(Bloomberg) – Niektorí z popredných svetových investorov vsádzajú, že to najhoršie z besnenia dolára sa skončilo po tom, čo prudký nárast otriasol globálnou ekonomikou spôsobmi, ktoré v modernej histórii nemali obdoby.
Najčítanejšie z Bloombergu
Po tom, čo minulý rok vyletela na generačné maximá – prehĺbila sa chudoba a prehnala inflácia od Pakistanu po Ghanu – mena teraz vstúpila do toho, čo niektorí prognostici nazývajú začiatkom viacročného poklesu.
Investori tvrdia, že dolár je na ceste dole, pretože väčšina zvyšovania sadzieb Federálneho rezervného systému sa skončila a prakticky každá iná mena posilní, pretože ich centrálne banky budú naďalej sprísňovať. Zatiaľ čo nedávne údaje viedli obchodníkov k tomu, aby prehodnotili, aké vysoké budú sadzby v USA, presun k rizikovým aktívam z akcií na rozvíjajúce sa trhy už prebieha na základe stávok, že sila dolára sa zmierni. Mnoho investorov sa drží týchto stávok aj po tom, čo sa doláru nedávno vrátila strata za tento rok, čím sa zvýšili stávky pre dolárové medvede.
„Pik dolára je určite za nami a pred nami je štrukturálne slabší dolár,“ povedal George Boubouras, trojročný veterán trhu a vedúci výskumu v hedžovom fonde K2 Asset Management. "Áno, inflácia v USA je tvrdohlavá, áno, trh so sadzbami signalizuje vyššie a dlhšie americké sadzby, ale to neznižuje skutočnosť, že ostatné ekonomiky vo svete dobiehajú USA."
Silnejšie, ako sa očakávalo, čítanie kľúčového ukazovateľa inflácie v piatok v USA ukázalo, aká bolestivá môže byť sila amerického dolára. Dolár sa vyšplhal blízko k doterajším maximám, zatiaľ čo rizikovejšie aktíva, ako sú meny rozvíjajúcich sa trhov a akcie, sa prepadli. Austrálsky dolár a japonský jen klesli o viac ako 1 %.
Úľavu, ktorú by svetovému hospodárstvu priniesol slabší dolár, nemožno preceňovať. Dovozné ceny pre rozvojové krajiny klesnú, čo pomôže znížiť globálnu infláciu. Je tiež pravdepodobné, že sa zvýši cena všetkého od zlata po akcie a kryptomeny, keď sa nálada zlepší.
To môže pomôcť zmierniť niektoré škody v roku 2022, keď silnejší dolár za sebou zanechal stopu skazy: Inflácia sa zvýšila, keď ceny potravín a ropy vyskočili, národy ako Ghana sa dostali na pokraj platobnej neschopnosti. zatiaľ čo investori do akcií a dlhopisov boli zaťažení nadmernými stratami.
Kráľovský dolár zvyšuje globálnu ekonomiku bez konca v nedohľadne
Sila americkej meny bude slabnúť s výnosovou prémiou Fedu, keďže ostatné centrálne banky prejavujú podobné odhodlanie pri spomaľovaní rastu cien. Tvorcovia politiky v eurozóne a Austrálii signalizujú, že na potlačenie inflácie sú potrebné ďalšie zvýšenia sadzieb, zatiaľ čo sa množia špekulácie, že Bank of Japan tento rok upustí od svojho mimoriadne uvoľneného postoja.
Údaje o swapoch ukazujú, že náklady na pôžičky v USA pravdepodobne dosiahnu vrchol v júli a zníženie sadzieb môže prísť už pri prvej revízii Fedu v roku 2024, keď sa cenové zisky vrátia k cieľu americkej centrálnej banky.
Tieto stávky sú evidentné v pohyboch dolára, pričom index dolára Bloomberg Dollar Spot klesol o približne 8%, odkedy sa zotavil na rekordné maximum v septembri. V tandeme investori minulý mesiac nakupovali dlhopisy a akcie rozvíjajúcich sa trhov najrýchlejším tempom za takmer dva roky.
Dolárové medvede
"Myslíme si, že dolár dosiahol vrchol a že sa začal viacročný medvedí trend," povedal Siddharth Mathur, vedúci výskumu rozvíjajúcich sa trhov v Ázii a Tichomorí v BNP Paribas SA v Singapure. "V roku 2023 sme štrukturálne dolárové medvede a projekt slabne, najmä v druhej polovici."
Niektorí účastníci trhu vidia, že Fed sa rozhodol pre mierne zvýšenie sadzieb na základe očakávaní, že cenové tlaky sa zmiernia. Tento názor je do istej miery v rozpore s hodnotením americkej centrálnej banky, že inflácia je naďalej znepokojujúca a že sú potrebné ďalšie zvýšenia, aby sa znížila na cieľ 2 %.
"Stále existuje veľa sprísňovania Fedu v systéme, ktorý sa ešte neprepracoval," povedal Eric Stein, investičný riaditeľ, fixný príjem v Morgan Stanley Investment Management. „Fed hovorí, že sa chystajú dostať infláciu na 2 %, ale v skutočnosti by som povedal, že sa dostanú viac na úroveň 3 %. Nemyslím si, že budú naďalej tlačiť sadzby na 6 % len preto.“
Fed sa prikláňa k ďalším krokom na obmedzenie inflácie, minúty ukazujú
To všetko znamená, že meny, ktoré utrpeli pod váhou silnejšieho dolára, pravdepodobne posilnia. Jen sa už oproti doláru vyšplhal o viac ako 12 %, odkedy v októbri klesol na minimum za tri desaťročia a stratégovia v prieskume agentúry Bloomberg vidia, že do konca roka vzrastie o ďalších 9 %.
