Až donedávna boli krátkodobé dlhopisy pustinou výnosov: Dvojročný štátny dlhopis vyniesol 0.21 % pred rokom a len 1 % v januári. Dnes je výnos vyše 3.8 % a čoskoro by sa mohol dotknúť 4 %, a to najmä vďaka agresívnej kampani Federálneho rezervného systému na zvyšovanie úrokových sadzieb.
To by však mohol byť dobrý vstupný bod pre krátkodobé dlhopisy: nemusia klesať oveľa viac a výnosy sú teraz dostatočne vysoké, aby odolali určitému cenovému tlaku. „Vlastne nám vyhovuje vlastniť prednú časť výnosovej krivky,“ hovorí Bob Miller, vedúci oddelenia základného fixného príjmu pre Ameriku v BlackRock.
Je pravda, že toto a šialený čas pre dlhopisy. Výnosová krivka je teraz obrátená: Väčšina krátkodobých dlhopisov prináša viac ako dlhodobé dlhopisy, ako napríklad 30-ročná štátna pokladnica pri 3.47 %. Výsledkom je, že investori nedostávajú kompenzáciu za držbu dlhodobých dlhopisov. Práve naopak: Výnosy sú nižšie a riziko trvania – alebo citlivosť na sadzby – je vyššie na dlhom konci.
Krátkodobé fondy zaznamenali tento rok straty. Fond iShares 1-3 Year Treasury Bond obchodovaný na burze (ticker: SHY), proxy pre štátne dlhopisy, klesá o 3.85 % po úrokoch.
Napriek tomu si niektorí analytici myslia, že krátkodobé výnosy môžu byť teraz blízko k cenám vo zvyšku zvyšovania sadzieb Fedu. S výnosmi na úrovni takmer 4% je tu oveľa viac príjmového vankúša proti poklesu cien. Investori môžu tiež získať o niečo väčší príjem ako s hotovostnými proxy, ako sú fondy peňažného trhu, ktoré teraz prinášajú približne 2%.
„Keď máte výnos 3.75 %, je to oveľa lepšie zvládnuteľné,“ hovorí Cary Fitzgerald, vedúci oddelenia krátkodobých fixných príjmov v JP Morgan Asset Management.
Rizikom, ktoré stále existuje, je „konečná“ sadzba federálnych fondov – bod, v ktorom Fed pozastavuje svoje zvyšovanie.
V súčasnosti sa v rozmedzí od 2.25 % do 2.5 % očakáva, že sadzba Fed-fondov bude prudko stúpať odtiaľ. Termínový trh vidí 75% šancu na zvýšenie o tri štvrtiny bodu, keď sa predstavitelia Fedu tento týždeň stretnú. Ďalšie zvýšenie sadzieb sa očakáva v novembri, pričom v decembri sa sadzba dostane na úroveň okolo 4 %.
Termínový trh očakáva, že sadzba Fed-fondov v prvom štvrťroku vyvrcholí na úrovni 4.4 % po údajoch o inflácii spotrebiteľských cien. teplejšie ako sa očakávalo v auguste.
Konečné sadzby 4.75 % alebo dokonca 5 % však nie sú nemožné v rámci rôznych scenárov: Inflácia zostáva horúca, vojna na Ukrajine naďalej narúša ceny energií alebo sa dodávateľské reťazce nevrátia do normálu a vyvíjajú sa viac nahor. tlak na ceny. „V skutočnosti ide o to, aká bude priemerná sadzba Fed-fondov na najbližšie dva roky,“ hovorí Fitzgerald.
Prihlásenie k odberu
Barronov náhľad
Získajte ukážku najdôležitejších príbehov z víkendového časopisu Barron's. Piatkové večery ET.
Matematika dlhopisov sa zdá byť priaznivá pre krátkodobé bankovky. Pri trvaní dvoch rokov by napríklad dvojročná štátna pokladnica stratila 40 bázických bodov alebo 0.4 % ceny za ďalšie zvýšenie sadzby Fedom o 20 bázických bodov. (Bázický bod je 1/100 percentuálneho bodu.) Aj keby Fed zvýšil sadzby o ďalších 175 bázických bodov, dlhopisy by mohli počas svojej životnosti generovať kladné výnosy.
