To je dôvod, prečo ešte nie sme v recesii, ale je to len otázka času

Národný úrad pre ekonomický výskum (NBER), súkromná nezisková organizácia, je samozvaná autorita, ktorá označuje začiatok a koniec ekonomickej recesie. Dva po sebe idúce štvrťroky negatívneho rastu HDP sa považujú za dostatočné na volanie po recesii, ale NBER robí subjektívnu interpretáciu pomocou rôznych údajov. Napríklad recesia v roku 2001 nemala dva po sebe idúce negatívne štvrťroky. NBER zatiaľ mlčí o tom, či sme alebo nie sme v recesii.

Táto diskusia, nie je prekvapujúce, zatlačila ľudí do opačných kútov, ako každá iná téma v súčasnosti v USA. Prezident Biden a členovia jeho administratívy tvrdia, že nie sme v recesii. Opozícia takéto tvrdenia odmieta ako nič iné ako nehanebné „plynovanie“.

Aby sme boli spravodliví, ekonomické údaje sú všetko, len nie jasné, čo ich otvára na interpretáciu z oboch strán. Aj keď neexistujú žiadne nezhody týkajúce sa záporných čísel HDP, bližší pohľad odhaľuje zložité ekonomické prostredie.

Po prvé, pokles reálneho HDP o 1.6 % v prvom štvrťroku bol výrazne ovplyvnený 20-percentným nárastom dovozu (ktorý odpočítal 2.5 % od reálneho HDP). Prudký dovoz nie je znakom stagnujúcej ekonomiky a spotrebiteľské výdavky, zďaleka najväčšia položka, sa zvýšili o 1.8 %.

Podobne by reálny HDP v druhom štvrťroku neklesol o 0.9 %, ak by nedošlo k veľkému vyčerpaniu zásob, ktoré z celkového počtu kleslo o 2 %. Opäť platí, že zásoby sa vyčerpávajú, pretože položky sa predávajú – nie je to znak recesie. A spotrebiteľské výdavky boli opäť pozitívne.

Ekonomika sa preto zdá byť silnejšia, ako naznačujú dva záporné štvrťroky HDP, a nižšie uvádzam tri dôvody, prečo je to tak – a ďalšie tri dôvody, prečo jej tiež dochádza dych.

1) Rastúce firemné zisky

Negatívny rast zisku nemusí nutne znamenať, že ekonomika je v recesii, ale opak je pravdou: ekonomika v recesii vždy vykazuje negatívny rast ziskov. Zisky za posledných päť štvrťrokov rástli a so 75 % spoločností, ktoré hlásilo, sú vyššie aj za druhý štvrťrok. Treba však poznamenať, že tempo rastu rýchlo klesá.

2) Solídne pracovné podmienky

Toto môže byť najjasnejší príklad toho, že nech už americká ekonomika zažíva čokoľvek, recesia to nie je – aspoň zatiaľ nie. Správa o pracovných miestach za júl ukazuje, že bolo vytvorených viac ako 470,000 3.5 súkromných pracovných miest, čo je dvojnásobok oproti očakávaniam a spolu s výraznou revíziou smerom nahor za predchádzajúci mesiac. Miera nezamestnanosti je len 20 %. Počet voľných pracovných miest vyjadrený ako percento pracujúceho obyvateľstva sa aj po prudkom poklese z marcového vrcholu pohybuje na najvyššej úrovni za posledných viac ako XNUMX rokov.

3) Silná spotreba

Spotrebiteľské výdavky stále rastú, ako už bolo uvedené, a ďalšie opatrenia sú ešte robustnejšie. Továrenské zákazky sú napríklad na vrchole svojho 30-ročného sortimentu. Maloobchodné tržby zostávajú blízko rekordným úrovniam, a to akokoľvek sa merajú – nominálne, upravené o infláciu alebo dokonca ako percento HDP.

Ale napriek dnešným priaznivým podmienkam sa údaje rýchlo zhoršujú. To naznačuje, že recesia je v blízkej budúcnosti takmer nevyhnutná, pokiaľ Fed náhle neukončí svoju vojnu v boji proti inflácii a neexistujú žiadne náznaky, že by sa k tomu priblížil. Tu sú tri prvky, ktoré poukazujú na prichádzajúcu recesiu:

1) Inverzia výnosovej krivky

Rozdiel medzi 10-ročnými a 2-ročnými sadzbami americkej štátnej pokladnice sa v druhej polovici júla stal hlboko negatívnym, čo je signál silne spojený s recesiou. Výskumníci tvrdia, že rozdiel, na ktorom skutočne záleží, je rozdiel medzi 10-ročnými a 3-mesačnými sadzbami, ktorý je stále pozitívny, ale sotva dosahuje len 4 bázické body alebo 0.04 % na začiatku augusta. Ďalšie zvýšenie Fedu bude tiež negatívne.

2) Klesajúca ponuka peňazí

Jedným zo spôsobov, ako Fed sprísňuje politiku, je obmedzenie množstva peňazí dostupných v ekonomike. Peniaze sú lubrikant a počas stimulačných rokov nimi Fed prepláchol ekonomiku. Toto už neplatí. V skutočnosti, keď je peňažná zásoba upravená podľa CPI, „skutočná“ likvidita v skutočnosti klesá. To dáva zmysel: Ak ceny stúpnu napríklad o 10 %, jednotlivci potrebujú na transakcie o 10 % viac peňazí. Ak Fed zodpovedajúcim spôsobom nezvýši peňažnú zásobu, v skutočnosti odoberá peniaze zo systému a obmedzuje ekonomickú aktivitu. Konečným nevyhnutným výsledkom je pomalšia ekonomika

3) Spomalenie ekonomickej aktivity

Zatiaľ čo skutočný HDP je hlavným číslom, ktoré priťahuje všetku pozornosť, je skreslené účinkami dovozu a vývozu a výkyvmi zásob, ako som opísal vyššie v tomto príspevku. Ekonómovia odpočítajú obe položky od HDP, aby dospeli k „konečnému predaju domácim nákupcom“, čo je opatrenie, ktoré má ukázať, čo sa skutočne deje na domácom trhu. Pred recesiou má tendenciu klesať a robí to aj teraz a smeruje do záporného pásma.

Dajte si pozor na skok akcií

Trh našiel útechu v klesajúcich cenách komodít, mysliac si, že to je dobrý dôvod, aby Fed zmiernil svoje jastrabie správanie. Predstavitelia Fedu medzitým dali jasne najavo, že ani zďaleka nezmenia názor, a nedávne počty pracovných miest tento názor pravdepodobne posilnia, najmä preto, že mzdy vzrástli podstatne viac, ako sa očakávalo. Preto hrozí, že oživenie trhu bude krátkodobým odrazom uprostred inak klesajúceho trendu. V skutočnosti bol boj s Fedom historicky stratovou stratégiou.

Toto nie sú normálne časy. Budúcnosť stále obklopuje hustá hmla a čokoľvek, čo sa mohlo stať v minulosti, má malý význam pri určovaní, či sa trh bude uberať týmto alebo iným smerom. Investori by mali v nadchádzajúcich mesiacoch venovať veľkú pozornosť údajom a nemali by sa spoliehať na nedávny skok. Rast cien akcií nie je dostatočným dôkazom toho, že všetko nebezpečenstvo pominulo, a doterajšie údaje nie sú povzbudivé.