Euro vzrástlo o približne 11 % z minima dosiahnutého v septembri, zatiaľ čo dolár za posledné tri mesiace stratil pôdu pod nohami voči väčšine svojich konkurentov zo skupiny 10. Ázijský dolárový index Bloomberg JPMorgan si polepšil o viac ako 5 % od októbrového pádu na dno.
„Mnohé faktory podporujúce dolár v roku 2022 sa zmiernili,“ povedal Dwyfor Evans, vedúci makro stratégie pre APAC v State Street Global Markets. "Ostatné centrálne banky v priestore G-10 doháňajú sadzby a ak má vplyv opätovného otvorenia Číny zvýšiť podmienky globálneho dopytu, potom je opatrné nakupovanie bezpečných prístavov na zadnej nohe."
Opätovné otvorenie Číny podporí globálnu ekonomiku v rozhodujúcej chvíli
Chystáte sa krátke
Niektorí investori už testujú teóriu, že dominancia dolára sa skončila. abrdn sa koncom minulého roka stal neutrálnym na dolár z dlhej pozície, zatiaľ čo Jupiter Asset Management priamo shortuje americkú menu.
K2 Asset Management od októbra znížila svoju dlhú expozíciu v dolároch a očakáva, že komoditné meny ako kanadský a austrálsky dolár tento rok prekonajú. Podobne medvedie stávky hedžových fondov voči doláru narástli začiatkom januára najviac od augusta 2021 a JPMorgan Asset Management očakáva ďalší rast jenu a eura.
"Je to prípad výnimočnosti USA už dlho," povedal Kerry Craig, stratég spoločnosti JPMorgan Asset, ktorá má na starosti viac ako 2.2 bilióna dolárov. „Teraz máte zrazu oveľa lepší pohľad na eurozónu. Jen bude dobre podporovaný. Teraz máte bonus, že uvažujete o opätovnom otvorení Číny.“
Niektorí investori ako abrdn's James Athey čakajú na ďalší medvedí krok na americkej mene. Čaká na „poslednú časť rizika“, scenár, v ktorom realizácia slabého globálneho výhľadu podnieti novú vlnu dopytu po dolároch.
„Akonáhle sa to stane, Fed zníži sadzby a rizikové aktíva nájdu dno, budeme sa snažiť dostať do procyklických dolárových shortov,“ povedal investičný riaditeľ správy sadzieb v Londýne.
Nadšenci dolára sa môžu tiež pozrieť na takzvanú teóriu dolárového úsmevu, kde nájdu vodítka o výhľade. Vyvinutý investorom Stephenom Jenom a jeho kolegami z Morgan Stanley v roku 2001, predpovedá zisky dolára v časoch, keď je americká ekonomika buď v hlbokom prepade, alebo silne rastie, a nedostatočnú výkonnosť v časoch mierneho rastu.
Haven Bids
Aby bolo jasné, nikto nevsádza na to, že pokles dolára bude priamy, keďže sadzby v USA pokračujú v raste a hrozba globálnej recesie a geopolitické riziká podporujú dopyt po prístavoch.
„Dolár dosiahol vrchol, ale neočakávame úplný obrat sily dolára, ktorý sme videli za posledné dva roky,“ povedal Omar Slim, spoluriaditeľ ázijského ex-Japonského fixného príjmu v PineBridge Investments v Singapure. Fed bude pravdepodobne udržiavať sadzby vysoké, keďže inflácia pretrváva na zvýšených úrovniach, čo pomôže „zmierniť slabosť dolára“.
Iní idú ešte o krok ďalej a tvrdia, že zvýšené výnosy v USA budú pravdepodobne naďalej priťahovať investorov a pomôžu podporiť dolár.
„Náš základný prípad je pre oživenie dolára do konca roka,“ napísala tento mesiac Elsa Lignosová, vedúca devízovej stratégie v RBC Capital Markets. "Dolár zostáva najvyšším výnosom v G-10 a má vyšší výnos ako niekoľko rozvíjajúcich sa trhov."
Pre investorov, ako je Stefanie Holtze-Jen z Deutsche Bank AG, je uznanie, že Fed pravdepodobne spomalí svoju trajektóriu zvyšovania sadzieb, kľúčové pri plánovaní kurzu dolára na rok 2023. Rovnako dôležité je zohľadniť postavenie dolára ako dominantného svetového rezervného aktíva. .
"Dosiahlo vrchol," povedal Holtze-Jen, hlavný investičný riaditeľ pre Áziu a Tichomorie v pobočke súkromného bankovníctva Deutsche v Singapure. Ale dolár „zostane podporovaný kvôli tej predstave o bezpečnom prístave, z ktorej sa stále teší“.
– S pomocou Liz McCormick a Garfielda Reynoldsa.
(Aktualizácie s piatkovými údajmi z indexu Bloomberg Dollar Spot Index.)
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html