Tento top short-seller stále vidí obrovské príležitosti napriek trhu

Priemyselný sektor sa v októbri zotavil takmer o 14 %, no predajcovia nakrátko rýchlo zvýšili svoje stávky proti tomuto sektoru, keďže ceny rástli. Podľa S&P Global Market Intelligence investori zvýšili krátkodobý záujem o sektor na 3.08 %. Jeden známy predajca nakrátko však uprednostňuje voľne predajné akcie pred priemyselnými názvami.

V nedávny rozhovor s ValueWalk, zakladateľ Spruce Point a CIO Ben Axler aktualizoval niektoré zo svojich nedávnych šortiek. Podelil sa aj o odvetvie, v ktorom hľadali svoje ďalšie šortky.

"Tootsie Roll."

Dva z najnovších šortiek Spruce Point sú Tootsie Roll a Broadridge.

Fond uskutočnil úspešnú krátku výzvu Tootsie Roll v roku 2017 a Axler teraz vidí 20% pokles oproti súčasnej cene akcií. Verí, že nedávny vývoj cien akcií odráža nadmerné nadšenie z trvalého nárastu predaja počas nedávnej historickej sezóny Halloweenu. Tiež si myslí, že zadržiavaný dopyt po opätovnom otvorení triku alebo liečby po COVID-19 spôsobil rekordný halloweensky predaj Tootsie Roll.

„Napriek rekordným predajom sa zisk Tootsie Roll na akciu nezhodoval s rekordným výkonom,“ vysvetľuje Axler. "Veríme, že spoločnosť je brzdená neefektívnosťou výroby a rastúcimi vstupnými nákladmi, ktoré budú mať vplyv na výsledky budúcich ziskov, keď sa predaj v nadchádzajúcich štvrťrokoch normalizuje."

Broadridge

Na Broadridge, nedávne výsledky ziskov spoločnosti podčiarkujú obavy Spruce Point. Metrika „uzavretého predaja“ spoločnosti Broadridge je hlavným ukazovateľom budúceho podnikania a poukázal na to, že táto metrika medziročne klesala za štvrťrok a rok.

Očakávania upraveného zisku na akciu zaostali za konsenzuálnym číslom o štyri centy. Ben sa však domnieva, že skutočným príbehom je prevádzková hotovosť spoločnosti Broadridge, ktorá medziročne vzrástla o 51 %. Okrem iných problémov zdôraznil aj pokles rastu v „cennom“ segmente spoločnosti Global Technology and Operations – druhý štvrťročný pokles za sebou.

Broadridge tiež zverejnil zmenu regulácie SEC, ktorá bude mať za následok opakované príjmy vo výške 30 miliónov USD počnúc fiškálnym rokom 25,“ dodáva Axler. „Napokon, kapitalizované a odložené náklady na konverziu klientov a počiatočné náklady v súvahe sa opäť zrýchlili o 10.3 %, ale spoločnosť tvrdí, že sa zmiernia. Naďalej máme obavy o ekonomickú životaschopnosť nákladov na vývoj platformy správy majetku UBS.

Spruce Point verí, že Broadridge by mal prestať kapitalizovať a začať vynakladať ďalšie náklady. To by malo za následok porušenie dlhovej zmluvy.

figy

Axler tiež zdôraznil ich krátku pozíciu v figy, zdravotnícka módna spoločnosť, ktorá vyrába lekárske peelingy. Verí, že spoločnosť je príkladom spoločnosti, ktorá by sa nezverejnila, keby nebolo pandémie.

„Figy sa dostali na verejnosť, pretože mali dobrý príbeh,“ vysvetľuje. „Obsluhovali zdravotníckych pracovníkov, ktorí potrebovali módnejšie peelingy. Vzhľadom na to, že zdravotnícki pracovníci pracujú dlhé hodiny, chcú byť módne a cítiť sa pohodlne. Mohli by predávať za prirážku. Bol to pekný príbeh. Spoločnosť už nejaký čas existovala. Samozrejme si myslíme, že trhové prostredie s COVID vytvorilo skvelé pozadie.“

Figy hlásili prudký nárast predaja počas pandémie, ale predajca nakrátko sa domnieva, že spoločnosť zaostáva za novými konkurentmi v tomto priestore. Povedal, že desiatky ďalších spoločností skočili na trh s prémiovými peelingmi s podobnými štýlmi a farbami.

