To je dôvod, prečo by ste sa mali vzdať svojich dlhopisových fondov a namiesto toho si kúpiť nejaké dlhopisy

Dlhopisové fondy utrpeli tento rok tvrdý zásah, keďže úrokové sadzby prudko stúpli – a pravdepodobne budú naďalej rásť. Nie je to len veľmi zlá správa pre držiteľov dlhopisových fondov; je v rozpore s dlhoročným presvedčením, že akciové portfóliá možno efektívne diverzifikovať pomocou dlhopisových fondov.

Samozrejme, dlhopisy môžu byť stále vynikajúcou investíciou. Ide len o to, že dlhopisové fondy nie sú dobrými zástupcami jednotlivých dlhopisov – aspoň nie tak, ako akciové fondy nie sú dobrými zástupcami jednotlivých akcií. Toto je zásadný rozdiel, ktorý má veľké dôsledky, pokiaľ ide o výstavbu investičného portfólia.

Dlhopisové fondy sú zoskupenia jednotlivých dlhopisov vo forme ETF (ako iShares AGGAGG
, -12.5 % YTD) alebo podielové fondy (ako Vanguard's VBTLX, -12.7 % YTD). Na rozdiel od akciových fondov sa dlhopisové fondy veľmi líšia od aktív, ktoré vlastnia. Zatiaľ čo individuálny dlhopis má pravidelnú, pevnú platbu a stanovený dátum splatnosti, ku ktorému je splatená istina a dlhopis prestáva existovať, dlhopisové fondy fungujú natrvalo a vyplácajú dividendy, ktoré sa v čase menia. To znamená, že zatiaľ čo kupujúci dlhopisov získajú známy výnos, keď kúpia dlhopis a podržia ich splatnosť, kupujúci dlhopisových fondov nemajú ako vedieť, aký celkový výnos by mohli dostať v danom období.

Vezmite si napríklad jednoduchý dlhopisový fond ako IEFIEF
, iShares US Treasury 7-10 year ETF (-12.99 % YTD). Obsahuje 12 amerických štátnych dlhopisov so splatnosťou medzi rokmi 2029 a 2032. Na udržanie časového rozpätia 7-10 rokov bude fond pravidelne predávať dlhopisy, ktoré nedosahujú 7-ročnú splatnosť, a nakupovať dlhopisy, ktoré sú bližšie k 10 rokom. Keď úrokové sadzby rastú a čas plynie, fond bude kupovať dlhopisy za nižšie sadzby (vyššie ceny), ako keď ich neskôr predá za vyššie sadzby (tj za nižšie ceny). To znamená, že dlhopisové fondy sú nútené nakupovať vysoko a predávať nízko.

Toto je výslovne uvedené v metodológii popredných indexov s pevným výnosom, ako je napríklad skupina Bloomberg US Bond Aggregate, s ktorou sa porovnávajú mnohé dlhopisové fondy. Podľa ich slov,

"Obyčajne dochádza k predlžovaniu trvania indexu každý mesiac kvôli hotovosti a dlhopisom, ktoré sú z indexu vyradené, pričom často majú nižšie trvanie ako dlhopisy, ktoré zostávajú v indexe alebo vstupujú do indexu."

S Fedom v misii zvyšovania sadzieb sú dlhopisové fondy odsúdené na pokračovanie v stratách peňazí. To môže byť pre niektorých účastníkov trhu ťažké akceptovať, pretože s dlhopismi sa im darí už 40 rokov. Od roku 1982 supercyklus klesajúcich úrokových sadzieb dal manažérom dlhopisov zabudovanú výhodu nákupu ich zložiek fondu za nízke ceny (vysoké sadzby) a ich predaja za vyššie ceny (nižšie sadzby). Tento trend sa teraz začína obracať a mení túto procesom poháňanú bonanzu na prekliatie.

