Tento hedžový fond oceňuje tento „Netflix“ služieb koučovania a vedenia na 90 USD/akcia

Pre akciové trhy to bol náročný rok, pričom index S&P 500 medziročne klesol o 20 % a index Nasdaq Composite o 30 %. Niekoľko akcií sa však udržalo relatívne dobre a jednou z nich je Franklin Covey. Na rok je to zhruba rovina.

V nedávny rozhovor s ValueWalkKevin Daly, zakladateľ Five Corners Partners, zdôraznil ich pohľad na Franklina Coveyho, ktorý má podľa nich hodnotu 90 dolárov za akciu. Spoločnosť prirovnal k NetflixuNFLX
pretože funguje na základe modelu predplatného a naďalej ponúka zákazníkom nový obsah.

Pozadie Franklina Coveyho

Samozrejme, mnohí investori si myslia, že Franklin Covey vyrába špičkové plánovače pre podnikateľov, ale už to tak nie je. Spoločnosť tento podnik pred rokmi predala a premenila sa na vedenie a školenie založené na pôvodných štúdiách a knihách Stephena Coveyho.

V centre pozornosti sú teraz školiace kurzy a súvisiace produkty okolo veľmi úspešného projektu Covey s názvom Sedem návykov vysoko efektívnych ľudí, knihu, ktorú napísal pred desiatkami rokov a ktorej sa predali desiatky miliónov výtlačkov. Franklin Covey vybudoval svoju značku a ponuku na základe týchto a ďalších princípov.

„Idú do spoločností ako United Airlines alebo Marriott, väčšinou veľkých korporácií, a pomáhajú im umožniť ich zamestnancom a vodcovia týchto podnikov,“ vysvetľuje Daly. „Nie vždy musia ísť na vrchol, ale môžu prísť na regionálnej alebo miestnej úrovni a pomôcť im zmeniť kultúru organizácie, priniesť väčšiu zodpovednosť, lepších lídrov a výsledky, čo v konečnom dôsledku vedie k vyšším predajom a lepšej spokojnosti zákazníkov. “

Prechod na model založený na predplatnom

Ešte pred siedmimi rokmi Franklin Covey predával svoje produkty a služby predovšetkým na jednorazovom základe, no postupom času prešiel na obchodný model zahŕňajúci „all-access pass“. Obchodný model predplatného spoločnosti poskytuje všetok svoj obsah za jednu cenu v rámci jedného predplatného, ​​vďaka čomu je príťažlivý pre spoločnosti tým, že im umožňuje získať všetok obsah na jednej platforme.

„Marže v tomto sú pre Franklina Coveyho oveľa lepšie,“ dodáva Daly. „Uľahčuje to aj predaj produktov... Takmer 40 % až 50 % predplatných je viacročných, čo značne uľahčuje predajný cyklus, pretože predajcovia sa teraz môžu viac sústrediť na získavanie nových zákazníkov namiesto opätovného podpisovania starých zákazníkov. “

V porovnaní s Netflixom Daly hovorí, že Franklin Covey pokračuje vo vývoji nového obsahu a ponúka ho svojim zákazníkom prostredníctvom svojej platformy.

„V tomto prípade sú to namiesto spotrebiteľov skôr zákazníci obchodného typu,“ dodal. „Videli, ako sa ich predaj v najvyššej línii zrýchľuje a marže a zisky sa zrýchľujú ešte rýchlejšie ako v najvyššej línii. Myslíme si, že majú za sebou niekoľko ďalších rokov výrazného rastu na spodnom riadku, vzhľadom na tento prechod na predplatné.“

dva segmenty

Kevinov syn Matthew, analytik spoločnosti Five Corners, napísal celú prácu fondu pre Franklina Coveyho v nedávnom liste investorom. Vedúci a vývojový priemysel rozdelil do dvoch segmentov: zákaznícky produktový prístup a fixný obsah.

Konzultačné firmy v prvom segmente stavajú svoj obsah a kurzy od nuly a robia ich jedinečnými pre zákazníka, ktorý platí jednorazový poplatok vopred vo výške 50,000 500,000 až XNUMX XNUMX USD. Zákazník potom vlastní obsah. Matthew sa domnieva, že tento vlastný prístup je najlepší pre spoločnosti, ktoré chcú prepracovať svoju firemnú kultúru.

Na druhej strane Franklin Covey funguje na základe prístupu pevného obsahu. Aj keď spoločnosť prispôsobuje spôsob prezentácie obsahu, je to v podstate štandard pre každého zákazníka. Z tohto dôvodu môže Franklin Covey fungovať v rámci cloudového modelu predplatného tým, že zákazníkom poskytuje ročný prístup pre určitý počet miest.

Zákazníci majú prístup k celému obsahu Franklin Covey naraz za oveľa nižšiu cenu. Priemerný balík Franklin Covey má ročnú cenu 46,000 XNUMX dolárov. To je relatívna výhodná ponuka pre veľké korporácie, ktoré hľadajú transformačné zmeny vo svojej kultúre a obchodných výsledkoch.

Vysoké známky od zákazníkov

Matthew hovorí, že používatelia, s ktorými sa rozprávali, a svedectvá alebo rozhovory s ľuďmi z ľudských zdrojov nemôžu hovoriť dostatočne vysoko o Franklinovi Coveym. Spoločnosť má veľmi dobrú povesť aj medzi tými mimo HR, ktorí pracujú v spoločnostiach, ktoré absolvujú jej školiace služby.

