Tento stratég akciového trhu hovorí, že nadchádzajúca recesia by mohla byť najväčšia v histórii. "Odporúčam modlitbu."

Ekonomické modely jeho investično-výskumnej firmy sa na začiatku roka 2022 zmenili na medvedie akcie a dlhopisy. Ceny odvtedy klesli, ale McCullough je stále medvedí. Teraz vedie investorov do defenzívnych pozícií predovšetkým v hotovosti, americkom dolári, zlate a akciách produkujúcich príjmy.

McCullough pripravuje investorov na bolestivú recesiu, ktorú očakáva pre Wall Street aj Main Street v roku 2023. Pre každého, kto očakáva, že Fed si uvedomí, že zvýšenie sadzieb bolo prehnané a zachráni trhy, McCullough hovorí otvorene: „Neexistuje žiadny holubičí pivot,“ povedal. hovorí.

Aj keby Fed ustúpil, McCullough hovorí, že škoda je spôsobená. "Sú príliš neskoro," hovorí o Fede. "Rovnako ako pre nich nebolo možné zastaviť infláciu, je pre nich nemožné zastaviť prebiehajúcu recesiu zisku amerických spoločností alebo hlavnú recesiu."

V tomto nedávnom rozhovore, ktorý bol upravený kvôli dĺžke a jasnosti, McCullough načrtáva svoj základný prípad pre americkú ekonomiku a finančné trhy v roku 2023 a radí investorom, aby sa ukryli pred prichádzajúcou búrkou, ktorú mnohí z nich nikdy nevideli.

" "Ekonomické údaje o recesii sa stále zhoršujú." "

MarketWatch: V rozhovore pre MarketWatch minulý rok v apríli ste povedali, že „Fed to vždy pokazí“ a predpovedali ste medvedí trh pre americké akcie v lete. To sa stalo. Čo teraz očakávate od Fedu – poučiť sa z jeho chýb alebo urobiť viac?

McCullough: Dnešná recesia je to, čo bola pred rokom „prechodná“ inflácia. Fed sa mýli v otázke rizika recesie rovnako ako v prípade inflácie.

Som asi taký medvedí ako od roku 2008. Namiesto toho, aby ekonomika mala mäkké pristátie, myslím pristátie bude ťažké. Ekonomické údaje z recesie sa neustále zhoršujú nielen v USA, ale aj v Európe.

Voľné peniaze navždy vytvorili behaviorálne problémy a behaviorálnu bublinu pre trhy a investorov. Veríte, že budete mať neobmedzený prístup k ľahkým peniazom a svojmu správaniu, či už budujete ziskové rastúce spoločnosti prostredníctvom rozprávania príbehov alebo kryptomien, ktoré sú tiež len príbehmi. Pochádzate z matky všetkých bublín správania, ktoré sa teraz budú riešiť prísnejšími peniazmi. Keď tlačíte peniaze a ekonomika sa zrýchľuje na najrýchlejší rast vôbec, budete mať matku všetkých bublín. Teraz sa HDP spomalí na nulu a vy získate opak.

Prečítajte si rozhovor McCullougha z apríla 2022: 'Fed vždy pokazí': Tento prognostik vidí americké akcie na medvediem trhu do leta

MarketWatch: Tvrdé pristátie pre ekonomiku a ekonomické prostredie, ktoré odráža finančnú krízu z roku 2008, je dosť zatracujúci verdikt. Nie ste v tábore perma medveďov s nejakými prognostikami, tak čo teraz vidíte, keď máte taký pesimistický výhľad?

McCullough: Na mnohých úrovniach je to teraz horšie ako v roku 2008. Ak bol rok 2008 o tom, že sa Wall Street zrútila sama do seba, na všetky jej konflikty záujmov a klamstvá, tento je viac o Main Street. Hlavná ulica je rozbitá. Main Street berie všetku túto infláciu do svojich životných nákladov. Main Street má najvyšší záujem o kreditné karty už od 1990. rokov minulého storočia. Na základe toho je to oveľa horšie ako v roku 2008. Ak sa snažíte platiť svoje účty kreditom, je to stále horšie a horšie. A potom prídu o prácu. Pôrodný kolaps je vždy to posledné, čo by malo ísť dole. Sme priamo na vrchole pracovného cyklu, ktorý ide nesprávnym smerom.

To je to, čo sa teraz deje. Rast HDP aj zisku sú záporné. Fed to všetko uvidí a musí sa zmeniť. Ľudia budú mať veľkú chybu v tom, že v momente, keď uvidia holubičnatosť Fedu, nakúpia akcie a kryptomeny. Potom si uvedomia, že sú v recesii, čo je úplne odlišné nastavenie od toho, čím tieto bubliny začali, čo bolo neobmedzené uvoľňovanie a fiškálna podpora plus rast HDP.

Máme ekonomické spomalenie bez ohľadu na to, čo robí Fed. Pre Federálny rezervný systém je nemožné zastaviť gravitáciu. Sú príliš neskoro. Rovnako ako pre nich nebolo možné zastaviť infláciu, je pre nich nemožné zastaviť prebiehajúcu recesiu zisku amerických spoločností alebo hlavnú recesiu.

