Toto je čas, keď sa stali „nehody“ ako Enron – táto kvantita JPMorgan hovorí, že výnosy dosiahli vrchol a uprednostňuje dlhopisy pred akciami

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, účtovné nezrovnalosti atď. sa vyskytli, keď sa cyklus spomaľuje a Fed zvyšuje sadzby," hovorí Khuram Chaudhry, európsky kvantitatívny stratég pre akcie z JPMorgan v Londýne. "Pravdepodobnosť 'nehody' je práve teraz veľmi vysoká ako kedykoľvek v nedávnej minulosti."

Chaudhry hovorí, že vlastný kvantový makro index JPMorgan naznačuje, že výnosy dlhopisov sa pravdepodobne dostanú veľmi skoro do ponuky, keďže sa stále viac zmenšujú.

Inflačné očakávania sú vysoké, ale inflácia dosiahla vrchol, hovorí. Ak je história vodítkom k tomu, kde sme dnes, potom by výnosy dlhopisov mali čoskoro vrcholiť a začať sa pohybovať výrazne nižšie, cieľová sadzba Fedu dosiahne vrchol skôr, ako trh v súčasnosti predpovedá, a akcie zostanú volatilné aj počas prvej časti ďalší cyklus znižovania úrokových sadzieb.

Okrem toho výnosy dlhopisov vrcholia, keď sa výnosová krivka obráti. „Počas júna/júla výnosy dlhopisov klesli o 100 bázických bodov z 3.5 % na 2.5 % a nasledovala rotácia smerom k zástupcom dlhopisov v rámci akcií s kvalitnými a vybranými rastovými akciami, ktoré prekonali hodnotu a vysoko rizikové akcie. Veríme, že ak máme pravdu, že prevrátená výnosová krivka čoskoro povedie k vrcholu výnosov dlhopisov, potom „upútavka“, ktorú sme videli v lete, veľmi pravdepodobne podporí ceny dlhopisov, kvalitné akcie a defenzívnejšie postavenie sektora,“ hovorí.

Ďalším historickým faktom je, že keď sa výnosová krivka invertuje, cyklus zvyšovania sadzieb Fedu sa veľmi skoro skončí. „Práve z tohto dôvodu sa domnievame, že akákoľvek potenciálna zmena v politike Fedu v budúcnosti pravdepodobne nebude kľúčom, ale jednoducho koncom cyklu zvyšovania sadzieb. Úloha Fedu je hotová a je viac než pravdepodobné, že sa sprísnil,“ hovorí.

Toto je atypický turistický cyklus Fedu, ktorý sa začal po tom, čo akcie dosiahli vrchol.

„Historicky, úrokové sadzby začínajú rásť pred vrcholom akcií, trh bude potom pokračovať v poklese počas obdobia znižovania sadzieb a potom klesne na dno, keď makro údaje a údaje o zisku začnú reagovať na dodatočnú likviditu a menové stimuly. Smer ďalšieho zvyšovania sadzieb je obklopený toľkou neistotou a tam, kde je dno v makrodátach, uprednostňujeme preváženie kvality pred hodnotou akcií,“ povedal.

To ho vedie k tomu, že naďalej uprednostňuje dlhopisy pred akciami av rámci akcií uprednostňuje kvalitu pred hodnotou. Kolega z JPMorgan Marko Kolanovič, treba povedať, bol tento rok vytrvalým býkom na akciách.

S&P 500
SPX,
-1.51%
tento rok klesol o 24%, zatiaľ čo výnos z 10-ročnej štátnej pokladnice
TMUBMUSD10Y,
3.828%
vzrástol o 2.25 percentuálneho bodu.