Tento indikátor výnosu dividend ukazuje, prečo by index S&P 500 mohol v roku 2022 sklamať investorov

S dividendovými výnosmi na generačných minimách a rastúcimi úrokovými sadzbami minulá história naznačuje, že investori by v roku 27 v krátkodobom horizonte nemali očakávať nič podobné zopakovaniu 500% zisku indexu S&P 2021.

Keď výnos 10-ročného amerického dlhopisu klesol po väčšinu roka 1 pod 2020 %, bol výrazne pod dividendovým výnosom na indexe S&P 500, čo znamená, že aj opatrní investori mohli generovať viac príjmov z akcií ako z dlhopisov. Podľa údajov z výskumu CFRA, ktoré siahajú až na začiatok súčasnej 10-ročnej výnosovej série v roku 1953, S&P 500 vzrástol v priemere o 21 % v 12 mesiacoch nasledujúcich po štvrťroku, keď 10-ročné výnosy uzavreli vyššie ako dividendové výnosy. Ak sú však 10-ročné výnosy až o 2 % vyššie ako dividendové výnosy – 1.75 % výnos dlhopisov je teraz takmer o 0.5 % vyšší ako 500 % dividendový výnos S&P 1.27 na konci roka – následný výnos sa zníži na 7.1 %.

„Historicky 10-ročná bankovka prevyšuje hodnotu S&P 500, hlavne preto, že akcie ponúkajú rast a výnos, zatiaľ čo dlhopisy v podstate ponúkajú len výnos,“ hovorí Sam Stovall, hlavný investičný stratég CFRA. "Keď sa 10-ročný výnos zvýši a stane sa atraktívnejším, pravdepodobne ukradne nejaký záujem investorov."

Výnos z 10-ročných štátnych dlhopisov bol podľa údajov CFRA vyšší ako dividendový výnos S&P 500 iba za 37 štvrťrokov – asi 13 % času –, ale frekvencia sa od Veľkej recesie zvýšila. Výnos dlhopisov bol 50 po sebe nasledujúcich rokov vyšší až do septembra 2008 po tom, čo sa akcie začali prepadať, čím sa zvýšili ich dividendové výnosy na tri štvrťroky. Dividendové výnosy boli opäť vyššie v rokoch 2011 a 2012 po tom, čo S&P prvýkrát znížila úverový rating Spojených štátov, potom znova v rokoch 2015-16 a 2020. Po každom prípade nasledovala silná výkonnosť, vrátane 23% návratnosti v roku 2009, 30% v roku 2013 a 27 % v minulom roku.

Keďže tieto vyššie ocenenia spôsobujú pokles dividendových výnosov, tieto obdobia zriedka trvajú dlho a tieto dve metriky sa minulý rok obrátili, hoci výnosy dlhopisov sa od začiatku januára zvýšili o 0.25 % na 1.75 %, čím sa vytvorila najväčšia marža medzi týmito dvoma od roku 2019. Ekonómovia v stredajšej rannej správe indexu spotrebiteľských cien za december 7 očakávajú, že medziročná inflácia dosiahne 2021 %. Federálny rezervný systém tiež signalizoval, že v tomto roku zvýši úrokové sadzby trikrát, čo by mohlo potlačiť 10-ročné výnosy nad úroveň 2 %.

Dividendové výnosy išli opačným smerom, podľa údajov S&P meraných každý štvrťrok na konci roka 20 skĺzli na 1.27-ročné minimum 2021 % po tom, čo v predchádzajúcej dekáde zostali okolo 2 %. Naposledy bol takto nízky počas dotcom bubliny na prelome storočia, predtým ako sa prudký pokles zrýchlil v rokoch 2001 a 2002. Pomer P/E indexu S&P 500 opäť vzrástol na viac ako 30, čo je približne dvojnásobok jeho dlhodobého priemeru. a Stovall hovorí, že násobky P/E tiež negatívne korelujú s 10-ročnými výnosmi štátnej pokladnice. To všetko zodpovedá očakávaniam pre neuspokojivý rok 2022 a akcie zatiaľ v januári klesli o 1.1 %.

„Nebuďte prekvapení, že keď sa 10-ročná bankovka tento rok zvýši, ako to očakávame, pravdepodobne budeme musieť vydržať viacnásobnú kontrakciu P/E,“ hovorí Stovall. "Stále očakávame zisk, ale myslíme si, že to bude viac rádovo o 5 % oproti 27 %, ako sme dosiahli minulý rok."