MarketWatch: Nie je to len Fed, kto by mohol minúť náznaky recesie, kým nebude príliš neskoro. Investori do akcií sa tiež môžu ocitnúť na nesprávnej strane koľají.

McCullough: Fed si najprv musí uvedomiť, že to, o čom hovorím, je udalosť s vysokou pravdepodobnosťou. To si vyžiada čas. Nezaberie im to ani mesiac. Musia si uvedomiť, že sme v recesii, a potom urobiť primeranú politiku pivotkou. Potom, keď sa Fed zblázni a uvedomí si, že sme v recesii, je to pre akciový trh zlé.

Pavlovovská odpoveď je, že Fed je holubičí, nakupujte akcie. To je pravda, ak nie ste v recesii. Táto ďalšia recesia – ktorá by mohla byť najväčšou ziskovou recesiou modernej éry – bude celkom poučná pre ľudí, ktorí sú stále optimistickí, s očakávaním, že ich Fed zachráni.

MarketWatch: Mnohí pozorovatelia Fedu a trhoví analytici očakávajú, že Fed pozastaví alebo spomalí zvyšovanie sadzieb, aby zhodnotil účinky ich úsilia v boji proti inflácii. Vidíte, že prichádza „Powell pivot“?

McCullough: Nie je tam žiadny holubičí pivot. Úroveň inflácie sa ani zďaleka nepribližuje k cieľu Fedu. A blížia sa strednodobé voľby. Už zistili, že zvýšenie sadzieb bude pokračovať až do novembra. Zvýšenie sadzieb je zapečené v torte a každý, kto hľadá, aby sa zmenila na narodeninovú tortu pre býkov, bude bohužiaľ sklamaný.

Celá generácia Američanov neprešla recesiou. Mnoho spoločností v Silicon Valley napríklad nikdy neprešlo recesiou. Moja definícia recesie ziskov spoločností v USA je, keď miera zmeny rastu výnosov klesla do zápornej hodnoty a miera zmeny medziročného rastu zisku bola záporná. Federálny rezervný systém, aj keby mal zajtra zmeniť úrokové sadzby na holubicu, bude mať problém zastaviť recesiu ziskov.

Keď sa tempo ekonomických zmien zrýchľuje a Fed tlačí peniaze, kúpite si čokoľvek, čo má dobrý graf a dobrý príbeh. Kým sa hudba nezastaví, zarobíte veľa peňazí.

A stalo sa. Teraz vidíme opak. Tempo zmeny rastu reálneho HDP a inflácie sa zároveň spomaľujú. Teraz nemôžete vlastniť infláciu, komodity ani rast. Ak stále dlho predstierate rast alebo ziskový rast alebo krypto, odporúčam modlitbu.

MarketWatch: Vzhľadom na pochmúrny obraz, ktorý ste nakreslili, kam smerujete investorov, aby dali svoje peniaze na prekonanie búrky?

McCullough: Nie je veľa miest, kam sa schovať. Našou najväčšou pozíciou v akciách sú utility
DJU,
+ 2.96%.
Utility je dlhopis proxy. Stále máme radi zlato
GC00,
+ 0.33%.

Ak musíte vlastniť akcie, máme radi kvalitné súvahy, ziskové spoločnosti, ktoré majú kvalitné cash-flow toky. Sme krátky rast – to všetko. Chýba nám všetka technika. Zásoby energie sú na dlhej strane zvyšované. Dám si na to čas. Je to miesto, ktoré mám záujem o kúpu, ale momentálne sme len dlho zemný plyn
NG00,
+ 0.79%,
hlavné komanditné spoločnosti a solárne prostredníctvom Invesco Solar ETF
TAN,
+ 2.39%.
Sme medvedí na ropu
CL00,
-0.39%,
meď
HG00,
+ 0.19%
— každá významná komodita okrem zemného plynu. Na strane akcií a eura sme v Európe málo
EURUSD,
+ 0.08%.
Nikam sa neponáhľam zakryť tie šortky. Trend je klesajúci pre akcie a stúpajúci pre americký dolár
DXY,
-0.40%.

Tiež štátne dlhopisy, ale musíte čakať, sledovať a konať, ako sa hra odohráva. Ak 10-ročné ministerstvo financií USA BX: TMUBMUSD10Y klesne pod 2.95 %, čo je celkom jasné zelené svetlo na to, aby sa dlhodobé štátne pokladnice stali jednou z vašich najvyšších alokácií aktív. Veľa ľudí sa snaží vybrať dno akcií. Oveľa viac ma zaujíma nákup štátnych dlhopisov ako čokoľvek iné.

Prečítajte si tiež: „Máme hlboké problémy“: Miliardár Druckenmiller verí, že sprísnenie menovej politiky Fedu v roku 2023 zatlačí ekonomiku do recesie

Plus: Pre akcie to bol najhorší september od roku 2002. Čo to znamená pre október.