Údaje o inflácii sa, samozrejme, nedajú predvídať, ale niektorí správcovia dlhopisov tvrdia, že trh má do značnej miery cenu na úrovni terminálnych Fed fondov. Miller zo spoločnosti BlackRock si myslí, že výnos dvojročného ministerstva financií zakotvuje sadzbu dosahujúcu vrchol okolo 4.3 % v prvom štvrťroku 2023. „Dvojročný dlhopis vyzerá ako rozumné aktívum,“ hovorí. „Je to strašne lacné? Nie. Ale už to nie je také smiešne bohaté ako pred rokom.“
Tom Tzitzouris, vedúci výskumu s pevným príjmom v Strategas, hovorí, že krátkodobé výnosy sú teraz v termináli. Ak je to tak, dodáva, „v zásade sa chystáte znížiť svoje kupóny v dvojročných štátnych dlhopisoch, pretože trh už sprísnil ceny.“
Príležitosti v krátkodobých dlhopisoch sa neobmedzujú len na štátne dlhopisy. John Bellows, portfólio manažér spoločnosti Western Asset Management, má rád podnikový dlh investičného stupňa, ktorý obsahuje výnosovú zložku a určitý príjem z kreditného rizika vloženého do dlhopisov.
"Máme rozšírenie úverových spreadov na samom začiatku krivky," hovorí. Rozpätie medzi spoločnosťami s jednoročným až trojročným investičným stupňom bolo nedávno okolo 75 bázických bodov v porovnaní s príslušnými štátnymi dlhopismi, čím sa výnosy blížili k 4.5 %. „V priebehu troch rokov existuje veľa potenciálnych celkových výnosov,“ hovorí.
Mark Freeman, hlavný investičný riaditeľ spoločnosti Socorro Asset Management, má tiež rád krátkodobý firemný dlh. „S bezrizikovými sadzbami v rozsahu 3.75 % a vysokokvalitnými podnikmi s výnosmi v rozsahu 4.25 % až 4.75 % nie je zlé miesto byť v nestabilnom investičnom prostredí,“ hovorí.
Rôzne podielové fondy a ETF ponúkajú expozíciu na kratšom konci výnosovej krivky. V prípade čistých štátnych dlhopisov ponúka 26 miliárd USD iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF širokú diverzifikáciu za nízky poplatok. Má výnos SEC 3.31 % a pomer nákladov 0.15 %.
Pre expozíciu podnikových dlhopisov zvážte 43 miliárd dolárov
Krátkodobý podnikový dlhopis Vanguard
ETF (VCSH), indexový fond pokrývajúci široký trh. Má výnos SEC 4.22 % a pomer nákladov 0.04 %. Fond tento rok po zaplatení úrokov poklesol o 5.85 %, pričom zaostáva za 78 % podobných fondov. Ale jeho pomer nákladov ako britva mu pomohol posunúť ho pred takmer 90 % súperov za posledných 10 rokov, podľa Morningstar. Jej držba k 31. júlu zahŕňala dlh emitovaný blue-chipovými menami ako napr
JPMorgan Chase
(JPM),
Bank of America
(BAC) a
Goldman Sachs Group
(GS).
Medzi krátkodobými dlhopismi investičného stupňa, ktoré Freeman drží v klientskych portfóliách, je jeden vydaný
Home Depot
(HD), ktorý je splatný v roku 2025 a má výnos do splatnosti 4.25 %. Freeman cituje „dominantný podiel na trhu, lojálnu zákaznícku základňu a pokrokový tím výkonného manažmentu“ maloobchodníka.
V jeho portfóliu je aj a
Phillips 66
(PSX) dlhopis s výnosom do splatnosti 4.5 % a dlhopis vydaný spol
Cieľ
(TGT) so splatnosťou v roku 2025 s výnosom do splatnosti 4.2 %.
Za predpokladu, že Fed nebude oveľa viac jastrabský, tento cyklus sadzieb by mal vyprchať do šiestich mesiacov alebo menej. Ako ukazujú tieto výnosy, krátky koniec krivky sa nie vždy rovná krátkemu koncu tyče.
Napíšte Lawrence C. Strauss na adrese [chránené e-mailom]
Zdroj: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Teraz je ten správny čas na nákup krátkodobých dlhopisov
Až donedávna boli krátkodobé dlhopisy pustinou výnosov: Dvojročný štátny dlhopis vyniesol 0.21 % pred rokom a len 1 % v januári. Dnes je výnos vyše 3.8 % a čoskoro by sa mohol dotknúť 4 %, a to najmä vďaka agresívnej kampani Federálneho rezervného systému na zvyšovanie úrokových sadzieb.