Dokonca aj údajne bezpečný fond, akým je SHYSHY
(iShares 1-3 year Treasury Bond ETF) mal negatívny celkový výnos -3.75 % za šesť mesiacov od konca roku 2021. V tom čase mala 6-mesačná štátna pokladničná poukážka USA výnos 0.2 %, teda výnos 4 % lepší výkon (alebo zhruba 8 % anualizovane) ako údajne ultrakonzervatívny krátkodobý fond. Je nepravdepodobné, že sa SHY v nasledujúcich šiestich mesiacoch bude dariť oveľa lepšie, vďaka čomu znie výnos 2.4 % z amerických dlhopisov so splatnosťou v decembri v porovnaní s tým pozitívne.

To však neznamená, že by sa investori mali dlhopisom vyhýbať. Jednotlivé dlhopisy môžu stále poskytovať vynikajúcu diverzifikáciu a slušné výnosy na kompenzáciu strát v akciových portfóliách. Pre mnohých to nebude jednoduchý prechod.

Veľký počet retailových investorov vníma dlhopisový trh ako zložitý a neprehľadný – pochopiteľne. Trh s dlhopismi je obrovský: 53 tis. USD v USA na konci roka 2021, podľa SIFMA. Ale je atomizovaný na desaťtisíce väzieb. Len samotný trh amerických štátnych dlhopisov zahŕňa 181 štátnych pokladničných poukážok, 118 štátnych pokladničných poukážok, 115 štátnych dlhopisov, 152 TIP a 114 dlhopisov s pohyblivou sadzbou a mnoho iných cenných papierov. Existujú aj komunálne dlhopisy, dlhopisy agentúr a podnikové dlhopisy finančných inštitúcií, ako je CitigroupC
a nefinančné korporácie ako BoeingBA
. Služba pre klientov spoločnosti Charles Schwab & Co. s názvom BondSource tvrdí, že investorom poskytuje prístup k „viac ako 60,000 XNUMX dlhopisom“.

Mnohé z nich sú dosť nelikvidné kvôli ich malej veľkosti; niektoré sú nakúpené hneď po ich vydaní a potom uložené v portfóliách až do splatnosti. Okrem obrovského množstva nesplatených dlhopisov môžu byť zložité, zvyčajne s funkciami volania, ustanoveniami o „vytvorení celku“, minimálnymi veľkosťami šarží, meniacim sa ratingom atď.

Kvôli týmto prekážkam môžu investori zistiť, že potrebujú pomoc poradcu, aby našli dlhopisy, ktoré sú pre ich situáciu najvhodnejšie, a mali by to urobiť skôr ako neskôr, ak budú úrokové sadzby naďalej rásť, ako sa všeobecne očakáva.

Rozhodujúcim bodom pri investovaní do jednotlivých dlhopisov je, že musia byť držané do splatnosti, aby sa dosiahol sľúbený výnos. Inak čelia rovnakému problému ako dlhopisové fondy: neistota ohľadom výstupnej hodnoty, riziká likvidity a vysoká zraniteľnosť voči rastúcim sadzbám.

Dobré príležitosti sú k dispozícii pre investorov pripravených prijať určité úverové riziko. Napríklad dlhopis Royal Bank of Scotland vo výške 6.125 % splatný 12. 15. 2022 sa nedávno obchodoval s výnosom do splatnosti 3.4 %. Hoci je jej úverový rating oveľa nižší ako rating Spojených štátov, investor, ktorý si myslí, že je nepravdepodobné, že by RBS mohla nesplatiť svoje záväzky v priebehu nasledujúcich 6 mesiacov, by na tom bol s týmto dlhopisom oveľa lepšie ako s dlhopisovými fondmi, ktoré sú na vysoké riziko straty peňazí pri raste sadzieb.

Investori by mali pochopiť, že dlhopisové fondy a jednotlivé dlhopisy sú zásadne odlišné nástroje, na rozdiel od akciových fondov a jednotlivých akcií, ktoré majú mnoho investičných charakteristík. S rastúcimi sadzbami sú jednotlivé dlhopisy držané do splatnosti pripravené podávať oveľa lepší výkon ako dlhopisové fondy držané na podobné obdobia. Dôvody na prechod z dlhopisových fondov do jednotlivých dlhopisov sú v súčasnosti silné pre tých, ktorí hľadajú efektívnu diverzifikáciu voči akciovým pozíciám.