„Je to nestály priemysel s niekoľkými dlhodobo udržateľnými výhodami,“ dodáva Axler. „Je ťažké patentovať duševné vlastníctvo v módnom priestore. Veríme, že spoločnosť prehnala svoj adresný trh. Tvrdili, že má trh 12 miliárd dolárov, ale myslíme si, že je to bližšie k 5 miliardám dolárov.

Poukázal na to, že nemocnice vo všeobecnosti nakupujú peelingy pre svojich chirurgov a zdravotnícky personál. Nebudú kupovať prémiové peelingy, pretože ich lekári a sestry sa musia po každom chirurgickom zákroku meniť a vyhadzovať ich.

Axler si tiež myslí, že Figs nadhodnocuje svoje marže asi o 20 % a že nesprávne klasifikoval niektoré svoje výdavky, čím umelo zvyšuje svoje hrubé marže. Vidí, že akcie Figy klesajú na 5 dolárov. Akcie sa kedysi obchodovali za 30 až 40 dolárov za akciu, ale teraz sa medziročne znížili o približne 75 %.

Po dôkladnom zvážení úrovne zásob si predajca nakrátko tiež myslí, že Figs stráca peniaze. Poukázal na to, že zásoby spoločnosti narástli na viac ako 300 dní zásob a dodal, že jej výnosy klesajú, keďže zásoby rastú. Preto očakáva, že marže spoločnosti Figy v budúcnosti klesnú.

Generac

Axler tiež zdôrazňuje nedostatok Generac, ktorý má Spruce Point, ktorý vyrába záložné prenosné napájacie zariadenia a rezidenčné generátory pre záložné napájanie. Povedal, že táto pozícia „pomaly funguje“, hoci nefungovala tak rýchlo, ako by chceli.

Zakladateľ Spruce Point poznamenal, že generátory sedia mimo domu v prípade výpadku prúdu alebo prírodnej katastrofy, kedy sa spustí a napájajú dom. Myslí si, že Generac tiež profitoval z COVID, ktorý mal milióny ľudí pracujúcich z domu, a bezprecedentné výpadky elektriny v Texase pred niekoľkými rokmi.

Silný dopyt poslal Generac do meškania, ale keď začal zvyšovať svoju kapacitu, tak aj jeho konkurenti. Ben si myslí, že dopyt po generátoroch sa spomalil a že Generacu zostane príliš veľká kapacita. Zdôraznil tiež, ako obavy ESG poháňajú pivot z generátorov, ktoré používajú naftu alebo iné fosílne palivá, ktoré nie sú šetrné k životnému prostrediu pre tých, ktorí využívajú alternatívnu energiu.

"Myslíme si, že spoločnosť je nad hlavu, pretože to nie je v jej kľúčových kompetenciách," vysvetlil Ben. „Uskutočnili akvizície, ktoré sú problematické a nespĺňajú ich očakávania rastu... Myslíme si, že Generac má podstatnú nevýhodu, viac ako 50 %. Trvá to trochu času, ale myslíme si, že naša diplomová práca bude fungovať.“

Dodal, že záložné generátory stoja 7,000 10,000 až XNUMX XNUMX USD alebo viac a sú veľmi ľubovoľné. Aj keď je pekné mať generátor, nie je to nevyhnutná položka, čo je v období recesie zlá správa.

Hľadajte inde

Okrem šortiek, ktoré zdôraznil, Spruce Point hľadá aj ďalšie šortky. Axler vidí značnú bublinu vo finančných technológiách a myslí si, že mnohé technologické akcie sú napriek tohtoročnému prepadu stále nadhodnotené. Povedal, že v posledných rokoch išlo do fintech veľa peňazí.

„Pozeráme sa na spoločnosti, ktoré tvrdia, že sú spoločnosťami v oblasti finančných technológií, ale sú o krok pozadu. Napríklad si myslíme, že veľa starých technologických spoločností bude narušených novšími technologickými spoločnosťami,“ vysvetľuje Ben. „IBMIBM
je stará spoločnosť, ktorá existuje už nejaký čas a zamestnanci odchádzajú, aby zakladali nové spoločnosti. Startupy začínajú tlačiť na tie staré spoločnosti, takže sa pozeráme na nedávne inovácie v technológiách a nachádzame spoločnosti, o ktorých si myslíme, že by mohli tvrdiť, že sú technologickými lídrami, ale strácajú technologický náskok, takže nie sú tým, čo hovoria. “

Michelle Jones prispela k tejto správe.