"Majú tím s veľmi vysokou integritou," myslí si. Prechod na nového generálneho riaditeľa Paula Walkera, ktorý je v spoločnosti viac ako 20 rokov, prebehol hladko. Vlastnia značné množstvo akcií ako jednotlivci v spoločnosti. Nedávno oportunisticky odkúpili späť značné množstvo akcií... Naše kontroly s konkurenciou a zákazníkmi im dali vysoké známky, spoločnosť a jej produkt. Len si myslím, že boli vždy priamočiari. Steve Young, finančný riaditeľFinančný riaditeľ
, odviedol naozaj skvelú prácu. Obchod je skvelý. Nesnažia sa nič prikrášľovať ani zavádzať a myslím si, že odviedli skvelú prácu, keď si vytvorili výklenok školenia vodcov a urobili dôležitý prechod na tento model predplatného, ​​ktorý im podľa mňa prinesie veľa úspechu. najbližších 5+ rokov."

Jeden zákazník Franklin Covey a LinkedIn Learning ponúkol porovnanie týchto dvoch spoločností na Tegus. Vidia Franklina Coveyho ako „podnikovú verziu“ tréningu lídrov, zatiaľ čo LinkedIn je komerčný, „chcem kontrolný zoznam“ druh vecí.“ Osoba dodala, že Covey ide oveľa hlbšie a viac sa týka zručností a charakter.”

Ďalší zákazník mal pocit, že to, čo spoločnosť ponúka, je takmer úplne jedinečné a zamerané na „ľudská kapacita, ľudské schopnosti, stať sa najlepšou verziou samého seba.“ Keďže je na jej strane všadeprítomnosť, mnohí personalisti si vyberajú Franklin Covey, pretože poznajú jej značku.

Prečo má Five Corners Partners rád Franklina Coveyho

Vo svojej správe fond ponúka ďalšie dôvody, prečo si myslia, že Franklin Covey je atraktívny. Napríklad povedal, že spoločnosť zaznamenala minimálny, ak vôbec nejaký, dodatočný odchod v dôsledku pandémie, keď mnohé spoločnosti obmedzili výdavky a zamestnancov. Okrem toho tržby spoločnosti „All Access Pass“ vzrástli vo fiškálnom roku 16 o 2020 %.

57 % zákazníkov predplatného v Severnej Amerike má viacročné zmluvy, z ktorých mnohé sú na obdobie troch až piatich rokov. To je nárast z 37 % vo fiškálnom roku 2019. Franklin Covey tiež dokázal zvýšiť hodnotu svojich ročných kontraktov z 33,000 46,000 USD na XNUMX XNUMX USD vďaka zvýšeniu cien a expanzii existujúcich zákazníckych účtov. Spoločnosti sa podarilo preniesť nárasty výdavkov súvisiacich s infláciou na zákazníkov s minimálnym, ak vôbec nejakým výpadkom.

Podľa Matthewa by sa Franklin Covey mal stať „strojom na generovanie peňazí“. Spoločnosť už vynaložila kapitál na vybudovanie svojej knižnice obsahu a digitálnej platformy, vrátane nedávnej akvizície Strive za 20 miliónov dolárov. Očakáva, že väčšina 90 % hrubej marže Franklina Coveyho z predaja predplatného klesne na spodnú hranicu. Výsledkom je priemerná prírastková upravená marža EBTIDA viac ako 40 % za posledné tri roky.

Stanovenie ocenenia

Keďže Franklin Covey sa teší čoraz negatívnejšej situácii v oblasti čistého pracovného kapitálu, jeho voľný peňažný tok by sa mal zvýšiť. Jej výnosy budúcich období by mali rásť rýchlejšie ako všetok jej obežný majetok. Okrem toho sa návratnosť investovaného kapitálu spoločnosti Franklin Covey za posledné štyri roky zvýšila, keďže ide o obchod zameraný na aktíva so zlepšujúcimi sa maržami.

Predplatné predplatné zákazníkov financuje ďalší rast spoločnosti Franklin Covey. Na druhej strane by sa jej návratnosť investovaného kapitálu mala dramaticky zlepšiť z vysokých jednociferných hodnôt na viac ako 20 %.

Matthew očakáva, že Franklin Covey do fiškálneho roku 4.40 konzervatívne dosiahne 2026 dolára za akciu vo voľnom peňažnom toku, pričom bude pokračovať v raste tejto metriky o približne 20 %. To predpokladá najvyšší rast v nízkych dvojciferných číslach a pokračujúce zhodnocovanie marže.

Vzhľadom na opakujúce sa peňažné toky, ekonomiku jednotiek a vysokú mieru uchovávania si fond myslí, že Franklin Covey by mohol riadiť softvérové ​​násobky troj- až štvornásobku predaja alebo 20-násobku EBITDA. Konzervatívne si myslí, že spoločnosť môže obchodovať za 17-násobok svojich 65 miliónov dolárov vo voľnom peňažnom toku, ktorý odhaduje na fiškálny rok 2026.

Pripočítaním 210 miliónov dolárov v čistej hotovosti, o ktorej analytik odhaduje, že bude v súvahe v roku 2026, a za predpokladu menej ako 15 miliónov nesplatených akcií konzervatívne odhaduje ocenenie Franklina Coveyho na 90 dolárov za akciu pri 20 % zloženom ročnom výnose.

Michelle Jones prispela k tejto správe.