Práca Fedu – snaží sa schladiť ekonomika a krotká neustále vysoká inflácia — nie je blízko konca. Očakáva sa, že sadzby budú do začiatku roka 2023 naďalej rásť. Zvyčajne by to vyvolalo tlak na ceny dlhopisov, ktoré sa pohybujú inverzne k výnosom.
To by však mohol byť dobrý vstupný bod pre krátkodobé dlhopisy: nemusia klesať oveľa viac a výnosy sú teraz dostatočne vysoké, aby odolali určitému cenovému tlaku. „Vlastne nám vyhovuje vlastniť prednú časť výnosovej krivky,“ hovorí Bob Miller, vedúci oddelenia základného fixného príjmu pre Ameriku v BlackRock.
Je pravda, že toto a šialený čas pre dlhopisy. Výnosová krivka je teraz obrátená: Väčšina krátkodobých dlhopisov prináša viac ako dlhodobé dlhopisy, ako napríklad 30-ročná štátna pokladnica pri 3.47 %. Výsledkom je, že investori nedostávajú kompenzáciu za držbu dlhodobých dlhopisov. Práve naopak: Výnosy sú nižšie a riziko trvania – alebo citlivosť na sadzby – je vyššie na dlhom konci.
Krátkodobé fondy zaznamenali tento rok straty. Fond iShares 1-3 Year Treasury Bond obchodovaný na burze (ticker: SHY), proxy pre štátne dlhopisy, klesá o 3.85 % po úrokoch.
Napriek tomu si niektorí analytici myslia, že krátkodobé výnosy môžu byť teraz blízko k cenám vo zvyšku zvyšovania sadzieb Fedu. S výnosmi na úrovni takmer 4% je tu oveľa viac príjmového vankúša proti poklesu cien. Investori môžu tiež získať o niečo väčší príjem ako s hotovostnými proxy, ako sú fondy peňažného trhu, ktoré teraz prinášajú približne 2%.
„Keď máte výnos 3.75 %, je to oveľa lepšie zvládnuteľné,“ hovorí Cary Fitzgerald, vedúci oddelenia krátkodobých fixných príjmov v JP Morgan Asset Management.
Rizikom, ktoré stále existuje, je „konečná“ sadzba federálnych fondov – bod, v ktorom Fed pozastavuje svoje zvyšovanie.
V súčasnosti sa v rozmedzí od 2.25 % do 2.5 % očakáva, že sadzba Fed-fondov bude prudko stúpať odtiaľ. Termínový trh vidí 75% šancu na zvýšenie o tri štvrtiny bodu, keď sa predstavitelia Fedu tento týždeň stretnú. Ďalšie zvýšenie sadzieb sa očakáva v novembri, pričom v decembri sa sadzba dostane na úroveň okolo 4 %.
Termínový trh očakáva, že sadzba Fed-fondov v prvom štvrťroku vyvrcholí na úrovni 4.4 % po údajoch o inflácii spotrebiteľských cien. teplejšie ako sa očakávalo v auguste.
Konečné sadzby 4.75 % alebo dokonca 5 % však nie sú nemožné v rámci rôznych scenárov: Inflácia zostáva horúca, vojna na Ukrajine naďalej narúša ceny energií alebo sa dodávateľské reťazce nevrátia do normálu a vyvíjajú sa viac nahor. tlak na ceny. „V skutočnosti ide o to, aká bude priemerná sadzba Fed-fondov na najbližšie dva roky,“ hovorí Fitzgerald.
Prihlásenie k odberu
Barronov náhľad
Získajte ukážku najdôležitejších príbehov z víkendového časopisu Barron's. Piatkové večery ET.
Matematika dlhopisov sa zdá byť priaznivá pre krátkodobé bankovky. Pri trvaní dvoch rokov by napríklad dvojročná štátna pokladnica stratila 40 bázických bodov alebo 0.4 % ceny za ďalšie zvýšenie sadzby Fedom o 20 bázických bodov. (Bázický bod je 1/100 percentuálneho bodu.) Aj keby Fed zvýšil sadzby o ďalších 175 bázických bodov, dlhopisy by mohli počas svojej životnosti generovať kladné výnosy.
