa môžu vzbúriť, ak trhy budú naďalej odmietať jej agendu. Poslanci parlamentu by tiež mohli byť vyzvaní, aby začali konať zo strachu, že rýchlo rastúce úrokové sadzby spôsobia, že splátky hypoték budú pre národ majiteľov domov nedostupné.

„Veľa sa venuje pozornosť tomu, že libra sú volatilné, ale oveľa viac záleží na tom, čo sa deje s úrokovými sadzbami,“ povedal Weldon.

Napíšte [chránené e-mailom]