Údaje o inflácii sa, samozrejme, nedajú predvídať, ale niektorí správcovia dlhopisov tvrdia, že trh má do značnej miery cenu na úrovni terminálnych Fed fondov. Miller zo spoločnosti BlackRock si myslí, že výnos dvojročného ministerstva financií zakotvuje sadzbu dosahujúcu vrchol okolo 4.3 % v prvom štvrťroku 2023. „Dvojročný dlhopis vyzerá ako rozumné aktívum,“ hovorí. „Je to strašne lacné? Nie. Ale už to nie je také smiešne bohaté ako pred rokom.“
Tom Tzitzouris, vedúci výskumu s pevným príjmom v Strategas, hovorí, že krátkodobé výnosy sú teraz v termináli. Ak je to tak, dodáva, „v zásade sa chystáte znížiť svoje kupóny v dvojročných štátnych dlhopisoch, pretože trh už sprísnil ceny.“
Príležitosti v krátkodobých dlhopisoch sa neobmedzujú len na štátne dlhopisy. John Bellows, portfólio manažér spoločnosti Western Asset Management, má rád podnikový dlh investičného stupňa, ktorý obsahuje výnosovú zložku a určitý príjem z kreditného rizika vloženého do dlhopisov.
"Máme rozšírenie úverových spreadov na samom začiatku krivky," hovorí. Rozpätie medzi spoločnosťami s jednoročným až trojročným investičným stupňom bolo nedávno okolo 75 bázických bodov v porovnaní s príslušnými štátnymi dlhopismi, čím sa výnosy blížili k 4.5 %. „V priebehu troch rokov existuje veľa potenciálnych celkových výnosov,“ hovorí.
Mark Freeman, hlavný investičný riaditeľ spoločnosti Socorro Asset Management, má tiež rád krátkodobý firemný dlh. „S bezrizikovými sadzbami v rozsahu 3.75 % a vysokokvalitnými podnikmi s výnosmi v rozsahu 4.25 % až 4.75 % nie je zlé miesto byť v nestabilnom investičnom prostredí,“ hovorí.
Rôzne podielové fondy a ETF ponúkajú expozíciu na kratšom konci výnosovej krivky. V prípade čistých štátnych dlhopisov ponúka 26 miliárd USD iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF širokú diverzifikáciu za nízky poplatok. Má výnos SEC 3.31 % a pomer nákladov 0.15 %.
Pre expozíciu podnikových dlhopisov zvážte 43 miliárd dolárov
Krátkodobý podnikový dlhopis Vanguard
ETF (VCSH), indexový fond pokrývajúci široký trh. Má výnos SEC 4.22 % a pomer nákladov 0.04 %. Fond tento rok po zaplatení úrokov poklesol o 5.85 %, pričom zaostáva za 78 % podobných fondov. Ale jeho pomer nákladov ako britva mu pomohol posunúť ho pred takmer 90 % súperov za posledných 10 rokov, podľa Morningstar. Jej držba k 31. júlu zahŕňala dlh emitovaný blue-chipovými menami ako napr
JPMorgan Chase
(JPM),
Bank of America
(BAC) a
Goldman Sachs Group
(GS).
Medzi krátkodobými dlhopismi investičného stupňa, ktoré Freeman drží v klientskych portfóliách, je jeden vydaný
Home Depot
(HD), ktorý je splatný v roku 2025 a má výnos do splatnosti 4.25 %. Freeman cituje „dominantný podiel na trhu, lojálnu zákaznícku základňu a pokrokový tím výkonného manažmentu“ maloobchodníka.
V jeho portfóliu je aj a
Phillips 66
(PSX) dlhopis s výnosom do splatnosti 4.5 % a dlhopis vydaný spol
Cieľ
(TGT) so splatnosťou v roku 2025 s výnosom do splatnosti 4.2 %.
Za predpokladu, že Fed nebude oveľa viac jastrabský, tento cyklus sadzieb by mal vyprchať do šiestich mesiacov alebo menej. Ako ukazujú tieto výnosy, krátky koniec krivky sa nie vždy rovná krátkemu koncu tyče.
Napíšte Lawrence C. Strauss na adrese [chránené e-mailom]
Zdroj: https://www.barrons.com/articles/this-is-a-good-time-to-buy-short-term-bonds-51663256438?siteid=yhoof2&yptr=yahoo